Honeywell (HON): Industriell Ekspertise & Kvanteberegning

Honeywell sin rolle som teknologisk muliggjører

Noen teknologiselskaper spesialiserer seg på én type teknologi eller et spesifikt marked, og blir kjente merker for kunder over hele verden, som Boeing (BA ), Apple (AAPL ), eller Tesla (TSLA ).

Andre selskaper er mer som muliggjørere av teknologi, og leverer de figurative boltene og skruene som andre selskaper bruker for å produsere kunders produkter.

Honeywell er et slikt selskap, og produserer et bredt spekter av spesialkjemikalier, sensorer, cybersikkerhetsprogramvare, sikkerhetssystemer, avionikk, automatiseringsløsninger osv.

Disse vil bli brukt i en eller annen kapasitet av de fleste fabrikker og forskningssentre i verden, og danner en usynlig støttestruktur for den industrielle sivilisasjonen.

I tillegg til disse aktivitetene har Honeywell også vært støttespiller for ett av de ledende kvanteberegningsfirmaene, Quantinuum, som raskt beveger seg mot å bli en seriøs konkurrent innen det fremvoksende feltet kvante‑AI.

Grunnleggelse & utvikling: Honeywell-historie

Honeywell ble grunnlagt i 1906 for å fremstille og markedsføre en kvikksølvforseglet generator, en vannvarmeinnretning. Gjennom en rekke oppkjøp vokste selskapet raskt og ble en industriell leder innen tidlig automatisering og vitenskapelige instrumenter.

Selskapet begynte å produsere elektroniske komponenter og sensorer for militæret under andre verdenskrig, spesielt periskoper, kamerastabilisatorer og autopiloter som ble brukt i den atomare bombingen av Japan.

Denne aktiviteten for USAs militær utvidet seg under den kalde krigen, med Honeywell som forbedret flyautopilotsystemer, missilstyring, klustebomber, napalm og miner.

Aktiviteten innen sensorer skapte en sterk tilstedeværelse i industrielt utstyr og industrielle kontrollsystemer, som dratt nytte av selskapets tekniske ekspertise og omdømme bygget i militær‑ og romfartsutstyr.

Samtidig var selskapet aktivt innen databehandling allerede i 1955, selv om det ikke var særlig vellykket i konkurransen med IBM (IBM ), og trakk seg ut av sektoren i 1991.

Selskapet ble nesten absorbert av GE i 2000, men EU-kommisjonen blokkerte til slutt fusjonen. I dag er det et stort konglomerat innen industrielt utstyr, selv om det ser ut til å være på vei mot en splittelse mellom aktiviteter, med den nylige oppsplittingen av GE‑konglomeratet i GE Aerospace (GE ), GE Healthcare (GEH ), og GE Vernova (GEV ).

Honeywell i tall: Omsetning & arbeidsstyrke

Med over 102 000 ansatte og $38 mrd i salg i 2024, er Honeywell et stort globalt selskap. Det er delt inn i 3 segmenter: automatisering, luftfart og energi‑overgang.

Av disse segmentene utgjør automatisering og luftfart/romfart størstedelen av salg og fortjeneste.

Kilde: Honeywell

Selv om selskapet er virkelig globalt, har det fortsatt en mye sterkere tilstedeværelse i Nord-Amerika, hvor det gjør halvparten av salget (USA står for 45 % av salget). I motsetning til mange andre B2B‑industrielle selskaper, tjener Honeywell mesteparten av inntektene sine på direkte salg av produkter, mer enn på salg av forbruksvarer og ettermarkedstjenester.

Kilde: Honeywell

Ettermarkedssalg av romfartsteknologi og forsvars‑ og romsegmentene er langt de største individuelle aktivitetene, etterfulgt av bygningsautomatisering og avanserte materialer.

Kilde: Honeywell

Hvorfor Honeywell splittes i tre selskaper

Nåværende investorer i Honeywell bør være klar over at konglomeratet planlegger å splitte seg i tre separate enheter innen utgangen av 2026.

