الأوراق المالية الرقمية
Ethereum يدعم الصعود السائد للتوكنيزايشن
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
إحدى الاتجاهات الرائدة والمزدهرة في مجال العملات المشفرة هي التوكنيزايشن. هذا الفعل المتمثل في وضع الأصول الواقعية (RWA) على السلسلة جذب بشكل خاص اهتمام المؤسسات. وهذا العام، انتقلت التوكنيزايشن أخيرًا من مجرد كلمة رنانة إلى واقع بقيمة الآن مليارات الدولارات.
هذا الازدهار يقوده حاليًا Ethereum، حيث يمثل حوالي 58٪ من إجمالي السوق، والذي يضم الآن أكثر من $250 مليار من الأصول المرمزة.
أساس التوكنيزايشن
على مدار العقد والنصف الماضي، منذ ظهور Bitcoin لأول مرة، ساعدت عدة ابتكارات في تقدم صناعة العملات المشفرة.
المخزن الرقمي للقيمة الذي هو Bitcoin قدم دفتر أستاذ لامركزي لكن كان بسيطًا جدًا دون دعم لأي أصول معقدة أو قابلية للبرمجة. لا يزال ملك السوق بقيمة 2.2 تريليون دولار هو نفسه بعد كل هذه السنوات، لكن الطبقات الثانية توسع قدراته ونظامه البيئي.
في عام 2015، عند إطلاق Ethereum، غير اللعبة تمامًا من خلال ريادة العقود الذكية. تُنفّذ هذه العقود الرقمية تلقائيًا عندما تُستوفى الشروط والأحكام المحددة مسبقًا.
معايير ERC-20 و ERC-721، على وجه الخصوص، سهلت إصدار الرموز وجعلته قابلًا للتشغيل البيني. الأول يُستخدم لإنشاء رموز قابلة للتبادل متطابقة في القيمة، بينما الثاني صُمم للرموز غير القابلة للتبادل التي تمثل أصولًا مميزة.
يُستخدم معيار ERC-20 لإنشاء عملات أو رموز خدمية، بينما يُستخدم معيار ERC-721 للمقتنيات أو الفن الرقمي.
أدى ذلك إلى طفرة في عروض العملات الأولية (ICO) عام 2017 التي خلقت موجة هائلة من الرموز الجديدة. في ذلك الوقت بدأت توكنيزايشن الأصول الواقعية أيضًا تجذب الانتباه رغم أن التنظيم كان متأخرًا والاهتمام محدودًا.
في ذلك الوقت، شملت بعض المشاريع البارزة DigixDAO (DGX) الذي رمّز الذهب ومنصات توكنات الأوراق المالية مثل tZERO وSecuritize وPolymath. مع مرور الوقت بدأت عروض الرموز الأمنية (STO) تكتسب زخماً، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ظلت حذرة وقامت بحملة ضد الأوراق المالية غير المسجلة. أدى ذلك إلى مشاريع تقدم توكنيزايشن مع الالتزام بـ KYC/AML.
خلال دورة الصعود الأخيرة في 2020 و2021، انطلقت التمويل اللامركزي (DeFi)، رغم أن تركيزه ظل على الأصول المشفرة الأصلية مثل العملات المستقرة، التي يتم ربط قيمتها بأصول أخرى مثل العملات الورقية أو السلع.
العملات المستقرة هي في الواقع أحد أنجح وأكثر تطبيقات العملات المشفرة انتشارًا. من خلال ربط قيمة الأصل الرقمي بعملة ورقية مثل الدولار الأمريكي، تحافظ على الاستقرار وتوفر وسيلة لحماية رأس المال، والتحوط ضد تقلبات العملات المشفرة، وتحريك الأموال عبر الحدود بسرعة ورخص، والاستفادة من فرص العملات المشفرة المثيرة.
القيمة السوقية الإجمالية لجميع العملات المستقرة حاليًا هي $261.6 مليار، تقودها USDT من Tether بقيمة سوقية تبلغ $158.8 مليار وUSDC من Circle بقيمة سوقية $62.4 مليار.
