I søkelyset

Illinois Tool Works (ITW): Ryggmargen i USAs reindustrialisering

mm
Publisert
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google

Det er mye snakk om reindustrialisering og å bringe tilbake strategisk produksjonskapasitet i vestlige land, som chipproduksjon, bearbeiding av sjeldne jordarter, farmasøytisk produksjon osv.

Imidlertid vil mange av innsatsene for å oppnå dette målet avhenge av den «andre lag» av industriell kapasitet, som er mindre åpenbar, men ikke mindre essensiell. For eksempel må maskinverktøy og kjemikalier være tilgjengelige og produsert innenlands hvis målet er selvforsyning. På samme måte må enkle, men nødvendige reservedeler produseres lokalt hvis målet er å gå utover bare «montere lokalt» og bevege seg mot et ekte «laget i Amerika»-mål.

Som et resultat vil presset for reindustrialisering ikke bare gagne sluttproduktprodusentene, men også nøkkelleverandørene som har beholdt innenlandsk produksjonskapasitet i mindre synlig strategiske, men fortsatt essensielle produkter.

Et slikt selskap er Illinois Tool Works (ITW ). Selskapet er et typisk amerikansk industrielt konglomerat, med et bredt spekter av produkter samlet gjennom oppkjøp, fra bildeler, bygge- og sveiseverktøy, til kjemikalier og testverktøy for elektroniske komponenter.

Som sådan er selskapet, og vil i fremtiden bli enda mer, en nøkkelleverandør av slik «andre-lags» industriell kapasitet i arbeidet med å styrke USAs industrielle kapasitet.

ITW Prisdiagram

Viktigheten av industriell forsyningskjede

I de siste tiårene har en kraftig trend vært å flytte deler av produksjonsforsyningskjeden til utlandet, for å fange mer fortjeneste gjennom arbitrage mellom amerikanske eller europeiske økonomier og regioner med lavere lønn og slappere miljøregulering.

I hovedsak hadde denne økonomiske forretningsmodellen som mål å holde «hjemme» den delen av forsyningskjeden med mer merverdi per arbeidsenhet (FoU, immaterielle rettigheter, markedsføring og salg, finans osv.) og sende lavverdiaktiviteter (råvareproduksjon, masseproduksjon, montering osv.) til utlandet.

I de siste årene har begrensningene i denne modellen blitt tydelige.

Først viste COVID-pandemien at globale forsyningskjeder og «just‑in‑time»-produksjon er mye mindre pålitelige og mye mer skjøre enn forventet. Under en krise kan komplekse globale forsyningskjeder slutte å fungere, og produksjon av selv enkle massevarer som ansiktsmasker, eller essensielle produkter som medisinske ventilatorer, kan bli nesten umulig.

For det andre har «lavverdi»-produksjon vist seg å være et springbrett for konkurrenter som Kina til å starte sin industri, før de gradvis klatrer opp i verdikjeden. Det som startet med iPhone‑montering har blitt ekspertise innen batterier og elektronikk, som ga en fordel i produksjon av el‑biler, som igjen førte til eksplosive bilvareksporter, uavhengighet i chipproduksjon til tross for sanksjoner, og en ubestridt ledelse innen droneteknologi.

Which is why recent projections indicate that reindustrialization investments vil nå $4,7 billioner de neste tre årene, opp fra $3,4 billioner i 2024.

“Selskaper har tatt i bruk nye forsyningskjedestrategier, som å implementere regionaliserte produksjonshuber og utnytte teknologi for sanntidssporing og etterspørselsprognoser. For eksempel har store bilprodusenter som Ford og GM økt innenlands partnerskap for produksjon av halvledere for å redusere avhengigheten av utenlandske leverandører.”

PrismHQ – Reindustrialization: Utfordringer og muligheter for produsenter

Mange nye politiske tiltak presser aktivt på for dette skiftet, spesielt 2022‑lovgivningen Inflation Reduction Act og CHIPS and Science Act, Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA), Trumps ulike tollsatser osv.

