الفروقات بين ICO و IEO أو IDO

طوّر سوق العملات المشفرة طرقًا متعددة لتمويل المشاريع الجديدة. وفي التمويل التقليدي، تُعد القروض ورأس المال الاستثماري من الخيارات المتاحة أيضًا. ولكل منها مقابل: تترتب على القروض فوائد، بينما قد يؤدي الاستثمار مقابل أسهم إلى تقليص نسبة ملكية المؤسسين.

يمكن للمشاريع المشفرة جمع التمويل بمشاركة مجتمعاتها. وتستطيع الشركات الناشئة في مجال البلوك تشين إصدار رموز وبيعها مقابل عملات تقليدية أو أصول مشفرة أخرى. ويمكن استخدام رأس المال المحصّل في تطوير المشروع ونموه.

من الطرق المعروفة العرض الأولي للعملة (ICO)، والعرض الأولي عبر منصة تداول (IEO)، والعرض الأولي عبر منصة لامركزية (IDO). وفيما يلي آلية عمل كل طريقة ومزاياها وحدودها.

العرض الأولي للعملة (ICO)

العرض الأولي للعملة هو تمويل جماعي عبر بيع الرموز، وكان من وسائل التمويل المبكرة للشركات المشفرة الناشئة. وهو يشبه الطرح العام الأولي للأسهم (IPO) من حيث جمع رأس المال، لكن شراء الرمز لا يمنح تلقائيًا ملكية أسهم في الشركة.

في عرض ICO، يبيع المشروع رموزًا قائمة على البلوك تشين. وتحدد شروط البيع أهلية المشاركين ووسائل الدفع المقبولة. وقد تشمل هذه الوسائل بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) أو عملات مستقرة مثل تيثر (USDT). وقد تُتداول الرموز لاحقًا على منصة لامركزية (DEX) أو مركزية (CEX)، لكن إدراجها ليس مضمونًا.

نفّذ Mastercoin أحد أقدم عروض ICO عام 2013، وجمع بحسب تقارير ذلك الوقت نحو 600 ألف دولار. ونفّذ إيثريوم بيعًا للرموز عام 2014 جمع خلاله نحو 18 مليون دولار في 42 يومًا.

يمكن لعرض ICO إتاحة تمويل مباشر من مجتمع المشروع. لكن هذه التسمية لا تعفي البيع من القواعد المعمول بها. وبحسب طبيعة الرمز وهيكل البيع والاختصاص القضائي، قد تلزم إجراءات تسجيل وفق قوانين الأوراق المالية أو استيفاء شروط الإعفاء. وفيما يلي أهم المزايا والحدود.

المزايا

يستطيع المشروع تحديد شروط العرض وتوزيع الرموز على المشاركين وجمع رأس مال للتطوير. ويتوقف نجاحه على الطلب وشروط البيع والثقة بالمشروع.

يمكن لمشروع ذي خطة قابلة للتنفيذ استخدام الأموال للانتقال إلى مرحلة تطوير تالية. وإيثريوم مثال معروف؛ فقد استفاد بعض حاملي الرموز الأوائل من ارتفاع السعر لاحقًا. لكن هذه النتيجة التاريخية لا تضمن عائد كل مشارك أو عوائد عروض ICO أخرى.

العيوب

تنطوي عروض ICO على مخاطر الاحتيال وسوء استخدام الأموال وفشل التطوير وتراجع قيمة الرموز. وقد وعدت بعض المشاريع بعوائد مرتفعة ثم جرى التخلي عنها. ولا يثبت ذلك أن معظم هذه العروض احتيالي أو أنها جميعًا خارج التنظيم.

حذّرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من مخاطر الاستثمار في مبيعات الرموز. لذلك ينبغي تقييم الفريق وقابلية تنفيذ الخطة واستخدام الأموال وشروط البيع، بدلًا من النظر إلى وعود العوائد وحدها.

العرض الأولي عبر منصة تداول (IEO)

يشبه عرض IEO عرض ICO، لكن منصة تداول مركزية تنظم بيع الرموز نيابة عن المشروع. ومنصات التداول شركات تيسّر أيضًا تداول الأصول الرقمية.

تعمل المنصة طرفًا ثالثًا وتحصل عادةً على مقابل لخدمات البيع. وقد يتمكن المشاركون من شراء الرموز قبل بدء التداول العام، لكن الشراء المبكر لا يضمن الربح.

يقدّم المشروع معلومات عن الفريق والتكنولوجيا وخطة العمل. ويمكن للمنصة فحص المقترح لتقييم المشروع وحماية سمعتها. ويختلف نطاق الفحص ومعاييره من منصة إلى أخرى.

قد يعرّف عرض IEO المشروع بقاعدة مستخدمي المنصة الحالية. وغالبًا ما يُخطط لإدراج الرمز لاحقًا، لكن تنفيذ الإدراج وتوقيته والسيولة المتاحة تعتمد على الاتفاقات وظروف السوق.

المزايا

يمكن لفحص المنصة توفير معلومات إضافية للمشاركين. لكنه لا يضمن استبعاد الاحتيال أو فشل المشروع أو الخسائر.

