Hva er opsjonshandel – Alt du trenger å vite

Opsjoner er en av de mest dynamiske typer handelsinstrumenter som er tilgjengelige. De kan brukes til å spekulere i retning og volatilitet i aksjekurser (eller andre aktivapriser), og til å hedge eller komplettere andre posisjoner.

Dette innlegget forklarer hva opsjoner er, hvordan de fungerer, og hvordan de kan brukes til å tjene penger uavhengig av markedsforhold.

Hvordan opsjoner fungerer

En opsjon er et derivat. Enkelt sagt er derivater kontrakter som får sin verdi fra et annet finansielt instrument, ofte kalt det underliggende instrumentet. En opsjonskontrakt gir innehaveren retten, men ikke forpliktelsen, til å kjøpe eller selge det underliggende instrumentet til en spesifikk pris i fremtiden.

Put- og call-opsjoner

Put-opsjoner gir innehaveren retten til å selge det underliggende verdipapiret til en spesifikk pris, før eller på en bestemt dato i fremtiden.

Call-opsjoner gir innehaveren retten til å kjøpe det underliggende verdipapiret til en spesifikk pris, før eller på en bestemt dato i fremtiden.

Opsjoner som kan utøves når som helst før utløpsdatoen er «amerikanske opsjoner». Opsjoner som kun kan utøves på utløpsdatoen er «europeiske opsjoner».

Terminologi for opsjonshandel

Før vi går videre, er det verdt å merke seg følgende begreper som brukes i opsjonsmarkedet:

Spotmarked

Markedet for de underliggende verdipapirene/instrumentene.

Spotpris

Den nåværende prisen på det underliggende instrumentet.

Strike‑pris

En opsjon gir innehaveren retten til å kjøpe (call‑opsjon) eller selge (put‑opsjon) det underliggende instrumentet til opsjonens strike‑pris.

Intrinsisk verdi

En opsjons intrinsiske verdi er beløpet som ville bli realisert dersom den ble utøvd til den nåværende spotprisen.

In the money

En opsjon er in the money hvis den har intrinsisk verdi. Call‑opsjoner er in the money hvis spotprisen er over strike‑prisen. Put‑opsjoner er in the money hvis strike‑prisen er over spotprisen.

At the money

Hvis strike‑prisen på en opsjon er lik den nåværende spotprisen, er opsjonen at the money.

Out the money

Hvis en opsjon ikke har noen intrinsisk verdi, er den out the money.

Premie

Premien er prisen du betaler for å kjøpe en opsjon.

Eksempel på opsjonshandel

En aksje handles til $100. Du kjøper en call‑opsjon på aksjen med en strike‑pris på $110 som utløper om tre måneder. Premien du betaler er $2.

Denne opsjonen gir deg retten til å kjøpe aksjen $10 høyere enn den nåværende prisen – så den er for øyeblikket out of the money og har ingen intrinsisk verdi.

Hvis spotprisen stiger til $110, vil opsjonen være at the money. Hvis spotprisen er $110 ved utløp, vil opsjonen utløpe verdiløs. Du vil da ha tapt $2 i premie.

Hvis spotprisen når $112, vil opsjonen være in the money, med en intrinsisk verdi på $2. Du kan utøve opsjonen for å kjøpe aksjen for $110, og deretter selge den i spotmarkedet for $112, og realisere en gevinst på $2. Imidlertid vil du på dette nivået bare gå i null fordi du opprinnelig betalte $2 for å kjøpe opsjonen.

Hvis spotprisen når $115, kan du realisere en gevinst på $5 ved å utøve opsjonen og selge aksjen. Din netto gevinst vil være $3 etter at du har trukket fra $2 i premie du allerede har betalt.

Kjøpe vs selge opsjoner

En lang opsjonsposisjon gir deg retten til å kjøpe eller selge det underliggende instrumentet til strike‑prisen. Enten du kjøper en put‑opsjon eller en call‑opsjon, er risikoen din begrenset til premien du betaler.

Å shorte opsjoner, også kjent som å skrive opsjoner, er veldig annerledes. Når du skriver en opsjon, er fortjenesten din begrenset til premien du mottar, mens nedsidepotensialet er ubegrenset.

Hvis du skriver en put‑opsjon, er din maksimale nedside lik strike‑prisen minus premien du mottar. Hvis du skriver en call‑opsjon, er din potensielle nedside ubegrenset.

Risikoen ved skrevne opsjonsposisjoner kan kompenseres ved å holde en tilsvarende posisjon i det underliggende verdipapiret. En skrevet call er sikret med en lang posisjon mens en skrevet put er sikret med en kort posisjon. En skrevet opsjonsposisjon som er sikret kalles en dekket posisjon, mens en usikret posisjon er kjent som en naken posisjon.

