5 أسهم للتكنولوجيا الحيوية: نتائج 2022 وآفاق 2023

كيف تُقيّم شركات التكنولوجيا الحيوية؟

تتطور التكنولوجيا الحيوية بسرعة، ويتطلب تقييم الاكتشافات والعلاجات الجديدة معرفة متخصصة.

تجعل هذه التعقيدات التمييز بين فرضية واعدة ونتيجة سريرية ومنتج قابل للتسويق أمرًا صعبًا.

قد يحل علاج أفضل محل العلاج الحالي، وقد تفشل تجربة تبدو واعدة. ولذلك يصعب الجزم بوجود سهم واحد هو الأفضل.

تتناول المقالة خمس شركات تتمتع بحضور تجاري وخبرة تقنية وبرامج لتطوير الأدوية. وتعتمد أساسًا على نتائج عام 2022 والتوقعات في ربيع 2023. ولا يضمن موقع الشركة استمرار ريادتها أو اعتماد أدوية جديدة أو تحقيق عائد استثماري.

استند ترتيب العرض الأصلي إلى القيمة السوقية في أبريل 2023، وليس إلى ترتيب حالي.

1. Amgen

AMGN مخطط السعر

تمتلك أمجن (AMGN ) خبرة طويلة في الأدوية البيولوجية.

كانت أسعار الأسهم الواردة في النسخة الأولى أرقامًا تاريخية، ولا تكفي وحدها لمقارنة العائد الكلي الذي قد يشمل توزيعات الأرباح وتعديلات تجزئة الأسهم.

من محطاتها المهمة اعتماد الإريثروبويتين البشري المؤتلف في عام 1989. وطورت الشركة أو استحوذت على علاجات في مجالات مثل التهاب المفاصل الروماتويدي وهشاشة العظام والسرطان.

ذكرت أمجن في مراجعتها لعام 2022 امتلاك 27 علاجًا معتمدًا ووصول أدويتها إلى نحو 10 ملايين مريض حول العالم. وفقًا لرسالتها السنوية، تجاوزت مبيعات كل واحد من تسعة أدوية مليار دولار في عام 2022، ونما حجم المبيعات الإجمالي بنسبة 9٪. وهذه مؤشرات تختلف عن الأموال المعادة إلى المساهمين.

كانت الشركة تدير برامج بحثية في مراحل مختلفة. ويتغير عدد المرشحات والتجارب مع الوقت، ولا يمثل عددًا مضمونًا للموافقات المستقبلية.

يمكن للاستحواذ على شركات أخرى إضافة منتجات وخبرات مكملة، لكنه ينطوي أيضًا على تكاليف ومخاطر دمج. وتوزع أمجن أرباحًا نقدية يتغير عائدها مع سعر السهم. وفي عام 2022سجلت إيرادات قدرها 26.3 مليار دولار وتدفقًا نقديًا حرًا قدره 8.8 مليار دولار. وبلغت نفقات البحث والتطوير وفق المبادئ المحاسبية الأمريكية GAAP نحو 4.4 مليار دولار. والتدفق النقدي الحر يختلف عن صافي الربح.
ومن خصائص أمجن:

• تدفقات نقدية من منتجات مطروحة تجاريًا.
• خبرة في تطوير العلاجات البيولوجية وتسويقها.
• محفظة أدوية معتمدة.
• برامج سريرية، بعضها في مراحل متقدمة.
• خبرة في الاستحواذ على الشركات الصغيرة ودمجها.

قد تهم هذه الخصائص المستثمر الباحث عن التعرض للتكنولوجيا الحيوية، لكنها لا تجعل السهم استثمارًا آمنًا أو تضمن نمو قيمته باستمرار.

2. Gilead Sciences

GILD مخطط السعر

تتمتع جيلياد بحضور مهم في علاجات الأمراض الفيروسية والأورام. وتبحث أيضًا في الأمراض الالتهابية؛ فالالتهاب يشارك في أمراض متعددة لكنه ليس السبب الوحيد لجميعها.

في تقييم الشركة، ينبغي التمييز بين الأدوية المعتمدة والمرشحات قيد البحث. فالبرنامج البحثي لا يصبح علاجًا تجاريًا بمجرد دخوله تجربة سريرية.

