Linde (LIN): Industrigassgigant som driver grønt stål, chips og rom

Når vi tenker på industrielle materialer, tenker vi vanligvis på råvarer som stål, kull, aluminium, keramikk og andre lett gjenkjennelige faste stoffer. Men like viktig er alle de ulike gassene som brukes av den kjemiske, metallurgiske og halvlederindustrien, samt i medisinske anvendelser.

Hydrogen brukes i utallige kjemiske reaksjoner for produkter så varierte som mat, legemidler og kjemikalier, og det blir en nøkkelprodukt for grønt stål og aluminium.

Karbon‑dioxid (CO₂) og karbonmonoksid (CO) er også viktige basiskomponenter for en uendelig liste av kjemiske forbindelser. Naturgass driver de fleste metallurgiske prosesser. Helium er en nøkkelkomponent for superledende magneter (maglev, MR, osv.) og produksjon av halvledere.

Nitrogen og oksygen er også viktige for mange produksjonsmetoder og livsviktige medisinske gasser. Andre spesialgasser som argon, xenon, svovel‑heksafluorid og flere er også viktige forsyninger som opprettholder vår moderne sivilisasjon.

Kilde: Linde

Generelt, jo mer avansert prosessen som krever industrigasser er, desto renere må gassen være. Derfor vil de fleste selskaper som trenger dette produktet stole på en leverandør med erfaring og produksjonsomfang for å gjøre det så billig som mulig samtidig som den nødvendige kvaliteten opprettholdes.

Dette gjør selskaper som håndterer industrigasser til en helt avgjørende del av forsyningskjeden knyttet til reindustrialisering, produksjon av halvledere og den grønne omstillingen.

En sterk leder i dette segmentet er Linde, som bokstavelig talt oppfant industrien ved å utvikle prosessen for luftkondensasjon.

Linde – oversikt

Linde – historie

Linde ble grunnlagt i 1879 av Carl von Linde, som var den første personen som ekstraherte oksygengass fra luften, gjorde den til et kommersielt levedyktig produkt og dermed startet industrigassindustrien. Denne prosessen muliggjorde også separasjon av luft og andre gasser.

«Etter et tiår trakk Linde seg tilbake fra ledelsesaktiviteter for å fokusere på forskning, og i 1895 lyktes han med å flytendegjøre luft ved først å komprimere den og deretter la den ekspandere raskt, noe som kjølte den. Han fikk deretter oksygen og nitrogen fra den flytende luften ved langsom oppvarming.»

Carl von Linde biografi

Han utviklet også moderne kjøling og var medstifter av Güldner-Motoren-Gesellschaft, som elleropprinnelig produserte motorer og traktorer og ville, over tid, bli Linde Material Handling‑utstyrmerket som produserer gaffeltrucker og annet lignende utstyr.

Etter stor suksess i Europa bestemte Carl von Linde i 1906 å utvide oksygenekstraksjonsselskapet sitt til utlandet, med mål om Amerika, som i dag er selskapets største marked.

«I de tidlige årene med oksygenproduksjon var den klart største bruken av gassen oksyacetylentangen, oppfunnet i Frankrike i 1904, som revolusjonerte metallkutting og sveising i byggingen av skip, skyskrapere og andre jern‑ og stålkonstruksjoner.»

Etter første verdenskrig ble Linde sine amerikanske eiendeler konfiskert og ble en del av Union Carbide Corporation (UCC), som senere ble omdøpt til Praxair. I 2018 ble dette igjen en del av Linde da Linde fusjonerte med Praxair.

I mellomkrigstiden og den umiddelbare etterkrigstiden bygde Linde opp sin europeiske virksomhet, med sterk aktivitet innen produksjon av oksygen, hydrogen, nitrogen og helium.

I løpet av de siste to tiårene har selskapet gjennomført en rekke oppkjøp for å øke størrelsen i industrigassbransjen. Det startet med oppkjøpet av det svenske spesialgass‑selskapet AGA AB for $3.71B i 2000. Deretter fulgte oppkjøpet av det britiske BOC for €11.7B i 2006, av hjemmemarkedsvirksomheten i Belgia, Frankrike, Tyskland, Portugal og Spania tilhørende Air Products & Chemicals for €590M i 2012, av Lincare Holdings, en leverandør av medisinsk gass i USA for US$4.6B i 2012; og American HomePatient i 2016.

Videre internasjonal ekspansjon inkluderte oppkjøpet av Ceylon Oxygen Ltd i Sri Lanka, bygging av luftseparasjonsfabrikker i Indonesia, og oppkjøpet av Air Liquide (AIL.DE ) Koreas industrielle handels‑& elektronikk‑ og flytende bulk‑luftgass‑divisjoner i 2016.

Men det var fusjonen på $90B mellom likeverdige Linde og Praxair som skapte giganten den er i dag.

Linde – forretningsmodell

Forretningsmodellen er delt mellom produksjonsstedet og eiermodellen. Noen gasser produseres direkte på det industrielle anlegget som bruker dem, mens andre produseres i sentraliserte fasiliteter og deretter transporteres til sluttbrukeren.