De resulterende selskapene vil bli Automatisering, Romfart og Avanserte materialer.

Rasjonalet er at dette følger den generelle trenden med å bryte opp konglomerater som ble dannet i de siste tiårene, og som har akkumulert for mye byråkrati og organisatorisk treghet, som nylig illustrert av en lignende oppsplitting i GE.

I tillegg hadde de ulike segmentene lite synergier med hverandre, hver med sin egen integrerte forsyningskjede og teknologibase.

En annen faktor er at markedsdynamikken i hvert av disse segmentene er ganske forskjellig, med ulik kapitalintensitet, industrisyklusvarighet osv. Når de er adskilt, vil hver enhet kunne håndtere disse forskjellene med en tilpasset strategi.

Kilde: Honeywell

Alt i alt vil dette ikke nødvendigvis endre så mye for nåværende Honeywell‑aksjonærer, siden separasjonen forventes å være helt skattefri, og hver av de resulterende selskapenes aksjer vil bli distribuert til Honeywell‑aksjonærene.

I verste fall kan det skape noe volatilitet på kort sikt, ettersom noen aksjonærer kanskje vil fokusere kun på enkelte deler av selskapet etter oppsplittingen.

Som et resultat kan hvert av disse segmentene allerede nå analyseres som et eget selskap, med den faktiske separasjonen som vil skje senere.

Segment‑dykk: Honeywell Automation

Industriell IoT & AI‑drevet fabrikkløsninger

Dette segmentet ble delt inn i bygningsautomatisering og industriell automatisering, men vil forbli samlet i det fremtidige splittede selskapet.

Dette er fordi selv om anvendelsene og markedene er svært forskjellige, er teknologiene bak begge former for IoT (Internet of Things) relativt like.

Innen industriell automatisering er sammenslåingen med AI‑teknologi allerede godt i gang, og den automatiserte produksjonslinjen trenger så mange sensorer og datapunkter som mulig.

Dette muliggjør implementering av avanserte løsninger som en digital tvilling av fabrikken, fjernstyrte arbeidsstasjoner, eller konseptet «HIVE»: Highly Integrated Virtual Environment.

Kilde: Honeywell

I dette området kan den vertikale integrasjonen til Honeywell være en sterk fordel, siden AI‑løsningen de tilbyr kan fininnstilles til sensorer og data som samles inn.

Og selvfølgelig er tiår med erfaring i å jobbe med industrielle kunder i praktisk talt alle sektorer av økonomien en fordel både for å identifisere kundenes behov og for allerede å ha et veletablert forhold som kan øke salget.

Dette segmentet bør dra nytte av trenden med re‑industrialiserings av vestlige land, spesielt USA, hvor digitalisering og automatisering er den mest sannsynlige løsningen for å kompensere for høyere arbeidskostnader.

Smart bygningsstyring & sikkerhetssystemer

Dette segmentet dekker et bredt spekter av løsninger, fra brannsikkerhet til cybersikkerhet og bygningsstyringssystemer, samt landingssystemer og programvare for flyplasser.

Det kan hjelpe med å overvåke situasjonen i utallige typer bygninger, fra flyplasser til skoler, sykehus, næringsbygg, stadioner osv.

Det som overvåkes er like variert, fra luftkvalitet til energiforbruk, skytevåpen‑deteksjon, brann‑deteksjon og -kontroll osv.

Kilde: Honeywell

Når det gjelder bygningsstyring, kan dette dekke sykepleier‑kall, rom‑administrasjon, besøks‑ og entreprenørpass, fjernstyring osv.

Segment‑dykk: Honeywell Aerospace

For tiden er virksomheten fokusert på elektronikk, motorer og mekaniske systemer. Dette omfatter deler som vær‑radarer, hjul, bremsesystemer, avionikk‑elektronikk, sensorer osv. Det inkluderer også motorer som kan brenne Sustainable Aviation Fuel (SAF), som reduserer CO₂‑utslipp med 80 % sammenlignet med tradisjonell jet‑drivstoff.

