مقابلات

المفوضة هيستر بيرس، هيئة الأوراق المالية والبورصات – سلسلة المقابلات

mm
نُشر في
تم التحديث في
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google

مؤخرًا حظيت بفرصة الجلوس والتحدث مع SEC Commissioner Hester Peirce حول المشهد الحالي للأصول الرقمية، وكيف تعمل الهيئة على إرساء مسار أوضح للأشخاص في هذا المجال.  راجع مناقشتنا أدناه للحصول على معلومات قيمة وتوجيه لأي شخص مشارك أو مهتم بالأصول الرقمية، الرموز الأمنية، والأوراق المالية الرقمية.

تُعرف المفوضة بيرس بمودة في مجتمع العملات المشفرة بلقب “Crypto Mom” بسبب نظرتها التقدمية ودفعها نحو حلول معقولة لا تزال تسمح بالنمو في المجتمع.  أصدرت مؤخرًا Token Safe Harbor Proposal (Proposed Securities Act Rule 195) وهو اقتراح مدروس جيدًا لسد الفجوة بين التنظيم واللامركزية.

الآراء التي تعبر عنها المفوضة بيرس هي آراؤها الخاصة ولا تمثل بالضرورة آراء هيئة الأوراق المالية والبورصات أو زملائها المفوضين.

تم تعديل هذه المقابلة لتوضيحها.

RS:  بالنسبة لشخص يحاول تحديد ما إذا كان نموذج الأعمال خدمة أم ورقة مالية، ما هي العناصر الثلاثة الأكثر أهمية التي يجب مراعاتها؟

HP:  حسنًا، أعتقد أن ما أقترحه هو أن تنظر إلى اختبار هووي وتحدد موقعك فيما إذا كنت تبيع الرمز للناس مع وعد بأنك كمنظم ستقوم بشيء لجعل قيمة الرمز ترتفع. إذا كان هذا هو أسلوبك في الترويج، فأنا أقول إن عليك دراسة اختبار هووي بعناية وتحديد أي جانب من الخط تقف عليه.

يمكنك قراءة المزيد من هيئة الأوراق المالية حول اختبار هووي أدناه:

RS:  إذا كان نموذج الأعمال ورقة مالية، ما هي الخطوات الأولى التي يجب على الشركة اتخاذها مع هيئة الأوراق المالية؟

HP:  سأشجع بشدة كل من يعمل على شيء ما على التواصل مع هيئة الأوراق المالية في أقرب وقت ممكن في العملية، وتحديدًا التواصل مع FinHub، الذي يمكنك العثور عليه على موقع الهيئة. يمكنك مقابلتنا شخصيًا أو عبر الهاتف. بالنسبة للأشخاص المهتمين بإبقائي على اطلاع، احصلوا على فكرة من فريقنا حول أنواع الأمور التي يجب التفكير فيها، مثل السؤال الأول الذي طرحتموه بشأن موقعكم، ورقة مالية أم لا. لن يقدموا نصائح قانونية لكنهم سيزودونكم بأمور يجب أن تفكروا فيها أثناء محاولتكم تحديد أي جانب من الخط تقفون عليه وبالتالي كيفية تنفيذ عرض الرمز الخاص بكم.

يمكن للأشخاص الذين يرغبون في ترتيب اجتماع أو التحدث مع موظفي الهيئة ملء نموذج طلب here، أو الاتصال مباشرة بمكتب المفوضة بيرس على [email protected].

RS: لا يوجد ذكر كبير لعروض الرموز الأمنية (STOs) على موقع هيئة الأوراق المالية.  هل تعتقد أن المستثمرين يحصلون على حماية أفضل مع STO مقارنةً بـ ICO؟

HP:  أنظر إلى كل عرض على حدة، لذا من الصعب جدًا إصدار بيانات شاملة كهذه. أعتقد أن الناس بحاجة إلى النظر إلى موقع الأشياء، إذا كانت ورقة مالية، تحديد ما إذا كانوا يرغبون في تقديمها كعرض مسجل أو استخدام استثناء، وتحديد أي استثناء هو الأنسب. من الصعب علي القول بشكل قاطع إن STOs أفضل من ICOs أو العكس، نحن نتبع نهجًا قائمًا على الوقائع والظروف؛ نعامل كل عرض وفقًا لميزاته الخاصة.