Flytende bulk (flytende luft, flytende oksygen, flytende hydrogen osv.) er selskapets største produkt, levert til kunder som flytende gass produsert i sentraliserte industrielle anlegg.

De lokale salgene er ekstremt stabile, da de er knyttet til tiårige leveringskontrakter med risikofrie energi- og råmaterialleveranser. Generelt er denne modellen best for store fabrikker som krever en konstant stor mengde renset gass, som stålverk, halvlederfabrikker osv.

Kilde: Linde

I kontrast er leveranser av bulkflytende gass gjennom «merchant»-kontrakter basert på kortere kontrakter, avhengig av den lokale forsyningskjeden, og kan være mer lønnsomme i perioder med oppsving og mer risikable under forsyningskriser eller lave priser.

Pakket gass er kategorien som representerer salg i mindre volumer, som gassflasker med korttidskontrakt.

I 2025 utgjorde pakket- og merchant-salg mer enn 2/3^del av totalomsetningen.

Kilde: Linde

Linde er til stede i praktisk talt alle markedene for spesialgasser når det gjelder pakket produkter. Andre gasser er kun tilgjengelige gjennom merchant-levering eller lokal produksjon.

Kilde: Linde

Som en viktig leverandør av en ingrediens som er relativt billig sammenlignet med sluttproduktet, opprettholder Linde vanligvis kommersielle relasjoner i flere tiår med en gitt kunde, som ikke lett vil risikere å bytte til en annen leverandør som kan ha andre urenheter eller gasskvalitet.

Linde i tall

Linde er et stort globalt industriselskap, med omtrent ~65 550 ansatte.

Linde har den ledende posisjonen globalt, med ~31 % markedsandel i industrigasser, etterfulgt av Frankrikes Air Liquide (~23 %) og det amerikanske Air Products & Chemicals (~13 %).

Samlet sett har Lindes salg vokst raskt de siste tiårene gjennom en kombinasjon av oppkjøp og organisk vekst via strategiske investeringer, med veksttall som er høyere enn konkurrentens og en aksjeutvikling som overgår S&P 500.

Kilde: Linde

Denne ytelsen i salg og aksjemarkedsverdi stammer også fra raskt økende kontantstrøm de siste årene. Den har også omdannet seg til en jevnt voksende utbytteutbetaling siden 1993.

Kilde: Linde

I tillegg til gassproduksjon og -salg selger Linde også sin ekspertise innen engineering og håndtering av gasser, en aktivitet som krever langt mindre kapitalutlegg. Men investorer bør huske at dette er en liten del av virksomheten, og utgjør kun 7 % av totalinntektene i 2025.

Kilde: Linde

Selskapet har en svært variert kundebase, noe som gir en diversifisert inntektsstruktur som sannsynligvis kun vil variere i takt med den globale økonomien. For eksempel utgjør selv de største betjente bransjene, som kjemikalier og energi, kun 21 % av totalomsetningen, og den nest største segmentet, produksjon, er også på 21 %.

Kilde: Linde

Salget er også diversifisert geografisk, med Amerika-segmentet, hovedsakelig arvet fra Praxair, som utgjør 45 % av totalen, etterfulgt av EMEA (25 %) og Asia‑Stillehavsregionen (20 %).

Naturens gassprodukter og vanskeligheten med å transportere dem over lange avstander favoriserer en desentralisert produksjonsmodell, med mange regionale knutepunkter og lokale fabrikker som matcher behovene til den spesifikke regionens industri og befolkning, med 855 store kjerneproduksjonsanlegg.

Kilde: Linde

Lindes fremtid

Reindustrialisering og ekspansjon

Prosessen med å bringe produksjon tilbake til USA og vestlige land, spesielt avanserte teknologier, er en enorm mulighet for Linde.

For eksempel vil selskapet vil investere $1Bfor å utvide sitt eksisterende lokale industrigasskompleks i Phoenix, Arizona, for å støtte støpehuben som er forankret rundt TSMC-investeringen i en massiv chipfabrikk i området. Det vil gjøre anlegget til en av Lindes største investeringer for en elektronikkkunde globalt.

«Avansert halvlederproduksjon avhenger av pålitelig levering av gasser med eksepsjonell renhet. Etter hvert som den globale etterspørselen etter avanserte halvledere fortsetter å øke, viser denne investeringen Lindes evne til å levere den renhet, pålitelighet og skala våre kunder krever.»

Armando Botello, President, Linde Gases, US.

På samme måte planlegger Linde LienHwa, Lindes joint venture-partner i Taiwan, å investere omtrent $800M for å bygge, eie og drive flere luftseparasjonsanlegg og hydrogenproduksjonsanlegg. Salgsservicen til elektronikkunder vokste 18 % år‑til‑år i Q2 2026.

Generelt vil gjenoppretting av stålproduksjon eller skipsbygging også kreve store mengder industrigasser, noe som gjør Linde til en essensiell partner for ethvert reindustrialiseringsprosjekt.

