إعفاء CFTC يتيح لعقود الفيوتشرز ذات النمط الدائم للمؤشرات أن تصبح عقودًا دائمة حقيقية

أعلنت لجنة العقود الآجلة للسلع (CFTC) – Division of Market Oversight – في 5 أكتوبر 2026 أعلنت عن إعفاء عدم اتخاذ إجراء تسمح للأسواق العقدية المعينة بتحويل عقود الفيوتشرز القائمة ذات النمط الدائم للمؤشرات الأمنية الواسعة النطاق إلى عقود دائمة حقيقية للمؤشرات الأمنية الواسعة النطاق. بموجب الإعفاء، يمكن لـ DCMs إزالة تواريخ الانتهاء من تلك العقود وتنفيذ التعديلات فورًا بمجرد استيفائها لشروط حماية العملاء والإجراءات الواردة في الخطاب. تنتهي مواقف عدم اتخاذ الإجراء في 20 أكتوبر 2026.

صدر الإعفاء كـ خطاب موظفي CFTC رقم 26-29، موقّعًا من DJ Hennes، المدير التنفيذي المؤقت للقسم، استجابةً لطلب مقدم في 1 أكتوبر 2026 من Coinbase Derivatives, LLC، وهي سوق عقدية معينة، تم تقديمه وفقًا للائحة اللجنة 140.99.

طلبت Coinbase Derivatives من القسم تأكيد عدم توصية القسم باتخاذ إجراء إنفاذ إذا أزالت البورصة تواريخ الانتهاء من عقودها القائمة ذات النمط الدائم مع تاريخ سريان فوري عند نشر التعديلات، بغض النظر عن متطلبات اللوائح 40.6(a)(3) و 40.6(b)(1). وطُلب أيضًا من القسم تأكيد عدم توصية اللجنة، أو ممارسة السلطة المفوضة لها، بتعليق شهادة التعديلات بموجب اللوائح 40.6(c)(1). وبشكل محدد، يطلب الطلب إعفاءً من متطلبات العشرة أيام عمل المنصوص عليها في اللوائح 40.6(a)(3) و 40.6(b)(1) لتسريع التنفيذ، وأشارت البورصة إلى أنه في حال عدم الحصول على الإعفاء السريع سيتعين عليها الانتظار وفق ذلك الإطار. وصفت Coinbase طلبها بأنه محدد بدقة وأكدت أنه يتماشى مع قانون تبادل السلع (CEA)، ولوائح اللجنة، وهدف الـ CEA في تعزيز “الابتكار المسؤول والمنافسة العادلة”، وفقًا للخطاب.

الخلفية التنظيمية

في 29 مايو 2026، أصدر اللجنة أمرًا بموجب اللوائح 40.3 يفيد بأن إدراج عقود الفيوتشرز الدائمة التي تشير إلى سعر البق spot لبيتكوين أو سلع رقمية أخرى مع تداول “عميق، نشط، ومستمر” في السوق الفوري لا ينتهك قانون تبادل السلع (CEA) أو لوائح اللجنة. وأكدت اللجنة أن تحليل الأمر يقتصر فقط على العقود الدائمة المرتبطة ببيتكوين وغيرها من السلع الرقمية. وفي بيان سياسات نُشر في 3 يونيو 2026 (91 Fed. Reg. 33160)، صرحت اللجنة بأن المصلحة العامة تخدم بشكل أفضل بفرض مراجعة وموافقة على العقود الدائمة التي تشير إلى أصول لم تُدرج في الأمر وفقًا لللوائح 40.3.

تماشيًا مع بيان السياسات ذلك، تلقت اللجنة ملفًا من KalshiEX LLC في 18 أغسطس 2026 يطلب مراجعة وفق اللوائح 40.3 لعقد فيوتشرز دائم لمؤشر أمانات واسع النطاق، وهو عقد US500 Futures. وقد اعتُبر العقد موافقًا من قبل اللجنة في 2 أكتوبر 2026.

يعرّف الخطاب عقود الفيوتشرز الدائمة بأنها عقود مشتقة لا تمتلك تاريخ انتهاء ثابت وتعتمد على آلية معدل تمويل دورية، بدلاً من تاريخ انتهاء ثابت، للحفاظ على توازن السعر النسبي مع سعر الأصل الأساسي في السوق الفوري. ولأغراض الخطاب، يُعتبر المؤشر مؤشر أمانات واسع النطاق إذا لم يستوفِ تعريف مؤشر أمانات ضيق النطاق وفقًا للفقرة 1a(35) من قانون تبادل السلع (CEA). وبموجب المادة 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii)، يمكن لتعاقد فيوتشرز على مجموعة أو مؤشر من الأوراق المالية أن يُتداول تحت الاختصاص الحصري للجنة عندما يتم التسوية نقدًا أو بوسيلة غير نقل أو استلام أي ورقة مالية، ولا يكون العقد عرضة بسهولة للتلاعب بسعره أو لا يُستخدم لتلاعب بسعر ورقة مالية أو خيار أساسي، ولا يكون المؤشر ضيق النطاق.

