Uma Questão de US$180 Bilhões: A Auditoria da Tether (USD₮) Pode Eliminar a Dúvida?

A Tether, com sede em El Salvador, (USDT ) contratou a KPMG para conduzir sua primeira auditoria completa das demonstrações financeiras e contratou a PwC para ajudar a preparar seus sistemas internos para o mesmo, de acordo com um relatório do Financial Times nesta semana, citando fontes familiarizadas com o assunto.

A medida traz o escrutínio das quatro maiores empresas de contabilidade sobre o fundador da stablecoin original, após anos de dependência de atestações pontuais.

No dia 24 de março, a Tether anunciou que “entrou em um engajamento formal com uma empresa de contabilidade das Big Four para concluir sua primeira auditoria independente completa das demonstrações financeiras”.

A empresa não divulgou o nome da firma na época, mas o CFO Simon McWilliams afirmou que “a auditoria será entregue”.

No anúncio oficial, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, observou que essa auditoria representa anos de trabalho “para fortalecer nossos sistemas de modo que a Tether possa atender aos mais altos padrões aplicados nas finanças globais”.

A Tether descreveu essa revisão como a maior auditoria financeira inaugural da história dos mercados financeiros, abrangendo sua combinação de ativos tradicionais, passivos tokenizados e ativos digitais. Sua escala de ativos é comparável a grandes instituições soberanas.

A empresa acredita que essa auditoria garantirá confiança na stablecoin por meio de programas de conformidade e medidas de transparência mais robustas.

“A confiança se constrói quando as instituições estão dispostas a se abrir totalmente ao escrutínio.”

– Ardoino

Durante todos esses anos, a empresa processou com sucesso todas as solicitações de resgate para converter USD₮ em dólares americanos. Apesar disso, a Tether tem enfrentado acusações recorrentes de que suas reservas não correspondem à oferta de tokens da stablecoin, mas essa auditoria invalidará essas preocupações.

“Para as centenas de milhões de pessoas e empresas que dependem do USD₮ todos os dias, essa auditoria não é apenas um exercício de conformidade; trata‑se de responsabilidade, resiliência e confiança na infraestrutura da qual dependem”, disse Ardoino.

The Backbone of the Global Crypto Economy

Lançada em 2014, cinco anos após Bitcoin (BTC ) e um ano antes de Ethereum (ETH ), a Tether é uma plataforma habilitada por blockchain que facilita o uso digital de moedas fiduciárias e pretende transformar o sistema financeiro convencional por meio de sua stablecoin.

A stablecoin principal da Tether, USD₮, foi originalmente lançada sob outro nome, RealCoin, e o projeto foi conduzido pelos co‑fundadores Reeve Collins, Craig Sellars e Brock Pierce. O token, porém, só ganhou tração quando foi assumido pela iFinex, que também possui a exchange de criptomoedas Bitfinex.

Stablecoins, como o nome sugere, são um tipo de criptomoeda projetada para manter um valor estável ao ser atrelada a um ativo estável como o dólar americano numa proporção de 1‑para‑1, minimizando a volatilidade de preço.

Essas moedas digitais estáveis preenchem a lacuna entre moedas fiduciárias tradicionais e ativos digitais, permitindo transações mais rápidas, baratas e pagamentos transfronteiriços. Elas também servem como reserva de valor estável dentro do volátil mercado cripto.

A capacidade desses “dólares” baseados em blockchain de mover dinheiro de forma eficiente e econômica levou gigantes das finanças tradicionais (TradFi) como JPMorgan Chase e PayPal a correrem para emití‑las também.

No entanto, a Tether domina o setor. USD₮ é a maior stablecoin, representando 59,48 % do mercado de stablecoins, segundo a CoinGecko. Enquanto isso, a segunda maior stablecoin, Circle USDC, com capitalização de mercado de US$ 77,76 bilhões, detém apenas 25 % da participação.

Atualmente, há mais de US$ 184 bilhões em circulação de USD₮, de acordo com a página de Transparência da Tether, que experimentou um crescimento tremendo nos últimos seis anos.

No início de 2020, a capitalização de mercado do USD₮ estava em torno de US$ 4,2 bilhões, apenas para disparar mais de 20 vezes em dois anos.

Conforme Ardoino observou em entrevista à Fortune, o início dos confinamentos pandêmicos levou pessoas em regiões propensas à inflação a buscar stablecoins, pois não podiam comprar dólares no mercado negro.

Em maio de 2022, a capitalização de mercado do USD₮ subiu para US$ 82 bilhões e, após uma breve queda no restante daquele ano, quando chegou a cerca de US$ 65 bilhões, a capitalização retomou a tendência de alta, atingindo um recorde de US$ 187 bilhões em meados de janeiro de 2026.

