Investering i jern: Verdensøkonomiens ryggrad

Jernets betydning

Jern får ofte mindre oppmerksomhet blant investorer enn edelmetaller som gull, sølv og platina, energirelaterte metaller som kobber, litium og kobolt eller industrimetaller som antimon, wolfram og titan.

Jernmarkedet følger i stor grad industri, bygging og økonomiske konjunkturer. Etterspørselen er bredere enn én enkelt teknologitrend, selv om energiomstillingen også krever stål.

Jern og stål utgjør en svært stor del av verdens metallbruk. Nøyaktige andeler avhenger av hva som telles.

Stål er en jernbasert legering med karbon og eventuelt andre grunnstoffer. Jerninnholdet varierer med stålkvaliteten. Materialene brukes blant annet til:

• Infrastruktur: broer, jernbaner, havner.
• Bygg: armeringsbetong, bjelker, taktekking, spiker & skruer, osv.
• Transport: biler, tog, skip.
• Industriell bruk: rør & rørledninger, lagertanker, tungt maskineri,
• Forsvar: krigsskip, stridsvogner, artillerigranater, kanoner, kuler, osv.
• Energi: ovner, turbiner, vindturbinpilarer, solcellepanelrammer, osv.
• Helsevesen: senger, kirurgiske instrumenter, osv.
• Forbrukerprodukter: kjøkkenapparater, apparater, peiser, osv.

Den brede bruken gir et stort marked, men gjør ikke jern til en risikofri eller nødvendigvis defensiv investering. Etterspørsel, råvarepriser og produsentenes marginer kan svinge kraftig.

Hvordan produseres jern?

Viktige jernoksidmineraler er hematitt og magnetitt. Goethitt er et oksyhydroksid, mens limonitt er en samlebetegnelse for visse jernholdige blandinger. Pyritt er derimot et jernsulfid, ikke et jernoksid.

Kilde: FTM Machinery

Heldigvis er jern svært rikelig på jorden (5 % av jordens skorpe etter vekt) og i universet generelt.

Australia og Brasil har store jernmalmressurser. Rangering av reserver avhenger av definisjon, jerninnhold og rapporteringsår.

Kilde: Metal World Insight

Australia, Brasil og Kina er blant de store produsentene. Sammenligninger må skille mellom rå malm, bearbeidet malm og faktisk jerninnhold.

Kilde: Visual Capitalist

Jern til stål

Jernmalm bearbeides, og jernoksidene reduseres til metall. Råjern fra en masovn er ikke rent jern; det inneholder blant annet karbon og må viderebehandles til stål.

Fra eldre smelteprosesser utviklet man mer effektive ovner. Moderne jern- og stålproduksjon foregår ved høye temperaturer, og varmt råjern kan overføres direkte til stålverket for å begrense varmetap.

Vanlig stål er ikke nødvendigvis korrosjonsbestandig. Rustfritt stål inneholder tilstrekkelig krom og kan også inneholde nikkel og andre legeringselementer. Egenskapene varierer med sammensetning og behandling.

Kilde: Home Depot

Kina produserer over halvparten av verdens råstål, med India som en annen stor produsent. Andelene er tidsbundne og avhenger av rapporteringsåret.

Kilde: GMK Center

Malmer med høyt jerninnhold kan redusere behovet for bearbeiding og enkelte innsatsfaktorer. Gruvekostnader avhenger likevel også av geologi, avstand, energi og anlegg; høy kvalitet beskytter ikke automatisk mot tap ved prisfall.

Hva bestemmer jernprisen?

Som for andre råvarer bestemmes jernmalmpriser i stor grad av tilbud og etterspørsel. Kvalitet, urenheter, transport og kontrakter kan gi prisforskjeller mellom produkter.

Jernetterspørsel

Bygg og infrastruktur står for omtrent halvparten av stålbruken. Maskiner og kjøretøy er også store bruksområder. De tre områdene utgjør samlet en ^betydelig del av etterspørselen; den nøyaktige andelen avhenger av kategorisering og år.

Kilde: Statista

Kinas urbanisering og industrivekst har vært viktige drivere de siste tiårene. Landet har bygget omfattende infrastruktur, blant annet:

• Omtrent 45 000 kilometer høyhastighetsbane ved utgangen av 2023.
• Et stort antall veibroer.
• Store havner og mange mindre havneanlegg.
• Omtrent 2,92 terawatt installert kraftproduksjonskapasitet ved utgangen av 2023, ikke 92 terawatt.

Samtidig har eiendomssektoren opplevd en langvarig nedgang og finansielle problemer, særlig fra begynnelsen av 2020-årene.

Svakere byggeaktivitet kan redusere ståletterspørselen. Produksjon av maskiner og kjøretøy kan delvis oppveie dette, men gjør ikke bortfallet uten betydning.