وفقًا للخطاب، فإن عدم اليقين التنظيمي بشأن تصنيف عقود الفيوتشرز الدائمة في أسواق المشتقات الأمريكية أدى إلى تطوير السوق في الغالب خارج الولايات المتحدة، حيث تُجرى معظم التداولات في أماكن خارجية. لجلب عقود من نوع الدائم إلى السوق الأمريكية، أدرجت البورصة عقود فيوتشرز ذات النمط الدائم على بعض مؤشرات الأمانات الواسعة النطاق؛ وعلى عكس العقود الدائمة الحقيقية، كانت تلك العقود تحمل تواريخ انتهاء طويلة الأمد، تصل إلى 25 عامًا. وتفيد رسالة الطلب بأن آليات العقود القائمة ذات النمط الدائم، بما في ذلك آلية معدل التمويل، هي نفسها التي في عقد الفيوتشرز الدائم المعتمد للمؤشر الواسع النطاق، رغم أن موظفي القسم أشاروا إلى أن تسعير العقود ذات النمط الدائم قد يختلف بسبب عوامل متعددة.

يتناول الخطاب أيضًا موضوع الفائدة المفتوحة. حيث أن العديد من العقود القائمة ذات النمط الدائم لديها حاليًا فائدة مفتوحة، فإن الإعلان عن أو تنفيذ تغييرات على عقود ذات فائدة مفتوحة قد يؤثر على الأسعار، مما يسبب خسائر لبعض الحاملين ومكاسب للآخرين حسب مراكزهم في السوق، مع نتائج غير قابلة للتنبؤ، وفقًا للخطاب. وأشار موظفو القسم إلى أن تعديل العقود التي لم تُدرج بعد أو التي لا تمتلك فائدة مفتوحة عادة لا يشكل نفس المخاطر، لأن لا أحد من المشاركين في السوق يتحمل تعرضًا ماليًا فيها.

لتعديل الشروط والأحكام الخاصة بالعقود الدائمة الحالية، يُطلب من DCMs تقديم شهادة بالتعديلات وفقًا للائحة 40.6(a) أو طلب موافقة وفقًا للائحة 40.5، حسب ما جاء في الرسالة. بالنسبة للتعديلات المعتمدة، قد تُعلق اللجنة، أو مدير القسم عبر السلطة المفوضة، الشهادة وفقًا للائحة 40.6(c) عندما تقدم التعديل قضايا جديدة أو معقدة تتطلب وقتًا إضافيًا للتحليل أو قد تكون غير متوافقة مع قانون CEA أو لوائح اللجنة. تُمنح اللجنة فترة مراجعة إضافية قدرها 90 يومًا وتوفر فترة تعليق للتعليقات مدتها 30 يومًا على التعديلات المعلقة.

الشروط للتحويل

بموجب الرسالة، لن يوصي القسم باتخاذ إجراء إنفاذ ضد البورصة أو ضد أي DCM آخر ينفذ التعديلات فورًا، بشرط أن يلتزم الـ DCM قبل تنفيذها بثمانية شروط: تعديل العقود التي تشير فقط إلى مؤشرات الأوراق المالية الشاملة؛ طلب ملاحظات من المشاركين في السوق الذين لديهم مراكز مفتوحة حول الأثر السلبي المحتمل؛ إعطاء إشعار لا يقل عن خمسة أيام تقويمية للمشاركين في السوق الذين لديهم مراكز مفتوحة ويعتزم تنفيذ التعديلات؛ توفير فرصة لإغلاق المراكز المفتوحة وفق الشروط الحالية؛ تقديم إفصاحات مخاطر مناسبة بشأن المخاطر المرتبطة بتعديلات شروط وأحكام العقود؛ عدم تعديل أي شروط أو أحكام مادية أخرى للعقد باستثناء تاريخ الانتهاء؛ تقديم التعديلات وفقًا للائحة 40.6(a) أو اللائحة 40.5؛ وإخطار القسم بنيته الاعتماد على مواقف عدم اتخاذ إجراء وتأكيد الامتثال للشروط، مع تحديد العقود المشمولة. قد يكون الإشعار والشهادة ضمن ملف اللائحة 40.5 أو 40.6 أو في تقديم إلى [email protected].

ذكر القسم أنه يتوقع أن يُدرج العملاء المتأثرون للوسيط ضمن المشاركين في السوق للحصول على الملاحظات والإشعار وفرصة الخروج والإفصاحات. لا تنطبق مواقف عدم اتخاذ الإجراء على عقود العقود الآجلة الدائمة التي تشير إلى أصول غير مؤشرات الأوراق المالية الشاملة.

تُفيد الرسالة بأنها تمثل آراء القسم فقط، ولا تُلزم اللجنة، وتستند إلى الوقائع والظروف المقدمة، وأن الوقائع المادية المختلفة أو المتغيرة أو المحذوفة قد تُبطل هذه المواقف. لا تُنشئ الرسالة أي حق أو فائدة قابلة للتنفيذ قانونًا أو في الإنصاف، ويحتفظ القسم بالسلطة لتعديل أو تعديل أو تعليق أو إنهاء أو تقييد هذه المواقف بأي طريقة أخرى. يمكن توجيه الأسئلة المتعلقة بالرسالة إلى روجر سميث في قسم الرقابة على السوق.

في 12 يونيو 2026، أعلنت عن إعفاء من اتخاذ إجراء موازٍ يسمح لـ DCMs بتحويل العقود الآجلة الرقمية للسلع الدائمة الحالية إلى عقود آجلة رقمية للسلع الدائمة الحقيقية تحت شروط حماية العملاء وإجراءات مماثلة. تلك المواقف التي لا تتطلب اتخاذ إجراء، الصادرة كرسالة موظفين رقم 26-19، انتهت في 30 يونيو 2026.