MSCI (MSCI): Indeksering av verdens finansmarkeder

Overgangen fra direkte investering til indeksering

Historisk sett var investering i aksjer og obligasjoner domenet til profesjonelle investorer og institusjoner som banker, investeringsfond og forsikringsselskaper. Delvis skyldtes dette at informasjon var sjelden og vanskelig å skaffe i avisens tidsalder. Et annet element var at i en tid da tradere ropte sine ordre på handelsgulvet, var tilgangen til markedene langt fra enkel.

Dette betydde at valg av riktig aksje eller obligasjon var noe de fleste overlater til finansrådgivere, med liten direkte involvering.

Etter hvert endret dette seg etter hvert som deltakelse i finansmarkedene ble demokratisert, og pensjonering ved hjelp av en sparepott investert i aksjemarkedet ble mer populært.

En annen strukturell trend har vært fremveksten av «indeksering», eller praksisen med å følge en gruppe eiendeler som fungerer som en ytelsesreferanse. Fra 1960-tallet har mengden investert kapital som forvaltes aktivt, jevnt og trutt minket, mens indeksering har tatt en stadig større rolle i markedene.

I begynnelsen var adopsjonen liten, med kun 11 milliarder dollar i totale globale eiendeler i indeksfond i 1989. Den fortsatte å vokse i det påfølgende tiåret, men fortsatt var kun 6 % av amerikanske aksjefond i 1996 passive fond.

Lanseringen av børsnoterte fond (ETF-er) og ettervirkningene av finanskrisen i 2008 endret det finansielle landskapet. Etter hvert som stadig flere spesialiserte ETF-er ble opprettet, oppstod en form for passiv/aktiv investeringsstrategi, hvor investorer kunne velge eksponering mot spesifikke sektorer eller investeringstemaer uten å måtte plukke enkeltaksjer.

Eierskap basert på indekser utvidet seg fra å spore kun 3 % av den globale markedsverdien i 2004; i 2023 oversteg indeksbaserte eiendeler offisielt aktive eiendeler for første gang i historien. I dag, i det amerikanske aksjefondmarkedet, står passive fond og ETF-er for nesten 60 % av totale eiendeler, sammenlignet med omtrent 40 % for aktive fond.

En av pionerene i denne praksisen var Capital International, som lanserte de første internasjonale globale indeksene på 1960-tallet. Selskapet eksisterer i dag som MSCI, med Capital International bak «CI» i MSCI.

MSCI Oversikt

MSCI Historie

Historien om MSCI og indeksering starter i 1969 da Capital International opprettet de første internasjonale aksjeindeksene, og beregnet MSCI World Index, som fanger store og mellomstore selskaper i utviklede markedsland. Ettersom den dekker omtrent 85 % av den frie flyt-justerte markedsverdien i hvert land, gir den en god representasjon av de globale markedene samlet.

“I årene som fulgte, lanserte Capital International indekser som dekket USA, Europa, Asia og Australia, sammen med bredere globale referanser. Den mest bemerkelsesverdige av disse var EAFE-indeksen (Europa, Australasia og Fjernøsten), som ble den første globale aksjeindeksen av sitt slag.”

I 1986 lisensierte Morgan Stanley (MS ) rettighetene til indeksene fra Capital International. Dette førte til omdøpingen av indeksene til Morgan Stanley Capital International (MSCI). Det innledende fokuset på internasjonale og fremvoksende markeder viste seg å være en holdbar og forsvarlig konkurransefordel mot andre etablerte aktører som S&P eller FTSE.

Gjennom 1990-tallet fortsatte MSCI å utvide sin dekning. Selskapet gikk inn i småkapital- og grensemarkeder og lanserte mer spesialiserte indekser rettet mot sektorer, industrier og investeringsstiler som verdi og vekst.

Morgan Stanley skiller ut MSCI gjennom en børsnotering i 2007 og solgte helt sin resterende eierandel innen 2009.

