هل Stripe مقوم بأقل من قيمته، بأعلى من قيمته أم بقيمة عادلة؟

سوق الاكتتابات العامة يزداد حرارة، وتبرز الشائعات حول إدراج ضخم من عملاق المدفوعات Stripe كواحدة من أكبر القصص المحتملة التي قد تنبثق من الازدهار الأخير للشركات التي تطرح أسهمها للجمهور.

أولاً، يجدر الإشارة إلى أن Stripe أدت أداءً جيدًا في أعقاب جائحة كوفيد-19. بسبب ضرورة التسوق عبر الإنترنت، شهدت فترة التحول الرقمي للأعمال تسارعًا سريعًا في استخدام منصة الدفع الخاصة بـ Stripe.

في أكتوبر 2020، تم تقدير قيمة Stripe الخاصة بـ 36 مليار دولار. ومع ذلك، بعد شهر، أشارت تقرير من Bloomberg إلى أن Stripe كانت السعي لجمع الأموال من خلال بيع حصص في الشركة مما سيقيم الشركة بين 70 و100 مليار دولار. في ظل ازدهار الاكتتابات العامة والاهتمام المتزايد بالفينتك، قد يتجاوز الاكتتاب النهائي لـ Stripe بسهولة تقييم الشركة الذي يتجاوز 100 مليار دولار.

المصدر: PWC

كما تُظهر البيانات أعلاه، سوق الاكتتابات العامة في الولايات المتحدة لعام 2021 قد حقق مستويات إيرادات أعلى في ربعين من الزمن مقارنةً بكامل عام 2020 – وينطبق نفس الأمر على حجم الاكتتابات العامة التي وصلت.

ولكن مع قيام المستثمرين بتقييم Stripe بقيمة 115 مليار دولار، هل هناك حقًا مساحة للمستثمرين لتحقيق أرباح من امتلاك أسهم Stripe؟

مثل هذا التقييم الفلكي سيجعل Stripe أكبر من IBM، التي تمتلك قيمة سوقية تقارب 107 مليار دولار. إذا تم تقييم Stripe بأكثر من 100 مليار دولار، فستكون ثاني أعلى قيمة لشركة خاصة مدعومة من رأس المال المخاطر في العالم – بعد ByteDance فقط. حتى عند آخر تقييم رسمي لـ Stripe بقيمة 36 مليار دولار، لا تزال واحدة من أعلى الشركات الناشئة في مجال الفينتك قيمةً على مستوى العالم – متفوقة على Nubank وPaytm وCheckout.com.

إذن، عند 115 مليار دولار، هل يجب اعتبار Stripe مبالغًا في قيمتها؟ يختلف المعلقون في الصناعة حول القيمة التي قد توفرها الشركة للمستثمرين إذا ومتى تصبح عامة. ومع ذلك، دعونا نلقي نظرة على الحجج المؤيدة والمعارضة لتسعير عادل لهذا العملاق في مجال المدفوعات:

Stripe مقوم بأقل من قيمته

في مقالة حديثة نُشرت بواسطة Seeking Alpha على خلاصة أخبار Nasdaq، تم الجدل بأن Stripe مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير وأن الشركة، إذا كانت عامة، ستكون قيمتها أعلى من قيمة Goldman Sachs (GS ). بالنظر إلى أن قيمة سوقية لـ Goldman Sachs تقارب 140 مليار دولار في وقت كتابة هذا، فهذا ادعاء كبير.

تشير المقالة إلى الانفجار في التجارة الإلكترونية عقب جائحة كوفيد-19 – مع اختراق السوق أكثر من الضعف إلى 34%، مقارنةً بما كان قبل الأزمة الصحية حيث كنا نجري حوالي 16% من مشترياتنا عبر الإنترنت.

المصدر: Backlinko

كما نرى من مخطط إيرادات Stripe أعلاه، كان هذا نعمة لشركات التجارة الإلكترونية – وبينما شهدت شركات الدفع الأخرى نموًا، حيث بلغ نمو PayPal (PYPL ) حوالي 88.5% وAdyen ارتفع بنسبة 103.4% منذ ظهور الجائحة، فإن نمو Stripe بنسبة 150.5% يفوقهم جميعًا.

