الأصول الرقمية
ارتفاع تداول الغسيل في العملات المشفرة مع تقلبات السوق
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
ليس كل حجم التداول شرعيًا
يجب على المتداولين والمستثمرين دائمًا أن يكونوا حذرين من التلاعب في السوق، حيث قد لا تعكس الأسعار وبيانات التداول ما تبدو عليه للوهلة الأولى.
أحد أشكال هذا التلاعب هو تداول الغسيل، أو الممارسة التي يقوم فيها كيان بشراء وبيع نفس الأداة المالية أو الأصل في آنٍ واحد لإنشاء حجم تداول زائف ونشاط سوق مضلل.
نظرًا لأن المشتري والبائع هما نفس الكيان، لا يحدث نقل حقيقي للملكية المفيدة أو المخاطر الاقتصادية. ومع ذلك، فإن ذلك يرفع مقاييس الحجم بشكل زائف، مما يجعل الأصل أو البورصة تبدو أكثر سيولة وشعبية مما هي عليه فعليًا.
في الولايات المتحدة، تم حظر تداول الغسيل منذ فترة طويلة في أسواق الأوراق المالية والسلع المنظمة بموجب قانون تبادل الأوراق المالية وقانون تبادل السلع.
أحد أسباب حظر هذه الممارسة هو أنها يمكن أن تدفع الأسعار صعودًا أو هبوطًا بشكل مصطنع لتفعيل زخم السوق، مما يجعلها أداة مثالية لـ “الضخ والإسقاط”. كما أنها تخلق وهمًا بوجود اهتمام سوقي عالي، مما يجذب المشترين غير المتوقعين.
كانت المشكلة واضحة بشكل خاص في بورصات العملات المشفرة، خاصة على المنصات الصغيرة أو الحديثة التي تسعى لتوسيع قاعدة مستخدميها وتعمل بحد أدنى من الرقابة التنظيمية.
ليس تداول الغسيل محصورًا عليها فقط، فقد تم توثيقه أيضًا في أسهم الأسواق الناشئة، وأسواق الصرف الأجنبي خارج البورصة، وحتى في الأماكن المنظمة تحت إشراف مرتخٍ، مثل أسهم الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة قبل عمليات التشديد التنظيمي.
تم تحليل ممارسة تداول الغسيل في أسواق العملات المشفرة مؤخرًا في دراسة أجراها باحثون في الأكاديمية التشيكية للعلوم وجامعة تشارلز في تشيكيا. وجدوا أن تقلبات السوق العامة والمزاج العام للجمهور مرتبطان ارتباطًا قويًا بتداول الغسيل في العملات المشفرة.
نشروا نتائجهم في مجلة International Review of Financial Analysis1، تحت العنوان “Determinants of wash trading in major cryptoexchanges”.
تداول الغسيل والعملات المشفرة
تلاعب مركّز
تتبع الباحثون أصول تداول الغسيل في العملات المشفرة إلى 26 يونيو 2011، وقدموا دليلًا مباشرًا يُظهر أنه رغم أن المعاملات المُصنّعة مثلت 2٪ فقط من التداولات بشكل عام، إلا أنها قد تكون مسؤولة عن ما يصل إلى 60٪ من حجم التداول اليومي بين يونيو 2011 ومايو 2013.
بشكل عام، يمكن أن يكون النشاط بين البورصات المنظمة وغير المنظمة مختلفًا جدًا فيما يتعلق بتداول الغسيل، حيث تمثل صفقات الغسيل أكثر من 70٪ من إجمالي حجم التداول عبر جميع البورصات غير المنظمة، وتكون الحالة أسوأ في بعض البورصات المحددة.
“بالنسبة لمجموعة من البورصات المركزية المشبوهة، فإن 96٪–98٪ من حجم التداول المبلغ عنه مشكوك فيه بشدة”
سبب رئيسي لانتشار تداول الغسيل في العملات المشفرة هو نقص الرقابة المركزية، وهو ما يُعد ميزة إيجابية للغيتو ومصدرًا للمشكلات.
يمكن أن يصبح هذا أيضًا مشكلة للسوق المالية الأوسع، مع تحول البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى إلى أصول سائدة .
“مع موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على أول صناديق تداول بيتكوين وإيثريوم في أوائل 2024، تصبح العملات المشفرة أكثر ترابطًا مع الأسواق المالية التقليدية. هذه الصلة تزيد من خطر تأثير تداول الغسيل على النظام المالي العالمي وتؤثر على كل من المستثمرين المؤسسيين والأفراد.”
