Emissão de Valores Mobiliários Digitais: Mintar ou Não Mintar – Líderes de Pensamento

Rastrear a propriedade de valores mobiliários privados pode ser um processo trabalhoso. Dividendos reinvestidos, planos de opções de ações para funcionários, emissões de ações e outros eventos que afetam a estrutura de capital de um fundo podem aumentar significativamente os desafios relacionados à manutenção de registros. Além disso, criar mercados para valores mobiliários privados pode ser bastante desafiador. Como investidores credenciados só podem negociar entre si, encontrar um comprador para suas ações privadas pode ser difícil. 

Mas a tecnologia blockchain está revolucionando a forma como o mercado de valores mobiliários privados opera de duas maneiras principais:

• Ao incorporar a tecnologia de registro distribuído, os emissores podem ter a certeza de que a estrutura de capital está representada com precisão na blockchain e contabiliza todas as novas transações. 
• Tokens digitais podem ser negociados entre duas partes, desde que sejam verificados como elegíveis para manter o investimento em suas carteiras (por meio de procedimentos KYC e credenciamento).
  

Ao emitir valores mobiliários digitais, as partes precisam decidir o momento certo de criar (mint) os tokens, emitindo efetivamente os valores mobiliários de forma definitiva e criando o primeiro registro público de propriedade. 

Vamos analisar alguns fatores que podem influenciar o processo de mintagem:

Diluição

Uma vez que os valores mobiliários digitais são emitidos, o registro de propriedade se torna público. Os emissores criam uma certa oferta de tokens e a equipam a ações autorizadas usando algum tipo de conversão. Como resultado, emissões futuras podem ocorrer na forma de tokens adicionais ou de um contrato inteligente separado (se os tokens não puderem ser mais criados). 

Alguns optam por criar uma oferta suficientemente grande de tokens para permitir futuras captações de capital, mas isso pode deixar os investidores receosos da possibilidade de diluição. Ao tornar os tokens criáveis, os emissores podem simplesmente criar a quantidade necessária de tokens durante a captação inicial e, depois, emitir mais conforme necessário. 

Reinvestimento de Dividendos

Frequentemente, valores mobiliários digitais pagam dividendos aos investidores. Nos mercados privados, os tamanhos mínimos de investimento podem estar na casa das dezenas de milhares de dólares, mas os dividendos periódicos recebidos costumam ser muito menores. 

Para minimizar os impostos sobre ganhos de capital ao acrescentar ao seu custo base ajustado, os investidores às vezes aderem aos planos de reinvestimento de dividendos (DRIP) dos emissores. Todos os dividendos são reinvestidos automaticamente, e novos tokens são criados (ou tokens existentes são distribuídos aos investidores). 

Como as distribuições geralmente são muito menores que os lotes mínimos de investimento, os tokens devem ter um tamanho que permita a criação e reinvestimento dos dividendos. Por exemplo, se um emissor quiser emitir dividendos que correspondam a 0,5% do valor do investimento inicial, cada token deve ser pequeno o suficiente para representar esse dividendo. 

A previsão dos tamanhos dos dividendos e dos cronogramas de distribuição é um fator importante ao determinar se os tokens devem ser criados e quantas ações / unidades cada token deve representar. 

Liquidez e Negociabilidade

Quando há uma via clara para liquidez secundária (que não seja um IPO), os emissores geralmente optam por criar tokens se ainda não o fizeram. Nesse caso, assim como nos mercados públicos, o tamanho de cada ação / unidade de investimento determinará a quantidade de liquidez disponível. 

Quando os tamanhos dos tokens são muito grandes, um emissor pode optar por fazer o equivalente a um desdobramento de ações, geralmente criando mais tokens e distribuindo-os aos investidores existentes. Se os tokens forem muito pequenos, eles podem ser consolidados por meio de uma nova emissão de tokens. 

Uma Observação sobre Taxas de Gas (Transação)

As taxas de gas na rede principal Ethereum têm sido um tema em alta no último ano. Quando o boom dos NFTs ocorreu no início deste ano, muitos observaram que o aumento do preço do Ether e os altos níveis de congestionamento da rede levaram a um pico nas taxas de gas – o custo pago para emitir um contrato inteligente. 

No mercado de valores mobiliários digitais, ao contrário do mundo dos NFTs, as taxas de gas não são tão problemáticas. Esse custo geralmente é pago pelo dealer registrado que intermedia a transação de valores mobiliários.

Aqueles que optam por captar recursos emitindo valores mobiliários na blockchain estão dispostos a pagar as taxas de gas mesmo quando estão no seu pico, pois esse custo ainda representa uma fração dos métodos tradicionais.

Em resumo, as taxas de gas representam um ônus maior para um indivíduo que tenta vender arte por $500 (taxa de transação de 20%) do que para um emissor de valores mobiliários que capta $3,000,000 (taxa de transação de 0,007%). 

Para Concluir…

Criar tokens é uma decisão tomada tanto pelos emissores quanto pelos corretores‑dealers. Ao emitir valores mobiliários digitais, deve‑se considerar como os futuros eventos de captação de capital afetarão a oferta de tokens. Em seguida, os planos de reinvestimento de dividendos precisam ser incorporados a essa estrutura. A liquidez também pode afetar a oferta de tokens, com eventos de desdobramento ou consolidação para melhorar a comercialização dos valores mobiliários. Quando mais infraestrutura (como exchanges descentralizadas para valores mobiliários digitais) estiver disponível para transações reguladas de carteira‑para‑carteira, a criação de tokens se tornará cada vez mais necessária.