لماذا يتراجع IGV مع تهديد الذكاء الاصطناعي لأسهم SaaS

لماذا يبيع IGV مع أسهم البرمجيات

هذا الأسبوع لم يكن جيدًا للعديد من أسهم التكنولوجيا، وخاصةً أسهم SaaS (البرمجيات كخدمة) وأنواع أخرى من شركات البرمجيات. رمز لهذا الاتجاه هو تراجع صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF، وهو صندوق مدرجة في الولايات المتحدة يركز على SaaS.

يأتي هذا الانخفاض الحاد إضافة إلى تراجع مماثل في السوق الأوسع، بما في ذلك العملات المشفرة، حيث انخفض البيتكوين بنسبة 18.98٪ منذ بداية العام في لحظة كتابة هذا المقال، وتعرضت أصول مثل الذهب والفضة لتقلبات شديدة، حيث شهدت الفضة انخفاضًا قياسيًا بنسبة -31٪ في يوم واحد في 30 يناير.

خلف اضطراب السوق يكمن ارتباك عام وشعور بعدم الارتياح تجاه المستقبل. من الفضائح السياسية (إغلاق الحكومة، نشر قائمة إبستين) إلى التوترات الجيوسياسية (فنزويلا، غرينلاند، روسيا، الصين، إيران) والاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي، يبدو أن المشاركين في السوق متوترون وفي حالة تقلب.

لكن ما هو العامل الذي أدى إلى تراجع IGV، وإلى أي مدى من المحتمل أن يستمر هذا التراجع؟

لماذا تتعرض أسهم البرمجيات للضغط فجأة

أسبوع أحمر للبرمجيات

في الآونة الأخيرة، سيطرت أخبار التكنولوجيا والبرمجيات على أخبار تتعلق بالذكاء الاصطناعي، بدءًا من نماذج LLM المطورة التي تُصدر بانتظام إلى السيارات ذاتية القيادة القادمة، وأنظمة الروبوتات، وغيرها. بشكل عام، أدى ذلك إلى تعزيز كبير في تقييمات شركات التكنولوجيا، دون أن تستفيد أي شركة بقدر NVIDIA (NVDA )، التي أصبحت أكثر شركة قيمة في العالم.

ومع ذلك، مع تزايد قدرات الذكاء الاصطناعي، قد يتعرض مزودو البرمجيات لمخاطر جديدة، حيث يمكن للذكاء الاصطناعي و”البرمجة بالجو” أن يحلّوا بالكامل محل مجموعة البرمجيات الحالية. الفكرة الأساسية هي أن مشاريع داخلية أو منافسين جدد قد يظهرون بهيكل تكلفة أفضل بكثير ويتفوقون على عمالقة البرمجيات الحاليين، خاصةً في مجال SaaS.

نظرًا لأن معظم الشركات الكبيرة تنفق ملايين الدولارات على تراخيص البرمجيات، إذا كانت القدرة التقنية للذكاء الاصطناعي تتطابق فعلاً مع هذه التوقعات، فقد يصبح ذلك هدفًا رئيسيًا لتقليل التكاليف، على الأقل نظريًا.

الضحايا الرئيسيون

بينما عانى قطاع البرمجيات الأوسع هذا الأسبوع، انخفضت بعض الأسهم أكثر من غيرها.

على سبيل المثال، شركة Unity المزودة لمحرك ألعاب الفيديو (U ) شهدت انخفاضًا يقارب 40٪ في الجلسات التداولية الست الأخيرة و-45.7٪ منذ بداية العام، متجهة بخطر إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق عندما تعرض السهم لسلسلة من الفضائح المتعلقة بالشروط والأحكام الجديدة.

من بين الانخفاضات الكبيرة الأخرى منذ بداية العام، يمكننا ذكر Braze Inc. (BRZE ) (-45.7٪)، HubSpot (HUBS ) (-39.2٪)، Klaviyo (KVYO ) (-38.4٪)، وAtlassian (TEAM ) (-35.0٪).

كما انهارت أشكال أخرى من الخدمات التي قد يتعطلها الذكاء الاصطناعي—على سبيل المثال، عملاق المعلومات Thomson Reuters (TRI )، مالك قاعدة بيانات Westlaw القانونية.