De to typene opsjoner, puts og calls, og det faktum at du kan kjøpe eller skrive opsjoner gir deg fire potensielle posisjoner:

• Long call – du vil tjene penger hvis spotprisen ved utløp er høyere enn strike‑prisen pluss premien.
• Short call – du vil tjene penger hvis spotprisen forblir under strike‑prisen pluss premien.
• Long put – du vil tjene penger hvis spotprisen ved utløp er lavere enn strike‑prisen minus premien.
• Short put – du vil tjene penger hvis spotprisen forblir over strike‑prisen minus premien.

Dette er de fire mulighetene for en enkelt opsjonsposisjon. Men når du kombinerer mer enn én opsjonsposisjon eller kombinerer opsjoner med en posisjon i det underliggende verdipapiret, er mulighetene uendelige.

Hvordan opsjoner utøves

Den enkleste prosessen for å utøve en opsjon er som følger:

• Put‑opsjon – Hvis opsjonsholderen utøver opsjonen, kjøper opsjonsskribenten det underliggende verdipapiret fra holderen til strike‑prisen. Så kan opsjonsholderen måtte kjøpe verdipapirene i spotmarkedet først.
• Call‑opsjon – Hvis innehaveren av en call‑opsjon utøver opsjonen, må opsjonsskribenten selge verdipapirene til innehaveren til strike‑prisen. Opsjonsholderen kan deretter fritt selge verdipapirene i spotmarkedet eller beholde dem.

Den faktiske prosessen med å utøve opsjoner varierer ganske mye. Når opsjoner handles på en børs, vil børsen ofte fungere som mellommann når opsjonen utøves. Noen opsjoner avregnes i kontanter, med kun den intrinsiske verdien av opsjonen som bytter hender. Å utøve en råvareopsjon kan innebære fysisk levering som legger til logistiske faktorer som transport og lagring i prosessen. I den virkelige verden unngår de fleste tradere å utøve opsjoner ved å selge dem før utløp.

Opsjonspremier og implisert volatilitet

Den teoretiske verdien (premien) av en opsjon beregnes ved hjelp av en av flere svært kompliserte formler. Du kan få tilgang til en nettbasert opsjonskalkulator her. Beregning av en opsjon krever følgende variabler:

• Spotpris
• Strike‑pris
• Tid til utløp
• Rente
• Forventede utbytter (hvis relevant)
• Type (amerikansk eller europeisk)
• Implisert volatilitet

De første seks av disse syv variablene er enkle. Den sjuende, implisert volatilitet, er underlagt tilbud og etterspørsel. Implisert volatilitet reflekterer mengden volatilitet markedet forventer. Jo høyere implisert volatilitet, jo høyere premie, og omvendt. Når forventet volatilitet øker, øker etterspørselen etter opsjoner og dermed også premiene.

‘Greeks’

I motsetning til nesten alle andre finansielle instrumenter er opsjoner ikke-lineære. Dette betyr at det ikke finnes en fast ratio mellom endringen i verdien av en opsjon og endringen i verdien av det underliggende instrumentet. For eksempel øker sensitiviteten til en opsjons verdi i forhold til prisen på det underliggende verdipapiret når spotprisen nærmer seg strike‑prisen. Opsjoner mister også verdi etter hvert som utløpsdatoen nærmer seg.

‘Greeks’ er et sett av kvantifiserbare faktorer som brukes til å indikere hvor sensitiv en opsjons premie er for spotprisen, tid, renter og volatilitet.

Delta er et mål på sensitiviteten til en opsjons premie i forhold til en endring i spotprisen. Delta registreres vanligvis som en verdi mellom -1 og 1. Hvis en call‑opsjon på en aksje har en delta på 0,5, vil verdien øke med 0,5 % hvis spotprisen øker med 1 %.

Delta kan brukes til å beregne størrelsen på en opsjonssikring. Med eksemplet ovenfor kunne 100 call‑opsjoner sikres ved å short‑selge 50 aksjer.

For call‑opsjoner er deltaen til en at the money-opsjon nær 0,5; for out the money-opsjoner nærmer deltaen seg 0 etter hvert som spotprisen faller, og for in the money-opsjoner nærmer deltaen seg 1 etter hvert som spotprisen stiger. Put‑opsjoner har negative verdier som nærmer seg -1 når spotprisen faller.

Gamma reflekterer sensitiviteten til en opsjons delta i forhold til endringer i spotprisen. Gamma øker når spotprisen nærmer seg strike‑prisen.

Theta indikerer sensitiviteten til en opsjons verdi i forhold til tid. Theta‑verdien er den verdien en opsjon mister hver dag, forutsatt at spotprisen ikke endres. Theta, også kjent som tidsforfall, øker etter hvert som opsjonens utløpsdato nærmer seg.

De to siste målene, vega og rho, brukes sjeldnere. Vega indikerer en opsjons verdi sin sensitivitet for endringer i volatilitet. Rho reflekterer en opsjons sensitivitet for endringer i renter.