Generelt utgjør elektronikk og motorer hoveddelen av inntektene i denne aktiviteten (64 %).

Kilde: Honeywell

Historisk har Honeywell produsert mange av de hjelpesystemene i fly, både sivile og militære, som ikke nødvendigvis er de mest komplekse hver for seg, men som er svært viktige samlet sett.

Kilde: Honeywell

Det beveger seg nå inn i nye fremvoksende teknologier, spesielt elektrisk flyging, også kalt luftmobilitet, hvor gigantiske droner blir de første levedyktige «flygende biler» som nå er innen rekkevidde.

Videre innovasjoner, som mer avanserte cockpit‑kontroller, rom‑baserte høydekontroller og forbedret termisk styring, er integrert i nye fly, inkludert svært avanserte som F‑35.

Kilde: Honeywell

Dette segmentet bør dra stor nytte av en rekke underliggende trender:

• Den økende betydningen av droner og autonome våpensystemer.
• Elektrifisering av luftfartssystemer.
• Fremgang innen presisjonsnavigasjon styrt av GPS eller laser.
• Økende forsvarsbudsjett i en kontekst av stadig eskalerende internasjonale spenninger.

Segment‑dykk: Honeywell Advanced Materials

For tiden det minste segmentet i selskapet, men også ett med stort vekstpotensial, siden det er tett knyttet til elektrifisering og fornybar energi.

En del av denne virksomheten er spesialmaterialer, med IP‑beskyttede kjemikalier (over 10 000 aktive patenter) brukt til kjøling, spesialfibre for rustning (Spectra®), gass‑adsorpsjon, petrokjemiske katalysatorer, ulike forskningskjemikalier, fluorescerende merker, fluorid‑forbindelser mot korrosjon, industrielle plastfilmer, vokser, lim, maling osv.

Selskapets materialer og kjemikalier kan også brukes til batterier og energilagring, karbonfangst, og LNG‑prosessering.

Kilde: Honeywell

Bærekraftig flydrivstoff (SAF) og hydrogen er også en del av denne virksomheten, med SAF for tiden som den mest utviklede. Å muliggjøre produksjon av bærekraftig diesel for lastebiler og traktorer kan også bli en voksende del av virksomheten fremover.

Quantinuum: Honeywells kvanteberegnings‑spinoff

Quantinuum er et kvanteberegningsfirma, basert på trapped‑ion‑teknologi. Det er resultatet av fusjonen mellom Honeywell Quantum Solutions og Cambridge Quantum, en partner av Microsoft innen kvante‑sky‑beregning.

Dette er et segment av virksomheten som sjelden blir nevnt av Honeywell‑ledelsen i presentasjoner, da det for nå hovedsakelig er en fremtidig teknologi med liten inntekt.

Dette kan imidlertid endre seg snart, ettersom kappløpet om å bygge de første kvantecomputerne for bruk i virkeligheten varmer opp.

Bransjen har vært i en situasjon der to teknologier konkurrerer: trapped‑ion, med lavt antall qubits, men svært høy pålitelighet, versus superledende kvantecomputer, den foretrukne tilnærmingen hos de fleste teknologigiganter, fra Microsoft (MSFT ) med Majorana til Google (GOOGL ) og IBM (IBM ).

Grunnen til at teknologigigantene, med dype nok lommer til å utvikle superledende kvanteberegning sakte over 10‑20 år, foretrekker dette alternativet er at det er det som har størst sannsynlighet for å skaleres opp en dag til titusenvis av qubits.

I lang tid ble det antatt at dette var den eneste måten å oppnå den beregningskraften som kreves for virkelige applikasjoner.

