Líderes de pensamento
Quando qualquer ativo se torna uma prova digital e imutável de propriedade – Thought Leaders
Nota do Editor: Este artigo de opinião foi originalmente publicado em 2019. O cenário regulatório mudou significativamente desde então, particularmente com a implementação do MiCA na Europa e a evolução das orientações da SEC nos EUA.
Regulation
A fiscalização regulatória transformou‑se em uma realidade permanente no espaço cripto. Isso ficou claro no início de 2018. Reguladores de todos os cantos do globo estão tentando encaixar o fenômeno cripto em alguma regra ou estrutura regulatória. A questão principal, porém, é discernir o que são ativos cripto? E se os ativos cripto são valores mobiliários? Se forem, a lei pertinente deve ser aplicada.
Nos EUA, a Securities and Exchange Commission (SEC) anunciou que todos os ativos cripto são contratos de investimento ou – valores mobiliários. Posteriormente, corrigiu que todos, exceto o Bitcoin e o Ethereum (em sua fase atual), devem ser considerados valores mobiliários.
A realidade é que o sistema jurídico americano ainda depende amplamente da Lei de Valores Mobiliários de 86 anos, com exceções introduzidas pela JOBS Act de 2012. Dentro dessa emenda, há espaço para a emissão de security tokens. Emissões pequenas de até USD 1 milhão podem ser realizadas como projetos de crowdfunding. Negócios maiores podem ser feitos como colocações privadas ou ofertas públicas limitadas a investidores credenciados (profissionais ou de alto patrimônio). De qualquer forma, o registro do valor mobiliário emitido é obrigatório. É provável que a Lei de Valores Mobiliários passe por uma grande reformulação para excluir a maioria das criptomoedas do escopo da legislação federal de valores mobiliários. Enquanto isso, a discussão mais recente identifica diretrizes sobre como avaliar se o ativo digital oferecido ou vendido publicamente é um contrato de investimento e, portanto, um valor mobiliário.
Na Europa, por outro lado, a European Securities and Markets Authority (ESMA) propôs estender a revisada Diretiva de Mercados em Instrumentos Financeiros (MiFID II) da Europa para incluir produtos de criptomoeda, como ofertas iniciais de moedas com características de valores mobiliários, entre valores mobiliários negociáveis ou outros tipos de instrumentos financeiros. O Regulamento de Prospecto Europeu entrará em vigor integralmente a partir de 21 de julho de 2019, substituindo a diretiva atual. Sob o regulamento, cada Estado‑Membro da UE poderá definir seu próprio limite entre 1 e 8 milhões de EUR quando a exigência de prospecto obrigatório for aplicada.
À beira do Brexit, a Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido publicou um extenso documento de consulta sobre a classificação e regulação de ativos cripto. O documento busca oferecer clareza regulatória para empresas e consumidores, quando certas atividades envolvendo “cryptoassets” ou tokens caem dentro do perímetro regulatório da FCA. A FCA lembra que a violação do regime de autorização é crime e acarreta pena máxima de 2 anos de prisão ou multa ilimitada, ou ambos. Após o período de consulta, a FCA pretende publicar a Declaração de Política final relativa a cryptoassets até o verão de 2019.
Outras jurisdições pioneiras, como Suíça, Malta, Estônia, Lituânia e Liechtenstein, revisaram os tipos de ativos cripto e propuseram uma classificação para eles.
All the above mentioned jurisdictions offer more-or-less similar classification of tokens. Largely separating tree or four types. It is a matter of not so distant future, when every national regulatory body will be compelled to put out their opinion or guidelines on the subject.
Tokenisation – digital and immutable proof of ownership
The rise and fall of the ICO exuberance has resulted in setting a firm precedent in demand for tokenisation. It has also set an example for how the future of securities will likely look. There will always be a law governing securities issuance. But there also will be a decentralised reflection of the issued securities on the blockchain. With transparent protocol implementation, everyone should be able to access smart contract specifications and assess overall market interest.
The IEO or initial exchange offering appeared to remedy some of the most lacking aspects of a typical ICO, such as reliability, custodianship, vetting, transaction speed, cost, and sales channels. But it is yet to be seen, if it turns out to be the most appropriate utility token issuance method. After all, tokenisation is adding to a healthy competition amongst issuers and issuance platforms.
A legacy exchange listing cannot be applied to tokenised securities. Legacy exchanges lack understanding of the underlying technology and regulatory clearance. This is why there are many new technologically advanced initiatives, looking to set up a regulated space for security token listing and secondary market.
For a small-capital company a KYC/AML compliant STO campaign can be considered as an alternative way to access funding. Tokenising businesses by offering equity tokens, revenue sharing or raising capital with debt tokens may become an inevitable part of a company funding life cycle. A security token offering may be equaled to initial or subsequent equity or debt offering in the form of a digital token.
When asset becomes a digital and immutable proof of ownership to a global community, that is when we have created a democratic access for everyone to participate in the growth of the global economy. Today, not all countries have harmonised securities laws. But we are well on the way to lowering barriers of entry for both investors and issuers.
About the author
Liza Aizupiete, the Managing Director of Fintelum, which serves the crypto industry by carrying out a technically sound and KYC/AML compliant token sale process, crypto funds co-custody, transfer agency, secondary token OTC desk and corporate actions.
Previously Liza was a founder and the Managing Director of a cyptocurrency exchange Globitex, as well as the General Director of Lithuanian e-money institution NexPay UAB. A Latvian native, Liza graduated from the University of Geneva, Switzerland, majoring in Philosophy. Liza is experienced in the financial industry, including trading, fund and portfolio management. Since 2012, she has become passionate about Bitcoin and later crypto industry at large, as a proponent of a decentralised and sound monetary system.
About Fintelum
Fintelum is a comprehensive ICO/STO token launch platform for businesses looking to tokenise their assets in the form of utility, equity, debt and other asset or revenue sharing token. Fintelum suite of services comprises a regulated KYC investor onboarding, and continuous compliance with the EU AML laws. The token sale process can be followed through a tailor made dashboard. The backoffice system allows data access and management as well as on-demand reporting. In addition, to help mitigate token sale process risks, Fintelum acts as a crypto currency co-custodian. The system incorporates an integrated multi signature cold/hot wallets. To serve the security token industry, Fintelum acts as a transfer agent, ensuring security token ownership amongst whitelisted investors. Fintelum is also able to provide secondary token OTC exchange desk functions, with ongoing corporate action services, such as voting, dividends and announcements.
Learn more at https://www.fintelum.com
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