Vale (VALE): Gjøre jerngruvedrift bærekraftig og bygge en kobbergigant

Gjør jern & stål bærekraftig

Jern blir ofte sett på som et “kjedelig” metall av investorer. Det følger for det meste globale økonomiske sykluser og er lite sannsynlig å ha noen narrativ knyttet til seg. Ingen forventer at etterspørselen etter jern vil tredoble i løpet av det neste tiåret på grunn av batterietterspørsel, solcellepanelproduksjon, en romfartsboom i en romkappløp, eller økende risiko for globale konflikter.

Men dette kan også være en fordel. Omtrent 90 % av alt metall som raffineres i dag er jern.

Jern og stål (består av 97 % jern) er absolutt allestedsnærværende i alt vi bruker daglig i den moderne verden:

• Infrastruktur: broer, jernbaner, havner.
• Bygging: armert betong, bjelker, taktekking, spiker & skruer, osv.
• Transport: biler, tog, skip.
• Industrielle bruksområder: rør & rørledninger, lagertanker, tungt maskineri,
• Forsvar: krigsskip, stridsvogner, artillerigranater, våpen, kuler, osv.
• Energi: ovner, turbiner, pæler for vindturbiner, rammer for solcellepaneler, osv.
• Helsevesen: senger, kirurgiske instrumenter, osv.
• Forbrukerprodukter: kjøkkenapparater, apparater, peiser, osv.

Imidlertid er produksjon av jern dessverre en svært karbonintensiv prosess, som i stor grad er avhengig av en spesiell type kull: koksingkull. Noen forsøk har blitt gjort for å erstatte koksingkull med grønt hydrogen, men kun svært høy‑kvalitets jernmalm kan brukes med hydrogen.

Så investering i grønnere, lavere‑utslipps jernproduksjon handler ikke bare om å investere i hydrogenproduksjon, men også om å velge jernprodusenter med høykvalitets mineralforekomster som er egnet for grønn stålproduksjon.

(For mer detaljer om jerngruvedrift og stål‑elektrifisering, les våre artikler “Investering i jern: Ryggmargen i den globale økonomien” og “Elektrifisering av jern: Fremtiden for grønn stålproduksjon”).

Globalt er to land fremtredende når det gjelder jernreserver, begge med høy konsentrasjonsmalm: Brasil og Australia.

Og ikke overraskende er dette også hvor to av verdens største jerngruvedriftsselskaper: Den australske Rio Tinto (RIO ) (følg lenken for vår investeringsrapport om Rio Tinto) og den brasilianske Vale.

Vale Oversikt

Vale Historie

Vale er verdens største produsent av jernmalm og nikkel. Det produserer også kobber, mangan og kobolt.

Det ble grunnlagt av den brasilianske føderale regjeringen i 1942 som “Companhia Vale do Rio Doce”, eller “Doce River Valley Company”. Siden oppstarten har selskapets mål vært å utnytte og selge internasjonalt de fremragende jernressursene som finnes i det brasilianske undergrunnen.

På 1950‑tallet utviklet, utvidet og moderniserte selskapet et komplett gruve‑jernbane‑havnekompleks for å eksportere sin jernmalm til internasjonale markeder. Eksportkapasiteten ble ytterligere utvidet med opprettelsen i 1966 av Port of Tubarão, som i dag kan håndtere en lastehastighet på 12 000 tonn per time og en nominell lastehastighet på 16 000 tonn per time.

Nå i stand til å eksportere en enorm mengde jernmalm, utvidet Vale ved å kjøpe Carajás-gruven, med over 1,5 milliarder tonn jernmalm i reserver, i 1970. Dette førte til at selskapet fikk tittelen som verdens største jernprodusent i 1974, en tittel det fortsatt har i dag.

Utvidelsen i jernvirksomheten fortsatte gjennom utvikling av egne gruver og oppkjøp:

• I 2000, oppkjøpet av Sociomex og en kontrollerende eierandel i Samitri.
• I 2001, oppkjøpet av en kontrollerende eierandel i Samitri, da den #3‑største brasilianske jernprodusenten.
• I 2006, Rio Verde Mineração.