RS: هل يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين بنفس القدر مع STOs كما هم مع ICOs؟

HP:  في هذه الحالة كما في جميع الحالات الأخرى، أقول للناس الذين يشترون شيئًا أن يطرحوا الأسئلة الصحيحة؛ إذا كنت تضع جزءًا كبيرًا من أموالك على المحك في شيء ما، من الأفضل أن تسأل الكثير من الأسئلة، سواء كان ذلك سيارة جديدة، أو شراء رمز، أو شراء سهم أو سند، تحتاج إلى طرح الأسئلة. إذا لم تحصل على الإجابة التي تعتقد أنه يجب أن تحصل عليها، وإذا لم تحصل على إجابات لأسئلة معقولة، فربما لا ترغب في الاستثمار. هناك بعض الإشارات التحذيرية الأساسية التي تنطبق على أي شراء أو استثمار بغض النظر عما إذا كان أصلًا رقميًا أو ورقة مالية تقليدية.

RS: في هذا الوقت من العام الماضي قلت “قد نتمكن من رسم خطوط أوضح بمجرد رؤية المزيد من مشاريع البلوك تشين تنضج”. كيف تعتقد أن مشاريع البلوك تشين نمت خلال العام الماضي؟ هل هذا مستوى نضج أكثر/أقل مما كنت تتوقع؟

HP:  أعتقد أن هناك بالتأكيد نضجًا، وهذا مشجع، وأحب أن أرى أن الناس يصبحون أكثر تمييزًا. الناس يطرحون أسئلة أكثر مما كانوا يفعلون قبل سنة أو سنتين. أعتقد أن رفع مستوى المشاريع إلى معيار أعلى كان مفيدًا للجميع. أظن أننا سنشهد مزيدًا من النضج إذا كان إطار قانون الأوراق المالية أكثر وضوحًا مما هو عليه الآن. إنها مشكلة الدجاجة والبيضة، لا يمكنك رؤية الكثير من التطور بدون وضوح تنظيمي، ولا يمكنك رؤية الوضوح التنظيمي دون معرفة ما الذي تحتاج إلى توضيحه. أنا متفائل بأننا سنشهد مزيدًا من التطور في العام القادم، ربما يحدث الكثير خارج الولايات المتحدة، لكن ذلك قد يساعدنا في التفكير في الشكل الذي يجب أن يكون عليه الإطار التنظيمي.

RS: أعلم أن مالطا تقوم بالكثير من التنظيم التقدمي للبلوك تشين والأصول الرقمية، وأعتقد أن ذلك يساعد في توجيه الناس نحو اتجاه أفضل.

HP: نرى ولايات قضائية أخرى، مثل مالطا وسويسرا وبعض الولايات القضائية الأخرى التي تتبنى نهجًا مستقبليًا. أعتقد أننا يمكن أن نتعلم مما يفعلونه. أود أن نكون في طليعة ذلك، لكن ليس سيئًا أن يفكر الآخرون في هذا الأمر ويمكننا التعلم منهم – يمكن للمنظمين أيضًا الاستفادة من الجماعية!

RS: كنت صريحة جدًا بشأن تبني هيئة الأوراق المالية نهج المراقبة والانتظار مع ICOs والأصول الرقمية. يرغب الكثير من الأشخاص في صناعة ICO/الأصول الرقمية أن تقوم الهيئة بتنظيم سريع حتى لا يضطروا للعمل في منطقة رمادية. ماذا ستقول لهؤلاء الأشخاص؟

HP: سأخبرهم أن لدي فكرة لميناء آمن. آمل أن يتمكن الناس من إلقاء نظرة على ذلك. هناك العديد من القضايا في الولايات المتحدة حيث يفتقر الوضوح، وهذا يتعامل مع واحدة فقط من تلك القضايا. آمل أن يتواصل الناس معي ويعطوني ملاحظاتهم حول ذلك حتى نتمكن من تطوير شيء عملي.

