I søkelyset

Air Products & Chemicals (ADP): Grunnpilaren i den grønne overgangen

mm
Publisert
Oppdatert
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google

Når vi tenker på industrielle materialer, tenker vi for det meste på råvarer som stål, kull, aluminium, keramikk og andre lett gjenkjennelige faste materialer. Men like viktig er alle de ulike gassene som brukes av den kjemiske og metallurgiske industrien.

Hydrogen brukes i utallige kjemiske reaksjoner for produkter så varierte som mat, legemidler og kjemikalier, og det blir et nøkkelprodukt for grønt stål og aluminium.

Karbondioksid (CO2) og karbonmonoksid (CO) er også viktige basiskomponenter for en uendelig liste av kjemiske forbindelser. Naturgass driver de fleste metallurgiske prosesser. Helium er en nøkkelkomponent for superledende magneter (maglev, MR, osv.) og produksjon av halvledere.

Nitrogen og oksygen er også viktige for mange produksjonsmetoder og livsviktige medisinske gasser. Andre spesialgasser som argon, xenon, svovelheksafluorid og flere er også viktige forsyninger som opprettholder vår moderne sivilisasjon.

Dette gjør selskaper som håndterer industrielle gasser til en helt essensiell del av forsyningskjeden som er involvert i reindustrialisering, produksjon av halvledere og den grønne overgangen.

En sterk leder i dette segmentet er Air Products & Chemicals, et selskap på mer enn åtte tiår som har vært i frontlinjen for å støtte Amerika og verdens industrielle produksjon.

ADP Prisdiagram

Air Products & Chemicals Oversikt

Air Products & Chemicals Historie

Grunnlagt i 1940 i Detroit, ble Air Products etablert for å levere produksjon på stedet og salg av ulike former for industriell gass til det som på den tiden var kjernen i USAs industrielle aktivitet, inkludert i kjøretøy og fly.

Da USA ble med i andre verdenskrig ett år senere, la Air Products til sitt tilbud leveransen av oksygen som ble brukt til høydeflyvninger for USAs og de allierte luftstyrker, noe som økte selskapets salg. Mot slutten av krigen i 1944 flyttet selskapet til Tennessee og deretter til Pennsylvania, hvor det fortsatt har hovedkontoret i produksjonssenteret i Lehigh Valley.

I 1950-årene flyttet selskapet flytende hydrogen fra en laboratoriekuriositet til en industriell vare. Det leverte også oksygen og nitrogen til USAs voksende missil- og romprogram. I 1957 utvidet det sin virksomhet til Storbritannia.

I 1960-årene begynte Air Products å produsere polymerer og reaktive kjemikalier for plast. Det ble også verdensledende innen heliumproduksjon ved å utvikle metoden for å hente denne sjeldne gassen fra naturgassproduksjon. I løpet av den perioden ekspanderte selskapet til Belgia, Vest-Tyskland og Sør-Afrika.

I 1970-årene nådde selskapet for første gang 1 milliarder dollar i salg ved å ekspandere inn i elektronikk. Det gikk også inn i det fremvoksende kryogeniske markedet, både i transport og lagring av gasser, og med sin Cryo-Quick frysemetode for mat, som er essensiell for standardisert frysing av matprodukter for raskt voksende selskaper som McDonald’s.

1980-årene så ytterligere ekspansjon med oppkjøp av minoritetsposisjoner i industrielle gasselskaper i Korea, Japan, Malaysia, Hong Kong, Kina, Thailand, Taiwan og Mexico, samt produksjon av epoxy.

1990-årene fortsatte i samme retning, med oppkjøp i Japan, Korea, Mexico, Italia, Indonesia og Spania. Selskapet ble også viktig for produksjon av halvledere med produkter som nitrogentrifluorid.

I 2000-årene var Air Products aktivt i flytende naturgass, og bygde en posisjon som senere ville dra nytte av boomen i etterspørselen etter LNG (flytende naturgass). Det ekspanderte også i Sentral-Europa gjennom oppkjøp av tidligere sovjetiske industristeder.

I 2012 kjøpte Air Products en kontrollerende eierandel i INDURA, det største uavhengige industrielle gasselskapet i Sør-Amerika på den tiden.

I 2013 la det til flytende CO2 i sitt produkttilbud.

I 2015 bygde, eide og begynte å drive verdens største industrielle gasskompleks for å levere til Saudi Aramcos raffineri som bygges i Jazan, Saudi-Arabia.