بينما ظهرت رموز مدعومة بالعقارات والسلع وسندات الخزانة الأمريكية والسندات العالمية والائتمان الخاص وصناديق المؤسسات، ظل الطلب عليها منخفضًا إلى حد كبير حتى هذه الدورة.
توكنيزايشن الأصول الواقعية على البلوكشين: عصر جديد
بدأ السرد المتعلق بالتوكنيزايشن يتغير في 2023 عندما بدأت المؤسسات بالدخول إلى فضاء العملات المشفرة وكذلك توكنيزايشن الأصول. في بداية ذلك العام، كان إجمالي قيمة الأصول الواقعية المرمزة حوالي 5 مليارات دولار، ثم ارتفعت إلى أكثر من 8.5 مليارات دولار بنهاية العام، ثم تقريبًا 16 مليارات دولار بنهاية العام التالي. مع تزايد الزخم، انفجرت حجم توكنيزايشن سندات الخزانة الأمريكية والسندات.
من بين هذه الأسماء BlackRock (BLK ), Franklin Templeton، JP Morgan (JPM )، والعديد من الأسماء الكبيرة الأخرى التي تستكشف عالم السلسلة. كما استثمرت المؤسسات المالية أموالًا في المنصات ذات الصلة. على سبيل المثال، جولة تمويل بقيمة 135 مليون دولار لشبكة L1 جديدة، “Canton Network”، لتداول الأسهم والسندات قادتها DRW Capital وTradeweb Markets (TW ) بمشاركة شركات مثل Citadel وDTCC وGoldman Sachs (GS ).
في الوقت نفسه، بدأت الدول في العمل على وضوح تنظيمي، مما دعم هذا التحرك أكثر. في الواقع، البنوك المركزية والمنظمون يستكشفون أيضًا تسوية الأصول على السلسلة، بما في ذلك السندات وائتمانات الكربون، معترفين بفوائد البلوكشين لتحديث الأنظمة المالية التقليدية ومعالجة التحديات الاقتصادية الكلية.
صرح رئيس لجنة الأوراق المالية الأمريكية بول أتكينز أن التوكنيزايشن “ابتكار” مهم. وفقًا له، يجب على الـ SEC “التركيز على كيفية تقدم التوكنيزايشن في السوق”.
في مايو الماضي، عقدت الـ SEC أيضًا مائدة مستديرة حول التوكنيزايشن قبل سحب بيان 2019 الذي كان يمنع الوسطاء من تقديم أوراق مالية رقمية.
في ظل هذا السياق، ارتفعت القيمة المرمزة بنسبة 58٪ تقريبًا في النصف الأول من هذا العام لتصل إلى $25.28 مليار، باستثناء العملات المستقرة. يمثل الائتمان الخاص الغالبية بحوالي 58٪ يليه ديون الخزانة الأمريكية ما يقرب من 30٪ والسلع 6.3٪. البقية أقل من 6٪ تتكون من صناديق بديلة مؤسسية، أسهم، ديون حكومية غير أمريكية، وسندات شركات.
| نوع الأصل | نسبة حصة السوق الإجمالية للأصول الواقعية (%) | أمثلة رئيسية |
|---|---|---|
| الائتمان الخاص | 58% | قروض الشركات، تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة |
| سندات الخزانة الأمريكية | 30% | BlackRock BUIDL، Franklin Templeton BENJI |
| السلع | 6.3% | الذهب (PAXG, XAUT) |
| أصول واقعية أخرى | ~5.7% | العقارات، الأسهم، الصناديق |
من المثير للاهتمام، بينما شهد سوق العملات المشفرة العام تقلبًا خلال هذه الفترة، استمرت الأصول الواقعية في إظهار الصمود والقوة، وجذبت باستمرار رأس مال جديد، وهذا واضح بشكل خاص بالنسبة للعملات المستقرة.