انخفاض مؤشر IGV

شهد IGV انخفاضًا في سعره في كل جلسة تداول هذا الأسبوع، بنسبة -18.3٪ منذ بداية العام. وهذا ليس مفاجئًا لأن أهم مراكز الصندوق تركز على SaaS للمؤسسات، مع وجود مايكروسوفت فقط التي تطور نماذجها الخاصة من الذكاء الاصطناعي، والتي شهدت أيضًا انخفاضًا حادًا لأسبابها الخاصة.

المصدر: iShares

تشبه الحيازات من المرتبة 11 إلى 20 في الصندوق، مع بعض مطوري ألعاب الفيديو البارزين مثل Electronic Arts (EA ) وTake-Two Interactive (TTWO ) الذين قد يتعرضون للاضطراب بسبب أدوات الذكاء الاصطناعي التي تجعل إنتاج ألعاب AAA أرخص.

كما يحتوي على Strategy، شركة حيازة البرمجيات والبيتكوين التي شهدت انخفاضًا في سهمها تزامنًا مع سعر البيتكوين.

المصدر: iShares

يبدو أنه عندما يتعلق الأمر بالبرمجيات، تبنى السوق، في الوقت الحالي، نهج “الذنب حتى تثبت البراءة”، مفضلاً افتراض أن الذكاء الاصطناعي سيضر بهذه الشركات.

مع وجود لحظة ذعر في السوق بشأن اضطراب نموذج SaaS المدفوع بالذكاء الاصطناعي الذي سيطر على الصناعة لما يقرب من عقدين من الزمن، من المنطقي أن يواجه IGV صعوبات، مع مايكروسوفت وStrategy يساهمان في انخفاضه أكثر.

هل كان هناك “تحطم Claude” من Anthropic؟

لماذا يُعد الذكاء الاصطناعي الآن تهديدًا لنموذج SaaS

كان الشعار الاستثماري المتكرر في السنوات الأخيرة هو “البرمجيات تلتهم العالم”. لكن قد يكون الآن “الذكاء الاصطناعي يلتهم البرمجيات”.

كان العامل الذي دفع السوق إلى هذا الإدراك هو إطلاق Anthropic لإضافات جديدة لوكيل Claude Cowork يوم الجمعة الماضي، مما أتمتة المهام عبر المجالات القانونية والمبيعات والتسويق وتحليل البيانات.

يُعد Cowork، المبني على Claude Agent SDK، نسخة أكثر سهولة من Claude Code.

حتى الآن، لم يثبت أن إصدار Claude الأخير يمكنه حقًا استبدال عروض SaaS، لكن مجرد فكرة أنه قد يفعل ذلك قد خفض حماس المستثمرين للقطاع.

Thomas Shipp – رئيس أبحاث الأسهم في LPL Financial.

هل يجبر الذكاء الاصطناعي على إعادة ضبط تقييمات SaaS؟

عامل إضافي هو أن قطاع البرمجيات كان مُقَيَّمًا بشكل مرتفع في السنوات القليلة الماضية، حيث لا تكون التقييمات منطقية إلا إذا كان هناك الكثير من النمو في المستقبل.

لذا لا يحتاج الذكاء الاصطناعي إلى استبدال البرمجيات بالكامل، بل إلى استهلاك جزء كبير من ذلك النمو المستقبلي لتحفيز إعادة التسعير. في هذا السياق، قد يكون تراجع هذا الأسبوع منطقيًا، حتى وإن كان الخوف من أن الذكاء الاصطناعي سيقوّض البرمجيات مبالغًا فيه: كل ما يحتاجه الذكاء الاصطناعي هو تخفيض توقعات النمو المستقبلية بشكل دائم وامتصاص جزء من السوق لتبرير انخفاض أسعار الأسهم.

هذا لا يعني بالضرورة أن تقييمات SaaS كانت فقاعة، لكن من المؤكد أن التقييمات المرتفعة تميل إلى الارتباط بتقلبات عالية.

الصورة الأوسع

يبدو أن حالة من التهدئة العامة في الأسواق هي أيضًا وراء هذا الانخفاض الأخير.