Agora, com capitalização de mercado de US$ 184 bilhões, o USD₮ é a terceira maior criptomoeda do mundo, atrás apenas de Bitcoin e Ethereum, cujas capitalizações são US$ 1,32 trilhão e US$ 241 bilhões, respectivamente.

Inicialmente, o USD₮ foi lançado na blockchain do Bitcoin usando o protocolo Omni Layer, mas desde então expandiu‑se para uma ampla gama de redes. Atualmente está disponível em várias blockchains líderes, incluindo Ethereum, Tron (TRX ), Solana (SOL ), Aptos (APT ), Avalanche (AVAX ), Ton (TON ), Celo (CELO ), Cosmos (ATOM ), Kaia (KAIA ), Near (NEAR ), Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT ) e Liquid.

Além do dólar americano, a Tether emitiu tokens atrelados ao yuan chinês (CNH₮), ao peso mexicano (MXN₮) e ao ouro (XAU₮).

Comparado ao USDT, porém, o crescimento de CNH₮, MXN₮ e XAU₮ tem sido bastante limitado, com apenas US$ 20,5 milhões, US$ 19,5 milhões e 707 mil onças troy (US$ 2,5 bilhão) de tokens circulando no mercado, respectivamente.

A Tether possui mais de US$ 192,8 bilhões em ativos totais (caixa, títulos do Tesouro, empréstimos, investimentos etc.) que respaldam US$ 186,5 bilhões em tokens emitidos, deixando US$ 6,33 bilhões em reservas excedentes.

Inside Tether’s Longstanding Transparency Issues

Como emissora do USD₮, a Tether cria novos tokens e controla a quantidade em circulação. Para manter a estabilidade e evitar volatilidade no mercado cripto, a stablecoin é respaldada pelos ativos de reserva da Tether. Contudo, dúvidas sobre a transparência e a composição dessas reservas tornaram a Tether controversa.

Na verdade, é uma das empresas mais polêmicas da história das criptomoedas, com a questão central sendo se o USD₮ está realmente respaldado 1:1. A empresa afirma que o USD₮ é 100 % respaldado por ativos reais, mas a ausência de auditorias completas dificultou a confiança do público na Tether.

Para trazer clareza, a Tether publica rotineiramente um relatório de reservas, que mostrou que a empresa mantém a maior parte de suas reservas de USD₮ em caixa, equivalentes de caixa e outros ativos de mercado público. Uma parcela relativamente pequena das reservas que respaldam o USD₮ consiste em Outros Investimentos e Empréstimos Garantidos.

No entanto, a falta de clareza regulatória no mercado de criptomoedas dificultou a verificação da liquidez desses ativos e se os empréstimos foram seguros ou destinados a projetos de risco.

Uma investigação da Bloomberg em 2021 concluiu que a Tether alegava possuir papel comercial e títulos do mercado monetário, tornando‑se um dos maiores detentores desse tipo de dívida, mas não conseguiu encontrar nenhum trader de Wall Street que tivesse testemunhado a compra desses enormes volumes de dívida.

Alguns anos depois, porém, foi revelado que a Cantor Fitzgerald ajudava a gerir a maior parte da carteira de títulos da Tether. Howard Lutnick, ex‑secretário de comércio de Trump e ex‑CEO da Cantor, também confirmou isso.

Entretanto, a falta de um exame sistemático dos registros da empresa para avaliar sua precisão, combinada com o tamanho da Tether, atraiu a atenção de várias autoridades regulatórias.

Em 2019, o Procurador‑Geral de Nova Iorque (NYAG) entrou com processo contra a iFinex por supostamente usar as reservas da Tether para compensar perdas da Bitfinex. Os fundos foram transferidos pela exchange para sua processadora de pagamentos baseada no Panamá, Crypto Capital Corp., que roubou o dinheiro e foi acusada de lavagem de dinheiro.

A Tether concedeu um empréstimo de US$ 850 milhões à sua empresa irmã, Bitfinex, em 2018 para cobrir fundos congelados que a exchange não podia mais acessar por meio desse processador terceirizado.

O escritório do NYAG investigou a Bitfinex por misturar fundos para mascarar dinheiro ausente sem notificar os detentores da Tether. Em 2021, após uma investigação de 22 meses, a Tether e a Bitfinex chegaram a um acordo com o regulador, resultando em uma multa de US$ 18,5 milhões, suspensão de suas operações em Nova Iorque e declarações de transparência trimestrais.

No mesmo ano, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) impôs uma multa de US$ 42,5 milhões à Tether por afirmar falsamente que cada USD₮ era “100 % respaldado por dólares fiduciários”, embora a stablecoin também fosse respaldada por outros ativos. Como parte do acordo, a Tether revisou seu site para declarar que cada USD₮ é “100 % respaldado pelas reservas da Tether”.

A Tether também foi investigada pelo Departamento de Justiça (DOJ) por ocultar a intenção de suas transações dos bancos nos primeiros dias.