I 2010-årene gjennomførte MSCI en rekke oppkjøp av finansdatabolag, noe som beriket deres egen database, indeksportefølje og vurderingskapasitet, inkludert innen ESG (Miljø, Sosialt og Eierskap), og gjorde dem til den finansielle indeks- og datagiganten de er i dag.

MSCI i tall

I dag er MSCI nesten allestedsnærværende i finansindustrien, med en sterk tilstedeværelse ikke bare i USA, men også internasjonalt.

For eksempel har de blant sine kunder 94 av 100 topp amerikanske pensjonsfond, 98 av 100 topp amerikanske kapitalforvaltere og 82 av 100 amerikanske banker.

Totalt betjener de direkte rundt 6 700 kunder i mer enn 100 land, og indirekte hundrevis av millioner investorer som bruker fond bygget rundt MSCI-indekser. Til sammen representerer dette over 28 000 private kapitalfond som daglig bruker MSCIs nesten 300 000 aksje- og rentebærende indekser.

MSCI-indekser og andre finansprodukter er knyttet til 130 billioner dollar i forvaltede eiendeler, 160 billioner dollar i bankeiendeler og 800 billioner dollar i nominelle derivatkontrakter, inkludert millioner av rentepapirer, 119 000 børsnoterte aksjer og 189 000 private equity‑eide selskaper.

MSCI er også et FinTech-/databedrift på sin egen måte, med en enorm mengde data, beregninger og priser som behandles hvert sekund, enten direkte eller gjennom sitt partnernettverk, og som kontinuerlig leverer oppdaterte data til 1 900 API-er på tvers av alle produktlinjer med over 1 000 dataprodukter.

Kilde: MSCI

Selskapet har over 6 300 ansatte fordelt på 30 kontorsteder. I 2025 hadde selskapet en driftsrate på 3,4 milliarder dollar (den annualiserte verdien av selskapets gjentakende inntekter), opp 12,7 % år for år. Av disse inntektene var den største kilden indeksabonnement, og de største kundetypene var kapitalforvaltere samt banker og meglerhus. 45 % av MSCIs kunder kommer fra Amerika, 38 % fra EMEA (Europa, Midtøsten, Afrika) og 17 % fra APAC.

Kilde: MSCI

Abonnement på indekser er ikke bare den største segmentet, men også det som vokser raskest, med 18 % organisk vekst i midten av 2026. Samtidig vokser også analyser, ESG & klima, og private eiendeler, om enn i et langsommere tempo.

Kilde: MSCI

Denne veksten har vært svært lønnsom for investorer i MSCIs aksje. Siden børsnoteringen i 2007 har MSCIs aksje levert en årlig gjennomsnittlig vekst (CAGR) på over 20 %, drevet av inntekts- og EBIT-vekst på henholdsvis 15 % og 22 % per år i de siste to tiårene.

Kilde: Quartr

Selskapets balanse er solid, uten gjeldsforfall før 2029, og en total gjeld / LTM justert EBITDA på 3,2×.

Selskapet har fokusert på å redistribuere overskuddet som ikke er investert i videre vekst til sine aksjonærer. For eksempel har utbytteutdelingen økt firefold siden 2017, og har vokst med en CAGR på 24 % siden 2014.

Det praktiserer også opportunistisk aksjetilbakekjøp når volatiliteten i MSCIs aksjekurs gir en god mulighet, med totalt 9,4 milliarder dollar i aksjetilbakekjøp siden 2012.

Kilde: MSCI

MSCI Forklart

MSCI’s metode for indeksbygging

En faktor som bidrar til MSCIs suksess er deres regelbaserte, konsistente metode for indeksbygging.

Tilnærmingen er modulær, med beslutningen om å inkludere et spesifikt verdipapir i hver indeks basert på kriterier som størrelse, bærekraft, stil, sektor, risikofaktorer og temaer.

Når inkludering eller ekskludering av verdipapirer er bestemt, går selskapet videre med nøyaktig rapportering, ytelsesattribusjon og integrering i finansmodeller og risikostyring.

