Inteligência artificial
Por que o IGV está caindo enquanto a IA ameaça ações de SaaS
Por que o IGV está vendendo junto com ações de software
Esta semana não tem sido boa para muitas ações de tecnologia, especialmente SaaS (software como serviço) e outros tipos de empresas de software. Um símbolo dessa tendência é a queda do iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, um ETF listado nos EUA com foco em SaaS.
IGV Gráfico de preços
Esta forte queda vem somada a um declínio semelhante no mercado mais amplo, incluindo criptomoedas, com o Bitcoin em baixa de 18,98% no ano até o momento da escrita deste artigo, e volatilidade extrema em ativos como ouro e prata, com a prata registrando uma queda recorde de -31% em um dia em 30 de janeiro.
Por trás da turbulência do mercado há uma confusão geral e um desconforto sobre o futuro. De escândalos políticos (fechamento do governo, publicação da lista de Epstein) a tensões geopolíticas (Venezuela, Groenlândia, Rússia, China, Irã) e investimentos massivos em IA, os participantes do mercado estão definitivamente nervosos e em um humor volátil.
Mas qual foi o gatilho para a queda do IGV, e quão provável é que persista?
Resumo:
- O IGV está em queda à medida que os investidores reavaliam o crescimento da SaaS em um mundo liderado por IA.
- O Claude Cowork da Anthropic atuou como um gatilho de sentimento, não como um disruptor comprovado.
- Altas avaliações da SaaS deixaram pouca margem para incertezas.
Por que as ações de software estão subitamente sob pressão
Uma semana vermelha para o software
Ultimamente, as notícias de tecnologia e software têm sido dominadas por notícias relacionadas à IA, desde novos modelos LLM aprimorados que surgem regularmente até carros autônomos, sistemas robóticos, etc. No geral, isso deu um impulso massivo às avaliações das empresas de tecnologia, com nenhuma se beneficiando tanto quanto a NVIDIA (NVDA ), que se tornou a empresa mais valiosa do mundo.
No entanto, à medida que a IA se torna cada vez mais capaz, os provedores de software podem estar expostos a um novo risco, onde a IA e o “vibe coding” substituem totalmente a pilha de software existente. A ideia central é que projetos internos ou novos concorrentes possam surgir com uma estrutura de custos muito melhor e superar os gigantes incumbentes de software, especialmente no espaço SaaS.
“Por que eu precisaria pagar por software, pensa-se, se o desenvolvimento interno desses sistemas agora leva menos tempo dos desenvolvedores com IA?”
Thomas Shipp – Chefe de pesquisa de ações na LPL Financial. (LPLA )
Como a maioria das grandes corporações gasta milhões em licenças de software, se a capacidade técnica da IA realmente corresponder a essas expectativas, isso poderia de fato se tornar um alvo principal para cortes de custos, ao menos em teoria.
As principais vítimas
Enquanto o segmento mais amplo de software sofreu esta semana, algumas ações caíram mais do que outras.
Por exemplo, o fornecedor de motor de videogame Unity (U ) tem caído quase 40% nas últimas seis sessões de negociação e -45,7% no ano até hoje, voltando perigosamente ao seu mínimo histórico quando a ação sofreu uma série de escândalos sobre novos termos e condições.
Entre os outros grandes declínios no ano até hoje, podemos mencionar Braze Inc. (BRZE ) (-45,7%), HubSpot (HUBS ) (-39,2%), Klaviyo (KVYO ) (-38,4%) e Atlassian (TEAM ) (-35,0%).
Outras formas de serviços que poderiam ser disruptadas pela IA também estavam despencando — por exemplo, o gigante de informação Thomson Reuters (TRI ), proprietário do banco de dados jurídico Westlaw.
“Obviamente, é aí que a Thomson Reuters gera uma boa parte de suas receitas. Às vezes o mercado atira primeiro e faz perguntas depois.”
Mike Archibald – Gerente de portfólio na AGF Investments em Toronto
Queda do índice IGV
O IGV tem visto seu preço cair a cada sessão desta semana, com -18,3% no ano até hoje. Isso não é surpreendente, já que as principais participações do ETF estão focadas em SaaS empresarial, com apenas a Microsoft (MSFT ) também desenvolvendo seus próprios modelos de IA, mas que também sofreu uma queda acentuada por suas próprias razões.
Fonte: iShares
As participações de 11 a 20 do ETF são semelhantes, com alguns dos principais desenvolvedores de videogame como Electronic Arts (EA ) e Take-Two Interactive (TTWO ) que poderiam ser disruptados por ferramentas de IA que tornam a produção de jogos AAA mais barata.
Também contém a Strategy, a empresa de software & Bitcoin que viu sua ação cair em sintonia com o preço do Bitcoin.
Fonte: iShares
Parece que, quando se trata de software, o mercado adotou, por enquanto, uma abordagem de “culpado até prova em contrário”, preferindo assumir que a IA prejudicará esses negócios.
À medida que o mercado tem um momento de pânico sobre a disrupção impulsionada por IA do modelo SaaS que dominou a indústria por quase duas décadas, faz sentido que o IGV tenha enfrentado dificuldades, com a Microsoft e a Strategy puxando-o ainda mais para baixo.
O “Claude Crash” da Anthropic?