كانت محفظتها تشمل أدوية معتمدة لفيروس نقص المناعة البشرية والتهاب الكبد وبعض أنواع السرطان، إلى جانب استطبابات أخرى.

وضمت برامج التطوير تجارب في مراحل مختلفة. والأعداد الواردة في النسخة الأولى تعكس تلك الفترة، ولا تصف المحفظة الحالية أو تضمن اعتماد الأدوية. وأعلنت الشركة نمو مبيعات الأورام بنسبة 71٪ في عام 2022. وأسهمت علاجات فيروس نقص المناعة البشرية بنحو ثلاثة أخماس الإيرادات الإجمالية. وبلغت إيرادات عام 2022 نحو 27.3 مليار دولار، مستقرة تقريبًا مقارنة بعام 2021، وليست أعلى بنسبة 12٪. وبلغ صافي الربح العائد إلى جيلياد 4.592 مليار دولار وفق GAAP، مقابل ربح معدل خارج GAAP قدره 9.158 مليار دولار. ولا يصح استخدام المؤشرين بالتبادل.
ظلت علاجات فيروس نقص المناعة البشرية مصدرًا رئيسيًا للإيرادات، بينما أتاحت الأورام فرصًا لتنويعها. ولم يكن نجاح البرامج السريرية الجديدة مضمونًا. ويتطلب التقييم متابعة السوق والمنافسة وبراءات الاختراع وتقدم الأبحاث.

3. Vertex

VRTX مخطط السعر

تتمتع فيرتكس فارماسيوتيكالز بحضور قوي في علاج التليف الكيسي، وهو مرض وراثي خطير.

في ربيع 2023 كان المزيج الثلاثي vanzacaftor/tezacaftor/deutivacaftor في تجارب المرحلة الثالثة.

أما برنامج VX-522 المنفصل القائم على الحمض النووي الريبي المرسال، بالتعاون مع موديرنا، فاستهدف المرضى الذين لا يستفيدون من الأدوية المعدِّلة لبروتين CFTR.

البرنامجان مختلفان، ولم تكن هذه العلاجات المرشحة معتمدة في ذلك الوقت.

شملت الشراكة مع CRISPR Therapeutics (CRSP ) تطوير exa-cel لمرض الخلايا المنجلية وبيتا ثلاسيميا المعتمدة على نقل الدم. وهذا برنامج لأمراض الدم، وليس برنامج التليف الكيسي.

كانت الشركة تبحث أيضًا في علاجات خلوية للسكري من النوع الأول.

كان مسكن الألم غير الأفيوني VX-548 في المرحلة الثالثة لعلاج الألم الحاد. ولا يعني اختلاف آلية عمله غياب الآثار الجانبية أو تفوقه في كل مقارنة.

دعمت منتجات التليف الكيسي موقع فيرتكس التجاري. واستهدفت شراكتها مع CRISPR Therapeutics استطبابات أخرى، فلا تضمن تلقائيًا السيطرة على سوق التليف الكيسي.

انطوت البرامج خارج التليف الكيسي على قدر أكبر من عدم اليقين. وقد تعزز نشاط السكري من النوع الأول عبر استحواذ Vertex على ViaCyte ، لكنه شمل تقنيات وشراكات مختلفة، ولم تنشأ جميع برامجه من ذلك الاستحواذ.

شكل اعتماد الإيرادات آنذاك على التليف الكيسي خطرًا ناتجًا عن التركيز. وكان العلاج أو التحرير الجيني مستقبلًا احتمالًا بحثيًا، وليس شفاءً مضمونًا أو نهاية مؤكدة للسوق القائمة.

قد توسع برامج الألم والسكري أعمال الشركة، لكنها تحتاج إلى إثبات النجاح السريري والتنظيمي والتجاري.

4. Illumina

ILMN مخطط السعر

تزيد الأبحاث الجينومية أهمية معدات تحديد تسلسل الحمض النووي في الأبحاث وبعض التطبيقات التشخيصية.

ومع ذلك، لم يكن تحديد تسلسل الجينوم الكامل لجميع الأطفال عند الولادة ممارسة طبية عامة.

تضم السوق عددًا محدودًا من الموردين الكبار وتقنيات مختلفة؛ ولا يعادل الموقع القوي احتكارًا مطلقًا.