Konkurranse fra billigere utenlandske kostnadsstrukturer har vært et enormt press på innenlandsk industriell produksjon i flere tiår. Så en positiv side er at selskapene som har klart å overleve til i dag er ekstremt effektive, og vil kunne vokse raskt i dette nye miljøet som favoriserer lokal produksjon.

Oversikt over Illinois Tool Works

Historien til Illinois Tool Works

Illinois Tool Works ble grunnlagt i 1912 av en finansmann fra Chicago, Byron L. Smith, som samlet flere verktøysoppfinnere. På 1920‑tallet begynte selskapet allerede sine oppkjøp med fokus på patenterte og spesialiserte produkter, da med spesialiserte skiver som løste problemer i bilproduksjon, en strategi som fortsatt i stor grad følges i dag.

I løpet av 1930‑tallet og den store depresjonen klarte selskapet fortsatt å vise overskudd hvert år.

På 1940‑tallet var selskapet involvert i å produsere artillerirør raskere.

På 1950‑ og 1960‑tallet gikk Illinois Tool Works inn i markedet for automatiserte plastfester (fortsatt et viktig marked for selskapet i dag) og beveget seg inn i datamaskin- og forsvarsmarkedene samt næringsmiddelemballasjemarkedet.

Selskapet ble notert på New York Stock Exchange på 1970‑tallet, da det kjøpte opp Devcon, en polymerprodusent.

Ytterligere oppkjøp på 1980‑tallet doblet selskapets størrelse til $1,5 milliarder, og over 100 oppkjøp på 1990‑tallet presset veksten enda mer. I denne perioden vedtok ITW en metode med desentralisert ledelse, hvor individuelle virksomheter tok sine egne beslutninger, men delte en felles bedriftsstøttestruktur.

2000‑tallet og de to tiårene etterpå var en periode med internasjonal ekspansjon, samt oppkjøpet av virksomheten for elektronisk testing og måling (Instron og Speedline).

Illinois Tool Works i tall

Illinois Tool Works er i dag et massivt selskap med 43 000+ ansatte globalt.

Det har tilstedeværelse i 55 land, selv om kjernen av virksomheten fortsatt er lokalisert i Nord-Amerika.

ITW er generelt ganske desentralisert, med totalt 500 produksjonsanlegg. For eksempel har den i bilsegmentet så mange som 70 dedikerte anlegg, hvorav 43 er i Nord-Amerika, 28 i Europa og 23 i Asia. Denne desentraliserte produksjonen er strukturert slik at produksjonen går til lokale bilfabrikker, noe som gjør at ITW kan tilby kundene sine ingen risiko fra toll eller forstyrrelser i forsyningskjeden.

Denne geografiske nærheten til kundene gjør også at lagerbeholdningen kan holdes lavere og fokuset kan rettes mot produkter med høy margin.

Selskapet er også svært IP‑ og FoU‑drevet, med rundt 21 800 globale patenter takket være $240 M–$320 M brukt utelukkende på teknisk innovasjon.

I 2025 hadde selskapet $16 milliarder i inntekter og oppnådde en driftsmargin på 26,3 %. Det ser på en inntektsprognose på $16,3–16,6 milliarder for 2026.

Ingen enkelt sektor dominerer konglomeratet, selv den største forretningslinjen (bil) utgjør kun 20 % av totale inntekter i 2025.

Kilde: ITW

Selskapets mål for 2030 er å nå en driftsmargin på 30 % samt stabil 4 % gjennomsnittlig organisk inntektsvekst. Dette bør ideelt føre til 9–10 % årlig inntjening per aksje og en årlig utbytteøkning på +7 %.

Produkter fra Illinois Tool Works

Bildeler

Et langvarig kjerneområde i ITW, bilaktiviteten, støttes av 3 500 innvilgede og pågående patenter og sysselsetter 12 000 personer.

