لجنة العقود الآجلة للسلع تطلب تعليقات على القواعد الخاصة بتداول التجزئة للعملات الرقمية والأسواق

نشرّت لجنة العقود الآجلة للسلع في 5 أكتوبر 2026 إشعارًا متقدمًا بطرح قواعد مقترحة، أو ANPRM، يطلب تعليقات عامة على نيتها في إنشاء إطار تنظيمي شامل من القواعد الملائمة وفقًا للفقرة 2(c)(2)(D) من قانون تبادل السلع، يغطي معاملات السلع التجزئة التي تشمل الأصول الرقمية، والتي تسميها الوكالة معاملات الأصول الرقمية، أو CTXs. إعلان الوكالة يفتح نافذة تعليقات مدتها 60 يومًا تبدأ من نشر الإشعار في السجل الفيدرالي؛ يجب تقديم التعليقات كتابةً، وسيتم نشر ما يتم استلامه على موقع Regulations.gov.

الإشعار، بعنوان “تنظيم معاملات الأصول الرقمية” و”تنظيم أسواق الأصول الرقمية” والمسجل تحت الرقم المرجعي RIN 3038‑AF80، يغطي أجزاء 1 و38 و39 من القواعد الفدرالية (CFR) رقم 17، وتم نشره كما أقرته اللجنة، رهناً بتصحيحات تقنية قبل النشر. صرحت اللجنة بأنها تنوي استخدام المعلومات والتعليقات المستلمة لتوجيه إجراءات مستقبلية محتملة للوكالة، مثل إصدار قواعد، فيما يتعلق بالفقرة 2(c)(2)(D) وCTXs.

يطلب الـ ANPRM تعليقات حول ثلاثة مواضيع: كيف يمكن لللجنة منع الممارسات الاستغلالية في أسواق الأصول الرقمية وCTXs ضمن نظام وطني موحد؛ كيف يمكنها تزويد المشاركين في السوق بمعلومات سياقية خاصة بالأصول الرقمية حول ممارسات الصناعة التي رصدتها، استنادًا إلى إشرافها على جوانب أسواق الأصول الرقمية منذ عام 2014، لتمثيل أفضل ممارسات الامتثال؛ وكيف يمكنها إضفاء صفة قانونية من خلال إصدار قواعد لفئة فرعية من تسجيل سوق العقود المحدد (DCM) تُعرف بسوق الأصول الرقمية (CAM)، والتي صُممت خصيصًا لـ CTXs.

وصف الرئيس مايكل س. سيليغ الإجراء بأنه “خطوة حاسمة في جهود لجنة العقود الآجلة للسلع المستمرة لضمان بقاء أمريكا عاصمة العملات الرقمية في العالم”، وأضاف أن اللجنة ستتخذ كل الخطوات اللازمة لوضع تنظيمات تهدف إلى الوقاية، وليس مجرد الملاحقة بعد وقوعها، من المخططات الاحتيالية مثل FTX.

يفيد الإشعار بأن المشاركين التجزئة في أسواق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة اعتمدوا أساسًا على الحمايات التنظيمية على مستوى الولايات، بما في ذلك أنظمة ترخيص نقل الأموال التي تُطبق عادةً على بورصات الأصول الرقمية، ورخصة BitLicense في نيويورك، ورخصة Digital Financial Assets في كاليفورنيا، إلى جانب التسجيل لدى شبكة إنفاذ الجرائم المالية (FinCEN) كأعمال خدمات مالية. وتوضح أن هذه الأنظمة الترخيصية للولايات، التي تُبنى حول معاملات الدفع، لا تحمي العملاء التجزئة بنفس الطريقة التي يوفرها الإطار التنظيمي الفيدرالي لسوق السلع وفقًا للقانون، لأنها تفتقر إلى قواعد مصممة لضمان تداول منظم وشفاف ومنع تضارب المصالح وتلاعب السوق.

يذكر الإشعار أن احتيالًا بقيمة 8 مليارات دولار في FTX تم كشفه في 11 نوفمبر 2022، ويستشهد بشهادة الرئيس السابق رستين بهنام أمام الكونغرس التي أفاد فيها أن أموال العملاء التي تحتفظ بها كيانات FTX المسجلة لدى لجنة العقود الآجلة للسلع ظلت منفصلة وآمنة، على عكس 130 كيانًا تابعًا آخر لـ FTX دخلت في حالة إفلاس.

