Nasdaq Pressiona a SEC a Aprovar a Negociação de Ações Tokenizadas

A tokenização não é mais um conceito marginal, pois a maioria dos relatórios de pesquisa de mercado projeta que ela alcance trilhões de dólares em avaliação na próxima década. 

Enquanto o Security Token Market prevê o mercado de tokenização de ativos em $30 trilhões até 2030, Ripple e BCG estimam que pode alcançar $18.9 trilhões até 2033. Esse crescimento projetado, combinado com mais de $50 bilhões já tokenizados em ações, títulos e imóveis, criou uma oportunidade de mercado tão lucrativa que as instituições financeiras tradicionais não podem ignorar.

Até mesmo a segunda maior bolsa de valores do mundo, a Nasdaq, finalmente deu um passo esta semana para o espaço de tokenização. Em 8 de setembro de 2025, a Nasdaq apresentou uma proposta à Securities and Exchange Commission que poderia abrir caminho para que ações tokenizadas fossem negociadas diretamente em sua plataforma, lado a lado com suas contrapartes tradicionais.

Isso seria um grande avanço para o mercado mais amplo de tokenização, já que as ações tokenizadas até agora estavam principalmente limitadas a exchanges de criptomoedas offshore, oferecendo nenhum direito de acionista e transparência limitada. 

Nessas plataformas, os chamados “ações tokenizadas” eram geralmente produtos sintéticos ou contratos por diferença emitidos por terceiros, não ações reais registradas no cadastro de uma empresa. Isso significava que os investidores podiam acompanhar o preço da Apple (AAPL ) ou da Tesla (TSLA ), mas não podiam votar, receber dividendos ou contar com as proteções que acompanham os mercados regulados dos EUA.

Mas isso muda com a proposta da Nasdaq, pois os investidores poderiam solicitar liquidação baseada em blockchain ao sinalizar suas ordens, mantendo 100% de propriedade sobre todos os direitos e proteções associados às ações convencionais.

A iniciativa da Nasdaq também reflete a crescente competição entre países para liderar o mercado global de tokenização, já que bolsas europeias e asiáticas já superaram os Estados Unidos em termos de valores mobiliários tokenizados ativos. A plataforma D7 da Deutsche Börse e a SIX Digital Exchange da Suíça, em particular, são amplamente reconhecidas como entre as mais avançadas.

Dentro da Proposta de Alteração de Regra da SEC da Nasdaq

Em vez de optar por uma estrutura independente, a Nasdaq integrará as ações tokenizadas diretamente em seu mecanismo existente. Isso significa que tanto os valores mobiliários tradicionais quanto suas versões tokenizadas seriam tratados da mesma forma em termos de negociação, compensação e supervisão.

Para isso, a Nasdaq busca emendar a Regra de Ações 1, que ampliará a definição de valores mobiliários para incluir ações tokenizadas.

A proposta também inclui alterações na Regra de Ações 4 que se concentram no próprio processo de negociação. A Nasdaq introduzirá uma nova “sinalização de tokenização” que investidores ou corretores podem anexar ao inserir ordens. Isso seria um indicativo de que o investidor deseja liquidação em formato tokenizado. O restante do processo, como prioridade de preço‑tempo, correspondência de ordens e roteamento, permanecerá inalterado.

A liquidação continuaria a ser feita através da Depository Trust Company (DTC), a câmara de compensação central para ações dos EUA. Ela processaria tanto as versões tradicionais quanto as tokenizadas da mesma ação.

A Nasdaq também propôs emendas à Regra de Ações 4757 sobre o processamento de livros. Estas confirmam que uma ordem sinalizada para liquidação tokenizada não ganharia nem perderia prioridade de execução por causa dessa designação. A correspondência continuará a seguir a prioridade de preço‑tempo, garantindo que ordens tokenizadas e tradicionais sejam tratadas igualmente.

Além disso, a Regra de Ações 4758 sobre roteamento de ordens seria atualizada. Sob a proposta, se uma ordem marcada para liquidação tokenizada for roteada para outro local, a Nasdaq levará a instrução de liquidação adiante. Uma vez que a ordem seja executada, a Nasdaq transmitirá a instrução de tokenização à Depository Trust Company, permitindo que a negociação seja liquidada no formato selecionado pelo investidor.

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Por que a Proposta de Ações Tokenizadas da Nasdaq é Importante

A entrada da Nasdaq na tokenização representa uma mudança em como os valores mobiliários podem ser comprados, vendidos e liquidados no mercado dos EUA. 

Liquidação Mais Rápida

Atualmente, quando você compra uma ação, leva dois dias úteis para realmente liquidar, e embora a SEC já esteja pressionando por T+1, as ações tokenizadas poderiam tornar a liquidação quase instantânea.

Isso pode não ser impressionante para investidores de varejo, mas para grandes instituições que movimentam bilhões de dólares diariamente, isso significa que podem alocar seu capital mais rapidamente e ter menos preocupações com negócios que não se concretizam.

Transparência

A maioria das ações troca de mãos a portas fechadas, com empresas de compensação e back‑offices cuidando dos detalhes. Mas com blockchain, cada transação é registrada em um livro‑razão público que não pode ser alterado depois. Isso significa que reguladores, auditores e até os próprios investidores podem acompanhar todo o processo.