يمكن للقراء الاطلاع على خطاب ومقترح الميناء الآمن للمفوضة بيرس here. المقترح يحدد خمس شروط يجب أن تستوفيها الفرق لتتمكن من الاستفادة من إعفاء محدود الزمن من أحكام قانون الأوراق المالية الفدرالي:

“أولاً، يجب أن تنوي الفرقة أن تصل الشبكة التي يعمل عليها الرمز إلى نضج الشبكة—المعرف إما باللامركزية أو وظيفة الرمز—خلال ثلاث سنوات من تاريخ أول بيع للرمز وتبذل جهودًا حسنة النية ومعقولة لتحقيق ذلك الهدف.  ثانياً، يجب على الفرقة الكشف عن المعلومات الرئيسية على موقع ويب عام متاح بحرية.  ثالثاً، يجب أن يُعرض الرمز ويُباع لغرض تسهيل الوصول إلى الشبكة أو المشاركة فيها أو تطويرها.  رابعاً، يجب على الفرقة بذل جهود حسنة النية ومعقولة لإنشاء سيولة للمستخدمين.  أخيرًا، يجب على الفرقة تقديم إشعار بالاعتماد.”

مقترح الميناء الآمن هو عمل قيد التطوير وترحب المفوضة بيرس بمزيد من المدخلات.

RS: في الشهر الماضي، قدمت هيئة الأوراق المالية اقتراح قاعدة لتعديل تعريف “المستثمر المعتمد”.  هل يمكنك إخبارنا بمزيد من التفاصيل حول هذه التغييرات المقترحة وكيف تعتقد أنها يمكن أن تفيد صناعة الأصول الرقمية وICO؟

HP: تركز التغييرات في الواقع على الفئة المؤسسية بدلاً من فئة المستثمر المعتمد الفردي. عندما نتحدث عن المستثمرين المعتمدين، أسمع ملاحظات حول مدى إحباط الناس لأننا نقيم النضج المالي بمعيار واحد فقط، وهو مدى ثروتك. لذلك هناك الكثير من الأشخاص الذين أخبروني أنهم يرغبون في توسيع الفئة الفردية للمستثمر المعتمد لتشمل الأشخاص الذين أظهروا نضجهم المالي بطرق أخرى. المفتوح للتعليقات ويمكن للناس إبداء آرائهم، وإذا لم يشارك الناس، فستكون معظم التغييرات المقترحة على جانب الكيان.

RS: هل يمكن للجمهور العام إبداء رأيه في التغييرات المقترحة للمستثمر المعتمد؟

HP: بالطبع.

HP: يمكنك فقط إرسال بريد إلكتروني، العملية بسيطة نسبيًا. يتم نشره على الموقع الإلكتروني حتى يتمكن الجميع من رؤيته. نرحب بالتعليقات بالتأكيد ومن الجميل خاصةً سماعها من أشخاص قد لا يعرفون أنهم يمكنهم تقديم تعليقات. نحن دائمًا حريصون على أن تصل مقترحاتنا إلى المزيد والمزيد من الأشخاص.

لمزيد من المعلومات حول التغييرات المقترحة لتعديل تعريف “المستثمر المعتمد” :

الموعد النهائي لتقديم التعليقات على تعريف المستثمر المعتمد المقترح هو 16 مارس 2020. يمكن إرسال التعليقات إلى [email protected] مع ذكر رقم الملف S7-25-19 في سطر الموضوع، أو عبر نموذج التعليق here، والنقر على “Submit comments on S7-25-19” تحت رقم الإصدار 33-10734.