I 2018 lanserte det sitt nye verdensomspennende industrielle gasskompleks innenfor Integrated Refinery Expansion Project (IREP) ved BPCL-raffineriet i Kochi, India. I samme tiår bygde det også mange anlegg i Kina for storskala kullgassifisering og petroleumsprosjekter.

På 2020-tallet er et av selskapets største prosjekter et verdensomspennende karbonfritt hydrogenbasert ammoniakkproduksjonsanlegg drevet av fornybar energi i den framtidige NEOM-byen i Saudi-Arabia. Når det er i drift, vil anlegget eksportere opptil 1,2 millioner tonn grønn ammoniakk årlig, og støtte globale energi- og dekarboniseringsinnsats. Det er bygget i samarbeid med den tyske industrigruppen Thyssenkrupp (TKA.DE).

Til slutt, i 2024, solgte Air Products sin LNG-prosessteknologi- og utstyrsvirksomhet til Honeywell (HON ) for omtrent 1,8 milliarder dollar i en kontanttransaksjon (følg lenken for vår rapport om Honeywell).

Vendepunktet og proxy‑kampen

Mens Air Products’ flertiårige utvikling viser jevn ekspansjon, har den siste historien blitt definert av intens bedriftsdrama. Gjennom slutten av 2024 lanserte aktivistinvestorfirmaet Mantle Ridge en aggressiv proxy‑kampanje som kritiserte selskapets kapitalintensive strategi.

Mantle Ridge argumenterte for at å investere milliarder i uprøvde, megaskala grønne hydrogenprosjekter risikerte å trekke ned avkastningen på egenkapitalen sammenlignet med bransjekolleger som Linde. De påpekte også mangelen på en klar lederetterfølgingsplan under den mangeårige administrerende direktøren Seifi Ghasemi.

Kampen ble avsluttet på den årlige aksjonærmøtet i januar 2025, hvor Ghasemi mistet kontrollen over styret. Innen februar 2025, var Ghasemi ute, og det nyopprettede styret utnevnte den erfarne industrigassveteranen Eduardo Menezes til ny administrerende direktør. Menezes har nå oppgaven med å balansere selskapets massive, høy‑risiko grønne energiprosjekter med streng Wall Street‑kapitaldisiplin.

Air Products & Chemicals etter tall

Air Products & Chemicals har vokst jevnt siden grunnleggelsen, og 85 år senere betjener 250 000 kunder med over 21 300 ansatte.

Det driver over 750 produksjonsanlegg i 50 ulike land, på tvers av mer enn 30 globale industrier.

Produksjonen støttes også av et tett nettverk på 1 800 miles (ca. 2 900 km) med industrielle gassrørledninger. I 2025 var selskapet verdens største leverandør av hydrogen.

Generelt er selskapets forretningsmodell kapitalintensiv, og er avhengig av omfattende fysisk infrastruktur som krever penger, tid og ekspertise å bygge og drifte. Dette reflekteres i nesten 30 milliarder dollar i fysiske eiendeler på balansen, som fabrikker, bygninger og maskineri/utstyr.

I 2025 investerte selskapet 5 milliarder dollar i kapitalutgifter og ytterligere 2,4 milliarder dollar i NEOM Green Hydrogen Company («NGHC»), et joint venture dedikert til dette prosjektet, for å finansiere tillegg til anlegg og utstyr. Air Products forventer å bruke kapitalutgifter på omtrent 4 milliarder dollar for regnskapsåret 2026.

Selskapet har vist mer enn 40 år med sammenhengende utbyttevekst, støttet i 2025 av 12 milliarder dollar i salg og 2,86 milliarder dollar i driftsinntekt.

Med en justert driftsmargin på 23,7 % og en justert avkastning på kapital på 10,1 % i 2025, er selskapet lønnsomt med positiv nettoinntekt.

Til tross for ekspansjoner og oppkjøp i andre regioner, forblir Nord-Amerika kjernen i selskapet, med 42 % av salget fra Canada og USA. De to andre store markedene for selskapet er Europa/MENA og Kina.

Air Products etter industri og modeller

Selskapet har en svært variert kundebase, noe som gir en diversifisert inntektsbase som sannsynligvis kun vil svinge i takt med den globale økonomien. For eksempel er selv de største betjente industriene som energi, kjemikalier eller elektronikk aldri mer enn 1/5th av totalinntektene.

