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Os ETFs Alavancados podem transformar refúgios seguros em ativos de risco?

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Desde que uma forma centralizada de moeda foi inventada, tanto os membros ricos quanto os pobres do público têm sido expostos à potencial desvalorização e inflação da moeda, remontando ao Antigo Egito ou ao Império Romano. É por isso que moedas alternativas como ouro, prata e, mais recentemente, Bitcoin e outras criptomoedas sempre têm um lugar ao lado das moedas controladas pelo Estado e das moedas fiduciárias.

No entanto, a forma como os investidores obtêm exposição a essas formas alternativas de dinheiro pode mudar a forma como elas afetam os retornos e a estabilidade financeira geral. Compras ou vendas diretas não são iguais a aquisições por meio de derivativos mais complexos, como ETFs. ETFs longos e curtos e ETFs alavancados podem mudar radicalmente o quão seguros esses investimentos se mostram, tanto para o investidor individual quanto para o sistema financeiro como um todo.

O impacto desses derivativos financeiros foi recentemente analisado em uma publicação de Nikolaos A. Kyriazis, pesquisador da Universidade de Thessaly na Grécia, que descobriu que alguns deles podem ser desestabilizadores. Ele publicou suas descobertas na Finance Research Open1, sob o título “(De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises“.

Gerenciando a Inflação

Como sempre, após um período de inflação, o período pós-2020 trouxe à tona a necessidade de reexaminar a alocação ótima de ativos para evitar desempenho ruim e melhorar a resiliência ao risco sistêmico.

Isso também alimentou o debate sobre as novas formas de dinheiro como o Bitcoin (frequentemente promovido como “ouro digital”) ou um retorno a formas mais antigas como ouro e prata físicos.

É por esse motivo que esta pesquisa investiga algumas questões-chave:

  • Os metais preciosos são as únicas proteções contra o risco sistêmico?
  • Apostar contra ETFs baseados em dinheiro é uma ferramenta de hedge confiável?
  • As habilidades de hedge dos sistemas de ETFs baseados em dinheiro variam dependendo do número de tipos de dinheiro considerados?

Analisando o Impacto dos ETFs de Dinheiro

Coletando o Conjunto de Dados

Este estudo coleta dados de alguns ETFs para representar as principais formas de ETFs baseados em dinheiro:

  • ETFs de metais preciosos com ProShares Ultra Gold ETF (UGL ) e o ProShares Ultra Silver ETF(AGQ ).
  • ETFs 2x Short para apostar contra metais preciosos com ProShares UltraShort Gold ETF (GLL ) e o ProShares UltraShort Silver ETF(ZSL ).
  • Os ETFs correspondentes de moedas nacionais foram representados pelo ProShares Ultra Euro ETF (ULE ) e ProShares Ultra Yen ETF(YCL ), bem como os ETFs equivalentes 2x ProShares UltraShort Euro ETF (EUO ) e ProShares UltraShort Yen ETF (YCS ).
  • Para criptomoedas, a seleção foi os ETFs 2x ProShares Ultra Bitcoin ETF (BITU ) e ProShares Ultra Ether ETF (ETHT ) e seus equivalentes curtos, o ProShares UltraShort Bitcoin ETF (SBIT ) e ProShares UltraShort Ether ETF(ETHD )

Pontos de preço diários foram usados para cada um desses ETFs, cobrindo o período de 10 de março de 2024 a 5 de junho de 2026.

Resultados Preliminares

Ao observar os retornos financeiros, este período mostrou que os ETFs baseados em ouro e prata são os ativos com melhor desempenho em tempos de crise, enquanto o ETF baseado em Ether teve o pior desempenho.

Os ETFs mais voláteis foram tanto os ETFs de Bitcoin quanto os de Ether, seguidos pela prata.

O pesquisador então analisou a conexão entre esses ETFs, especialmente a força dos derrames causais líquidos, que são indicados pela espessura das setas nos gráficos abaixo; o nó azul indica que essa variável é uma fonte líquida de efeitos de derrame, enquanto o nó amarelo indica que essa variável é uma receptora líquida de impactos de derrame.

Para ETFs longos, o sistema de moedas nacionais é examinado, e revela-se que a prata é o principal estabilizador (receptora líquida) enquanto o Euro é a principal fonte de risco (gerador líquido). Também demonstra o papel de refúgio seguro e estabilizador do ouro, e que o risco sistêmico é principalmente causado pelo Ether.

Para os ETFs curtos, o ouro é o estabilizador chave contra as flutuações nas moedas nacionais e nas criptomoedas conjuntamente. Nesse contexto, o ouro demonstra absorver o risco sistêmico causado por posições curtas em tipos de moedas mais arriscados e funciona como um estabilizador contra a volatilidade decorrente de movimentos descendentes.

