قادة الفكر
عندما يصبح أي أصل دليلًا رقميًا وغير قابل للتغيير على الملكية – قادة الفكر
ملاحظة المحرر: تم نشر هذا المقال الرأيي أصلاً في عام 2019. منذ ذلك الحين تغير المشهد التنظيمي بشكل كبير، خاصةً مع تنفيذ MiCA في أوروبا وتطور إرشادات SEC في الولايات المتحدة.
التنظيم
لقد تحولت الرقابة التنظيمية إلى واقع دائم في مجال العملات المشفرة. أصبح هذا واضحًا منذ أوائل عام 2018. يسعى المنظمون من جميع أنحاء العالم إلى إدماج ظاهرة العملات المشفرة في بعض القواعد أو الأطر التنظيمية. السؤال الرئيسي هو ما هي الأصول المشفرة؟ وهل تعتبر الأصول المشفرة أوراقًا مالية؟ إذا كانت كذلك، يجب تطبيق القانون المناسب.
في الولايات المتحدة، أعلن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن جميع الأصول المشفرة هي عقود استثمارية أو – أوراق مالية. تم تصحيح ذلك لاحقًا بأن جميعها، باستثناء البيتكوين والإيثيريوم (في مرحلتهما الحالية)، تُعتبر أوراقًا مالية.
الواقع هو أن النظام القانوني الأمريكي لا يزال يعتمد إلى حد كبير على قانون الأوراق المالية الذي يبلغ عمره 86 عامًا، مع استثناءات تم إتاحتها بسن قانون JOBS في عام 2012. وضمن هذا التعديل، هناك مساحة لإصدار الرموز الأمنية أيضًا. يمكن تنفيذ إصدارات صغيرة تصل إلى مليون دولار أمريكي كـ التمويل الجماعي. يمكن إبرام الصفقات الأكبر كعروض خاصة أو عروض عامة محدودة للمستثمرين المعتمدين (المهنيين أو ذوي الثروات العالية). في كلتا الحالتين، يكون تسجيل الورقة المالية الصادرة إلزاميًا. من المحتمل أن يشهد قانون الأوراق المالية تعديلًا كبيرًا لاستبعاد معظم العملات المشفرة من نطاق قانون الأوراق المالية الفيدرالي. في الوقت نفسه، تحدد المناقشة الأخيرة إرشادات حول كيفية تقييم ما إذا كان الأصل الرقمي المعروض أو المباع للجمهور هو عقد استثمار وبالتالي ورقة مالية.
في أوروبا، من ناحية أخرى، دعت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) إلى توسيع توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MIFID II) المعدل في أوروبا ليشمل منتجات العملات المشفرة مثل عروض العملات الأولية التي تتمتع بميزات أوراق مالية ضمن الأوراق المالية القابلة للنقل أو أنواع أخرى من الأدوات المالية. ستطبق لوائح النشرة الأوروبية بالكامل اعتبارًا من 21 يوليو 2019 وستستبدل التوجيه الحالي. وفقًا لهذه اللوائح، سيتمكن كل دولة عضو في الاتحاد الأوروبي من تحديد حدها الخاص بين 1 و8 ملايين يورو عندما ينطبق شرط النشرة الإلزامية.
على أعتاب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي (Brexit)، نشرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) ورقة استشارة شاملة حول تصنيف وتنظيم الأصول المشفرة. تهدف الورقة إلى توفير وضوح تنظيمي للشركات والمستهلكين عندما تقع بعض الأنشطة المتعلقة بـ “الأصول المشفرة” أو الرموز نفسها ضمن نطاق تنظيم FCA. تذكر FCA أن خرق نظام الترخيص يُعد جريمة يعاقب عليها بالسجن حتى سنتين أو غرامة غير محدودة، أو كليهما. بعد فترة الاستشارة، تعتزم FCA نشر بيان السياسة النهائي المتعلق بالأصول المشفرة بحلول صيف 2019.
قامت ولايات قضائية رائدة أخرى، مثل سويسرا ومالطا وإستونيا ولتوانيا وليختنشتاين، بمراجعة أنواع الأصول المشفرة واقترحت تصنيفًا لها.
جميع الولايات القضائية المذكورة أعلاه تقدم تصنيفًا شبه مماثلًا للرموز، حيث تفصل غالبًا بين ثلاثة أو أربعة أنواع. الأمر مسألة زمنية ليست ببعيدة، حيث سيُجبر كل هيئة تنظيمية وطنية على إصدار رأيها أو إرشاداتها حول هذا الموضوع.
الترميز – دليل رقمي وغير قابل للتغيير على الملكية
أدى صعود وسقوط حماس عروض العملة الأولية (ICO) إلى وضع سابقة ثابتة في الطلب على الترميز. كما وضع مثالًا لكيفية شكل مستقبل الأوراق المالية المحتمل. سيظل هناك دائمًا قانون يحكم إصدار الأوراق المالية. ولكن سيكون هناك أيضًا انعكاس لامركزي للأوراق المالية الصادرة على سلسلة الكتل. مع تنفيذ بروتوكول شفاف، يجب أن يتمكن الجميع من الوصول إلى مواصفات العقود الذكية وتقييم الاهتمام العام بالسوق.
