رأي من فبراير 2022: أنطون تشاشتشين عن مشتريات المؤسسات وشتاء العملات المشفرة

بواسطة: أنطون تشاشتشين، الشريك الإداري في Bitfrost:

مقال رأي نُشر في 7 فبراير 2022 عن دور المستثمرين المؤسسيين في سوق العملات المشفرة آنذاك. كان تفاؤل المهتمين بالعملات المشفرة قد تراجع مؤخرًا.

تعرّضت أسواق العملات المشفرة لضربة شديدة في يناير وقد يشعر العديد من المستثمرين بحدوث ديجا فو لفترة شتاء العملات المشفرة في 2018 التي تلت ازدهار 2017.

كانت أطروحة الكاتب آنذاك أن السوق لم تدخل بعد شتاءً جديدًا للعملات المشفرة. ورأى اختلافًا عن 2018: فصعود 2017 اعتمد كثيرًا على مستثمرين أفراد أسرع تبدلًا في مواقفهم، بينما جذب الصعود التالي مؤسسات ذات أهداف طويلة الأجل. كان ذلك تقييمًا في حينه، وليس يقينًا باستحالة حدوث هبوط طويل.

في استطلاع Fidelity Digital Assets لعام 2021، قال 52٪ من 1,100 مشارك مؤسسي في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا إنهم يستثمرون في الأصول الرقمية، وتوقع 71٪ استثمارات مستقبلية. تصف النسب عينة الاستطلاع، لا جميع المؤسسات المالية ولا الحيازة المباشرة للعملات المشفرة وحدها. وربط الكاتب دخول شركات كبيرة وبعض الحكومات بتدفقات بمليارات الدولارات إلى صناديق العملات المشفرة.

بحسب الكاتب، تسبق القرارات المؤسسية غالبًا تقييمات للمخاطر ومناقشات داخلية. وقد تدعم المشتريات وتقليص العملات المتاحة للبيع دورة نمو إيجابية رغم التقلبات. لكن ذلك لا يحدد إجراءً موحدًا أو نتيجة مضمونة لكل عملية شراء.

هذه الحقبة المؤسسية تمثل مرحلة أكثر نضجًا للبيتكوين.

عوامل الجذب

إذن، لماذا تدخل المؤسسات السوق؟ ببساطة، هناك ثلاثة أسباب رئيسية.

أولاً، لاحظت المؤسسات الإمكانات في العملات المشفرة وترى ذلك كخطوة استراتيجية طويلة الأجل. لدى العديد من المؤسسات سياسات حجز أو ستستخدم البيتكوين كتحوط ضد التضخم العالمي المتزايد. وبالتالي، سيبحثون عن شراء المستوى المناسب من العملات المشفرة الذي يتوافق مع شهية المخاطرة لديهم.

ثانيًا، ركز الكاتب على القدرة الاستثمارية. وضرب أمثلة بتخصيص 5٪ أو 10٪ أو 20٪ للعملات المشفرة لدى شركات صغيرة أو صناديق بقيمة تريليون دولار. كانت الأرقام أمثلة لتوضيح حجته، لا أهدافًا مناسبة أو ممكنة لكل مؤسسة؛ فالسيولة والتفويض الاستثماري وحدود المخاطر تؤثر أيضًا في التخصيص.

ثالثًا، الاعتماد ذاتي الاستمرار. التداول المؤسسي يخلق أحجامًا أكبر، وتلك الأحجام تجذب مؤسسات جديدة. وفي الوقت نفسه، أي سلوك احتفاظ يضيف إلى الندرة.

مع وصول البيتكوين إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، يستمر الاهتمام بين الكيانات التقليدية المحافظة في النمو.

تختلف الدوافع الأساسية للمؤسسات حسب ما يسعى المشتري لتحقيقه. ولكن بينما يكون الاستثمار الفردي عادةً مضاربيًا، فإن المؤسسات تتحمل مزيدًا من المسؤولية وقد تم النظر بعناية في دخولها إلى هذا المجال.

المشترون لأول مرة

العديد يستكشفون العملات المشفرة للمرة الأولى وبالتالي يميلون إلى تفضيل البيتكوين نظرًا لشعبيته ومكانته وسيولته، مما يساعدهم على الثقة في الأصل.

لا ينشأ الاهتمام بالضرورة من الإعجاب بالبيتكوين، بل قد يعكس الاستياء من رسوم البنوك التقليدية المرتفعة وخدماتها القديمة. تختار بعض المؤسسات مقدمي خدمات مرخصين وولايات قضائية خاضعة للتنظيم؛ وليس المقصود أن الدول نفسها تحمل تراخيص تجارية. وتقبل مؤسسات أخرى مخاطر أكبر مقابل احتمال عائد أعلى.

في كثير من الحالات، الهدف العام للمؤسسة هو التعلم. رغم أنهم قد لا يثقون تمامًا في العملات المشفرة، إلا أنها غالبًا ما تكون مشروعًا تجريبيًا وليس جزءًا أساسيًا من استراتيجيتهم أو مخططًا للثراء السريع. يرغبون في معرفة الفوائد التي يمكنهم استخراجها من استخدام العملات المشفرة. لتحقيق ذلك، يجب على المديرين الماليين، والمحاسبين، والمحامين، والمديرين تعلم كيفية الفوترة، والإرسال، والاستلام، والتبادل، والضرائب على العملات المشفرة.

مديرو الصناديق

هؤلاء من بين أشهر المشترين للعملات المشفرة، حيث يقوم العديد منهم بإنشاء فرق متخصصة لدمج الأصول المشفرة في محافظهم. ندرة البيتكوين ومسار النمو يتماشى جيدًا مع خطط نموهم الخاصة.