Propriedade Fracionada Real

A propriedade fracionada é outra área onde a tokenização pode fazer uma diferença real. Embora aplicativos como Robinhood (HOOD ) permitam comprar ações fracionadas, isso é apenas um rastreamento inteligente de quem possui quanto pelo corretor. Portanto, quem possui 0,1 ação da Apple não possui realmente uma parte das participações da Apple do corretor.

A tokenização mudaria isso ao tornar a propriedade fracionada real ao nível da própria ação. Assim, se a Nasdaq obtiver aprovação para listar ações tokenizadas, os investidores não precisarão se contentar com divisões sintéticas facilitadas por corretoras; eles possuirão frações reais de ações caras como Berkshire Hathaway, Apple e muitas outras diretamente.

Clareza Regulatória

A oferta formal de ações tokenizadas pela Nasdaq abriria as comportas do investimento institucional, pois eliminaria a incerteza regulatória, um dos principais obstáculos que impede a alocação de bilhões. Investidores cotidianos também se beneficiariam, pois veriam pagamentos mais rápidos após a venda, acesso fracionado a ações caras e total visibilidade das negociações.

Desafios das Ações Tokenizadas da Nasdaq

Embora existam vários benefícios, também há alguns aspectos negativos que precisam ser discutidos.

Obstáculo Legal

O maior desafio é superar a SEC. É de conhecimento geral que a Comissão tem sido cética em relação a tudo que envolve cripto ao longo dos anos, como evidenciado por um fluxo constante de processos contra empresas de cripto. Isso mudou apenas recentemente, com o pró‑cripto Donald Trump vencendo as eleições presidenciais.

Portanto, só porque a Nasdaq está solicitando, a SEC não concederá aprovação automática à proposta. Ela exigirá provas de que os investidores estão protegidos, as empresas divulgam tudo o que deveriam e que a tecnologia realmente funciona como previsto.

E mesmo após a SEC dar um sinal verde, isso será apenas o começo, pois provavelmente precisarão emitir novas orientações para esclarecer como a liquidação tokenizada funciona dentro da legislação de valores mobiliários existente. Esse processo exigirá vários anos.

De acordo com o registro da Nasdaq, a infraestrutura DTC necessária para a liquidação tokenizada pode não estar disponível até o final do terceiro trimestre de 2026, e ainda está sujeita à revisão e aprovação regulatória.

Complexidade Operacional

Depois, há a complexidade operacional de operar dois sistemas diferentes simultaneamente. Embora a Nasdaq apresente o processo de alternar entre liquidação regular e liquidação em blockchain como perfeito, isso provavelmente não será assim.

A realidade é que os corretores precisarão manter infraestrutura dupla, o que eleva custos e riscos que eles não teriam que enfrentar de outra forma.

Na equipe, também, muitas atualizações seriam necessárias, com as equipes de compliance e tecnologia precisando ser treinadas em dois processos separados. Isso poderia aumentar a probabilidade de erro, o que poderia abrir a caixa de Pandora de dores de cabeça regulatórias e questões de responsabilidade.

Segurança é outra grande preocupação. As ações tradicionais são mantidas por depositários regulados com salvaguardas estabelecidas, mas as ações tokenizadas dependem da segurança de chaves privadas, da confiabilidade de contratos inteligentes e da disponibilidade da blockchain. Cada um desses fatores introduz novas vulnerabilidades que não existem no sistema atual.

Equidade

Também há uma questão sobre equidade. Embora a Nasdaq enfatize que as ações tokenizadas e regulares serão idênticas, a realidade é que o acesso à liquidação instantânea provavelmente dependerá de ter a tecnologia e infraestrutura adequadas.

Investidores institucionais com sistemas avançados provavelmente adotarão a liquidação tokenizada primeiro, enquanto muitos investidores de varejo podem permanecer com a compensação tradicional de dois dias. Isso permitirá que o grupo de liquidação rápida realoque capital imediatamente para novas negociações. Essa vantagem de tempo, mesmo que pequena, pode se acumular em benefícios competitivos significativos ao longo do tempo.

O resultado será duas classes de participantes do mercado: Rápidos e Lentos, baseados puramente em suas capacidades tecnológicas, o que criará a percepção de acesso injusto.

O Futuro das Ações Tokenizadas na Nasdaq

A iniciativa da Nasdaq pode mudar tudo para as ações tokenizadas. Até agora, a maior parte da negociação de ações baseada em blockchain ocorreu em plataformas offshore duvidosas onde os investidores não tinham proteção legal. A Nasdaq quer trazer isso para o mercado legítimo dos EUA, onde a SEC pode realmente supervisioná‑lo.

Os benefícios são bastante claros: negociações mais rápidas, melhor transparência, ações fracionadas reais, tudo em um sistema que as pessoas já confiam. No entanto, também há desafios sérios que precisam ser enfrentados. A SEC precisa decidir se isso se encaixa nas regras existentes, os corretores precisam operar dois sistemas simultaneamente, e o problema de equidade precisa ser resolvido.

As ações tokenizadas só funcionarão se realmente melhorarem as coisas sem atrapalhar o que já funciona. A proposta da Nasdaq é a melhor tentativa até agora, mas está longe de ser garantida.

Se a SEC aprovar ou devolvê‑la para revisão, uma coisa é óbvia: a luta sobre quem controla os mercados tokenizados começou, e a Nasdaq não quer que a América fique para trás.

Clique aqui para uma lista das principais plataformas de tokenização.