Ao analisar a ligação entre ETFs curtos e longos, mostrou-se que o ouro é uma forte fonte líquida de causalidade contra a venda a descoberto de moedas nacionais, mas um forte absorvedor líquido de derrames provenientes da venda a descoberto de criptomoedas.

Implicações para Investidores

Estratégias Complexas de Hedge

A partir das ligações entre os ETFs de dinheiro neste estudo, conclui-se que investidores moderadamente avessos ao risco podem estabilizar seus portfólios apostando na influência dos fenômenos inflacionários sobre a depreciação da moeda.

Enquanto isso, agentes econômicos altamente avessos ao risco devem usar ouro para estabilizar seus níveis de riqueza quando as criptomoedas não apresentam bom desempenho.

Outro ponto revelador é que aproveitar o desempenho ruim do ouro e da prata compensa as perdas decorrentes da subsequente instabilidade nos valores das moedas nacionais.

Isso também revela que a interação entre cripto e metais preciosos pode ser complexa, pois quando posições longas em cripto são combinadas com posições curtas em outros ETFs baseados em dinheiro, apostar no mau desempenho da cripto estabiliza contra o risco causado pela prata.

No geral, a tendência para cada ativo monetário é a seguinte:

  • O ouro é o principal estabilizador
  • A prata gera fragilidade sistêmica
  • ETFs de criptomoedas podem trocar de papéis com ETFs de metais preciosos
  • ETFs de moedas nacionais evitam bolhas de ETFs de metais preciosos, salvaguardando a estabilidade

“O ouro é o principal estabilizador, mas a prata e o Ether desestabilizam o sistema financeiro. Metais preciosos aumentam a fragilidade dos mercados de criptomoedas, enquanto as criptomoedas tornam os sistemas inclusivos de todas as formas de dinheiro menos resilientes aos derrames em mercados em alta.”

ETFs como Fontes Potenciais de Risco

No geral, este estudo também destaca um fato que todo investidor deve reconhecer: produtos alavancados diários são instrumentos táticos, não proteções estáticas de longo prazo para portfólios.

ETFs alavancados podem transformar ativos supostamente defensivos em negociações de risco dependentes de regime. Ouro, Bitcoin, Ether, moedas e prata não mantêm características de hedge fixas quando os investidores utilizam produtos de reinício diário 2x e inversos.

Isso também coloca fim a perguntas simplistas como “O ouro ou o Bitcoin é a melhor proteção?” Em vez disso, um portfólio cuidadosamente elaborado e orientado por dados deve levar em conta o risco sistêmico, o papel do caixa em moeda nacional, além de cripto e ouro, e estar atento a quasi-moedas mais voláteis e mais arriscadas, como a prata.

Portanto, a questão importante não é qual ativo é “seguro”, mas como alavancagem, capitalização, sentimento do investidor e correlação entre ativos podem mudar rapidamente o papel que um ETF desempenha dentro de um portfólio, e como a alavancagem é, como sempre, uma fonte tanto de lucro extra potencial quanto de altos riscos.

Investindo em ETFs

CME Group Inc.

(CME )

À medida que os sistemas financeiros se tornam cada vez mais complexos com novos produtos derivativos, tanto investidores de varejo quanto institucionais estão construindo portfólios cada vez mais avançados e complexos. Isso beneficia diretamente a instituição financeira que cria esses ETFs e os índices associados. A próxima tokenização de ações e a negociação 24/7 através de blockchain devem aumentar ainda mais as atividades de negociação e investimento.

Dados para construir e avaliar tal portfólio também se tornam cada vez mais valiosos. Portanto, plataformas que podem fornecer dados de alta frequência e dados de negociação acionáveis provavelmente se beneficiarão dessa pesquisa acadêmica.

A CME é um enorme marketplace ativo em todos os tipos de negociação, cobrindo todas as commodities (agrícolas, energia, metais), bem como créditos de carbono, títulos, câmbio, índices, ações, criptomoedas, etc.

A empresa cresceu rapidamente sua receita de cerca de ~US$3 bilhões em 2015 para ~US$7 bilhões esperados em 2026.

Também está se internacionalizando rapidamente, com atividade fora dos EUA crescendo 10 % CAGR e presença de vendas em 12 países, atendendo ~13 000 clientes em todo o mundo.

No geral, espera‑se que esse padrão de crescimento se mantenha e que a empresa se beneficie de muitas inovações financeiras, desde blockchain até negociação de carbono e futuros de hipotecas dos EUA, bem como da adoção cada vez maior de ETFs na negociação, inclusive para obter exposição a formas alternativas de dinheiro como cripto e metais preciosos.

Fonte: CME

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Estudo Referenciado

1. Nikolaos A. Kyriazis. (De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises. Finance Research Open. Volume 2, Número 3, setembro de 2026, 100145. https://doi.org/10.1016/j.finr.2026.100145

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Jonathan é um ex-pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é um analista de ações e escritor de finanças com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação The Eurasian Century.