ظهر عرض التبادل الأولي (IEO) كوسيلة لمعالجة بعض الجوانب الأكثر نقصًا في العرض الأولي التقليدي (ICO)، مثل الموثوقية، الحفظ، التحقق، سرعة المعاملات، التكلفة، وقنوات البيع. لكن لا يزال يتعين معرفة ما إذا كان سيتبين أنه الطريقة الأنسب لإصدار رموز المنفعة. في النهاية، يضيف الترميز إلى منافسة صحية بين المصدرين ومنصات الإصدار.
لا يمكن تطبيق إدراج البورصات التقليدية على الأوراق المالية المرمزة. تفتقر البورصات التقليدية إلى فهم التكنولوجيا الأساسية والحصول على الموافقات التنظيمية. لهذا السبب توجد العديد من المبادرات التقنية المتقدمة التي تسعى لإنشاء مساحة منظمة لإدراج الرموز الأمنية والسوق الثانوي.
بالنسبة لشركة ذات رأس مال صغير، يمكن اعتبار حملة عرض رموز الأمان (STO) المتوافقة مع KYC/AML كطريقة بديلة للوصول إلى التمويل. قد يصبح ترميز الشركات من خلال تقديم رموز أسهم، أو مشاركة إيرادات، أو جمع رأس المال عبر رموز ديون جزءًا لا مفر منه من دورة تمويل الشركة. يمكن أن يُعادل عرض الرمز الأمني عرض أسهم أو ديون أولي أو لاحق في شكل رمز رقمي.
عندما يصبح الأصل دليلًا رقميًا وغير قابل للتغيير على الملكية لمجتمع عالمي، نكون حينها قد أنشأنا وصولًا ديمقراطيًا للجميع للمشاركة في نمو الاقتصاد العالمي. اليوم، ليست جميع الدول لديها قوانين أوراق مالية موحدة. لكننا نسير على الطريق الصحيح لتقليل حواجز الدخول لكل من المستثمرين والمصدرين.
عن المؤلف
ليزا أيزوبيت، المديرة العامة لشركة Fintelum، التي تخدم صناعة العملات المشفرة من خلال تنفيذ عملية بيع رموز تقنية سليمة ومتوافقة مع KYC/AML، وحفظ مشترك لصناديق العملات المشفرة، ووكالة تحويل، ومكتب تداول رموز ثانوية في السوق غير المنظمة (OTC) وخدمات الإجراءات المؤسسية.
سابقًا، كانت ليزا مؤسسة ومديرة عامة لتبادل العملات المشفرة Globitex، وكذلك المديرة العامة لمؤسسة اللتوانية للنقود الإلكترونية NexPay UAB. من أصول لاتفية، تخرجت ليزا من جامعة جنيف في سويسرا، تخصص فلسفة. تتمتع ليزا بخبرة في الصناعة المالية، بما في ذلك التداول وإدارة الصناديق والمحافظ. منذ عام 2012، أصبحت شغوفة بالبيتكوين ولاحقًا بصناعة العملات المشفرة بشكل عام، كمدافعة عن نظام نقدي لامركزي وسليم.
حول Fintelum
Fintelum هي منصة شاملة لإطلاق رموز ICO/STO للشركات التي تسعى إلى ترميز أصولها على شكل رموز منفعة أو أسهم أو ديون أو رموز مشاركة أصول أو إيرادات أخرى. تتضمن مجموعة خدمات Fintelum عملية إدخال المستثمرين وفق KYC منظمة، والامتثال المستمر لقوانين مكافحة غسل الأموال في الاتحاد الأوروبي. يمكن متابعة عملية بيع الرموز عبر لوحة تحكم مصممة خصيصًا. يتيح نظام الخلفية الوصول إلى البيانات وإدارتها بالإضافة إلى تقارير عند الطلب. بالإضافة إلى ذلك، للمساعدة في تخفيف مخاطر عملية بيع الرموز، تعمل Fintelum كحافظ مشترك للعملات المشفرة. يدمج النظام محافظ باردة/ساخنة متعددة التوقيع. لخدمة صناعة الرموز الأمنية، تعمل Fintelum كوكيل تحويل، مما يضمن ملكية الرموز الأمنية بين المستثمرين المدرجين في القائمة البيضاء. كما تستطيع Fintelum توفير وظائف مكتب تبادل رموز ثانوية في السوق غير المنظمة (OTC)، مع خدمات إجراءات مؤسسية مستمرة، مثل التصويت، وتوزيع الأرباح، والإعلانات.
تعرف على المزيد في https://www.fintelum.com
هذا هو الجزء الخامس من سلسلة مكوّنة من 5 أجزاء.