Why Transparency Has Taken So Long

Ao longo dos anos, a Tether fez várias tentativas para acalmar as preocupações tanto do público quanto dos reguladores. Isso inclui a publicação do Relatório dos Auditores Independentes no site.

Para isso, a empresa utilizou os serviços da empresa de contabilidade das Ilhas Cayman, MHA Cayman, que forneceu atestações trimestrais das reservas, mas apenas confirmou que o relatório de reservas da Tether estava “corretamente declarado”. Não foi uma auditoria completa.

Atualmente, conta com atestações mensais da BDO Italia para garantir que o USDT está respaldado pelos ativos que a Tether afirma, com base em instantâneos das reservas em intervalos programados, mas ainda falta uma auditoria financeira completa.

A Tether já apresentou planos de auditoria para oferecer maior clareza sobre suas reservas diversas vezes ao longo dos anos, mas todos foram malsucedidos.

Uma das tentativas fracassadas ocorreu em 2017 após a contratação da Friedman LLP. Depois, alguns anos atrás, outra situação terminou sem relatório após Stuart Hoegner, então Conselheiro Geral da firma, dizer em entrevista que a auditoria estava “a meses, não a anos”. No passado, a Tether chegou a prometer uma auditoria das Big Four, mas enfrentou hesitação das grandes firmas contábeis devido a preocupações reputacionais.

“A conclusão é que uma auditoria não pode ser obtida”, disse Hoegner em 2018. “As quatro grandes firmas são avessas a esse nível de risco”, então elas “optaram pelo que consideram a próxima melhor coisa”.

O atual CEO, por sua vez, culpou parte disso à senadora Elizabeth Warren (D‑Mass.), que, segundo ele, advertiu as firmas das Big Four a não trabalharem com a indústria cripto, atrasando assim o processo de auditoria.

Em entrevista à Fortune no início deste ano, Ardoino afirmou que esse ainda é o objetivo.

A empresa realmente nomeou um novo CFO para acelerar o processo de auditoria. A Tether descreveu a nomeação de McWilliams, que tem mais de duas décadas de experiência liderando grandes firmas de gestão de investimentos através de auditorias rigorosas, como “um passo histórico rumo a uma auditoria financeira completa”.

Isso foi em março passado, e agora, um ano depois, a Tether contratou a KPMG, que conduzirá uma auditoria completa das demonstrações financeiras que vai além dos relatórios financeiros atuais, exigindo uma revisão detalhada de ativos e passivos, bem como controles internos e sistemas de reporte.

A busca por uma auditoria completa mais de uma década após o lançamento do USD₮ ocorre enquanto a Tether se prepara para uma expansão nos EUA em meio a um cenário regulatório em mudança. Já lançou um token atrelado ao dólar compatível, o USAT, para desafiar o USDC apoiado pela Coinbase, após a assinatura da Lei GENIUS, que estabeleceu o primeiro marco federal para stablecoins no país.

Além disso, a Tether está considerando levantar US$ 5 bilhões, mas investidores estão preocupados com preço, transparência, qualidade das reservas da Tether e atividades ilícitas.

De acordo com um relatório da TRM Labs, cerca de US$ 19,3 bilhões estavam ligados a atividades ilícitas em 2023, embora representassem apenas 1,63 % do volume de transações do USDT.

A atividade cripto ilícita continua a subir, atingindo um recorde de US$ 154 bilhões em 2025, segundo relatório da Chainalysis, e as stablecoins representam uma grande parcela dessas atividades. Estados‑nacionais como Venezuela e Irã foram encontrados usando USDT para contornar sanções.

Para enfrentar essas atividades ilegais, a Tether utiliza ferramentas para detectar transações suspeitas e congelá‑las. A Tether também colabora com agências de aplicação da lei para apoiar investigações e auxiliar na recuperação ou restrição de fundos ilícitos quando necessário.

Voltando à captação de US$ 5 bilhões, trata‑se de uma redução significativa do alvo original de US$ 15 bilhões a US$ 20 bilhões por cerca de 3 % da empresa, a um valor de US$ 500 bilhões. Esses alvos iniciais, porém, foram chamados de “conceito equivocado”, com o valor de US$ 20 bilhões sendo apenas um máximo teórico que a empresa estava “pronta para vender”.

A Tether enfatizou que não precisa de capital externo, com Ardoino apontando que a empresa é “extremamente lucrativa” e tem “pouca necessidade de capital adicional”, com insiders relutantes em vender ações. E, de fato, esse é o caso.

The Growing Weight of Tether in Financial Markets

Por mais de uma década, a indústria de ativos digitais buscou um espaço nas finanças tradicionais, e com as stablecoins encontrou‑o. Emergindo como um dos casos de uso mais transformadores, as stablecoins agora alimentam a maioria do volume de transações cripto.