Gjennom årene har Vale også diversifisert seg til andre virksomheter. Det startet produksjon av aluminium i 1982, samt stålproduksjon, trepulp og kull i senere år. Det trakk seg gradvis tilbake fra disse aktivitetene i løpet av 2000‑årene for tre og stål, og i 2014‑2015 for kull.

Siden 1997 har selskapet vært privat, med den brasilianske regjeringen som solgte en 41,73 % eierandel i selskapet. I dag er statens eierandel i selskapet ubetydelig (<1 %).

De nåværende største aksjonærene inkluderer Litel, et selskapsinstrument primært støttet av brasilianske pensjonsfond og det japanske gruve‑ og industrikonglomeratet Mitsui & Co., med hoveddelen av aksjene eid av internasjonale institusjonelle og detaljinvestorer.

Hvis ekspansjonen inn i aluminium, kull og tre var relativt kortvarig, har selskapet en mer varig tilstedeværelse i nikkel og en voksende i kobber.

Inngangen i kobbermarkedet skjedde med oppkjøpet av Sossego-gruven i Carajás, i Nord‑Brasil, i 2001, og i nikkel i 2005 med oppkjøpet av Canico Resource, og i 2006 av den kanadisk‑baserte nikkelprodusenten Inco.

I 2023 opprettet selskapet en egen, avskjermet enhet, Vale Base Metals, med hovedkontor i Toronto, for å håndtere alle ikke‑jernholdige metaller, inkludert kobber, nikkel, kobolt, platina‑gruppe metaller, gull og sølv.

Vale i tall

Som nevnt er Vale verdens største produsent av jern med 336 Mt (millioner tonn) produsert i 2025. Selskapet har som mål å utvide denne kapasiteten til 360 millioner metriske tonn innen 2030.

Det leder også nikkelproduksjonen med 177 kt (tusener tonn) i 2025.

Bortsett fra disse to metallene produserer selskapet, i rekkefølge etter betydning: kobber, kobolt, platina, palladium, gull og sølv. De er for det meste biprodukter fra hovedgruvene for kobber og nikkel.

Totalt driver selskapet 75 integrerte gruve‑ og prosesseringsanlegg. De største gruvene ligger i Carajás‑regionen, som står for omtrent 60 % av total jernmalmproduksjon. Carajás‑malmen har et gjennomsnittlig jerninnhold på 67 %, ansett som høy kvalitet og krever mye mindre energi og karbonutslipp for å raffineres til jern som kan brukes i industrielle formål.

Det største ikke‑jernholdige komplekset ligger i Ontario, Canada, med 5 aktive nikkel‑/kobbergruver, et verk, en smelteverk og et raffineri.

Selskapet sysselsetter direkte over 65 000 ansatte, men har en total personellmengde på 180 000 gjennom et omfattende nettverk av entreprenører, eksterne partnere eller tredjepartsarbeidere.

Selv om fokuset er på gruvedrift, er selskapet også et kraftig FoU‑senter, med mer enn 1 050+ patenter innvilget, hovedsakelig innen tung automatisering som de autonome truck‑løse transportsystemene (mer om dette nedenfor i “Grønn initiativ”) og mineralbehandlings‑effektivitet, samt digitalisering av gruvedrift.

I 2025 genererte selskapet $38,4 milliarder i inntekter, $25,5 milliarder i EBITDA, $4,8 milliarder i fri kontantstrøm, og $2,4 milliarder i nettoresultat tilhørende aksjonærene.

Denne rikelige frie kontantstrømmen brukes både til å utvide selskapets aktivitet innen flere metallproduksjoner (jern, nikkel, kobber) og til å distribuere et sjenerøst utbytte til aksjonærene. Kombinert med en rimelig markedsverdi gjør dette utbyttet selskapets aksje til en favoritt blant inntektsinvestorer, med en avkastning på rundt 9 % årlig i første halvdel av 2026.

