الأوراق المالية الرقمية
كيف يفتح التداول اللامركزي الإمكانات الحقيقية للأوراق المالية المرمزة
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
أكبر وعد للرموز الأمنية هو تسهيل الوصول إلى المستثمرين وإمكانية تداول المستثمرين للأوراق المالية والأصول التي كانت تاريخيًا غير سائلة. ومع ذلك، وعلى الرغم من صعود بورصات الرموز الأمنية، لا يزال الغالبية العظمى من الأوراق المالية المرمزة غير متداولة في أي مكان، مما يفشل في تحقيق وعد السيولة.
في هذه المقالة، نستعرض الأسباب التي تجعل البورصات المركزية غير مناسبة للعديد من مُصدري الرموز وكيف يمكن للتداول اللامركزي عبر بروتوكولات صُنع السوق الآلي أن يطلق الإمكانات الكاملة للرموز الأمنية.
أهمية السيولة
بالنسبة للمستثمرين، إحدى الخصائص الرئيسية للأداة المالية هي السيولة، مما يعني أن شراء أو بيع الأداة المالية سهل نسبيًا. الأصول ذات السيولة العالية مثل أسهم تسلا أو بيتكوين تجذب انتباه المستثمرين بفضل انخفاض مخاطر الاستثمار فيها بسبب إمكانية الخروج السريع، أي بيع الأصل في أي لحظة. في الوقت نفسه، السندات التأثيرية، التي تُصدر لتمويل الاقتصاد الأخضر، بناء البنية التحتية ومكافحة الفقر في الدول النامية، غالبًا ما تجمّد أموالك لمدة 15-20 سنة، مما يحد بشكل كبير من الجمهور المحتمل لمشتريها.
للأسف، غالبية الشركات القائمة غير سائلة. وفقًا لـ World Bank، هناك حوالي 150 مليون شركة على مستوى العالم، ومن بينها، وفقًا لـ OECD، يتم تداول 41,000 شركة فقط في البورصات، أي ما يمثل 0.027٪. هذا يجعل الغالبية العظمى من الشركات غير جذابة للمستثمرين، مما يحرمهم من الحصول على رأس مال كافٍ. هذه هي عدم كفاءة السوق الأساسية، التي بسببها لا يمكن للأعمال والاقتصاديات أن تتطور بالوتيرة الطبيعية.
نقل أسهم الشركة إلى البلوكشين من المفترض أن يحل هذه المشكلة، حيث إن جميع العمليات، بما في ذلك التداول، تصبح أسهل بكثير داخل هذا النظام. ومع ذلك، لم تُبنى سيولة الرموز الأمنية بالسرعة المتوقعة لأن القيود على التداول في معظم الأوراق المالية ليست تقنية فقط؛ بل هي أيضًا قانونية. وهذا هو السبب في أن الرموز الأمنية لم تُطلق إمكاناتها الكاملة بعد.
(TSLA )يمكن أن يكون التداول اللامركزي الأداة التي تساعد الشركات المُصدرة للرموز على الوصول أخيرًا إلى السيولة. بفضل ذلك، ستتمكن من تحقيق الإمكانات الكاملة لرموزها الأمنية، مما سيزيد من جاذبيتها المالية.
الفرق بين الشركات الخاصة والعامة
الشركات العامة هي تلك التي تُتداول في البورصات (مثل أمازون، أبل، إلخ). أساسًا، الشركات الخاصة هي كل ما تبقى — تلك التي لا تُتداول علنًا.
المشكلة في الشركات الخاصة هي أن إمكانية الاستثمار فيها محدودة قانونيًا. وهذا يعني أن فقط بعض الأنواع الخاصة من المستثمرين يمكنهم ذلك، حيث يحد القانون من عدد هؤلاء الأفراد أو الكيانات، وأنواع المستثمرين، ومقدار رأس المال الذي يمكن جمعه. جزئيًا، يمكن حل هذه المشكلة عبر الاستثمارات الدولية: حتى الشركة الخاصة يمكنها جذب عدد كبير من المستثمرين إذا جمعت الأموال عبر العالم وامتثلت لتشريعات العرض الخاص في مختلف البلدان.
العقبة الثانية والأكثر أهمية للشركات الخاصة هي أن تداول أسهمها عادةً ما يكون محدودًا للغاية. في أي دولة، من أجل الإدراج في أي بورصة، يجب أن تصبح الشركة عامة. وبالتالي، يتم تداول أسهم الشركات الخاصة فقط عبر دائرة صغيرة من الوسطاء والمؤسسات المالية.
التداول الخاص عبر الوسطاء أو المؤسسات المالية يواجه العديد من المشكلات وعامةً غير كافٍ. هناك سببان لذلك:
- اكتشاف الطرف المقابل. العثور على شخص يمكنك الشراء منه أو البيع له الأوراق المالية يُعد تحديًا كبيرًا لأنه يتطلب بحثًا يدويًا عبر جميع الفئات الممكنة في بلدك.