أظهر تقرير حول 2025 RWA in On-Chain Finance من قبل أوراكل البلوكشين RedStone، الذي نُشر الشهر الماضي بالتعاون مع Gauntlet ومنصة التحليلات RWA.xyz، أن توكنيزايشن الأصول الواقعية ارتفع بنسبة 380٪ منذ 2022.
هذا النمو يشير إلى أن المؤسسات لم تعد مجرد تجربة بل تشارك بنشاط على السلسلة. لذا، الثورة على السلسلة هذه المرة لا يقودها اللاعبون الصغار بل عمالقة التمويل. قال مارسين كازميرزاك، المؤسس المشارك لـ RedStone، لوسيلة الإعلام The Defiant:
“يدركون أن المستقبل هو تقاطع بين TrafFi والتمويل على السلسلة، وهم يتصرفون الآن.”
وأضاف أن بعد العملات المستقرة، تُعد الأصول الواقعية ثاني أسرع قطاع نمو في عالم العملات المشفرة. يتلقى اتجاه التوكنيزايشن هذا النمو القوي بفضل إمكاناته في إحداث ثورة في صناعات مثل الأسهم الخاصة والعقارات من خلال تحسين سيولة الأصول التي كانت تقليديًا غير سائلة.
يتم تحقيق ذلك بتمثيل الأصول الواقعية كرموز رقمية على بلوكشين. مع أساس تقنية البلوكشين، توفر التوكنيزايشن فوائد تقليل التكاليف، وتوافر على مدار الساعة، وتحسين الشفافية، وتعزيز السيولة.
إحدى المزايا الرئيسية للتوكنيزايشن هي الملكية الجزئية، التي تسمح للأفراد بشراء جزء فقط من ملكية الأصول التي لا يمكنهم امتلاكها بالكامل. تقسيم الأصول ذات القيمة العالية إلى وحدات أصغر، ميسورة التكلفة، وقابلة للتداول يزيد بشكل كبير من مشاركة المستثمرين ويخلق مصادر إيرادات جديدة.
بينما تستمر توكنيزايشن الأصول في اكتساب الاعتماد، لا تزال هناك بعض التحديات التي يجب التغلب عليها. عدم اليقين التنظيمي يظل هو الرئيسي، حيث لا يزال المشهد يتطور. وجود هيئات تنظيمية مختلفة ذات لوائح مختلفة يخلق تعقيدات امتثال لكل من المصدرين والمستثمرين.
كما تحتاج البنية التحتية إلى تحسين، مع كون القابلية للتوسع والتشغيل البيني القضايا الأساسية. إذا كنا سننقل تريليونات الدولارات من الأسواق إلى السلسلة، فعلينا بناء شيء يمكنه التعامل مع قيمة بهذا الحجم مع التركيز على البساطة وسهولة الاستخدام.
الأمان هو قضية رئيسية أخرى. من هجمات 51٪، الأجهزة المخترقة، تلاعب الشبكة، هجمات الصيد الاحتيالي، وهجمات سيبيل إلى ضعف إدارة المفاتيح، المخاطر كثيرة. للحفاظ على ثقة المستثمرين، يجب أن يكون الأمان أولوية.
معالجة هذه التحديات يمكن أن تساعد في تحقيق كامل إمكانات القطاع، الذي من المتوقع أن يكون بقيمة تريليونات الدولارات في السنوات القادمة.
Ethereum يهيمن على تبني التوكنيزايشن في التمويل التقليدي
التوكنيزايشن يشهد نموًا هائلًا بوضوح وهو مستعد للمساعدة في دفع مساحة العملات المشفرة إلى الأمام مع انضمام عمالقة التمويل التقليدي (TradFi).
من بين جميع أصول RWA، يتصدر صندوق BlackRock BUIDL السباق برأس مال سوقي يبلغ 2.83 مليار دولار. يتيح صندوق BlackRock USD Institutional Digital Liquidity (BUIDL) للمستثمرين كسب عوائد بالدولار الأمريكي عن طريق الاشتراك فيه.
