Benjamin Sarquis Peillard, Fundador e CEO da Cap – Série de Entrevistas

Benjamin Sarquis Peillard, Fundador e CEO da Cap, é um empreendedor e profissional de finanças com experiência que abrange stablecoins, banco institucional e infraestrutura de blockchain. Antes de lançar a Cap em 2024, ele passou mais de três anos trabalhando no setor de stablecoins em modo stealth, focando na interseção em evolução entre ativos digitais e sistemas financeiros. No início de sua carreira, trabalhou na Citi como Analista de Corporate & Investment Banking dentro do grupo Global Power and Utilities, após um estágio de verão na empresa. Também atuou como Líder Financeiro na Hashing Systems, onde contribuiu para projetos focados em blockchain, incluindo ativos digitais encapsulados, infraestrutura para desenvolvedores, carteiras baseadas na web e sistemas de nomes descentralizados construídos em torno do ecossistema Hedera.

Cap é uma fintech e startup focada em stablecoins que constrói infraestrutura projetada para conectar sistemas financeiros tradicionais com a emergente economia de ativos digitais. Liderada por Benjamin Sarquis Peillard, a empresa se concentra em simplificar o acesso a produtos financeiros baseados em stablecoins enquanto atende à crescente demanda por pagamentos globais mais rápidos, programáveis e sistemas de tesouraria. Posicionada na interseção…

Você escalou o QiDao de zero para aproximadamente $400M em valor total bloqueado e depois fez a transição das finanças tradicionais na Citi para a construção da Cap. Que lacunas específicas você viu tanto no DeFi quanto no TradFi que o convenceram de que a Cap precisava existir?

O rendimento de cripto hoje é uma economia muito circular porque está atrelado aos mercados de Bitcoin, então se o Bitcoin está bem, há muito rendimento. Se o Bitcoin não está bem, a maioria dos produtos tem dificuldade em superar o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, o que não é ideal.

A maioria das novas plataformas de rendimento foca em como criar wrappers sobre o DeFi para gerenciar melhor o risco. Essa é uma linha de pensamento válida, mas a única maneira de realmente escalar mercados nativos de cripto é conectando-os à economia produtiva; conectando mercados de capitais on‑chain com oportunidades off‑chain. É por isso que construímos a Cap.

Do ponto de vista do TradFi, o futuro tem que ser finanças descentralizadas. É transparente, automática e verificável por padrão, tornando‑a superior ao que existia antes. Também não depende de pessoas e, por isso, reduz as suposições de confiança para os usuários. Portanto, o futuro será on‑chain, mas precisamos construir algo que seja útil para as partes do TradFi para que essa transição ocorra.

A Cap está posicionada como uma plataforma de crédito on‑chain respaldada por garantias financeiras. Como você pensa sobre a precificação de risco de forma diferente em comparação tanto com os mercados tradicionais de crédito privado quanto com os protocolos de empréstimo DeFi?

Na Cap, confiamos no mercado para precificar o risco. Cada ator dentro do nosso marketplace, por meio de suas ações, pode precificar seus custos de oportunidade. Os subscritores definem qual spread cobram dos tomadores para subscrever seus empréstimos, enquanto os depositantes sinalizam se o rendimento é aceitável para eles ou não. A grande diferença é que não é uma equipe tomando essas decisões, como ocorre nas plataformas legadas de crédito privado. Na Cap, confiamos no mercado para precificar o risco.

As stablecoins evoluíram de simples pares ao dólar para instrumentos que geram rendimento. Como você vê a estrutura de mercado mudando nos próximos 3 a 5 anos, e onde a Cap se encaixa nessa evolução?

Existem definitivamente muitos instrumentos de rendimento atrelados ao dólar, o que aumenta o acesso. Se você tem um instrumento de rendimento atrelado ao dólar, pode buscar alavancagem em outro lugar. Você também vê muitos projetos DeFi começando a criar seus próprios dólares tokenizados. Prevejo que cada vez mais diferentes tipos de fontes de rendimento serão tokenizados dessa forma.

A Cap se diferencia por ser um produto de rendimento evergreen, onde a fonte subjacente de rendimento é definida pelo mercado, permitindo que se adapte às condições externas muito mais rapidamente do que se dependesse de entrada manual.

Uma das maiores críticas ao DeFi é o risco opaco. Como o modelo da Cap tenta separar a geração de rendimento da exposição ao risco subjacente de forma que as instituições realmente confiem?

O resto do DeFi foca fortemente nas estratégias usadas para gerar rendimento. Na Cap, percebemos que isso não importa tanto quanto garantir que os depositantes em dólares não estejam expostos a esse risco. Com nossa plataforma, eles estão expostos apenas ao risco da garantia garantida que respalda o risco daquele empréstimo. Isso significa que você realmente só precisa acompanhar a qualidade da garantia usada para subscrever o risco, o que é muito transparente porque você pode ver todas as garantias colocadas.