على سبيل المثال، انخفضت أسهم مايكروسوفت بنسبة 11.7٪ يوم الخميس 29 يناير، بسبب مخاوف بشأن مبيعات الشركة السحابية (Azure). وكان ذلك نتيجة أن الإنفاق الرأسمالي الضخم على مراكز البيانات السحابية والذكاء الاصطناعي قد لا يرافقه نمو مماثل في الإيرادات. كما تم الكشف عن أن ما يقرب من نصف تراكم طلبات السحابة لدى مايكروسوفت يأتي من OpenAI، التي قد لا تكون قادرة على الوفاء بهذا الالتزام.

بشكل عام، حماس التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي حتى الآن رفع جميع القوارب، من البرمجيات إلى مطوري النماذج إلى مزودي السحابة. الآن، يبدو أن فترة أكثر هدوءًا تبدأ، حيث تقوم الأسواق بفرز الفائزين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر عقلانية، وتحديد الاستثمارات التي لها معنى ماليًا.

ماذا يعني تراجع IGV للمستثمرين

يجب الإشارة إلى أنه حتى مع تراجعه الحاد مؤخرًا، فإن IGV انخفض فقط إلى مستواه في يوليو 2024 وتحت قمة سابقة في نوفمبر 2021 بالكاد. لذا، على الرغم من أن ذلك يعيد بعض المكاسب، إلا أنه بعيد كل البعد عن انهيار كبير على المدى الطويل.

مع ذلك، بدأت الأسواق تشكك في الرواية القائلة بأن الذكاء الاصطناعي سيكون إيجابيًا صافيًا لجميع أسهم التكنولوجيا والبرمجيات، خاصةً تلك التي أعادت تسمية نفسها سطحياً إلى “شركات الذكاء الاصطناعي”، بينما تظل في الواقع عرضة للاضطراب من قبل الذكاء الاصطناعي الرائد مثل Claude.

لذا قد يستغل المستثمرون هذه الفرصة لإلقاء نظرة أعمق على محافظهم وتحديد من سيكون المستفيد الحقيقي من تطبيق الذكاء الاصطناعي خلال عقد من الزمن، ومن قد يتحول إلى عمالقة منسيين من العصر “السابق”، كما يُنظر إلى AOL أو Yahoo اليوم مقارنةً بتقييماتهما في فقاعة الدوت‑كوم.

الاستثمار في Anthropic

تُعد Anthropic، في الوقت الحالي، شركة خاصة مدرجة، مما يجعلها غير متاحة لمعظم المستثمرين؛ وللتحديد أكثر، هي مسجلة كـ شركة ذات فائدة عامة (PBC).

هذا يعني أن معظم المستثمرين سيستطيعون الوصول إلى ملكية Anthropic بشكل غير مباشر عبر الشركات التي استثمرت فيها.

اثنان من أكبر المستثمرين في الشركة هما Amazon (AMZN ) وGoogle (GOOGL ). قدمت Amazon استثمارًا بقيمة 8 مليارات دولار وبنية تحتية من AWS، بينما قدمت Google استثمارًا بقيمة 3 مليارات دولار وإمكانية الوصول إلى ما يصل إلى مليون وحدة معالجة Tensor (TPUs) (نوع من الأجهزة الموجهة للذكاء الاصطناعي).

هذه الاستثمارات وضعت Anthropic في المرتبة الثانية بين أكبر شركات الذكاء الاصطناعي الخاصة، بحيث وصلت قيمتها إلى 350 مليار دولار في يناير 2026، خلف OpenAI (المقدرة بحوالي 500 مليار دولار)، وفوق تقييم xAI البالغ 250 مليار دولار.

بالطبع، من المحتمل أن ترتفع قيمة Claude أكثر، خاصة إذا كان المستثمرون يعتقدون أنها يمكن أن تستحوذ على جزء كبير من القيمة المضافة من البرمجيات المؤسسية التي يسيطر عليها رواد مثل Adobe (ADBE )، Oracle (ORCL )، أو Salesforce (CRM ).

بشكل عام، سيتعين على المستثمرين الأفراد المهتمين بـ Anthropic أن يقرروا ما إذا كانوا يفضلون الحصول على تعرض لتجارة Amazon الإلكترونية وAWS، أو إلى Gemini الذكاء الاصطناعي الخاص بـ Alphabet/Google، واحتكار البحث، وحضورها في الحوسبة الكمومية.

أحدث أخبار وتطورات IGV

باللغة العربية.