Voksende elektrifiseringsmetaller

Nikkel

Bortsett fra jern er nikkel for tiden det viktigste ikke‑jernholdige metallet som produseres av Vale, og utgjør mer enn halvparten av inntektene til Vale Base Metals‑datterselskapet. Størstedelen av kundene er lokalisert i Europa (36 %) og Nord-Amerika (33 %), noe som reduserer selskapets eksponering mot svingninger og sanksjonsrelaterte risikoer knyttet til kinesisk etterspørsel.

Takket være økende skala og investeringer i mer effektive gruveoperasjoner, falt de totale vedlikeholdskostnadene (AISC) for ikke‑jernholdige operasjoner fra $27 000 per tonn nikkel i 2023 til kun $11 000 i første kvartal 2026.

Selskapet planlegger å fortsette å øke nikkelproduksjonen betydelig i de kommende årene. Den bør øke fra dagens <200 kt årlig til opptil 250 kt innen 2030.

Kobber

Mens nikkel for tiden er Vales ledende ikke‑jernholdige metall, ekspanderer selskapet aggressivt innen kobber, et metall som er essensielt for elektrifisering og brukes mye i transformatorer, ledninger, batterier, elbiler, datasentre osv.

I 2025 produserte selskapet 382 kt kobber. Produksjonen forventes å nesten doble seg innen 2035.

Kobber har også hatt nytte av forbedret effektivitet, med AISC som falt fra $3 400 per tonn i 2023 til $1 500 per tonn i 2026.

En siste unik fordel med Vales kobberproduksjon er at den bruker sulfidmalm. Dette betyr at produksjonen av dette metallet også involverer svovel, som deretter kan selges til kobbergruveiere som bruker ulike typer malm. Ettersom mye av produksjonen av svovelsyre har blitt forstyrret av ødeleggelsen av petrokjemiske anlegg i Persiabukta, er dette en viktig faktor for stabiliteten i Vales kobberproduksjon i de kommende årene.

Integrert alternativ forsyningskjede

Den økende aktiviteten i den ikke‑jernholdige metallsektoren betyr at denne sektoren vil bli stadig viktigere for selskapet. Prognosen er at den vil gå fra 22 % av EBITDA i 2025 til 26 % i 2026 og opp til 30‑35 % på lang sikt (etter 2030).

Her også lønner Vales skala seg, da selskapet drar nytte av en integrert forsyningskjede som kan behandle malmen fra gruver til raffinerier til sjøtransport til sluttbrukere (batteri‑ og elbilprodusenter, stålverk osv.) med sin egen vertikalt integrerte infrastruktur.

For sine kunder representerer Vale en ekstremt verdifull alternativ kilde til nikkel, kobber, kobolt og platina‑metallgrupper (PGM‑er), som ellers er sterkt konsentrert i noen få ikke‑vestlige land: >60 % av nikkel fra Indonesia, >75 % av kobolt fra DRC, >60 % av PGM fra Sør‑Afrika, og >30 % fra Andes‑landene, spesielt Peru og Chile.

Grønne initiativer

Redusere karbonavtrykket

Generelt blir gruvedrift sjelden sett på som en grønn aktivitet, da den innebærer å ødelegge store områder av naturen for å utvinne mineraler, samt forbruk av giftige kjemikalier.

Imidlertid er den også en essensiell aktivitet for å opprettholde infrastrukturen og produsere utstyret som brukes i den grønne overgangen, fra stålpærene til vindturbiner til metalltrådene i solcellepaneler, elbiler og batterier.

Gruvedrift er også en svært energikrevende aktivitet, med betydelig tilknyttet forbruk av fossilt brensel. Mye av dette er knyttet til transport med lastebil, spesielt transport av råmalm til verkene, og transporten, da senere logistikktrinn vanligvis håndteres med tog og skip.

Dette er grunnen til at Vale har radikalt transformert driften av S11D, det største jernmalm‑gruvedriftskomplekset i Vales historie og et av de største i verden, lokalisert i Canaã dos Carajás, i delstaten Pará.

S11D er utstyrt med Vales «Truck‑less system», som erstatter lastebiler med langdistanse transportbånd. Ettersom båndet kan drives med elektrisitet fra vannkraftdammer og solcellepaneler, dekarboniserer dette helt dette trinnet i driften.