- الوسطاء المعتادون الذين يسهلون معاملات أسهم الشركات الخاصة هم وسطاء-تجار يعملون كصانعي سوق. ظهرت المشكلة هنا بعد ظهور التداول الإلكتروني: انخفضت هوامش ربح هؤلاء الوسطاء بشكل كبير، فأصبح غير مربح التعامل مع الشركات الصغيرة. لهذا السبب تدهورت سيولة المُصدرين ذوي القيمة السوقية الصغيرة، ليس فقط للشركات الخاصة بل أيضًا للمدرجة. حتى بدء عملية الاكتتاب العام أصبح أكثر صعوبة، حيث أن الشركات العامة الصغيرة ذات القيمة السوقية التي تقل عن مائة مليون دولار — وهي في الواقع قيمة سوقية ضخمة — فقدت جاذبيتها لوسطاء السوق.
نظرًا لكل التحديات والقيود التي تواجه الشركات الخاصة، السؤال المنطقي هو: لماذا لا تتحول الشركات الخاصة التي ترغب في زيادة جاذبيتها الاستثمارية وخلق سيولة إلى شركة عامة؟
المشكلة هي التكلفة. الانتقال إلى العامة يتطلب إفصاحًا مكلفًا للغاية، يشمل إعداد كميات هائلة من الوثائق وإجراء تدقيقات. ثم تأتي متطلبات التقارير: تشمل التقارير المستمرة والتدقيق، لذا تحتاج الشركات إلى الحفاظ على فريق محاسبة وقانوني. تكلفة الإدراج نفسها مرتفعة أيضًا. عمومًا، تطلب البورصات أن تقوم الشركة بعملية الإدراج عبر وكلاء الإدراج أو المصرفيين الاستثماريين الذين يفرضون نسبة معينة من عائدات جمع الأموال بالإضافة إلى أتعاب ثابتة سخية. وبالنظر إلى كل ذلك، فإن عتبة إجراء الاكتتاب العام مرتفعة جدًا.
نظرًا لكل ما سبق ذكره، تواجه الشركات، بما في ذلك مُصدري الرموز الأمنية، معضلة سيولة: فهي محدودة من حيث قابلية تداول أسهمها وإمكانية أن تصبح شركة متداولة علنًا.
كيف يحل التداول اللامركزي هذه المشكلة؟
من الشائع التفكير في التداول اللامركزي في سياق البورصات اللامركزية، مثل Uniswap. ومع ذلك، لا يدرك معظم الناس أنها ليست بورصات فعلية بالمعنى الكلاسيكي لهذا المصطلح مثل NYSE أو Coinbase. بل هي بروتوكولات صُنع سوق آلي لامركزي. ما يتم استبداله في هذه الحالة ليس البورصات بل وسطاء-تجار يعملون كصانعي سوق، يربطون المشترين والبائعين. التعامل مع الشركات الصغيرة ليس مواتياً للوسطاء لأنهم يحتاجون إلى تمويل الفرق القانونية والمحاسبية؛ لكن هذه النقطة لا تنطبق على بروتوكولات AMM، التي هي مجرد قطعة من الشيفرة تُشغَّل على البلوكشين، وبالتالي يمكن خدمة شركة ذات قيمة سوقية صغيرة تصل إلى 100,000 دولار فقط. وهذا يتركنا مع بروتوكولات AMM كبديل أكثر ملاءمة للوسطاء، والتي لديها القدرة على أن تُستخدم من قبل أغلبية الشركات الخاصة.
يحل التداول اللامركزي معضلة السيولة لأنه لا يجعل الشركة تصبح عامة؛ فالمعاملات الموصوفة لا تزال صفقات خاصة من نظير إلى نظير تُجرى بين المستثمر ومجمع السيولة. لا توجد أي مشغّلات مركزية أو بورصات يتم فيها الإدراج، ولا تُفرض قواعد تداول تقليدية.
إخلاء المسؤولية
التداول اللامركزي لا يُزيل التزام الشركة بتزويد المستثمرين المحتملين بجميع المعلومات الضرورية حول أعمالها حتى يتمكنوا من اتخاذ قرار سليم. في بعض البلدان، مجرد وجود عدد كبير من الأشخاص الذين يمتلكون أسهم الشركة يكفي لتفعيل متطلب أن تصبح تلك الشركة عامة. ولكن حتى في هذه الحالة، لن تحتاج إلى الخضوع لعملية الإدراج المعقدة في البورصة.
الخلاصة
يمكن للتداول اللامركزي عبر بروتوكولات صُنع السوق الآلي أن يزيد بشكل كبير من جاذبية الاستثمار في الشركات الخاصة، وبالتالي يقلل من عدم المساواة في الوصول إلى رأس المال ويعزز كفاءة الاقتصاد من خلال توجيه الأموال إلى القطاعات التي يمكن أن تحقق عوائد أكبر.
