ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانعات السوق الآلية (AMM) كانت مفهومًا حاسمًا لنجاح التمويل اللامركزي (DeFi)، أو على الأقل لبعض أكبر جوانبه. بدونها، لن تتمكن البورصات اللامركزية (DEXes) من العمل، ولن يتمكن المستخدمون من الاستفادة منها. تغير كل ذلك في عام 2018، عندما أُطلقت Uniswap، لتصبح أول منصة لامركزية تستخدم نظام AMM بنجاح.

ما هي صانعات السوق الآلية (AMM)؟

ببساطة، صانع السوق الآلي (AMM) هو بروتوكول يسمح بتشغيل البورصات اللامركزية. تتيح البورصات اللامركزية للمستخدمين تبادل العملات الرقمية مع بعضهم البعض عبر ربطهم بشكل مباشر، دون وسطاء، وتعمل صانعات السوق كآليات تداول مستقلة تجعل ذلك ممكنًا.

بفضلها، يمكن لقطاع DeFi أن يعمل دون الحاجة إلى البورصات المركزية أو تقنيات صانعي السوق الأخرى.

ولكن، لكي نفهم حقًا حجم الإسهام الذي قدمته صانعات السوق الآلية في تطوير التمويل اللامركزي، يجب أن نتعمق أكثر ونشرح ما هي صانعات السوق نفسها.

ما هي صانعات السوق ولماذا هي مهمة؟

قبل أن ينتشر قطاع DeFi في عام 2020، لم تكن البورصات اللامركزية تُستخدم كثيرًا. في الواقع، رغم أن Uniswap قدمت نظام AMM في عام 2018، كان الكثيرون يتساءلون عما إذا كانت البورصات اللامركزية ستستقر يومًا ما، أم أنها ستختفي كتجربة فاشلة أخرى في قطاع العملات المشفرة.

السبب في ذلك هو نقص السيولة. السيولة مهمة جدًا للتداول، سواء في العملات المشفرة أو التمويل التقليدي، لأنها تعني أن المستخدمين يمكنهم إكمال صفقاتهم بسرعة، والاستفادة من تغيرات الأسعار المفيدة، أو تقليل خسائرهم وحفظ ما يمكنهم إذا بدأ السعر ينهار فجأة.

بدونها، لن يخاطر أحد بالتداول على المنصات، وهذا ما حدث مع البورصات اللامركزية القديمة. كانت تفتقر إلى السيولة لأن لا أحد يستخدمها، ولا أحد يستخدمها لأنها تفتقر إلى السيولة. مع تقلب صناعة العملات المشفرة بشكل كبير، يمكن أن تحدث تغيرات سعرية سريعة في أي لحظة، ويحتاج المستخدمون إلى القدرة على الرد بسرعة، دون انتظار شخص يأتي إلى المنصة بنية شراء الكمية الدقيقة من العملات التي يعرضها البائع، أو العكس.

تم حل هذه المشكلة على المنصات المركزية بواسطة صانعي السوق — بروتوكولات تسهل العملية المطلوبة لتوفير السيولة لأزواج التداول المدرجة. بالطبع، في تلك الحالة، تقوم البورصة المركزية (CEX) بالإشراف على العملية بأكملها، وكذلك على عمليات المتداولين، وتوفر نظامًا يضمن مطابقة جميع أوامر التداول وفقًا لذلك.

لذلك، إذا رغب متداول في شراء كمية معينة من عملة محددة، تقوم البورصات المركزية بمطابقته مع بائع يبيع تلك العملة ويقدم الكمية التقريبية، بسعر مشابه. بعبارة أخرى، تعمل البورصات المركزية كوسطاء بين المتداولين.

عمل هذا النظام بشكل جيد لسنوات، وتطورت العملية لتصبح سلسة إلى حد كبير. مع زيادة الاعتماد، أصبح من الأسهل مطابقة المشترين والبائعين ومساعدتهم على إتمام صفقاتهم. ولكن، لا تتوفر دائمًا مثل هذه الفرص المثالية، وغالبًا لا يجد البائعون الذين لديهم احتياجات معينة المشترين الذين يتطابقون مع تلك الاحتياجات على الفور.

إذا لم تستطع البورصة العثور على مطابقة جيدة، تُعتبر السيولة منخفضة. بعبارة أخرى، السيولة هي سهولة شراء وبيع الأصول في وقت معين. إذا كان هناك الكثير من أوامر الشراء والبيع المتاحة، فإن مطابقتها أمر بسيط، وتُعتبر السيولة عالية.

في هذه الحالات، نلاحظ الانزلاق السعري، وهو الحالة التي يكون فيها سعر الأصل عند تنفيذ البيع مختلفًا عما كان عليه قبل إتمام الصفقة. أساسًا، ستضمن البورصات إجراء الصفقة، ولكن إذا لم توجد صفقات بنفس السعر، فستبحث عن الخيار التالي الأفضل، وهو عرض بسعر أقل أو أعلى بشكل كبير.

هذا ينطبق بشكل خاص خلال الفترات ذات التقلب العالي، حيث يكون تنفيذ المعاملة الفوري أمرًا حيويًا. ومع ذلك، فإن الانزلاق السعري سيء جدًا للمتداولين، ولهذا تسعى البورصات إلى كل ما في وسعها لضمان عدم تعرض المتداولين له. يتم ذلك بالاعتماد على المؤسسات المالية والمتداولين المحترفين لتوفير السيولة لأزواج التداول المطلوبة. يُطلب من هذه الكيانات إنشاء عدد من الأوامر التي تتطابق مع طلبات مستخدمي البورصة، مما يضمن وجود سيولة كافية دائمًا لتلبية الطلب.