Por que a IA agora é uma ameaça ao modelo SaaS
Tem sido um mantra de investimento repetido nos últimos anos que “software está comendo o mundo”. Mas pode ser que agora “IA está comendo o software”.
O gatilho para essa percepção pelos mercados foi quando a Anthropic lançou novos plug-ins para seu agente Claude Cowork na última sexta-feira, automatizando tarefas em áreas jurídicas, de vendas, marketing e análise de dados.
Cowork, construído sobre o Claude Agent SDK, é uma versão mais acessível do Claude Code.
Até agora, não está comprovado que o lançamento mais recente do Claude possa realmente substituir as ofertas SaaS, mas a simples ideia de que poderia tem diminuído o entusiasmo dos investidores pelo setor.
“Além disso, com o lançamento de ofertas como o Claude Cowork da Anthropic, uma aplicação com acesso para ler e editar arquivos, [menos] usuários técnicos agora estão capacitados a substituir fluxos de trabalho existentes.”
A IA está forçando um reset de avaliação da SaaS?
Um fator extra é que o setor de software tem sido bastante valorizado nos últimos anos, com avaliações que só fazem sentido com muito crescimento à frente.
Portanto, a IA não precisa substituir totalmente o software, apenas consumir grande parte desse crescimento futuro para desencadear um reprecificação. Nesse contexto, a queda desta semana pode fazer sentido, mesmo que o medo de que a IA derrube o software esteja exagerado: a IA só precisa amortecer permanentemente o crescimento futuro e absorver parte do mercado para justificar preços de ações mais baixos.
Isso não quer dizer que as avaliações da SaaS fossem necessariamente uma bolha, mas certamente avaliações caras tendem a correlacionar com alta volatilidade.
O panorama mais amplo
Parece que um esfriamento geral dos mercados também está por trás dessa recente queda.
Por exemplo, a Microsoft caiu 11,7% na quinta‑feira, 29 de janeiro, devido a preocupações sobre as vendas de sua nuvem (Azure). Isso se deve ao fato de que o enorme investimento de capital em data centers de nuvem e IA pode não ser acompanhado por crescimento correspondente nas receitas. Também foi revelado que quase metade do backlog de nuvem da Microsoft vem da OpenAI, que pode não ser capaz de cumprir esse compromisso.
No geral, o entusiasmo por tecnologia e IA até agora elevou todos os barcos, de software a desenvolvedores de modelos a provedores de nuvem. Agora, parece iniciar um período mais sóbrio, onde os mercados estão mais racionalmente separando os vencedores e perdedores da IA, e quais investimentos realmente fazem sentido financeiramente.
O que a queda do IGV significa para os investidores
Deve-se notar que, mesmo com sua queda recente acentuada, o IGV está apenas no nível de julho de 2024 e ligeiramente abaixo de um pico anterior em novembro de 2021. Portanto, embora isso devolva alguns ganhos, está longe de ser um colapso massivo em perspectiva de longo prazo.
Ainda assim, os mercados estão começando a questionar a narrativa de que a IA será um benefício líquido para todas as ações de tecnologia & software, especialmente aquelas que se rebatizaram superficialmente como “empresas de IA”, enquanto na prática permanecem vulneráveis à disrupção por IA líder como o Claude.
Assim, os investidores podem aproveitar a ocasião para analisar mais profundamente seu portfólio e descobrir quem, dentro de uma década, será o verdadeiro beneficiário da implantação da IA, e quem pode se tornar os gigantes esquecidos da era “anterior”, como AOL ou Yahoo são hoje comparados às avaliações da bolha ponto‑com.
Investindo na Anthropic
A Anthropic é, por enquanto, uma empresa listada privadamente, tornando-a inacessível à maioria dos investidores; para ser mais exato, está registrada como uma Public Benefit Corporation (PBC).
Isso significa que a maioria dos investidores só poderá acessar a propriedade da Anthropic indiretamente através de empresas que investiram nela.
Dois dos maiores investidores na empresa são a Amazon (AMZN ) e o Google (GOOGL ). A Amazon tem fornecido um investimento de US$ 8 bi e infraestrutura AWS, enquanto o Google tem fornecido US$ 3 bi e acesso a até 1 milhão de TPUs (Unidades de Processamento Tensor, uma forma de hardware centrado em IA).
Esses investimentos colocaram a Anthropic como a nº 2 entre as maiores empresas privadas de IA, com uma avaliação que atingiu US$ 350 bi em janeiro de 2026, logo atrás da OpenAI (estimada em torno de US$ 500 bi), e acima da avaliação de US$ 250 bi da xAI.
É claro que é provável que o valor do Claude suba ainda mais, especialmente se os investidores acreditarem que ele pode capturar uma parte significativa do valor agregado do software empresarial controlado por líderes como Adobe (ADBE ), Oracle (ORCL ) ou Salesforce (CRM ).
No geral, investidores de varejo interessados na Anthropic terão principalmente que decidir se preferem comprar exposição ao e‑commerce e AWS da Amazon, ou ao próprio AI Gemini, monopólio de busca e presença em computação quântica da Alphabet (GOOG ) /Google.
A IA pode não matar a SaaS, mas pode limitar permanentemente as expectativas de crescimento. A queda do IGV reflete uma reprecificação das margens futuras, não um colapso existencial.
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