المصدر: Illumina

تمتعت إلومينا بموقع قوي في تحديد التسلسل من الجيل التالي، المعروف اختصارًا باسم NGS.

تناولت مقالة سابقة إلومينافي مقارنة مع منافستها Pacific Biosciences.

طُرحت سلسلة NovaSeq X في عام 2022 في مواجهة تقنيات أخرى لتحديد التسلسل. وكانت GRAIL تابعة لإلومينا آنذاك وتطور اختبارات دم للبحث عن إشارات للسرطان. وانفصلت لتصبح شركة مستقلة في يونيو 2024، فلا ينبغي عرض الملكية القديمة بوصفها الوضع الحالي.

الاستثمار في معدات البحث يختلف عن الاستثمار في دواء محدد، لكنه يظل معرضًا لمخاطر تقنية وتجارية.

أعلنت إلومينا إمكانية خفض تكلفة تحديد التسلسل لكل جينوم بشري من نحو 600 إلى 200 دولار باستخدام NovaSeq X في ظروف معينة. وهذه ليست التكلفة الكاملة لفحص سريري قد يشمل تحضير العينة وتحليل البيانات وتفسيرها.

تأثرت خسارة إلومينا وفق GAAP في عام 2022 بدرجة كبيرة بانخفاض قيمة شهرة GRAIL بنحو 3.9 مليار دولار. فلم تكن الخسارة مجرد نتيجة لاختيار الإنفاق على التقنية. والمقارنة مع إنتل (INTC ) تشبيه استثماري لا يضمن مسارًا مستقبليًا مماثلًا.

5. BioNTech

BNTX مخطط السعر

اشتهرت بيونتيك على نطاق واسع بلقاح كوفيد-19 الذي طورته مع فايزر.

كما بحثت الشركة في تطبيقات أخرى للعلاج المناعي والحمض النووي الريبي المرسال.

كانت شركة BioNTech (BNTX )   تبحث في لقاحات مرشحة للهربس النطاقي والسل والملاريا والهربس البسيط. ولم تكن جميعها معتمدة أو في المرحلة نفسها. ومن المطورين المهمين الآخرين موديرنا (MRNA). ولا يثبت عدد المرشحات وحده التفوق السريري أو التجاري.

تعمل بيونتيك ضمن منظومة تضم منصات متنوعة. وينبغي تقييم النتائج والسلامة بدل الاكتفاء بمقارنة عدد البرامج مع موديرنا (MRNA).

كان التوسع في الأورام هدفًا رئيسيًا. وفي مارس 2023 أعلنت بيونتيك 20 برنامجًا للأورام ضمن 24 تجربة سريرية جارية. كما بحثت شركات أخرى، منها كيورفاك (CVAC)، في مرشحات لعلاج السرطان.

شملت محفظة بيونتيك برامج تستخدم تقنيات مختلفة، وليس لقاحات الحمض النووي الريبي المرسال فقط. ولم تعنِ تلك الأعداد امتلاك 20 دواءً معتمدًا للأورام. ويجب تفسير عدد مرشحات كيورفاك (CVAC) أو غيرها وفق تاريخ الإحصاء وتعريف البرنامج ومرحلة تطويره.

يمكن قراءة المزيد في مقالتنا “التطبيق التالي لتقنية الحمض النووي الريبي المرسال: علاجات السرطان”

عزز نجاح لقاح كوفيد-19 الوضع المالي لبيونتيك. وفي نهاية 2022 بلغ النقد وما يعادله نحو 13.9 مليار يورو، وليس دولارًا. ولا تلغي السيولة احتياجات التمويل المحتملة أو مخاطر البحث.

كانت مقارنة القيم السوقية ومضاعف السعر إلى الربحية الأعلى قليلًا من 3 تخص أبريل 2023. ولا يصح افتراض تكرار أرباح لقاحات الجائحة المرتفعة إلى أجل غير محدد.

لا يجعل انخفاض السعر أو مضاعف الربحية التاريخي السهم استثمارًا آمنًا. وتعتمد قيمته المستقبلية على المبيعات والتكاليف والنتائج السريرية والتجارية للعلاجات الجديدة.