يوضع الإشعار الـ ANPRM في تسلسل سياساتي بدأ بتقرير مجموعة العمل الرئاسية لأسواق الأصول الرقمية الصادر في 30 يوليو 2025، والذي وجه اللجنة لاستخدام صلاحياتها القائمة في إصدار القواعد والاستثناءات لتمكين تداول الأصول الرقمية، بما في ذلك تسهيل إدراج CTXs. أعلنت لجنة العقود الآجلة للسلع عن “Crypto Sprint” في أغسطس 2025 وطالبت بمدخلات عامة حول كيفية تمكن أسواق العقود المحددة (DCMs) من إدراج وتداول CTXs، وفي 4 ديسمبر 2025 أعلنّت اللجنة أن CTXs سيتداول لأول مرة في بورصة أمريكية منظمة. تم تنصيب سيليغ كرئيس الـ 16 للجنة العقود الآجلة للسلع في 22 ديسمبر 2025، وفي 29 يناير 2026 أعلن هو ورئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أتكينز عن مشروع “Crypto” كجهد مشترك بين الوكالتين. دخلت الوكالتان في مذكرة تفاهم في 11 مارس 2026 وأصدرتا تصنيفًا مشتركًا للأصول الرقمية في 17 مارس 2026 يصنّف الأصول الرقمية إلى خمس فئات وذكر Bitcoin وEther وSolana وStellar وTezos وXRP كأمثلة على السلع الرقمية. في أغسطس 2026، اقترحت SEC تنظيمًا للأصول الرقمية؛ ويشير الإشعار إلى أن الـ ANPRM يهدف إلى توفير إطار تنظيمي فدرالي مكمل للأصول الرقمية الخاضعة لحماية الملاذ الآمن في ذلك الاقتراح وبالتالي قابلة للتداول بحرية في الأسواق الثانوية.

القسم 2(c)(2)(D) والتنظيم المقترح لـ CTX

تصل الفقرة 2(c)(2)(D)(i) إلى أي اتفاقية أو عقد أو معاملة في أي سلعة يتم إبرامها مع أو عرضها على شخص ليس مشاركًا مؤهلاً في العقد أو كيانًا تجاريًا مؤهلاً، على أساس رافعة مالية أو هامش أو ممولة من قبل العارض أو الطرف المقابل أو شخص يعمل بالتعاون مع أحدهما. عدّل قانون دود‑فرانك قانون تبادل السلع (CEA) في 21 يوليو 2010 ليعامل هذه المعاملات كما لو كانت عقود آجلة وفقًا للمواد 4(a) و4(b) و4b من القانون، مما يجعل من غير القانوني عرضها أو تنفيذها أو تأكيد تنفيذها أو طلب أوامر بشأنها أو التعامل معها بأي طريقة أخرى إلا إذا تمت وفقًا لقواعد سوق العقود المحدد (DCM). يذكر الإشعار أن الكونغرس صاغ هذا النص كإصلاح لقرار Zelener، الذي كان قد سمح لعقود السلع الفورية المتجددة الموثقة كمعاملات سوق نقدية بالخروج من اختصاص اللجنة.

تنص الفقرة Section 2(c)(2)(D)(ii) على استثناء، بين عقود أخرى، عقد بيع ينتج عنه تسليم فعلي خلال 28 يوماً، أو خلال فترة أطول تحددها اللجنة وفقاً لقاعدة تستند إلى الممارسات التجارية المعتادة في السوق النقدي أو الفوري المعني. وتشير الإشارة إلى أن السوابق القضائية السائدة تعود إلى عام 2019، عندما قضت المحكمة الفدرالية للاستئناف في الدائرة التاسعة في القضية CFTC v. Monex Credit Co. بأن التسليم الفعلي يتطلب حيازة فعلية وفورية للسلعة من قبل المشتري أو وكيله، وأن المعاملات المتنازع عليها، التي ظلت السلع في مستودع يختاره الوسيط تحت سيطرته الحصرية، كانت مجرد قيود دفترية تعادل تسليمًا زائفًا.

في القسم III من الإشعار، حددت اللجنة التنظيم المقترح CTX لتحديد صراحةً بعض المعاملات التي تشمل الأصول المشفرة والتي تفهمها مبدئياً على أنها خاضعة للفقرة 2(c)(2)(D). يعرف الإشعار الأصل المشفر بأنه أي تمثيل رقمي للقيمة مسجل على دفتر أستاذ موزع مؤمن تشفيرياً. وقال سيلج إن الوكالة تقترح أيضاً تدوين تفسير للتسليم الفعلي يوضح أن تسليم الأصل المشفر إلى محفظة رقمية خارجية غير وصائية للمستخدم خلال 28 يوماً يفي عادةً بالاستثناء.