تشكل سندات الخزانة الأمريكية في الواقع الغالبية من نوع الأصول بين أعلى عشرة صناديق، باستثناء Paxos Gold (PAXG) وTether Gold (XAUT) في المرتبة الثانية والثالثة برأس مال سوقي 933.2 مليون دولار و822.2 مليون دولار على التوالي.
بالعودة إلى BUIDL، شاركت BlackRock مع منصة إصدار الأوراق المالية الرقمية Securitize لإطلاق أول صندوق سوق المال المرمز على شبكة Ethereum، ومنذ ذلك الحين توسعت إلى سلاسل أخرى أيضًا. استثمر مدير الأصول أيضًا في جولة تمويل الشركة بقيمة 47 مليون دولار التي جذبت استثمارات من Hamilton Lane (HLNE )، ParaFi Capital، وTradeweb Markets.
من حيث الشبكة، Ethereum هو الفائز الواضح، حيث يستضيف $7.69 مليار في القيمة وعدد RWA فوق 300.
تتصدر USDT من Tether الحزمة على Ethereum. العملات المستقرة بالتأكيد تهيمن على الاتجاه مع USDC من Circle، USDe من Ethena، وUSDS من MakeDAO كأربعة منتجات أعلى قيمة.
تشير بيانات Token Terminal، في الوقت نفسه، إلى أن إجمالي قيمة الأصول المرمزة على Ethereum وصل إلى 6 مليارات دولار، مع أكبر شركات الخدمات المالية في العالم تقوم بتوكنيزايشن الأصول على Ethereum.
إذن، باستثناء العملات المستقرة، BlackRock هو اللاعب البارز الذي يدفع هذا النمو على Ethereum ويتبعه Franklin Templeton (BENJI)، الذي يركز على صندوق المال الحكومي الأمريكي، ثم WisdomTree، Superstate، Apollo، وOndo Finance.
بينما لا يُعد Ethereum المحرك الوحيد لهذا الاتجاه ويواجه منافسة من سلاسل أسرع وأرخص مثل Solana، Aptos، وZKsync Era، فقد حصل بالفعل على بداية قوية. مع وجود عمالقة TradFi الذين استثمروا مليارات الدولارات فيه بالفعل، وضع Ethereum أساسًا صلبًا لنفسه، والذي من المتوقع أن يستمر في خدمته جيدًا مع استمرار اتجاه التوكنيزايشن في الوصول إلى آفاق جديدة.
وفقًا لمدير الأصول المشفرة Bitwise، فإن ETH هو في الواقع المشروع البلوكتشيني الأعلى مراقبة بسبب الازدهار المستمر في توكنيزايشن.
كتب مدير الاستثمار في Bitwise م Matt Hougan في تقرير حديث: “فكرة نقل الأسهم والسندات وغيرها من الأصول الواقعية عبر البلوكشين بدلاً من الشبكات التقليدية”، “تحظى بلحظة.”
ماذا عن السعر؟ حتى الآن، كان ETH أكبر خيبة أمل في هذه الدورة. رأس مال السوق البالغ 336 مليار دولار يتداول حاليًا عند 2,785 دولار، ما يزال 43٪ من أعلى مستوى تاريخي بلغ 4,880 دولار، الذي تم تحقيقه في الدورة السابقة.
ETH مخطط السعر
“أبدأ أعتقد أن سرد التوكنيزايشن قد يبدأ في التأثير على سعر الاستثمارات ذات الصلة عاجلاً وليس آجلاً”، كتب Hougan. وأكد أن ذلك سيقوده “السوق الضخم” للتوكنيزايشن.
للتوضيح، الأسهم تمثل سوقًا بقيمة 117 تريليون دولار، والسندات تمثل سوقًا بقيمة 140 تريليون دولار.
الآن، لتحديد موقعك في موجة الاعتماد القادمة، أشار Hougan إلى أن “أنظف طريقة” هي “شراء سلة من أعلى مشروعات البلوكشين من الطبقة الأولى والبنية التحتية”. وهذا، بطبيعة الحال، يضع ETH في القمة لأنه “قائد في التوكنيزايشن وموقعه جيد للفوز بحصة السوق.”