Os volumes totais de transações de stablecoins, por sua vez, dispararam 72 % para US$ 33 trilhões em 2025.

Com 33 % dos líderes financeiros globais já usando stablecoins em suas operações comerciais, e 86 % abertos a fazê‑lo nos próximos três anos, as stablecoins estão emergindo como um segmento altamente lucrativo da indústria financeira.

Isso é evidente nas finanças da Tether, que, segundo uma atestado da BDO, gerou mais de US$ 10 bilhões em lucro líquido no ano passado, uma queda de 23 % em relação aos US$ 13 bilhões de 2024.

Em seus resultados financeiros do quarto trimestre de 2025, a Tether também relatou a adição de mais de 35 milhões de usuários, elevando seu total para mais de 530 milhões.

“O que importa em 2025 não é apenas a escala de crescimento, mas a estrutura por trás dela”, disse Ardoino. “O USD₮ expandiu porque a demanda global por dólares está cada vez mais se deslocando para fora dos trilhos bancários tradicionais, particularmente em regiões onde os sistemas financeiros são lentos, fragmentados ou inacessíveis.”

Os lucros massivos da Tether são impulsionados por suas reservas, que originalmente eram mantidas apenas em caixa e equivalentes de dólar de curto prazo, mas foram posteriormente ampliadas para incluir ouro e Bitcoin. De fato, a Tether acumulou tanto ouro que agora está entre os maiores detentores globais de ouro físico, armazenado em um antigo bunker nuclear suíço.

Segundo relatório do banco de investimento Jefferies, a Tether possuía cerca de 148 toneladas de ouro no final de janeiro, avaliadas em quase US$ 23 bilhões. Todo esse ouro não apenas respalda o Tether Gold, mas também serve como colateral para as obrigações da stablecoin denominadas em dólares.

“Estamos operando em uma escala que agora coloca o Tether Gold Investment Fund ao lado de detentores soberanos de ouro, e isso traz responsabilidade real”, declarou Ardoino.

A maior parte das reservas da Tether, porém, consiste em títulos do Tesouro dos EUA super‑seguros que podem ser vendidos rapidamente ao valor de face. E, assim como sua dominância em ouro, a Tether acumulou títulos do Tesouro que superam os de muitas grandes economias, como Alemanha e Coreia do Sul.

Suas reservas semelhantes a caixa, que incluem acordos de recompra, depósitos bancários e títulos do Tesouro dos EUA, realmente representam 76 % dos ativos totais, enquanto Bitcoin, ouro e empréstimos garantidos compõem o restante (24 %), conforme dezembro de 2025.

Houve um aumento de 7 % nos ativos de alto risco que respaldam o USDT, e, como resultado, a S&P Global Ratings rebaixou suas reservas no final do ano passado de “restrito” para a medida mais baixa, “fraco”.

A agência alertou sobre “transparência limitada na gestão de reservas e apetite ao risco, falta de um marco regulatório robusto [e] ausência de segregação de ativos para proteger contra a insolvência do emissor”.

Analistas da S&P citaram a falta de informações sobre custodiante, contrapartes e provedores de contas bancárias. Eles ainda apontaram a ausência de divulgações sobre sua abordagem na seleção de ativos de alto risco e no manejo de quedas acentuadas. Uma queda no preço desses ativos de alto risco como o BTC, observaram, poderia “reduzir a cobertura colateral e fazer com que o USDT se torne subcolateralizado”.

A participação da Tether em Bitcoin, em particular, totaliza $6,44 bilhões (96.184 BTC).

Além de ouro e Bitcoin, a empresa tem feito investimentos massivos em diversos setores, incluindo mídia, telecomunicações, energia, agricultura, fintech, satélites, IA e data centers. Ao investir centenas de milhões de dólares em empresas como Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data e Satellogic, a empresa pretende replicar o crescimento exponencial da Tether em outras áreas.

Até agora, a Tether destinou seus vastos lucros a mais de 100 investimentos, incluindo participação no clube de futebol italiano Juventus.

Com esses investimentos, a empresa está construindo uma “pilha tecnológica de liberdade” que incorporará o USD₮, a stablecoin mais popular, em uma ampla gama de plataformas e serviços para permitir acesso financeiro sem censura e sem atritos para usuários em todo o mundo.

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Tether’s Big Audit Moment

Embora ainda não haja um cronograma de entrega claro, a auditoria está confirmada como em andamento. Como o maior emissor de stablecoin e um pilar crítico da liquidez cripto global, seu resultado tem implicações sistêmicas. Mais importante ainda, essa auditoria não se trata apenas da Tether. É um teste de se o modelo de stablecoin pode atender aos padrões das finanças globais em escala, mesmo que questões sobre apetite ao risco, composição de ativos e supervisão regulatória possam não desaparecer totalmente.