هذا يشير إلى أن Stripe لا تُظهر نفسها مجرد فرصة استثمارية ذات مساحة كبيرة للنمو في مشهد الفينتك فحسب – بل تُظهر أيضًا تفوق الشركة على قادة الصناعة الآخرين.

Stripe مقوم بأعلى من قيمته

مع ذلك، قبل الجائحة، كتب ريك أكرمان في FX Street أن نموذج عمل Stripe يُعد مخاطرة عند الاستثمار فيه لأنه يمكن تكراره بسهولة من قبل مجموعة واسعة من المنافسين حول العالم بفضل التطور السريع للفينتك.

يبدو هذا النقطة ذات صلة بالنظر إلى النمو السريع للفينتك. مع تزايد سلاسة المدفوعات، سيتجه المستخدمون نحو أكثر المزودين ابتكارًا وراحة في السوق. على الرغم من أن نمو Stripe استثنائي في وقت كتابة هذا، سيتعين على الشركة أن تتفوق في الابتكار على الشركات الناشئة الأصغر مرارًا للحفاظ على هيمنتها السوقية.

نحتاج فقط إلى النظر إلى القوة المزعزعة التي قدمها Robinhood إلى صناعة الاستثمار من خلال تقديم تداول بدون عمولات للمستثمرين الأفراد في عام 2019 – خطوة مهدت الطريق لـ $31.7 مليار اكتتاب عام مؤخرًا.

على الرغم من أن نموذج Stripe مبتكر للغاية، فإن المنافسين مثل Worldpay وConnectum أيضًا – حيث طوّر الأخير حلول دفع 3D-secure، متعددة العملات، بدون حدود بنقرة واحدة قد تتحدى حلول الدفع الحديثة إذا حققت الشركة مزيدًا من النمو. تدعم الشركة معالجة بطاقات الدفع Visa (V ) وMastercard (MA ) ، والمدفوعات من بطاقة إلى بطاقة (P2P)، والرسوم المتكررة (الاشتراكات) وأكثر من ذلك.

الاستثمار في شركة وصلت قيمتها إلى 115 مليار دولار يعني أن هناك مسافة طويلة قد يسقط فيها المستثمرون إذا لم تعد Stripe رائدة في السوق – ولهذا السبب، قد تكون الشركة مخاطرة كبيرة لتبرير مثل هذا التقييم الضخم.

Stripe مقوم بقيمة عادلة

على الرغم من تهديد الاستيلاء من قبل المنافسين، يعتقد ألان تسن في مقاله لـ Fintech Radar أن Stripe مقوم بقيمة عادلة. قال تسن: “أعني، هناك انتقادات تتعلق بالثمار السهلة مثل أن المدفوعات عمل تجاري سلعي، وربما يكون Stripe (على الأرجح) “مركّزًا” من حيث تركيز الإيرادات، ولا يزال يفتقر إلى الوصول الدولي، وأسعاره مرتفعة نسبيًا لمعالجة المدفوعات — خاصةً عندما تبدأ في التعامل بأحجام كبيرة”، يعترف تسن في ملاحظة لحجته. “لكن عندما نتحدث عن Stripe، تبدو هذه الأمور غير… حسناً، غير مهمة.”

يعتقد تسن أيضًا أن نقص اختراق الشركة للسوق الضخم في الصين والهند يمكن أن يُعفى بفضل النمو المذهل للشركة. كشركة بدأت كبوابة دفع في صناعة متنامية، أثبتت قدرة Stripe على التفوق على منافسيها أنها ستكون اكتتابًا يمثل رهانًا أكثر أمانًا للمستثمرين مقارنةً بالشركات المنافسة الأخرى.

نعم، قد يكون هناك منافسون يقتربون من الزاوية يسعون لتجاوز Stripe في الابتكار، لكن الشركة أظهرت بالفعل أنها تستطيع الصمود ببساطة من خلال وجودها في عالم يملؤه لاعبون رئيسيون مثل PayPal وGoldman Sachs والعديد من المؤسسات التقليدية الأخرى التي تمتلك قواعد مستخدمين مسبقة.

إذا ظهرت Stripe باكتتاب عام بقيمة 115 مليار دولار، قد لا تمثل شركة ذات رأس مال صغير مع إمكانات نمو انفجاري للمستثمرين، لكنها قد تمثل سعرًا عادلًا لشركة صعدت إلى قمة معالجات الدفع الرئيسية في مجال الفينتك.