كيف يختلف صانع السوق الآلي (AMM)؟

طريقة عمل صانعي السوق مناسبة للمنصات المركزية، لكن البورصات اللامركزية ترغب في أن تكون أكثر استقلالية، لذا وجدت نهجًا مختلفًا. لا تستخدم أنظمة مطابقة الأوامر مثل البورصات المركزية، ولا تمتلك بنية تحتية وصائية، مما يعني أنها لا تحتفظ بمفاتيح محفظات المتداولين الخاصة ولا بالأموال المخزنة فيها. إنها لامركزية حقًا، مما يعني أن المتداولين هم الوحيدون الذين يمكنهم الوصول إلى أموالهم.

فيما يتعلق بأنظمة مطابقة الأوامر، تم استبدالها بصانعات السوق الآلية — بروتوكولات تعتمد على العقود الذكية. تُستخدم العقود الذكية لتحديد سعر الأصل بناءً على العرض والطلب، وتوفر أيضًا السيولة. ولكن، كيف حلت مشكلة انخفاض السيولة؟

بسيط — أنشأوا أحواض السيولة، وهي في الأساس عقود ذكية تحتوي على كميات كبيرة من العملات والرموز المخزنة بداخلها. يتم تخزين هذه الأموال من قبل المستخدمين الأفراد أنفسهم، الذين يُطلق عليهم اسم مزودي السيولة. بشكل أساسي، توفر المنصات حافزًا للمستخدمين لتخزين عملاتهم والرموز غير النشطة في عقد ذكي وجعلها متاحة للمستخدمين الآخرين في البورصة.

في المقابل، يحصلون على مكافآت تأتي على شكل دخل سلبي. علاوة على ذلك، تستخدم صانعات السوق الآلية معادلات رياضية محددة مسبقًا لضمان بقاء أحواض السيولة متوازنة قدر الإمكان. وهذا يلغي أي تناقضات فيما يتعلق بتسعير الأصول المجمعة.

بالطبع، لا يُطلب من المستخدمين إيداع أصولهم، وهم أحرار في سحبها في أي وقت. قد تفرض بعض المنصات عقوبات إذا سحب المستخدمون أموالهم قبل انتهاء الفترة المحددة مسبقًا، لكن هذا ليس الحال في كل منصة، وإذا كان أحد الشروط — يتم الإشارة إليه بوضوح في العقد.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن العديد من المنصات تصدر رموز حوكمة خاصة، وهي شكل آخر من الحوافز. بامتلاك رموز الحوكمة، يُمنح المستخدمون القدرة على المشاركة في حوكمة المشروع بأكمله. يحصلون على حق اقتراح تغييرات قد تفيد المنصة ومجتمعها، أو التصويت على المقترحات التي ينشرها مستخدمون آخرون. في هذه الحالات، عادةً ما يكون صوت المستخدمين الذين يمتلكون المزيد من رموز الحوكمة أكثر وزنًا من أولئك الذين يمتلكون عددًا أقل. إذا صوت أغلبية حاملي رموز الحوكمة على تنفيذ الاقتراح، سيقوم المطورون بتنفيذه.

مخاطر أحواض السيولة

آخر شيء يجب شرحه هو أحد أكبر المخاطر المرتبطة بأحواض السيولة. يُطلق على ذلك اسم الخسارة غير الدائمة، وتحدث عندما يتقلب نسبة سعر الأصول المجمعة.

في هذه الحالات، سيتكبد حوض السيولة خسائر تلقائيًا عندما يتغير نسبة سعر الأصول المجمعة عن السعر الذي كانت عليه الأصول عند إيداعها في العقد الذكي. من الواضح أن كلما زاد تغير السعر، زادت الخسائر التي يتكبدها المستخدم.

الخسارة غير الدائمة هي الأكثر شيوعًا في الأحواض التي تحتوي على عملات مشفرة ذات تقلب عالي. ومع ذلك، من المهم أيضًا ملاحظة سبب تسمية الخسارة بـ “غير الدائمة”. السبب هو وجود احتمال أن تعود نسبة السعر إلى ما كانت عليه، وأن يعود السعر إلى المستوى الذي كان عليه عند الإيداع.

يمكن أن يحدث هذا مرة أخرى بسبب التقلب العالي لـالعملات الرقمية، بعضها أكثر من غيرها. بعبارة أخرى، إذا تغير سعر الأصول المخزنة أثناء تخزينها، يواجه المستخدمون خسارة محتملة. لا يجب أن تحدث تلك الخسارة، والطريقة الوحيدة لتجنبها هي سحب الأصول من حوض السيولة قبل أن يعود السعر إلى السعر الأصلي (أو أعلى).

شيء آخر يستحق الذكر هو أن الخسائر يمكن أن تُغطى أيضًا بالمكافآت التي يحصل عليها المستخدم أثناء إبقاء رموزه مقفلة. لذا، سحب الرموز في تلك اللحظة يعني فقدان المكافأة، لكن على الأقل لن يتكبد المستخدم خسارة، بل سيجد نفسه في نفس الوضع (من حيث القيمة) كما كان عندما خزن الرموز في البداية.

الخلاصة

صانعات السوق الآلية (AMM) هي جزء أساسي من قطاع التمويل اللامركزي، أو بالأخص من البورصات اللامركزية. بفضلها، تستطيع البورصات اللامركزية تقديم خدماتها دون الحاجة إلى الاعتماد على الأساليب التي تستخدمها نظيراتها المركزية، وتستخدم جميع البورصات اللامركزية الآن هذه التقنية كأكثر طريقة فعّالة لتوفير السيولة لصناعة العملات المشفرة.