لماذا قد يكون تداول الغسيل جذابًا
هناك عدة أسباب لحدوث تداول الغسيل، حسب نوع مشارك السوق.
بالنسبة لبورصات العملات المشفرة، قد يكون الهدف جذب المزيد من المستخدمين وتحسين تصنيفاتها على منصات مقارنة البورصات مثل www.coinmarketcap.com. ومع ذلك، بينما يزيد تداول الغسيل من شعبية البورصات على المدى القصير، فإنه يحمل تبعات سلبية كبيرة على السمعة على المدى الطويل.
بالنسبة لصانعي السوق، يمكن أن يخلق وهمًا بالسيولة، مما يجعل الأصل يبدو أكثر نشاطًا ويقلل من المخاطر المتصورة لعدم السيولة.
بالنسبة لمشروعات العملات المشفرة الفردية، يمكن استخدام تداول الغسيل لتضخيم الطلب المتصور على رمز ما، مما يManipulates سعره لتحقيق مكاسب مالية شخصية، وجذب المزيد من المستثمرين أو رأس المال المخاطر.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد في العملات المشفرة، يمكن القيام بذلك لاستغلال الفوائد التي تقدمها البورصات، مثل المكافآت لتحقيق حدود تداول معينة أو أحجام تداول عالية.
قياس تداول الغسيل
أولاً، قاس الباحثون حجم الصفقات المستديرة وغير المستديرة. تُعتبر الصفقة “مستديرة” إذا كان حجمها مضاعفًا للوحدات الأساسية 100 أو إذا كان الحجم يساوي الوحدة الأساسية.
يُستخدم هذا المقياس لأن المتداولين الحقيقيين يميلون إلى تفضيل أسعار التنفيذ المستديرة وأحجام الصفقات مثل مضاعفات 10. وعلى النقيض، قد يستخدم متداولو الغسيل أحجامًا عشوائية أو غير منتظمة لتجنب خطر الاكتشاف.
اُستخدم مقياس آخر قائم على قانون بنفورد. ينص على أنه في مجموعات البيانات الطبيعية، يجب أن تظهر الأرقام الأصغر بشكل أكثر تكرارًا في الموضع الأول مقارنة بالأرقام الأكبر.
يمكن أيضًا استخدام طرق أخرى لتقييم جودة مجموعات البيانات الكاملة أو بيانات البلوكشين، مثل الاستفادة من الطبيعة ذات الذيل السميك لتوزيعات أحجام الصفقات أو خوارزمية مطابقة حجم متطورة.
وجد الباحثون أن إيثريوم يُظهر أعلى مستويات تداول الغسيل، يليه XRP والبيتكوين، بينما يُظهر لايتكوين (LTC ) أدنى المستويات.
تتزامن قمم إيثريوم في تداول الغسيل مع ارتفاعات سعرية كبيرة، مما يتماشى مع محاولات تضخيم حجم تداول الغسيل وتعزيز السيولة المتصورة. ومن المثير للاهتمام، أن هذا النمط لم يُلاحظ مع لايتكوين، حيث يرتبط عدم اليقين المتزايد، كما يُقاس بـ VIX، بانخفاض تداول الغسيل في LTC.
القوانين ليست كافية
حتى الآن، تُظهر استمرارية (XPRT ) تداول الغسيل الإحصائي والاقتصادي ذو الأهمية عبر البورصات الكبيرة والموثوقة في نتائج الباحثين محدودية تأثير الردع للخطاب التنظيمي وحده، خاصة في الولايات القضائية التي تفتقر إلى آليات إنفاذ ملزمة أو قدرة إشرافية.
في الوقت الحالي، يبدو أن تداول الغسيل في العملات المشفرة لن يُحل في أي وقت قريب.
في الوقت نفسه، يجب الإشارة إلى أن مجموعة البيانات في الدراسة توقفت عند عام 2022، قبل إدخال أنظمة إنفاذ رئيسية مثل MiCAR في الاتحاد الأوروبي وزيادة التدقيق من قبل SEC. لذا يلزم إجراء تحليلات إضافية لتقديم صورة أكثر حداثة.
ما يستفيده المستثمرون
المعلومة الأولى المهمة من هذه الدراسة للمستثمرين في العملات المشفرة هي أن حجم التداول الرئيسي لا يمثل بالضرورة سيولة قابلة للتنفيذ. التداول الناتج عن تداول الغسيل ليس “حقيقيًا” ولن يكون مفيدًا كسيولة خروج عندما يبحث مستثمر حقيقي عن سحب أمواله من صفقة عملة مشفرة معينة.
تُلوث بيانات الحجم بشكل خاص بتداول الغسيل خلال فترات التقلب العالي.