Kilde: BHP

Utbygging i blant annet India, Indonesia, Brasil og andre vekstøkonomier kan bidra til fremtidig etterspørsel. Sørøst-Asia alene har ikke 2–3 milliarder innbyggere; vekstmulighetene må vurderes land for land.

Kinas Belt and Road Initiative kan også bidra til infrastrukturbygging utenfor Kina. Omfanget avhenger av finansiering og gjennomføring.

Kilde: Alert Conservation

Jernproduksjon

Tilbudet går gjennom perioder med knapphet og overskudd. Nye store gruver og utvidelser krever ofte mange år, store investeringer og tillatelser.

Vanligvis starter gruveeiere slike prosjekter kun når prisene har vært høye nok over en lengre periode. På den måten kan de rettferdiggjøre det for aksjonærene, samt ha kontanter tilgjengelig for å kunne finansiere det.

Tiden fra investeringsbeslutning til økt produksjon kan være lang, men er ikke alltid nøyaktig 5–10 år.

Hvis ny kapasitet kommer samtidig med svakere etterspørsel eller andre utvidelser, kan overskudd presse prisene ned.

Kilde: Robert Rennie

Karbonutslipp

Jern- og stålproduksjon bruker mye energi og er en betydelig kilde til klimagassutslipp. Sektoren anslås å stå for rundt 7 % av globale CO2-utslipp, avhengig av systemgrense og år.

Kullbaserte masovner er viktige i Kina og India, men også der finnes ulike produksjonsruter og tiltak for å redusere utslipp.

Mulige forbedringer inkluderer nye reduksjonsprosesser, blant annet forskning på rask behandling av fint jernmalmpulver og bruk av hydrogen. Laboratorieresultater må skilles fra kommersiell produksjon, og reduksjonsmiddel må ikke forveksles med varmekilde.

Karbonavgifter kan påvirke kostnader, materialvalg og etterspørsel selv om stål er viktig. Sammenligningen med alternative materialer avhenger av bruksområde og utslipp gjennom livsløpet.

Investering i jern

Det finnes termin- og futureskontrakter knyttet til jernmalmpriser. Disse kan være kompliserte og innebære betydelig risiko, blant annet ved belåning.

Aksjer i gruveselskaper er en annen form for eksponering. Utbytte kan variere og avhenger av resultat, investeringer og finansiering.

Slike selskaper kan handles gjennom meglere. På securities.io finner du artikler om meglere i USA, Canada, Australia, Storbritannia og mange andre land.

For bredere gruveeksponering finnes blant annet VanEck Global Mining UCITS ETF (GDID), iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF (PICK) og VanEck Australian Resources ETF (MVR). Fondene er ikke rene investeringer i jernmalm og beholder markeds- og sektorrisiko.

Vi har også egne artikler om «Wolfram – det lite kjente høyteknologiske metallet», «Investering i titan: sterkere enn stål og tettere enn aluminium» og «Kinesiske begrensninger på antimoneksport viser metalloidets strategiske betydning».

Jerngruveselskaper

1. Vale

Lavere produksjonskostnader og utslipp kan øke stålets konkurranseevne. Store forekomster og effektiv drift er viktige, men eliminerer ikke risikoen i råvaremarkedet.

Vale er en av verdens største jernmalmprodusenter og produserer også nikkel. Selskapet oppga en produksjonsprognose på 323–330 millioner tonn jernmalm for 2024. Det var en prognose, ikke et samlet oppnådd resultat for jern og nikkel.

Vale produserer også kobber og andre metaller som brukes i energiomstillingen. Jernmalm er fortsatt sentralt i virksomheten.

Selskapet har solgt enkelte eiendeler og konsentrert virksomheten mer om kjerneområdene. Salgsbeløp og portefølje avhenger av perioden.

Kilde: Vale

Stor aktivbase

Vale driver omfattende logistikk, blant annet jernbane- og havneanlegg, for å frakte malm. Det gjør ikke selskapet til et mellomstort kraft- eller forsyningsselskap.

Selskapet har også energiproduksjon og kraftavtaler som støtter virksomheten. Behovet skyldes blant annet energikrevende prosesser og anleggenes beliggenhet.

Vannkraft har vært en viktig del av energiforsyningen. Gruver og kraftanlegg krever begge store investeringer og kompetanse, men er forskjellige virksomheter.

Infrastrukturen støttes av laboratorier, forskning, geologisk kompetanse og opplæring.

Tidligere katastrofer og vedvarende forpliktelser

Store gruveselskaper kan bli påført alvorlige menneskelige, miljømessige og økonomiske konsekvenser ved ulykker.