التنظيم CAM وحماية العملاء

في الملاحظات في ندوة تنظيم البلوك تشين القانونية بجامعة فوردهم في نيويورك في 5 أكتوبر 2026، وصف سيلج مشهد التسجيل بأنه سُلَّم. تقف البورصات الفورية للعملات المشفرة العادية على الدرجة الأولى، خاضعة لسلطة CFTC في مكافحة الاحتيال والتلاعب ولكنها عادةً منظمة وفقاً لقوانين نقل الأموال على مستوى الولايات. الدرجة الثانية تضم البورصات التي تتيح للعملاء الأفراد القدرة على تداول الأصول المشفرة على أساس مارجن أو رافعة مالية أو تمويل، والتي يتوجب عليها التسجيل لدى CFTC، بينما الدرجة الثالثة تضم البورصات التي تقدم أيضاً العقود الدائمة وأنواع أخرى من المشتقات. وقال إن المقترحات الأولية ستؤسس إطاراً للبورصات في الدرجة الثانية: يمكن للوسطاء المسجلين مسبقاً لدى CFTC (DCMs) البدء في تقديم CTXs وفقاً لقواعد مخصصة، بينما يمكن للغير مسجلين الذين يرغبون في تقديم CTXs فقط التسجيل إما كوسيط DCM عادي أو كـ CAM.

قال سيلج إن الـ CAM سيلتزم بالمبادئ الأساسية للـ DCM المنصوص عليها قانوناً وفق مجموعة مخصصة من اللوائح المصممة خصيصاً لـ CTXs، بينما ستظل البورصة التي تقدم العقود الآجلة أو الخيارات أو المبادلات خاضعة لإطار الـ DCM الحالي. بالنسبة للمبدأ الأساسي 3، الذي يتطلب إثبات أن العقد المدرج غير عرضة للتلاعب بسهولة، أشار إلى أن الـ DCMs والـ CAMs التي تُدرج CTXs قد تضطر إلى النظر في طريقة التوزيع وتركيز الأصول المشفرة، وفترات الحجز وجداول الاستحقاق، وما إذا كانت هناك إصدارات برمجية أو عمليات إعادة شراء. كما يتضمن اقتراح تنظيم CAM التزاماً بإثبات الاحتياطات للبورصات التي تحتفظ بممتلكات العملاء في حسابات شاملة تُدار لصالح العملاء.

تتضمن القواعد المقترحة أيضاً ضرورة وساطة الـ CTXs من قبل تجار عقود المستقبل، أو ما يُعرف بـ FCMs، الذين سيديرون حسابات العملاء وأموالهم وفقاً لمتطلبات الكشف ورأس المال وفصل ممتلكات العملاء المنصوص عليها في القانون. وقال سيلج إن فرض وساطة الـ FCM يضمن أيضاً أن تكون الأنشطة الموجهة للعملاء في الـ CAM خاضعة لمتطلبات قانون سرية البنوك المتعلقة بمكافحة غسل الأموال، وتحديد هوية العملاء، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة.

في نفس اليوم، كتب سيلج في مقال رأي في Wall Street Journal أن مجلس الشيوخ فشل هذا الشهر في إقرار قانون Clarity، وبالتالي تقترح CFTC إصدار قواعد تنظيمية بشأن Regulation CTX و Regulation CAM. وعلى عكس قانون Clarity، كتب أن اللوائح لن تُلزم الأصول المشفرة بالتداول على منصات مسجلة لدى CFTC. وقال: “ليس لدينا الصلاحية لفرض مثل هذا الشرط دون إجراء تشريعي من الكونغرس”، مضيفاً أن القواعد ستنشئ خياراً مخصصاً يتيح للبورصات المسجلة، على عكس البورصات المرخصة من قبل الولايات، السماح للعملاء الأفراد بالتداول على أساس مارجن أو رافعة مالية أو تمويل.

يوجه الإشعار الاستفسارات إلى موظفي مكتب المستشار العام، بما في ذلك المستشار العام تايلر س. بادغلي، ونائب المستشار العام للتنظيم آرون ليفين، والمستشار العام المساعد الأول شون يو، وإلى مايكل ج. باسانالكا، رئيس فريق الابتكار، والمستشار الأول هانك بالابان. يمكن تقديم التعليقات عبر موقع Regulations.gov أو عن طريق البريد أو البريد السريع إلى كريستوفر كيركباتريك، أمين اللجنة، في مقر الوكالة في واشنطن، دي سي.