O apoio da Franklin Templeton sinaliza um crescente interesse institucional. O que os grandes gestores de ativos ainda entendem erroneamente sobre os mercados de crédito on‑chain hoje?

Esses grandes gestores de ativos entendem os mercados de crédito on‑chain melhor que a maioria das pessoas no cripto, porque são especialistas em finanças. O que eu diria é que eles ainda aguardam mais clareza regulatória, pois têm as mãos atadas do ponto de vista de compliance e não podem avançar tão rápido quanto as instituições nativas do cripto.

O crédito privado tem sido uma das classes de ativos que mais crescem nas finanças tradicionais. Como trazê‑lo on‑chain muda fundamentalmente o acesso, a liquidez ou a transparência?

Levar o crédito privado on‑chain aumenta dramaticamente o acesso. Qualquer pessoa pode acessar esses produtos agora. Tokenizar o crédito privado não resolve realmente a liquidez ou a transparência, pois eles ainda são tão líquidos e tão opacos quanto nos mercados tradicionais.

Mas o que a Cap está fazendo é reconstruir o crédito privado completamente on‑chain, o que aumenta a liquidez porque agora o sistema funciona como uma máquina de venda automática — tudo automatizado. Sacar ou depositar nesse produto é muito mais rápido do que seria em um sistema legado que requer intervenção humana. Também é muito mais transparente porque todo o código de como os empréstimos são subscritos e quais empréstimos estão em aberto está on‑chain.

Muitos protocolos DeFi tiveram dificuldades com sustentabilidade durante quedas de mercado. Como suas experiências no QiDAO influenciaram a forma como você projeta a Cap para resistir a ciclos de volatilidade?

A principal lição que aprendi com a experiência no DeFi em geral é que você não pode confiar em ninguém. É preciso assumir que quaisquer atores que interajam com sua plataforma são maliciosos. Se você usar isso como princípio orientador ao criar seu mercado ou sua plataforma, ela será muito antifrágil e não terá problemas durante quedas de mercado.

Há uma convergência crescente entre TradFi e cripto. Você vê o futuro como plataformas nativas de cripto se adaptando aos padrões institucionais, ou instituições se adaptando às vias cripto?

É uma mistura porque o consumidor final prefere as vias cripto. Produtos cripto são configurados muito melhor que os sistemas tradicionais, especialmente porque há mais liquidez e maior acessibilidade. No entanto, para que grandes instituições usem plataformas cripto, precisamos adotar alguns de seus padrões também.

Mesmo na Cap, tivemos que mudar muitas coisas para facilitar a interação dos players tradicionais conosco. Por exemplo, temos empréstimos totalmente KYC. Portanto, se uma instituição quiser tomar dólares emprestados de nós, mas precisar garantir que cada um desses dólares esteja KYC, agora temos essa opção.

A Cap introduz um modelo onde instituições podem tomar empréstimos contra garantias depositadas por usuários. Como você garante o alinhamento entre participantes de varejo e tomadores institucionais nessa estrutura?

Na Cap, permitimos que apenas instituições subscrevam instituições. Portanto, a garantia que está sendo depositada para subscrever empréstimos provém de empresas que têm a capacidade de chegar a termos e defender acordos legais contra instituições.

O varejo é reservado apenas para depósitos em dólares porque identificamos esse lado do mercado como um tipo de usuário que precisamos proteger ao máximo, já que eles têm o menor nível de recursos. Por exemplo, você não esperaria que um usuário de varejo pudesse defender um acordo legal contra a KKR. Portanto, não os colocamos nessa posição.

Olhando para o futuro, o que precisa acontecer tecnologicamente, regulatoriamente ou estruturalmente para que os mercados de crédito on‑chain concorram diretamente com os mercados tradicionais de renda fixa em escala?

Do ponto de vista tecnológico, precisamos resolver o problema dos empréstimos de taxa fixa. Atualmente, a maior parte dos empréstimos em cripto é de taxa variável, o que é muito ruim para negócios tradicionais de alvenaria, pois eles precisam poder planejar com antecedência.

Empréstimos de prazo são outro desafio. Não basta ter empréstimos de taxa fixa; é preciso que essas taxas fixas durem um determinado período para que os CFOs das empresas tradicionais se sintam confortáveis com essa fonte de crédito.

Do lado regulatório, precisamos de mais clareza. Atualmente, não há leis que regulem empréstimos de empresas cripto para players tradicionais, e isso impede que muitas pessoas obtenham empréstimos de cripto que de outra forma se beneficiariam muito com esse acesso.

Obrigado pela ótima entrevista, leitores que desejam saber mais devem visitar Cap.