Forretningsmodellen er delt mellom produksjonsstedet og eiermodellen. Noen gasser produseres direkte på det industrielle stedet der de brukes, mens andre produseres i sentraliserte anlegg og deretter transporteres til sluttbrukeren.

Flytende bulk (flytende luft, flytende oksygen, flytende hydrogen osv.) er selskapets største produkt, og leverer til kunder den flytende gassen som produseres i sentraliserte industrielle anlegg.

On‑site HyCO (hydrogen og karbonmonoksid), som produserer hver gass separat eller sammen («syngas»), og on‑site ASU (luftseparasjonsenhet), som skiller omgivelsesluft i oksygen, nitrogen og argon, er selskapets nest største tilbud, og utgjør til sammen 52 % av selskapets inntekter.

On‑site‑salget er ekstremt stabilt, da det er knyttet til flere tiår lange leveringskontrakter med avrisikert energi- og råvareforsyning.

I kontrast er leveranser av bulk‑flytende gass basert på kortere kontrakter, avhengig av den lokale forsyningskjeden, og kan være mer lønnsomme i perioder med oppsving og mer risikable under forsyningskriser eller lave priser.

Pakket gass er for mindre volumer, som gassbeholdere med korttidskontrakt.

«On‑site‑gassforsyningsmodusen betjener kunder som krever store volumer av gass og har relativt konstant etterspørsel. Salg av både flytende bulk og pakket gass inkluderer ikke minimumskjøpskrav, da de styres av kontrakter og/eller innkjøpsordrer som reflekterer kundens spesifikke behov.»

Denne fordelingen mellom on‑site og flytende bulk er sterkt avhengig av geografien. I Asia er flytende bulk en mindre del av den totale virksomheten, mens i Europa utgjør pakket gass 1/3 av totalomsetningen, versus <5 % i andre regioner.

Air Products etter gasser

Hydrogen

Som nevnt er Air Products verdens største hydrogenprodusent. Som de fleste nåværende hydrogenproduksjoner skjer dette hovedsakelig gjennom forbruk av naturgass. Siden hydrogen er en gass som er notorisk vanskelig å lagre og transportere, foregår mesteparten av produksjonen på stedet, direkte der hydrogenet skal brukes.

Hydrogen brukes enten direkte eller kombinert med karbonmonoksid for å danne syngas.

I dag er hovedbruken av hydrogen i oljeraffinerier for å lage lavsvovel, renere forbrenningsdrivstoff. Metallindustrier bruker hydrogen til å redusere metalloksider og for å forhindre oksidasjon under varmebehandlingsprosessen.

Hydrogen brukes i produksjon av halvledere og glass for å skape reduserende atmosfærer som forhindrer oksidasjon.

I kjemisk, farmasøytisk og næringsmiddelindustri brukes hydrogenasjonsprosesser for å kombinere hydrogenmolekyler med andre forbindelser (for eksempel oljer og fett) og dermed bidra til å forlenge produktenes holdbarhet.

To nye bruksområder for hydrogen er i ferd med å dukke opp, hver med til slutt et mye større potensial enn det nåværende hydrogenmarkedet:

  • Metallurgi, med «grønt stål» som erstatter koksende kull med hydrogen, og grønt aluminium, hvor det erstatter naturgass.
  • Som drivstoff, enten direkte i brenselceller, eller i form av grønn ammoniakk.

Oksygen

Som den lettest tilgjengelige oksiderende gassen på jorden, brukes oksygen på mange måter i industrielle prosesser, for eksempel i forbrenning, oksidasjon, fermentering, avløpsvannbehandling og akvakultur.

Kombinert med drivgasser eller med argon (Ar) og karbondioksid (CO₂), brukes oksygen også til metallkutting, sveising, skraping, herding, rengjøring og smelteapplikasjoner.

I næringsmiddelindustrien brukes oksygen for å opprettholde rødt kjøtts friske, naturlige farge.

Også, selvfølgelig, brukes den til å levere oksygen i pustestøttesystemer for folk i fly, sykehus osv.

Karbondioksid & Monoksid

Karbmonoksid (CO) brukes som råstoff i produksjon av kjemikalier fra eddiksyre til polykarbonater til polyuretanintermediater. Dermed finnes den til slutt integrert i kjemikalier, plast, vaskemidler osv.

Siden dette er en svært giftig gass for mennesker, krever den håndtering av spesialister, noe som gjør at de fleste kunder foretrekker at Air Products håndterer produksjon, lagring og distribusjon.