RS: حاليًا، يمكن للشركات جمع ما يصل إلى 1.07 مليون دولار قانونيًا عبر التمويل الجماعي، وفي بيئة اليوم هذا ليس كثيرًا من رأس مال بدء التشغيل للصناعات مثل التكنولوجيا. فوق 1.07 مليون دولار، لا تمتلك الشركات العديد من الخيارات الاقتصادية لجمع رأس المال قانونيًا؛ متطلبات إجراء اكتتاب عام أولي للشركة هائلة وتتحمل تكلفة ضخمة مماثلة. يستخدم بعض الأشخاص ICOs/STOs/IEOs كجسر لسد هذه الفجوة. ما رأيك في ذلك؟

HP: أوافق على أن التمويل الجماعي لم يحقق الإمكانات التي يمكن أن يحققها، وهذا شيء الآن بعد أن تم تطبيقه لفترة قصيرة نحتاج إلى النظر فيه ومعرفة ما إذا كنا بحاجة إلى تعديل طريقة عمله وما يجب أن تكون عليه تلك التعديلات. أحد الأشياء التي نمتلكها في الهيئة والتي كانت مفيدة هو لجنة استشارية لتشكيل رأس مال الشركات الصغيرة التي تجتمع بشكل دوري، وهي مجموعة من الأشخاص خارج الهيئة يشاركون في جمع رأس المال للشركات الصغيرة. يقدمون لنا ملاحظات حول القواعد الحالية وكيف يجب تعديلها لتكون أكثر قابلية للتطبيق أو حول الحاجة إلى استثناءات جديدة محتملة للأشخاص الذين يحاولون جمع الأموال. من خلال هذا المنتدى حصلنا على فرص للتفكير في التمويل الجماعي وكيف يمكن تحسين عمله. أعتقد أن الناس يحاولون أن يكونوا مبدعين في التفكير في كيفية جمع الأموال، لذا أظن أنك على حق، بعض الأشخاص يرون عروض الرموز كبديل لشيء مثل التمويل الجماعي. إذا كانوا يفعلون ذلك، يجب عليهم أن يأخذوا بجدية في الاعتبار كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية على ما يقومون به.

RS: شهدنا زيادة في IEOs (العروض الأولية للتبادل) خلال الأشهر الستة الماضية تقريبًا؛ لاحظت أن هيئة الأوراق المالية أصدرت مؤخرًا تنبيهًا للمستثمرين حول IEOs وهو مفيد للمستثمرين الذين قد لا يدركون تمامًا ما يحدث مع بعض IEOs. أعلم أن بعض IEOs تحاول جعل المشاريع تبدو أكثر رسمية مما هي عليه.

HP: نعم، الناس يحبون فعل ذلك. أحد الشعارات المستمرة لدي هو أنني أريد أن تكون الهيئة أكثر انفتاحًا على السماح للناس بجمع الأموال والاستثمار في المشاريع. لكنني أريد أيضًا أن يعرف الناس، كجزء مكمل لذلك، أن الهيئة لا تصادق على الاستثمارات. لذا، عندما تستثمر في شيء ما، يكون الأمر عليك، كمستثمر، أن تتخذ قرارًا ما إذا كان ذلك استثمارًا جيدًا على الإطلاق، وما إذا كان استثمارًا جيدًا لك خصيصًا. لا تفترض أن الأمور قد تم تصفيتها مسبقًا أو تم اعتمادها من قبل الهيئة بغض النظر عن مدى رسمية ما يبدو.

هذه نصيحة رائعة للعديد من المستثمرين الجدد الذين جذبتهم هذه الصناعة.

RS: كان بورصة نيويورك موجودًا ويعمل لأكثر من 100 عام قبل تأسيس هيئة الأوراق المالية والبورصات. إذا كان الجمهور قادرًا على تداول الأسهم بنجاح في أسواق غير منظمة طوال هذه الفترة الطويلة، هل تعتقد أنه من الممكن أن يتمكن الناس من تنظيم صناعة ICO ذاتيًا بنجاح حتى يتم وضع تنظيم مناسب من الهيئة؟