Grønn energi og nye markeder

Som den globale lederen innen industrielle gasser med nesten like stor markedsandel som sine to nærmeste konkurrenter, kan Linde sin fremtidige vekst kun komme fra to kilder: vekst i global økonomi og industriell aktivitet, og nye markeder og prosjekter.

Et slikt nytt marked er romoppstarter og den spirende romøkonomien generelt.

«I 2025 støttet vi et rekordantall oppstarter og har nylig investert nesten 1 milliard dollar for å møte den økende etterspørselen fra kontrakterte romoppstarts‑kunder, samtidig som vi bygger et økosystem som støtter enda flere oppstarter i årene som kommer.»

Oppskytning av raketter krever en enorm mengde drivstoff, som enten er flytende oksygen og hydrogen (en spesialitet hos Linde) eller flytende metan i tilfelle av SpaceX sin Starship.

«I en typisk oppskyting utgjør drivstoffet omtrent 90 % av rakettens masse ved avgang.»

En annen gass som kreves i denne industrien er nitrogen, ettersom støpeprosessen for karbonfiberkomposittdeler innebærer at komposittmaterialet herdes i en autoklav som er trykksatt med nitrogen.

Kryogener som flytende nitrogen og flytende helium brukes til å kjøle kamrene og skape et vakuum for å teste komponentenes integritet.

Samtidig er romfremdrift i økende grad avhengig av sjeldne edelgasser som drives av ionthruster, og krever xenon og/eller krypton.

«Disse sjeldne gassene er ikke svært rikelige i atmosfæren vår – så vi må utføre spesialisert separasjonsarbeid for å få en meningsfull mengde av gassen. Vår ekspertise gjør Linde til en ledende leverandør av disse viktige drivmidlene.»

Matt Coffman, Linde sin markedsansvarlige for sjeldne gasser.

Et annet sektor er lavkarbonenergi og grønt hydrogen.

I 2025 signerte selskapet flere nye prosjekter, inkludert en investering på $400M i Louisiana for å levere oksygen og nitrogen til Blue Point lavkarbonammoni prosjekt, som til slutt bør produsere 1,4 millioner metriske tonn lavkarbon (blå) ammoniakk per år.

Generelt vil grønn ammoniakk og hydrogen sannsynligvis bli et stadig voksende segment for Linde, ettersom de representerer en form for drivstoff som kan erstatte kull (i stålproduksjon) og flytende drivstoff for shipping og etter hvert lufttransport.

Karbonfangstteknologi, som låser inn nyutslipp eller atmosfærisk CO₂, kan også dra nytte av Linde sin ekspertise i å separere, konsentrere og flytendegjøre rene gasser.

Linde investeringssak

Lindes fordeler

Styrken ved en investering i Linde ligger i å gi eksponering mot mange teknologisk avanserte sektorer med en «pick and shovel»-tilnærming, fra kjemikalier & helse til halvledere og romoppstarter.

Den er også uten tvil verdens største selskap i sin sektor, og gir den typen stabilitet og skala aksjonærer kan forvente fra en så konkurransedyktig posisjon, en investeringsprofil som demonstreres av flere tiår med jevn økning i lønnsomhet og utbytteutbetalinger.

Til slutt blir spesialgasser stadig viktigere etter hvert som verden beveger seg bort fra fossilt brensel. Masseproduksjon av hydrogen, som potensielt kan lagres og brukes når det omdannes til ammoniakk, er en av de få troverdige teknologiske løsningene for å dekarbonisere shipping og tungindustri.

Dette utgjør en betydelig mulighet for Linde, med sin ekspertise innen engineering, flytendegjøring og transport av gass gjennom en global forsyningskjede som er ekstremt verdifull i en fremtidig hydrogenbasert økonomi.

Lindes ulemper

Selv om industrielle gasser krever avansert teknologi og kostbare anlegg, er de i siste ende en vare. Dette er ikke nødvendigvis en dårlig ting for et selskap med Linde sin skala og effektivitet. Men investorer bør huske at uansett hvor nyttige Linde‑produkter er for romraketter eller halvlederfabrikker, er selskapets prisfastsettelses­kraft sterkt begrenset av intens konkurranse.

En annen negativ faktor er at etter to tiår med serielle oppkjøp og en mega‑fusjon, blir dette vekstområdet i stor grad umulig/irrelevant for Linde. Enhver fusjon med et annet stort industrielt gasselskap vil sannsynligvis bli blokkert av konkurransemyndighetene. Og selv oppkjøp av mindre selskaper vil sannsynligvis føre til økt granskning for å hindre at gassmarkedet blir en oligopol av noen få aktører.

Selv om Linde sin vekstprofil de siste tiårene har vært bemerkelsesverdig, bør investorer vurdere om dagens aksjekurs virkelig reflekterer at den eneste sannsynlige veksten vil komme fra global økonomisk dynamikk og noen få markeder (hydrogen, raketter) som fortsatt er små for øyeblikket.

Siste nyheter og utviklinger for Linde (LIN) aksjen