Handel med opsjoner

Opsjoner kan brukes på mange måter. Når du går inn i en lang eller kort posisjon med et vanlig instrument, gjør du kun et retningsspill. Med opsjoner kan du spekulere i retning, volatilitet, timing og størrelsen på spotprisbevegelser.

Følgende er bare noen av måtene opsjoner kan brukes på:

• Spekulere i hvilken retning spotprisene vil bevege seg.
• Handle med giring – opsjonspremier er en brøkdel av spotprisen, noe som betyr at du får mer eksponering med samme kapitalmengde.
• Spekulere i volatilitet med eller uten en retningsvisning.
• Sikre en posisjon i det underliggende verdipapiret.
• Generere en inntektsstrøm ved å skrive opsjoner.
• Tjene på en lang aksjeposisjon mens aksjekursen konsoliderer. Du kan selge call‑opsjoner mens du bruker aksjeposisjonen som en sikring. Dette kalles covered call‑skriving.

Opsjonsstrategier

Covered call‑skriving er bare én av mange ulike opsjonsstrategier. Følgende er noen av de andre populære opsjonsstrategiene som kan brukes til å tjene penger i et bredt spekter av markedsforhold.

Straddle

En straddle består av en put‑ og en call‑opsjon med samme strike‑pris. En lang straddle vil være lønnsom hvis spotprisen stiger eller faller mer enn summen av de to premiene. Tradere bruker lange straddles når de tror at en eiendels pris er på et vendepunkt, eller at volatiliteten vil øke.

Strangle

En strangle er lik en straddle, bortsett fra at call‑opsjonen har en høyere strike‑pris enn put‑opsjonen. Dette gjør en lang strangle‑posisjon litt billigere, men spotprisen må bevege seg lenger før strategien blir lønnsom.

Spread

Hvis du kjøper en call‑spread, kjøper du en call‑opsjon og selger en annen call‑opsjon med høyere strike‑pris. Premien du mottar fra salget av call‑opsjonen delvis kompenserer premien du betalte for den andre call‑opsjonen. En spread har begrenset lønnsomhet, men er en effektiv måte å tjene på en moderat prisøkning på en eiendel.

En lang put‑spread består av en lang put og en kort put med lavere strike. Dette er en effektiv måte å tjene på en moderat prisnedgang på en eiendel.

Collar

En collar består av en lang out‑of‑the‑money put‑opsjon og en kort out‑of‑the‑money call‑opsjon. I aksjemarkedet brukes collars for å beskytte nedside for en lang aksjeposisjon. Premien mottatt for den skrevne call‑opsjonen delvis kompenserer premien betalt for put‑opsjonen.

En zero‑costs collar er strukturert slik at premien tjent ved å skrive en call oppveier hele premien betalt for put‑opsjonen. Dette betyr at den underliggende posisjonen er sikret uten kostnad, selv om oppsiden er begrenset.

Calendar spread

En calendar spread består av to identiske opsjoner med forskjellige leveringsmåneder. En trader kan skrive en call som utløper først og kjøpe en identisk call som utløper senere. Verdien av den skrevne call‑opsjonen vil avta raskt, mens verdien av den langtids‑callen vil være mer sensitiv for endringer i volatilitet. Strategien vil være lønnsom hvis volatiliteten øker eller hvis spotprisen øker etter den første utløpet.

Butterfly spread

En butterfly‑strategi kombinerer en lang spread med en kort spread for å tjene på fallende volatilitet eller at spotprisen holder seg i et smalt område.

Hvis du går inn i en call‑butterfly‑spread‑posisjon, vil du kjøpe én in‑the‑money call‑opsjon, selge to at‑the‑money call‑opsjoner og kjøpe én out‑of‑the‑money call‑opsjon. Din maksimale gevinst oppnås hvis spotprisen er lik strike‑prisen på de skrevne opsjonene ved utløp.

En lang‑put‑spread består av put‑opsjoner med samme strike‑priser og har samme utbetalingsprofil.

 Iron Condor

En iron condor er lik en butterfly‑spread, men består av en kort put‑spread og en kort call‑spread med fire ulike strike‑priser. Denne strategien vil være mest lønnsom hvis spotprisen utløper mellom de to skrevne opsjons‑strike‑prisene. Iron condors har begrenset nedside, noe som gjør dem til en populær strategi for å generere inntekt.

 Konklusjon

Opsjoner åpner en ny verden av muligheter for tradere. I tillegg til retningsspill kan du spekulere i størrelsen på en prisbevegelse, i stigende eller fallende volatilitet, og i timingen av en prisbevegelse.

Opsjoner kommer med sin andel av risiko, og handel med opsjoner bør tilnærmes forsiktig. Det anbefales å øve med papirhandel til du har en svært god forståelse av opsjoner og risikostyring.