Fundão-dammen ved Samarco brøt sammen i 2015. Samarco var eid av Vale og BHP. I 2019 skjedde en annen damkatastrofe ved Vales Brumadinho-anlegg. Dette var separate hendelser.

Katastrofen i 2015 drepte 19 mennesker og rammet en rekke kommuner og vassdrag i to delstater. Brumadinho-katastrofen i 2019 hadde et langt høyere dødstall.

Selskapet har arbeidet med reparasjoner, avvikling av enkelte dammer og endrede driftsmetoder. Slike tiltak fjerner ikke alt ansvar eller all risiko.

Filtrering og tørrere lagring av avgangsmasser kan redusere behovet for enkelte dammer. Det betyr ikke at all fremtidig jernmalmutvinning blir helt uten dammer eller risiko.

Vale fremhever også støtte til naturvern. Dette må vurderes sammen med gruvevirksomhetens miljøpåvirkning og selskapets ansvar etter katastrofene.

Kilde: Vale

Vale er en viktig leverandør til verdensmarkedet, inkludert Kina. Juridiske forpliktelser, miljøkrav, omdømme og sikkerhet er fortsatt relevante investeringsfaktorer.

2. Rio Tinto

Rio Tinto (RIO ) er et stort globalt gruveselskap. Jernmalm er en hovedvirksomhet, mens kobber og aluminium også er viktige. Rangering som verdens nest største avhenger av målet som brukes.

Jern

En stor del av jernmalmvirksomheten er konsentrert i Pilbara-regionen i Vest-Australia.

I Guinea utvikles Simandou gjennom flere selskaper og infrastruktursamarbeid. Rio Tinto, Guineas myndigheter og kinesiske partnere deltar i deler av prosjektet. Det er ikke én enkel gruve eid av bare tre parter.

Rio Tinto utvikler BioIron, som bruker biomasse og mikrobølgeenergi i en alternativ prosess. Selskapets anslag om opptil 95 % lavere utslipp avhenger av prosess, energikilde og sammenligningsgrunnlag og er ikke en garanti for alle anlegg.

Kilde: Rio Tinto

Kobber

Utvidelsen ved Oyu Tolgoi i Mongolia er viktig for kobbervirksomheten. Gruven var ventet å nå rundt 500 000 tonn årlig kobberproduksjon i gjennomsnitt i 2028–2036. Målet om om lag én million tonn mot slutten av tiåret gjaldt Rio Tinto-gruppens samlede kobberproduksjon, ikke gruven alene.

Selskapets anslag om å bidra med 25 % av veksten i global kobberforsyning var en prognose basert på forventede prosjekter og markedsutvikling.

Rio Tinto utvikler også kobberteknologi gjennom Nuton. Utvinningseffekten avhenger av malm og prosessforhold.

Litium

Rio Tinto utvidet litiumsatsingen og annonserte i 2021 kjøpet av Rincon-prosjektet i Argentina. Kunngjøring og endelig gjennomføring må skilles fra hverandre.

Det omstridte Jadar-litiumprosjektet i Serbia møtte sterk lokal motstand og mistet tidligere godkjenninger, men muligheten for videre utvikling ble igjen diskutert i 2024.

En større endring var avtalen om å kjøpe Arcadium Lithium, kunngjort i oktober 2024. Avtalen var da ventet gjennomført i 2025. Arcadium ble dannet ved sammenslåingen av Allkem og Livent i januar 2024, ikke året før.

Kilde: Arcadium

Det foreslåtte kjøpet ville gi Rio Tinto en større litiumportefølje. Kapasitet, reserver og rangering må vurderes med tydelige definisjoner og tidspunkt.

Kilde: Rio Tinto

En viktig del av det som omtales som «Rio Tintos egentlige gevinst», er Arcadiums teknologi for direkte litiumutvinning (DLE). Forløpervirksomheten hadde brukt slike prosesser i mange år, blant annet sammen med fordampningsdammer. DLE er ikke en helt ny teknologi som først nå kan brukes kommersielt.

LIOVIX er en utskrivbar formulering med metallisk litium, ikke en ferdig litiumfolie. Teknologien er utviklet for batteriproduksjon, og gevinstene avhenger av anvendelsen.

Kilde: Arcadium

Aluminium

Rio Tinto produserer aluminium ved enkelte anlegg med vannkraft. Dette kan redusere utslippene fra elektrolysen; det betyr ikke at all bauksittutvinning og aluminaraffinering drives på samme måte.

Rio Tinto

Rio Tinto gir eksponering mot jernmalm og flere andre råvarer. Kobber- og litiumsatsingen kan endre porteføljen, men medfører også investerings- og gjennomføringsrisiko.

Lavere utslipp kan gi konkurransefordeler ved karbonprising. Effekten avhenger av regelverk, produksjonskostnader og faktisk utslippsprofil.