وصف الكاتب كيف تستفيد صناديق جانب الشراء من الزخم الإعلامي بدلًا من النفور منه لجذب المستثمرين، مع ضم أصول حديثة قوية الأداء إلى محافظها. ولذلك اعتبر استراتيجيتها معتمدة بدرجة كبيرة على العلاقات العامة.

مع زيادة المستثمرين، يستطيع المديرون جمع رأسمال إضافي وشراء المزيد من البيتكوين وتحصيل رسوم إدارة أكبر. وكان المثال المذكور آنذاك Grayscale Bitcoin Trust في الولايات المتحدة، الذي أتاح أوراقًا مالية تمثل حصصًا في أداة استثمارية تحتفظ بالبيتكوين. وأشار الكاتب أيضًا إلى منتجات مماثلة في أوروبا.

الترتيبات الائتمانية والتركات

مع اتساع انتشار العملات المشفرة، بدأ مستثمرون أكبر سنًا يهتمون تدريجيًا بفرصها، مما جذب بدوره أدوات الاستثمار التقليدية.

لا يعرف بعض المستثمرين الأكبر سنًا كيفية الاستثمار في العملات المشفرة، فيطلبون من مختصي التخطيط للتركات إدراجها في ترتيباتهم الائتمانية، المعروفة باسم trust. ووصف الكاتب تزايد الترتيبات التي تحول جزءًا من موجوداتها إلى البيتكوين. وجعل هذا الطلب الخبرة بالعملات المشفرة ميزة تنافسية أهم لدى هؤلاء المختصين.

يمكن للمستثمرين ذوي الخبرة أيضًا استخدام الترتيبات الائتمانية للتخطيط المالي والضريبي. لكن تحويل البيتكوين إلى ترتيب ائتماني ليس معفى من الضرائب دائمًا؛ فالأثر يعتمد على الولاية القضائية ونوع الترتيب وطبيعة التحويل. وفي الولايات المتحدة قد تختلف معاملة ضريبة الدخل عن ضرائب الهبات والتركات. ولا يخفض التحويل تلقائيًا ضريبة الأرباح الرأسمالية على المستفيدين.

قد توفر الترتيبات الائتمانية خصوصية في إدارة الثروة، لكنها لا تضمن إخفاء الهوية أو الإعفاء من التحقق من الهوية وقواعد مكافحة غسل الأموال. معاملات البيتكوين علنية وتستخدم هويات مستعارة؛ ويتطلب ربط عنوان بشخص معلومات إضافية. وقد ينقل ترتيب يُنشأ أثناء حياة صاحبه الملكية القانونية إلى الأمين، لكن الوسطاء والسلطات قد يطلبون مع ذلك هوية الأطراف ذات الصلة.

مكاتب العائلات

مع صعود جيل الألفية الواعي بالعملات المشفرة في المناصب، تتزايد مكاتب العائلات ذات الطابع المؤسسي في استكشاف البيتكوين.

تسعى مكاتب إدارة الثروات العائلية إلى تعظيم العوائد، وقد ترى في ندرة البيتكوين سمة شبيهة بالذهب. واستخدم الكاتب مثال تخصيص 1٪ وعوائد محتملة 1–5٪، مقارنة بعوائد بعض الأصول التي تشكل 30٪ من المحفظة. كانت أمثلة لحجته، لا نتائج آمنة أو توقعات مثبتة. ولا يزيل التخصيص الصغير التقلب أو الخسائر؛ فمساهمته تعتمد على العائد الفعلي ووزنه في المحفظة.

وفق حجة الكاتب، قد يجذب تفوق أداء البيتكوين على بقية المحفظة استثمارات إضافية من مكاتب العائلات. واستندت المقارنة بالذهب إلى الطبيعة الرقمية وقلة القيود المادية، لا إلى غياب الحدود الاقتصادية أو ضمان النمو الأُسّي.

هذه الحجج، إلى جانب مشهد الاستثمار بعد جائحة كوفيد، أدت إلى زيادة في احتفاظ مكاتب العائلات بالبيتكوين.

مزودو السيولة

تنطبق هذه الفئة من المشترين على أي شخص يقدم خدمات الأصول الرقمية. سواء كان شركة تقنية مالية أو صندوقًا أو بورصة، تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية من أجل بيعها.

في تداول BTC/USD، تحتاج المنصة إلى الأصل الأساسي BTC وعملة التسعير USD معًا. وتزداد الحاجة إلى السيولة مع اتساع العمليات.

تستجيب هذه الشركات لفرص السوق. وأشار الكاتب إلى إغلاق مكاتب تداول للعملات المشفرة في 2019 بسبب انخفاض الأحجام، وإلى إعادة فتح مكاتب أُعلن عنها في 2022. كانت المشكلة انخفاض حجم التداول، لا نقص حجم التداول المنخفض.

مع ظهور المزيد من الشركات الناشئة في مجال السيولة، ستصبح السيولة الأولية أكثر ضرورة، وبالتالي سيصبح الشركاء في السيولة كذلك. ومع تحسين السيولة في السوق، سيجذب ذلك المزيد من المؤسسات للدخول إلى السوق.

دورة نمو

بحسب الكاتب، قد ينشئ التبني المؤسسي دورة إيجابية: فزيادة المشاركين تشجع المنافسة والمنتجات الأكثر تطورًا والتنظيم. وقد يدل ذلك على النضج، لكنه لا يثبت استقرارًا دائمًا.

خلص الكاتب إلى أن زيادة المشاركة المؤسسية قد تحسن السيولة والاستقرار وتجذب مزيدًا من الاستثمار ضمن دورة من القبول والاستخدام والابتكار. كان ذلك رأيه في فبراير 2022، لا ضمانًا بأن مشتريات المؤسسات ستمنع شتاء العملات المشفرة.