HP: هناك العديد من الطرق المختلفة للتنظيم. نحن في الولايات المتحدة اخترنا تنظيم سوق الأوراق المالية بمزيج من التنظيم الذاتي، التنظيم الحكومي، والتنظيم شبه الحكومي. نقطة واحدة أشرت إليها في هذا المجال، والتي تُفقد أحيانًا على المنظمين الحكوميين مثلي هي أن بعض التنظيم يحدث طبيعيًا: الأسواق تنظم نفسها وتفرض الانضباط. أعتقد أن صناعة الأوراق المالية هي واحدة من المجالات التي رأينا فيها أن بعض أشكال التنظيم الذاتي يمكن أن تكون فعّالة إلى حد كبير. ومع ذلك، لدينا إطار عمل يتضمن منظمًا حكوميًا (الهيئة)، إلى الحد الذي يشارك فيه الأشخاص في أنشطة تقع ضمن نطاقنا، نحن المنظم الذي يضع القواعد لذا يجب أن يكون هناك تفاعل بين ما يحدث في ذلك المجال وبيننا. لا يمكنك فقط القيام بأشياء تقع ضمن نطاقنا وتقول “حسنًا أنا أنظم نفسي لذا هذا بديل مقبول”.

RS: ويعود الأمر إلى ما قلته سابقًا، تواصل مع الهيئة، ويمكن للهيئة أن تساعد في توجيه الناس إلى أين يبحثون.

RS: لاحظت خلال السنوات القليلة الماضية فرقًا كبيرًا في مشهد الأصول الرقمية: الناس ينظمون أنفسهم، والشركات أصبحت أكثر احترافية، والناس يطرحون أسئلة أفضل. أعلم أن الكثير من الأشخاص يرغبون في تنظيم الهيئة حتى يتمكنوا من الالتزام بالقانون بسهولة.

HP: أنا أفهم ذلك أيضًا. أعتقد أننا نحاول الوصول إلى مرحلة يمكننا فيها تسهيل الأمر للأشخاص الذين يحاولون فعل الصواب بحيث يتم ذلك بطريقة متوافقة مع قواعدنا وتحقق أهدافهم، هذه هي النقطة التي أريد الوصول إليها. لن يكون الأمر أبداً بسيطًا للغاية لأن قوانين الأوراق المالية لدينا قد تكون صعبة جدًا، لكننا بالتأكيد نستطيع جعلها أسهل مما هي الآن.

RS: هل تتوقع أن تصبح القوانين أسهل للناس لتتبعها خلال السنة أو السنتين القادمتين؟

HP: ما زلت متفائلًا وهذا هو السبب في رغبتنا في نشر فكرة مسودة الميناء الآمن حتى نثير تفكير الناس حولها. أحد الجوانب في البنية التحتية التنظيمية الأمريكية التي تجعل أي شيء غير بسيط هو وجود العديد من المنظمين المختلفين الذين لديهم مصلحة محتملة في هذا المجال. لذا حتى إذا فعلنا شيئًا في الهيئة، قد يكون لدى منظمين آخرين ما يقولونه. هناك تعاون بين الجهات الحكومية لكن أعتقد أننا سنسمع المزيد من الدعوات إلى تحسين وتعزيز هذا التعاون.

RS: هل هناك أي شيء آخر لم نتطرق إليه وتود مشاركته؟

HP: لا، أعتقد أنك غطيت الموضوع جيدًا. أنت محق في التركيز على هذا السؤال حول مكان وقوع الأشياء بالنسبة لقوانين الأوراق المالية لدينا وكيف يمكننا العمل على تعديل تلك القوانين لتكون واضحة للأشخاص المحتملين الذين يرغبون في المشاركة في هذا المجال. عندما يسعى مشروع ما إلى القيام بشيء مشروع بالأموال وعندما يرى القيام بشيء غير مشروع بالأموال، نحاول إرساء مسار واضح للأشخاص الذين يحاولون فعل الصواب وأعتقد أن ذلك سيفيدنا جميعًا.

فيما يلي بعض الروابط المفيدة الإضافية:

mm

ربيكا لديها انتباه دقيق للتفاصيل وهي محللة استثمار وريادية. وتشمل بعض الاستثمارات المبكرة Spotify وLyft.