إلى جانب ETH، ذكر أيضًا SOL، XRP، وLINK.
عندما يتعلق الأمر بـ Ether تحديدًا، فإن ثاني أكبر عملة مشفرة لديها أيضًا صناديق ETFs فورية تجعل من السهل على المستثمرين التقليديين الحصول على التعرض للأصل دون الحاجة إلى شراء ETH نفسه. هذه الأدوات الاستثمارية تستمتع بـ تدفق استثمارات جيد خلال الأشهر القليلة الماضية.
بالإضافة إلى ذلك، الشركات المتداولة علنًا بدأت أيضًا في تجميع ETH. هذا الأسبوع، قامت شركة العملات المشفرة Bit Digital (BTBT ) بتحويل كامل خزينة الشركة من Bitcoin إلى Ether، مع إسناد الرئيس التنفيذي سام تابار ذلك إلى إيمانه بأن “Ethereum لديه القدرة على إعادة كتابة النظام المالي بالكامل.”
أحدث أخبار وتطورات Ethereum (ETH)
التقدم التنظيمي والطريق إلى الأمام
الاهتمام بالتوكنيزايشن يشهد فعليًا موجة جديدة من الاهتمام. مؤخرًا، قدمت Robinhood (HOOD ) أسهمًا مُرمزة على Ethereum L2 Arbitrum.
قامت منصة الاستثمار الخالية من العمولات بإحداث ضجة هذا الشهر عندما أعلنت عن إمكانية الوصول إلى شركات ناشئة خاصة عالية الجودة مثل OpenAI وSpaceX عبر التوكنيزايشن. المنتج متاح فقط للمستثمرين في الاتحاد الأوروبي.
هذه الرموز تهدف إلى عكس تقييمات الشركات المتداولة خاصةً، لكن الرئيس التنفيذي لـ Robinhood، فلاد تينيف، أوضح أن الرموز ليست “تقنيًا أسهمًا” لكنها “توفر للمستثمرين الأفراد تعرضًا لهذه الأصول الخاصة.”
في منشور على X، وصف الترويج بأنه “بذرة لشيء أكبر بكثير”، مضيفًا أن “العديد من الشركات الخاصة حريصة على الانضمام إلينا في ثورة التوكنيزايشن.”
تلقت الشركة ردود فعل سلبية من OpenAI وتناقش حاليًا أحدث جهودها مع المنظمين. تم الإبلاغ عن أن الوسيط قد تم الاقتراب من كيانات مثل البنك المركزي الليتواني، التي تطلب من Robinhood تفاصيل حول هيكلة الرموز والمزيد.
على الرغم من التدقيق التنظيمي، أصدرت Robinhood بالفعل أكثر من 200 رمز سهم على Arbitrum.
وبينما تواجه شركة الوساطة بعض العقبات، يعتقد Hougan من Bitwise أن اتجاه التوكنيزايشن سيتسارع في الأشهر القادمة لأن “إذا كانت Robinhood تطلق تداولًا مُرمزًا، يمكنك المراهنة على أن Charles Schwab وغيرها تدرسه بجدية.”
في هذا السياق، أصدرت مفوضة الـ SEC هيستر بيرس بيانًا رسميًا هذا الأسبوع لتوفير وضوح للمشاركين. أشارت إلى أن تقنية البلوكشين، كما لاحظت، فتحت نماذج جديدة لتوزيع وتداول الأوراق المالية بصيغة “مُرمزة”، مما قد يسهل تشكيل رأس المال ويعزز قدرة المستثمرين على استخدام أصولهم كضمان. وقالت:
“مفتونة بهذه الإمكانيات، يدخل اللاعبون الجدد والعديد من الشركات التقليدية منتجات على السلسلة.”
ومع ذلك، لا يعني ذلك أن هذه الأصول خارج نطاق تنظيم الجهات المختصة. توضح بيرس أن تحويل RWA إلى رمز لا يعفيه من القوانين القائمة، وستظل الأصول المُرمزة خاضعة للتنظيم بناءً على الأصل الأساسي.