Quantinuum IPO

Dette kan vise seg å være feil, ettersom en rekke innovasjoner kan endre hvordan kvantecomputerne bygges i nær fremtid, og med trapped‑ion‑teknologi som tar ledelsen:

• Øke muligheten for å nettverke mindre kvantecomputerne sammen, takket være enkelfoton‑teleportasjon, kvante‑operativsystemet QNodeOS, og høy‑effektiv daisy‑chaining av kvantecomputerne.
• Det første virkelige bruksområdet for kvanteberegning som løser et problem bedre enn vanlige datamaskiner. Og det var for trening av AI‑nevrale nettverk, en notorisk beregnings‑intensiv oppgave som også opplever eksplosiv etterspørsel.

Quantinuum forfølger nå aktivt målet om «Generativ kvante‑AI» med en rekke nyheter i skjæringspunktet mellom AI, fotonikk og trapped‑ion‑kvantecomputer.

Dette bør lede til en børsnotering for selskapet som er 52 % eid av Honeywell, etter en kapitalinnhentingsrunde som verdsetter det til $5 mrd. Grunnlegger Ilyas Khan skal eie omtrent 20 % av selskapet. Andre aksjonærer inkluderer JSR Corporation, Mitsui, Amgen, IBM og JP Morgan.

En potensiell børsnotering av Quantinuum i fremtiden, etter den bredere Honeywell‑omstruktureringen og spinoff‑ene, anslås å være verdt så mye som $20 mrd (1/7 del av Honeywells totale verdi) og kan finne sted mellom 2026 og 2027.

Finansiell ytelse & aksjonæravkastning

Salg, EPS og kontantstrøm

Honeywell‑salg vokser fortsatt solid, opp $3,4 mrd siden 2022, og fri kontantstrøm er opp $600 mio i samme periode.

Kilde: Honeywell

Generelt har selskapets avkastning på investert kapital ligget rundt 15 %‑19 % siden 2017, og R&D‑ og capex‑utgiftene på 8 %‑10 % bør bidra til å opprettholde selskapets konkurranseposisjon.

Avkastningspolitikk for aksjonærer

Selskapets ledelse og strategi er sterkt fokusert på aksjonærenes avkastning. Dette gjøres gjennom aksjetilbakekjøp, med over $13 mrd forpliktet i 2023‑2025, og utbytte, med $9 mrd forpliktet i 2023‑2025. Det har vært minst 15 utbytteøkninger siden 2010.

Kilde: Honeywell

Aksjetallet er ned fra rundt 760 millioner i 2017 til 650 millioner i 2024.

Både tilbakekjøp og utbytte drives av jevnt voksende inntjening per aksje, som har vokst med 10 % årlig siden 2004.

Kilde: Honeywell

Siste Honeywell (HON) aksjenyheter og utviklinger

Konklusjon: Er Honeywell en kjøpsmulighet i 2025?

Honeywell er en industriell gigant hvis produkter gjør det mulig for utallige andre industrier, spesielt luftfarts‑ og produksjonssektoren, men også bioteknologi, datasentre, olje‑ og gass, verktøy osv.

Det er en viktig forsvarskontraktør, som produserer nøkkelsensorer, fremdrift, kommunikasjon, autopilot, avionikk og radar. Med droner og mindre elektrisk luftmobilitet som får økende betydning, har selskapet et potensial for ekspansjon i et område hvor det kan konkurrere direkte med andre større luftfartsselskaper.

Parallelt danner den verdifulle IP‑en på nøkkelkjemikalier innen kjølemidler, ultra‑sterke tekstiler og energirelaterte produkter en verdifull og stabil inntektsstrøm.

I lang tid har Honeywell vært et konglomerat med flere deler som ikke egentlig var knyttet til hverandre. Det vil snart bli mulig for aksjonærene å bestemme hva de foretrekker i selskapet, takket være den kommende omorganiseringen/oppdelingen i 2026.

Som et ekstra krydder er Honeywell også en måte å få del i Quantinuum, et kvanteberegningsfirma som nylig har gjort imponerende fremskritt i å finne det første bruksområdet for kvantecomputerne, akkurat som AI‑treningsmodeller nå har et akutt behov for mer effektiv og mindre energikrevende beregningskraft.