História da Legislação Cripto: Da Taxonomia de Tokens ao FIT21

O Pioneiro: O Token Taxonomy Act

Na história da regulamentação de criptomoedas dos Estados Unidos, poucos projetos de lei foram tão influentes na formação da discussão quanto o Token Taxonomy Act. Primeiro introduzido em 2018 e reintroduzido em 2019 e 2021 pelos representantes Warren Davidson (R-OH) e Darren Soto (D-FL), esta legislação bipartidária buscou resolver o problema mais persistente da indústria: a definição de um valor mobiliário.

A premissa central do Token Taxonomy Act era ousada, porém simples. Propôs emendar o Securities Act de 1933 e o Securities Exchange Act de 1940 para excluir especificamente “digital tokens” da definição de valor mobiliário. O projeto argumentava que, uma vez que uma rede se torna descentralizada, o token funciona mais como uma moeda ou uma commodity do que como um certificado de ação. Embora o projeto tenha acabado não obtendo apoio suficiente para se tornar lei, ele estabeleceu a base intelectual para todas as principais legislações cripto que se seguiram.

Por que não foi aprovado

Apesar de forte apoio da indústria, o Token Taxonomy Act enfrentou obstáculos significativos durante seu período:

• Resistência regulatória: A SEC, sob múltiplas administrações, manteve que as leis de valores mobiliários existentes (baseadas no Howey Test de 1946) eram suficientes para regular ativos digitais.
• Falta de consenso: Em 2019, o Congresso ainda estava amplamente desinformado sobre a tecnologia blockchain. A ideia de criar uma isenção abrangente para ativos digitais era vista como muito arriscada por muitos legisladores.
• Prioridades concorrentes: O projeto frequentemente foi deixado de lado por debates financeiros mais amplos e carecia das disposições abrangentes de estrutura de mercado encontradas em propostas posteriores.

O sucessor: O FIT21 Act

Avançando para 2024, o espírito do Token Taxonomy Act encontrou um novo veículo: o Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21). Diferente de seu predecessor, o FIT21 alcançou um marco histórico ao ser aprovado pela Câmara dos Representantes dos EUA em maio de 2024 com significativo apoio bipartidário.

O FIT21 incorpora muitas das definições buscadas por Davidson e Soto, mas vai muito além. Em vez de uma simples isenção, cria um quadro regulatório completo que divide a jurisdição entre a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC).

Principais disposições do FIT21:

• O Teste de Descentralização: O FIT21 introduz um processo formal para determinar se uma blockchain é descentralizada. Se uma rede atender a esses critérios, seu token é classificado como uma commodity digital sob a jurisdição da CFTC. Se permanecer centralizada, permanece sob a SEC. Isso aborda diretamente o problema da “Token Taxonomy”.
• Proteções ao consumidor: O ato impõe regras rigorosas aos intermediários (exchanges) sobre a segregação de fundos dos clientes, respondendo diretamente a falhas como a da FTX.
• Mercados secundários: Estabelece um caminho para que ativos digitais sejam negociados em mercados secundários regulados, um objetivo chave da legislação original de 2019.

O legado de Davidson e Soto

Os representantes Warren Davidson e Darren Soto continuam sendo duas das vozes mais ativas no Congressional Blockchain Caucus. Seu trabalho no Token Taxonomy Act não foi em vão; educou uma geração de assessores e legisladores sobre as nuances dos ativos digitais.

O representante Davidson, desde então, redirecionou parte de seu foco para a privacidade e a prevenção de Moedas Digitais de Bancos Centrais (CBDCs), visando proibir o Federal Reserve de emitir um dólar digital que poderia ser usado para vigilância. Enquanto isso, as definições que eles elaboraram há anos sobre o que constitui um “digital token” podem ser vistas no DNA do FIT21 Act.

Conclusão

O Token Taxonomy Act pode ser um projeto de lei “morto” no sentido legislativo, mas seu impacto está muito vivo. Ele iniciou o trabalho difícil de desvincular as leis de valores mobiliários dos anos 1930 da tecnologia do século XXI. À medida que os EUA se aproximam de um quadro regulatório abrangente com o FIT21, a indústria deve uma dívida de gratidão aos esforços iniciais que tornaram a distinção entre “security” e “token” um tema de debate nacional.