ITW produserer mange spesialiserte deler for biler, inkludert festemidler, drivverk, seter, bremser, fjæring, styring osv.

Den høye lønnsomheten i dette segmentet stammer fra selskapets overordnede 80/20‑policy:

  • 80 % av segmentets inntekter kommer fra de 20 % av bilkundene som bestiller store volumer av disse delene.
  • Forenklede produktvarianter og overheadkostnader for de resterende, lavmargin‑80 % av transaksjonskjøpere.

ITW designer komponenter som løser strukturelle eller mekaniske problemområder, og overlater kostbar, høy‑risiko elektronisk FoU til andre teknologileverandører, samt identifiserer disse problemområdene før utviklingsprosessen for å redusere unødvendig FoU‑bruk.

Fokuset er på produkter som er avgjørende for bilens totale kvalitet, men som utgjør en minimal del av de totale produksjonskostnadene, for eksempel drivstoffdampventiler.

2/3rd av $3,3 milliarder i inntekter i 2025 kom fra Nord-Amerika og Europa, med resten fra Asia‑Stillehavsregionen.

For å håndtere overgangen til elektriske kjøretøy (EV), fokuserer ITW fullt ut på de strukturelle, termiske og væskehåndteringsutfordringene som er unike for EV‑arkitekturer.

For eksempel omfatter dette batteribalansventiler og avgasningsventiler, festemidler for å isolere batterimodulens støy, vibrasjon og hardhet, polymerer og multimateriale‑kompositter for å spare vekt osv.

Konstruksjon‑ og sveiseverktøy

Innen bygging spesialiserer Illinois Tool Works seg på høymargininntekter fra proprietære forbruksvarer, som de Paslode‑rammesystemene, spesialdesignede festemidler for å binde brenselceller, eller spesialspiker for gassdrevne verktøy. De selger også spikerpistoler og andre verktøy rettet mot profesjonelle byggere for pro‑grad kommersielle forsyningshus.

Byggesegmentet domineres av det nordamerikanske markedet, og utgjør omtrent halvparten av totale inntekter.

Innen sveising er ITWs fordel å integrere premium strømkilder (Miller Electric) med proprietære fyllmetaller (Hobart Filler Metals) til enkeltkilde industrielle løsninger som tilbyr avansert kontroll av sveisebuen. Parallelt prioriterer ITW toppnivå industrielle gass‑ og sveiseleverandører (som Air Products and Chemicals (APD )).

Dette segmentet er enda mer dominert av det nordamerikanske markedet, og utgjør den store majoriteten av inntektene (81 %).

Test‑ og måling for elektronikk

Dette segmentet lager elektroniske testløsninger ved å gå fra kundens arbeidsflyt bakover for å løse spesifikke industrielle flaskehalser, i stedet for generiske måleverktøy. Dette unngår konkurranse i sterkt standardiserte testdeler.

Dette er en defensibel forretningsvollgrav, da i sterkt regulerte industrier som elektronikkproduksjon, halvledere og bilindustri krever bytte av testleverandør omfattende re‑sertifisering.

Det utgjør også en svært liten del av en kundes totale driftsbudsjett, men er helt avgjørende for ytelse, sikkerhet og kvalitetssikring, noe som gir ITW sterk prisfastsettelsesmakt så lenge verktøyene fungerer bra.

Dette er et segment hvor Europa er den minste geografien, mens Nord-Amerika og Asia er de viktigste områdene.

Polymerer og væsker

I tillegg til deler er kjemikalier en annen nøkkelkomponent i industrielle produkter, ofte en liten del av totalprisen, men hvor spesialisering og høy kvalitet kan påvirke sluttproduktets ytelse radikalt.

ITW produserer konstruerte lim, tetningsmidler, belegg, smøremidler, tilsetningsstoffer, bilvindusviskere og rengjøringsmidler.