قد تسهم قاعدة المستخدمين والدعم التسويقي في زيادة انتشار الرمز وفرص تداوله. ولا يترتب على ذلك تلقائيًا حجم تداول مرتفع أو سيولة دائمة أو ارتفاع السعر.

العيوب

ينشئ عرض IEO اعتمادًا على منصة مركزية. وعادةً ما تتطلب المشاركة حسابًا واستيفاء إجراءات التحقق من الهوية، وقد تُفرض قيود على المشاركين أو الوصول إلى الرمز. وقد يكون ذلك عيبًا لمن يفضّل التعامل مباشرةً بمحفظته الخاصة.

لا يحمي فحص المنصة من تقلبات الأسعار. وقد حذّرت SEC أيضًا من أن عروض IEO قد تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وأن مشاركة منصة تداول لا تضمن بحد ذاتها حماية المستثمر.

العرض الأولي عبر منصة لامركزية (IDO)

عرض IDO هو بيع للرموز عبر منصة تداول لامركزية أو منصة إطلاق مرتبطة بها. ويمكنه مساعدة مشروع البلوك تشين على جمع رأس المال وإتاحة تداول رموزه.

في عام 2022، كان هذا نموذجًا حديثًا نسبيًا يتزايد استخدامه في التمويل اللامركزي (DeFi) والتطبيقات اللامركزية (DApp).

قدّم Raven Protocol البيع الذي نظمه بصورة مستقلة على Binance DEX في يونيو 2019 بوصفه أول IDO. وهذا مشروع مختلف عن Ravencoin، ولم تكن Binance منظّمة البيع. وأجرى UMA الإدراج الأولي لرمزه على Uniswap عام 2020. ويُعد SushiSwap أيضًا مثالًا على التوزيع عبر التمويل اللامركزي، لكن التوزيع الأولي لرموز SUSHI تم بتعدين السيولة وليس ببيع مسبق.

يمكن للمشاريع توفير الرموز والسيولة لمنصة لامركزية. وتتيح منصات مثل Uniswap وPancakeSwap التداول عبر المحافظ والعقود الذكية بدلًا من حساب مركزي. وتوجد منصات تداول لامركزية ومنصات إطلاق أخرى أيضًا.

تستخدم مجمعات السيولة أصولًا تدعمها شبكة البلوك تشين والمنصة المعنيتان، مثل إيثر أو USDT. وقد يتطلب استخدام بيتكوين رمزًا مغلفًا متوافقًا؛ فلا يمكن إيداع بيتكوين الأصلي مباشرةً في كل مجمع. ويحتاج المشارك إلى محفظة Web3 متوافقة، بينما تتحدد شروط الهوية والأهلية بحسب البيع والمنصة. فعلى سبيل المثال، اشترط بيع Raven Protocol عام 2019 التحقق من العميل (KYC) وقيّد المشاركة حسب البلد.

لا يعني عرض IDO تخلي المشروع عن ملكية رموزه أو الأموال التي جمعها. فتخصيصات الفريق وعائدات البيع وملكية مراكز السيولة وفترات قفلها تتبع نموذج الرمز وشروط البيع. كما أن هيكل التداول اللامركزي لا يلغي القوانين المعمول بها.

بعد الأمثلة المبكرة مثل Raven Protocol، وسّعت عروض IDO خيارات تمويل مشاريع البلوك تشين. وهي تكمّل طرقًا أخرى، دون أن يعني ذلك أنها استبدلت التمويل التقليدي بالكامل.

المزايا

قد يضيف عرض IDO رموزًا وسيولة ونشاط تداول إلى منصة لامركزية. لكنه لا يغلق تلقائيًا فجوة حجم التداول مقارنة بالمنصات المركزية، ولا يضمن استمرار سيولة كافية.

تستطيع المشاريع أيضًا جمع رأس المال بهيكل أكثر لامركزية. وقد يساعد الارتباط ببروتوكولات التمويل اللامركزي ومجمعات السيولة على استخدام الرموز في خدمات بلوك تشين أخرى.

العيوب

في عام 2022، كان تاريخ عروض IDO أقصر من تاريخ ICO وIEO. وقد تحد قاعدة مشاركين أصغر من جمع التمويل، لكن ذلك لا يعني أن كل عرض IDO يجمع أموالًا أقل بالضرورة.

قد تشكل التعقيدات التقنية عائقًا أمام المشاركين. فاستخدام منصات الإطلاق اللامركزية يتطلب فهم المحافظ ورسوم المعاملات والعقود الذكية والانزلاق السعري. وقد تصعب المشاركة دون خبرة كافية.

الخلاصة

تحتاج المشاريع المشفرة الجديدة إلى رأس مال للتطوير والنمو. وتوفر عروض ICO وIEO وIDO هياكل مختلفة للبيع والوساطة، لكل منها مزاياها وحدودها.

ينطوي التمويل الجماعي بالرموز على مخاطر مهمة. وتتوقف القواعد المطبقة وحماية المستثمر على طبيعة الرمز وهيكل البيع والاختصاص القضائي. افحص المشروع وتوزيع الرموز واستخدام الأموال وشروط البيع قبل اتخاذ قرار المشاركة.