Karbondioksid (CO2) brukes som et kryogenisk middel for å fjerne varme, økonomisk og presist kontrollere temperaturen på både produktet og prosessen for kjøling, avkjøling og frysing av mat, samt å bevare kvalitet og holdbarhet. En annen matapplikasjon er å skape jevn smak, karbonering og smak for alkoholholdige og alkoholfrie drikker.

Den kan også øke plantevekst i drivhus og er et tryggere og økonomisk alternativ til syrer og kjemikalier i vannbehandlingsapplikasjoner for papir- og tremassefabrikker, industrielle operasjoner og kommunale vannbehandlingsanlegg.

Spesial‑ og sjeldne gasser

Argon er en ikke‑flammbar gass som utgjør 0,9 % av jordens atmosfære. Den brukes som ren gass i metallindustrien for metallproduksjon, bearbeiding og fabrikasjon (skjerming, innkapsling, gløding).

Dens kjemisk inerte egenskaper gjør den også populær i glassindustrien for dobbeltglass, i næringsmiddelindustrien for å fjerne oksygen fra vinfat, og i analytiske laboratorier som bærer­gass i gasskromatografi og som kjølemiddel i 3D‑printing.

Andre svært sjeldne gasser som neon, krypton og xenon kan kommersielt utvinnes kun fra store luftseparasjonsanlegg, som produserer mer enn 1 000 tonn oksygen per dag, noe som gir en fordel til storselskaper som Air Products & Chemicals. De brukes i mange nisje‑, men essensielle, applikasjoner:

  • Ionthruster for satellitter og romsonder (xenon).
  • Laser (krypton og neon).
  • Dobbelt‑ og trippel‑isolerte vinduer (krypton + xenon).
  • Elektronikk som optiske lesere og wafer‑kapping (neon + helium).
  • Sterkt hvitt lys og langvarige glødelamper (krypton), lynskilt (neon), og ultra‑lyse applikasjoner som stadioner, bil‑HID, frontlykter, IMAX‑kinoer (xenon).

Nitrogen av mat‑grad brukes til ultra‑rask frysing (flytende nitrogen) eller modifisert atmosfærepakning for å fjerne oksidativt oksygen eller fuktighet. Den kan også brukes som gass for å skape bobler i mat (pisking) uten å forårsake oksidasjon.

Helium

Helium er et svært vanlig element i universet generelt, men svært sjeldent på jorden, og utgjør mindre enn 0,001 % av omgivende luft. Det kan imidlertid finnes i en konsentrasjon på 0,1 % i naturgass, som konsentrerer produksjonen fra den naturlige radioaktive nedbrytningen av tunge elementer i jordskorpen, spesielt uran og thorium.

Selv om helium også er en inert sjelden gass som argon, gjør dens sjeldenhet at den hovedsakelig brukes for sin ekstremt lave temperatur når den er flytende (< -269 °C / -452,20 °F). Dette er spesielt nyttig for å gjøre noen materialer superledende, som i de kraftige magnetene som brukes i magnetisk resonansavbildning (MRI), kjernekraftresonans (NMR) spektroskopi og partikkelfysikkforskning.

Den kan også brukes i gassform som en inert skjermgass i metallbue‑ og laser‑sveising. Den brukes også som kjølemiddel for effektiv varmeoverføring, takket være sin høye termiske ledningsevne, i fiberoptikk‑ og elektronikkindustrien. Den fungerer som bærergass for gasskromatografi (GC) i analytiske laboratorier og som lekkasjedeteksjonsgass i et bredt spekter av industrier.

Siden helium comes from natural gas production, verden forbereder seg på potensielt alvorlige helium‑mangel i etterkant av bombingen av iranske og qatarske gassbehandlingsanlegg i Midtøsten.

Totalt er (var) tre kilder som produserer 75 % av verdens heliumforsyning, hvor Qatar alene står for 35 % av den globale produksjonen. Disse anleggene i Qatar har blitt alvorlig skadet, og anslagene forventer flere år før en normalisering, selv om bombingen stopper i dag.

Air Products produserer for det meste sitt helium på trygge amerikanske steder (og delvis i Algerie og Qatar), og gjør den nåværende krisen til en mulighet for selskapet. Det eier også en dedikert heliumlagringshule i USA, som sikrer en sterk buffer i forsyningen.

Dette kan skape en mulighet for selskapet til raskt å øke sin tilstedeværelse i heliummarkedet, spesielt i Asia, hvor produksjonen av halvledere i midten av AI‑boomen trues av en helium‑mangel.