معلومة مهمة أخرى هي أن تداول الغسيل يتركز بشكل كبير في البورصات غير المنظمة، حيث تكون البورصات الأقل سمعة أكثر استعدادًا لتغاضي عن ذلك، إلى أن يصبح جزء كبير من حجم بعضها ناتجًا تقريبًا حصريًا عن تداول الغسيل.
وبالتالي، فإن التنظيم، وجودة البورصة المشفرة المستخدمة، وزيادة الرقابة على الأنشطة التداولية المشبوهة كلها عوامل مهمة للمتداولين والمستثمرين الذين قد يتعرضون لتضليل من تداول الغسيل. فقط من خلال أخذ هذه العناصر في الاعتبار يمكن إجراء تقييم دقيق لقيمة الأصول الرقمية وتقييم المخاطر.
الاستثمار في تداول العملات المشفرة
مع تخصيص البورصات والجهات التنظيمية لمزيد من الموارد لتحديد النشاط التداولي الاصطناعي، قد تكون فرصة الاستثمار أقل تركيزًا على أي عملة مشفرة معينة وأكثر تركيزًا على البنية التحتية المستخدمة لمراقبة الأسواق المالية المتزايدة التعقيد.
ناسداك، شركة
NDAQ مخطط السعر
منذ تأسيسها في عام 1971، ركزت ناسداك على التكنولوجيا الجديدة، مما يميزها عن البورصات العامة مثل NYSE. وقد جعل ذلك منها السوق المثالي حيث يمكن لشركات التكنولوجيا في قطاعات مثل الاتصالات، وأشباه الموصلات، والحوسبة، والذكاء الاصطناعي، وحتى التكنولوجيا الحيوية إجراء عروضها الأولية العامة.
في عام 2025، أكثر من نصف جميع الشركات المقيمة في الولايات المتحدة مدرجة في ناسداك، مع تواجد متزايد في الخارج بفضل استحواذاتها على أسواق ناسداك النوردية والبلطيقية التي أعيد تسميتها، مما جعلها الأولى في عائدات الاكتتابات العامة في أوروبا. كما أن بعض الشركات القديمة تنقل قوائمها إلى ناسداك من بورصات أخرى، مثل ما فعلت وولمارت في ديسمبر 2025.
المصدر: Nasdaq
بفضل الاستحواذات الرئيسية مثل Verafin وAdenza، تدمج ناسداك تقنيتها مباشرةً في سير العمل المؤسسي. يشمل ذلك حلول الكشف عن الاحتيال المدعومة بالذكاء الاصطناعي والامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML) (Verafin) ومنصات تدعم التداول من الطرف إلى الطرف، وإدارة المخاطر (Calypso)، والتقارير التنظيمية (AxiomSL)، بالإضافة إلى برنامج مراقبة التداول وإساءة استخدام السوق SMARTS، الذي يثق به أكثر من 190 بنكًا ومنظمًا وأكثر من 50 بورصة.
المصدر: Nasdaq
يجعل هذا من ناسداك شركة مثالية للاستثمار في تحسين الضوابط ضد الأنشطة غير القانونية مثل تداول الغسيل، خاصةً لأن البورصات والجهات التنظيمية والمؤسسات المالية تفضل الاعتماد على ناسداك كشريك موثوق لتحديد هذا الخطر.
إلى جانب التنظيم والكشف عن الاحتيال، تُبنى ناسداك اليوم على الفرضية القائلة بأن البيانات هي الوقود الجديد، حيث نمت إيراداتها بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 13٪ من 2020 إلى 2025، ونمت التدفقات النقدية الحرة بمعدل 17٪.
المصدر: Nasdaq
يُغذي هذا النمو السمعة العالمية للشركة، حيث تضم قاعدة عملائها أكثر من 10,000 عميل مؤسسي، وأكثر من 5,000 مستثمر مؤسسي، وأكثر من 3,800 مؤسسة مالية، وأكثر من 135 منظمًا سوقيًا، وحوالي 460 عميلًا يولدون إيرادات تزيد عن $1M سنويًا.
بشكل عام، تُعد ناسداك سهمًا يتيح للمستثمرين التعرض لـ “البنية التحتية” للأنظمة المالية، بالإضافة إلى أدوات المراقبة التنظيمية والبيانات الرئيسية.
آخر أخبار وتطورات سهم ناسداك، شركة (NDAQ)
الدراسة المشار إليها
1. Jan Sila et al. Determinants of wash trading in major cryptoexchanges. International Review of Financial Analysis. سبتمبر 2026. Article: 105283. Volume 117. 10.1016/j.irfa.2026.105283