Dette gjør dette gruvekomplekset til et av de mest karbon‑ og energieffektive i verden. Samtidig har Vale utviklet en type jernbriquette som kan redusere CO₂‑utslippene i stålproduksjon med ytterligere 10 %. Langdistanse transport av jernmalm, hovedsakelig til Kina, utføres med skip drevet av roterende seil som utnytter vindkraften for å redusere karbonutslipp.

Totalt har Vale investert $1,4 milliarder i dekarbonisering siden 2020 og planlegger å investere ytterligere $2,6 milliarder.

Vannforvaltning & Infrastruktur

Vale utnytter også den naturlige fuktigheten i det brasilianske klimaet for å forberede malmen uten bruk av ferskvann.

Dette eliminerer behovet for konvensjonelle avfallsdammer, som både er en kilde til forurensning og et miljøansvar for gruveselskaper.

Dette er viktig for Vale, da det i 2015 skjedde en massiv katastrofe etter at en dam bygget av Vale kollapset. Og deretter en lignende hendelse i 2019.

Flommen forårsaket Brasils verste miljøkatastrofe hittil, med 19 døde og påvirkning av 39 kommuner i to delstater, begravd i gruveavfallsprodukter.

Denne katastrofen er grunnen til at Vale investerte $2,5 milliarder i fire filtreringsanlegg for å lage tørr avfall (det knuste stein, støv og gjørme) i stedet for vått avfall, som krever dammer. Så i fremtiden vil jerngruvedrift ikke lenger produsere den typen avfall som krever dammer.

Dambygging er ikke så ulikt gruvevirksomheten (jordarbeid, sprengning av stein, enorme mengder betong, tungt maskineri, megabyggingsprosjekter, håndtering av regn osv.), så det gir mening for Vale også å arbeide med et slikt prosjekt.

Selskapet produserer all sin elektrisitet for jerngruvedrift på denne måten, ved å utnytte de rikelige tropiske regnmengdene i Brasil. Selskapet er også sitt eget mellomstore logistikkselskap som driver sin egen jernbane, tog, havner og skip for å transportere malm fra utvinning til levering til kunder.

Naturreservat

I tillegg til å redusere påvirkningen fra sine gruveaktiviteter, har Vale også bidratt til å opprette massive naturreservater i regionene hvor de opererer. Så selv om selve gruvedriften ødela noe naturlig land, bidro overskuddet direkte til bevaring av et skogkledd område tilsvarende omtrent én million fotballbaner globalt, hvorav 800 000 hektar ligger i Carajás‑regionen.

Dette hadde en betydelig innvirkning, da kun denne regionen har blitt spart for den massive avskogingen som har rammet området, med de fleste områdene i denne regionen som ikke er beskyttet av Vale, omgjort til beite og gårder siden 1970‑tallet.

Vales investeringscase & fremtid

Vale er ikke bare et stort gruveselskap og en ledende brasiliansk aksje, men også en leder innen innovasjon i jerngruvedrift.

Dets truck‑løse malmtransportssystem, innovative skip, vertikale integrasjon og høy‑konsentrasjonsjernmalm gjør det til en av de grønneste jerngruvedriftsaksjene tilgjengelige for investorer. Ettersom jern utgjør ryggraden i det moderne industrielle samfunnet og ikke forsvinner, er det et godt alternativ for miljøbevisste investorer som søker eksponering mot råvarer.

En annen type investor som potensielt kan være interessert i Vales aksje er inntektsinvestorer som ser etter nesten tosifret avkastning i en relativt trygg jurisdiksjon. Naturen til Vales virksomhet i en global og nødvendig råvare, dens lave produksjonskostnader og sterke logistikknettverk gir et godt grunnlag for stabil inntekt i det kommende tiåret eller mer.

I den nærmeste fremtid vil Vale være mye mer eksponert mot «grønne metaller», spesielt kobber og nikkel brukt i elektrifisering og batterier, enten det er storskala batterier eller batteripakker til elbiler. Så dette segmentet, i likhet med at jernmalmpriser sannsynligvis vil påvirke fremtidige overskudd, er noe selskapets potensielle investorer bør huske.

Siste Vale (VALE) Aksjenyheter og utviklinger