Ettersom elektronikkindustrien sannsynligvis er svært pris‑insensitiv så lenge AI‑brikker fortsetter å komme på markedet, kan dette bli en gevinst for selskapets heliumdrift og verdien av lagret helium.

Air Products & Chemicals’ Fremtid

NEOM

I tillegg til en potensiell heliumboom, jobber Air Products også med flere megaprosjekter. Det første er verdens største hydrogen‑ + ammoniakkanlegg, en del av NEOM‑prosjektet som tidligere ble nevnt. Imidlertid kan krigen med Iran potensielt avspore dette prosjektet.

Du kan lese mer om verdens største rene drivstoffsenter, med 2,2 GW elektrolysatorer, i vår artikkel dedikert til dette temaet.

Louisiana Clean Energy Complex

Dette prosjektet kan bli en ledende fasilitet i USA for produksjon av lav‑karbon hydrogen og ammoniakk for å drive industrielle markeder i Gulf‑kystregionen og rundt om i verden.

Anlegget vil fange og lagre 95 % av sine karbondioksidutslipp (over 5 millioner tonn per år), og permanent lagre CO₂ i ideelt geologisk porevolum i Louisiana.

Det vil også bli den største amerikanske investeringen fra Air Products og vil være verdens største karbonfangst for permanent lagringsoperasjon.

Under en 25‑års avtaleforpliktelse vil Air Products levere hydrogen til gjødselprodusenten Yara (YAR.OL) for å produsere 2,8 millioner tonn lav‑karbon ammoniakk årlig. Yara vil også kommersialisere og distribuere fornybar ammoniakk globalt fra Air Products’ anlegg i Saudi-Arabia.

Canada Net-zero Hydrogen Energy Complex

Målet med dette prosjektet er å øke karbonfangsten fra industriell skala hydrogen. Med klassisk dampmetanreforming (SMR)-teknologi kan kun omtrent 55 % av karbonutslippene fanges kostnadseffektivt.

I stedet benyttes en avansert prosess‑teknologi, Auto‑Thermal Reforming (ATR), som gjør det mulig å fange mer enn 90 % av karbonutslippene kostnadseffektivt, for permanent lagring trygt under jorden.

Installasjonen vil bli integrert med Imperial Oil Limited (IMO ) sitt nye anlegg for fornybar diesel. Imperial vil produsere fornybar diesel fra lokalt hentede ikke‑petroleums‑råvarer. Denne prosessen produserer et biogent fornybart avløpsgass‑biprodukt (ROG) som vil bli brukt som råstoff i Air Products hydrogenkompleks, og erstatte fossilt naturgass.

Konklusjon

Air Products & Chemicals er blant de ledende produsentene av industrielle gasser i verden, med en spesielt solid tilstedeværelse i USA, Canada og noen av sine nærmeste allierte som Saudi-Arabia.

Selskapets posisjon er spesielt sterk innen hydrogen, verdens største produsent, akkurat nå når denne gassen går fra å være en industriell prosessgass til en viktig energilagring, drivstoff og alternativ til kull og naturgass, noe som potensielt gjør fremtidens marked flere størrelsesordener større. Denne utviklingen forfølges aktivt av Air Products, noe som gjør det til en klar potensiell «grønn hydrogen‑aksje».

Air Products er også sterkt i flere andre gassmarkeder som oksygen, nitrogen, CO & CO2 osv., som gir stabile inntekter og fortjeneste, samt skala innen ingeniørkunst, FoU og anskaffelse av gass‑håndteringsutstyr.

Til slutt kan produksjonen av helium i USA vise seg å være en fordel takket være krigen i Iran, og potensielt kompensere for en sannsynlig nedgang i Saudi‑investeringer knyttet til samme geopolitiske uro.

Alt i alt er selskapet en nøkkelleverandør til industrielle anlegg over hele verden og vil være en hjørnesteinsleverandør i arbeidet med å reindustrialisere Nord-Amerika, samt sikre en stabil forsyning til essensielle industrier som plast, metallurgi, mat og produksjon av halvledere.

Siste utviklinger for Air Products & Chemicals (ADP)

mm

Jonathan er en tidligere biokjemisk forsker som har arbeidet med genetisk analyse og kliniske studier. Han er nå aksjeanalytiker og finansskribent med fokus på innovasjon, markedssykluser og geopolitikk i sin publikasjon 'The Eurasian Century'.⁣⁣⁣​⁣