“على الرغم من قوة تقنية البلوكشين، لا تمتلك قدرات سحرية لتحويل طبيعة الأصل الأساسي”، كتبت. “الأوراق المالية المُرمزة لا تزال أوراقًا مالية.”
من خلال بيانها، تسعى بيرس الصديقة للشفرة إلى توفير وضوح للمزيد من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية، والبنوك التقليدية، والمؤسسات التي تستكشف الأصول المُرمزة للوصول إلى سيولة أكبر.
لتوضيح الجانب التنظيمي للأصول المُرمزة، أوضحت كيف أنه إذا قامت شركة بترميز أسهمها الخاصة ثم أنشأ طرف ثالث منتجًا آخر بناءً على ذلك، فإن الوكالة ستظل تعتبر الأصل الأصلي لتحديد الوضع التنظيمي للغلاف.
“يجب على المشاركين في السوق—ويجب عليهم الالتزام—قوانين الأوراق المالية الفدرالية عند التعامل بهذه الأدوات.”
– بيرس
أضافت بيانها أن أولئك الذين يوزعون أو يشترون أو يتداولون الأوراق المالية المُرمزة يجب أن يأخذوا في الاعتبار طبيعتها وكذلك تبعات القوانين المتعلقة بالأوراق المالية. وأضافت:
“بينما التوكنيزايشن القائمة على البلوكشين جديد، فإن عملية إصدار أداة تمثل ورقة مالية ليست كذلك. تنطبق المتطلبات القانونية نفسها على النسخ على السلسلة وخارجها.”
شجعت بيرس أيضًا المشاركين على التواصل مع الـ SEC بشكل استباقي لتحديد ما إذا كانت هناك إعفاءات مناسبة أو تغييرات قواعد مخصصة قد تنطبق. وأشارت إلى أن المنظم يدعم التحديث المدروس وهو مستعد للعمل مع الصناعة في هذا الصدد.
ومع ذلك، فإن TradFi ليس الوحيد الذي يحاول ذلك. حتى منصات التداول المشفرة مثل Coinbase (COIN ) وKraken تستثمر بنشاط في جلب الأصول التقليدية إلى السلسلة.
تسعى Coinbase للحصول على موافقة تنظيمية لتقديم “الأسهم المُرمزة” على منصتها. وقد وصفها كبير المسؤولين القانونيين، بول غريوال، بأنها “أولوية كبيرة” للشركة.
حاولت البورصة أولاً جلب الأسهم إلى السلسلة في عام 2021، من خلال إصدار نسخة مُرمزة من أسهمها الخاصة، لكن تم إيقافها من قبل رئيس الـ SEC آنذاك غاري جينسلر. مع تغير اللوائح لصالح الصناعة تحت إدارة دونالد ترامب، تشعر Coinbase بتفاؤل بشأن تقديم رموز الأمان.
“الديون المُرمزة، الأسهم، وصناديق الاستثمار تمثل فرصة لتنظيم مخصص للأوراق المالية التي تُعرض وتُتداول عبر طرق رقمية أصلية.”
– غريوال
في الوقت نفسه، تقدم Kraken بالفعل نسخًا مُرمزة من الأسهم الأمريكية تُسمى xStocks في أسواق مختارة خارج الولايات المتحدة. “التعرض المفتوح، الفوري، المتاح بلا حدود للشركات الأمريكية الأيقونية”، وفقًا لمارك غرينبرغ، رئيس قسم المستهلكين في Kraken Global، “هو ما يبدو عليه مستقبل الاستثمار.”
بشكل عام، نمت توكنيزايشن لتصبح سوقًا بمليارات الدولارات مع بروز Ethereum كقائد واضح للبنية التحتية. مع دعم عمالقة التمويل العالمي وزيادة الوضوح التنظيمي، التحول واضح: الأصول الواقعية تنتقل إلى السلسلة، مما يعني أن مستقبل العملات المشفرة، التوكنيزايشن، وEther مشرق ومُتوقع أن يكون صاعدًا جدًا!