Ingen av disse er bulk-kjemikalier hvor fordelen ville gå til gigantiske kjemikalkonsern som DuPont. I stedet spesialiserer det seg på nisjeapplikasjoner, for eksempel lim eller strukturell fugemasse brukt i verft eller vindmøller.

Selskapet er spesielt en leder innen ettermarkedreparasjon for biler og høyytelses epoksfugemidler brukt for presis, permanent justering av massive roterende industrielle maskiner. Hovedmarkedet i dette segmentet er Nord-Amerika.

Spesialiseringen og ekspertisen innen nisjekjemikalier hjelper ITW med å justere kjemiske variabler (herdetid, viskositet, temperaturbestandighet osv.) i sanntid for å møte regionale miljøforskrifter eller spesifikke tekniske krav.

Matlaging og kjøling

Illinois Tool Works tilbyr et bredt spekter av profesjonelt utstyr for restauranter og næringsmiddelprodusenter, som vaskemaskiner, koke‑ og matprosesseringsutstyr, og kjøleanlegg.

De arvede merkene selskapet har kjøpt opp har en sterk konkurranseposisjon og merkevarekraft i et marked hvor pålitelighet og sikkerhet verdsettes høyt. I tillegg minimerer tekniske funksjoner som finløse kondensatorspoler rutinert vedlikehold drastisk og forlenger utstyrets levetid.

En geografisk spredt, tett fabrikk‑trent service‑ og vedlikeholdsarbeidsstyrke sikrer at nedetid, vedlikehold og reparasjoner kan utføres svært raskt, noe som reduserer risikoen for at produkter blir skadet eller at virksomheten må stenge.

Å ha samlet disse ulike merkene gjør også at ITW kan tilby «Totale kjøkkenløsninger» som dekker både varm matlaging, oppvask og kjøling på én gang.

Spesialprodukter

Denne samlede kategorien dekker mange spesifikke nisjer som ikke passer inn i de andre segmentene, og som ikke er store nok til å fortjene sin egen seksjon. Dette inkluderer:

  • Gjenlukkelige glidelåser og seks‑pakningsringer.
  • Emballasje for medisinsk utstyr‑industri.
  • Bakkestøtteutstyr for fly.
  • Belegg‑ og metalliseringsprodukter for merkevarebygging og nasjonale sikkerhetsmarkeder.

Fremtiden til Illinois Tool Works

Det er to generelle trender som kan sees for fremtiden til ITW.

Den første er en fortsettelse av dens stabile århundrelange historie: fremragende produksjon av nøkkelprodukter, vekst gjennom oppkjøp, opprettholdelse av en sterk konkurranseevne gjennom FoU. Strategien som har gjort at selskapet har fortsatt å vokse selv i vanskelige perioder for produksjon i Amerika og Europa, bør fortsette å gi resultater, og ITW vil fortsatt være en søyle i regional produksjon i hver av sine spesifikke nisjer.

Den andre trenden er den generelle reindustrialiseringen av USA og Vesten generelt. Etter flere år med innsats i den retningen er det nå klart at dette må være en bred innsats som dekker hele forsyningskjeden og ikke bare høyt verdsatte strategiske produkter. Hvis du vil at innenlandsk militær- eller bilproduksjon skal vokse, trenger du også innenlands produserte festemidler, skruer, kjemikalier, belegg, sveiseverktøy, testing av de innebygde elektronikkene osv., alle produkter som et selskap som ITW kan levere.

Sammen gjør dette den nesten tosifrede inntjeningsveksten per aksje som selskapet har som mål, realistisk, og gir aksjonærene muligheten til å investere i denne veksten tidlig.

Siste nyheter og utviklinger for Illinois Tool Works (ITW) aksjen

mm

Jonathan er en tidligere biochemistforsker som arbeidet med genetisk analyse og kliniske forsøk. Han er nå en aksjeanalytiker og finansforfatter med fokus på innovasjon, markedssykluser og geopolitikk i sin publikasjon The Eurasian Century.