Kilde: MSCI

Denne tilnærmingen har hjulpet MSCI med å utvikle seg over tid etter hvert som indeksering ble en dominerende kraft i finansverdenen, ved gradvis å utvide seg til stil-, sektor- og faktorindeksering, integrere klima- og bærekraftsmålinger, gå over til tilpasning av nye indekser for sine kunder, og åpne for nye bruksområder og kundetyper.

Alt i alt gir dette MSCI et ekstremt bredt spekter av indekser, kanskje uten sidestykke hos andre selskaper, delvis takket være deres tidlige posisjonering innen internasjonal indeksering.

Enten en investor leter etter en indeks fokusert på kvinners lederskap, klimamål, religiøse verdier, spesifikke typer obligasjoner eller nesten noe annet, finnes det nesten helt sikkert allerede en MSCI-indeks som dekker dette målet.

MSCI omfavner også ny teknologi og tilhørende nye investeringstemaer, enten det er robotikk, bioteknologi, sirkulær økonomi, avansert mobilitet, smarte byer osv.

Source: MSCI

Kilde: MSCI

MSCI forretningsmodell

Med MSCIs navn som dukker opp i mange av de viktigste globale indeksene, samt en sterk tilstedeværelse også i de mest nisjeindeksene og ETF-ene, gir dette selskapet en svært sterk merkevarekraft.

Imidlertid, i motsetning til hva mange investorer kan misforstå, forvalter ikke MSCI noen fond selv.

I stedet oppretter kapitalforvaltningsselskaper som BlackRock (BLK ), via sitt iShares‑merke, fond som bruker data og indekser konstruert av MSCI, og forvalter dem. Disse kapitalforvaltningsselskapene eller andre finansinstitusjoner betaler lisensavgifter for å bruke MSCIs proprietære indekser.

I tillegg til indeksering leverer selskapet alle verktøy (og tilhørende data) for å håndtere risiko, sammenligne med referanser etter kundens valg, og korrekt tilskrive ytelsen til en gitt indeks.

Kilde: MSCI

Alt i alt skaper dette en svært stabil inntektsstrøm, med rundt 97 % eller høyere gjentakende inntekter som andel av totale inntekter. Kombinert med en høy konverteringsrate for fri kontantstrøm, gjør dette MSCI til en kapitallett forretningsmodell som også er svært forutsigbar i den skalaen selskapet har oppnådd, selv uten å ta høyde for tosifret vekstrate.

Bredden i MSCIs tilbud er også en styrke for selskapet, som gjør at det kan prestere godt i ulike markedsmiljøer:

• I perioder med stabilitet og vekst gjør de ytelsesfokuserte produktene og indeksene det bra.
• I perioder med finansielt ustabilitet og systemisk stress, kompenserer futures, opsjoner og risikofokuserte produkter for tap av aktivitet i andre segmenter.

Kilde: MSCI

Analyser

Ved å tilby tilpasset analyse av temaer som klimaeffekt og bærekraft, går MSCI utover å «bare» levere indekser og blir i stedet kilden til kritisk data og nøyaktige vurderinger, et marked selskapet anslår til 2 milliarder dollar i total adresserbar marked (TAM).

Dette gjør MSCI til et viktig selskap ikke bare i finansmarkedet, men også innen styring, selv om deres data ofte er mer «kundeorientert» enn offisiell data, for eksempel innen klima.

Ettersom MSCI allerede er betrodd som en informasjonskilde om finansielle forhold, kan denne troverdigheten også gjelde analyser og prognoser. For eksempel gir de sine kunder fremtidsrettede klimainnsikter som kan vise eksponeringen mot klimaendringer for et gitt verdipapir eller en hel portefølje.

Kilde: MSCI

MSCI sin fremtid

Selv om selskapet dominerer sin nisje innen global indeksering, holder det seg ikke inaktivt og investerer aggressivt i nye markeder.

Generelt må investeringer besluttet av MSCI oppfylle «Triple-Crown Investment Criteria»: en forventet høy avkastning (ROI), en rask tilbakebetaling <3 år eller helst enda kortere, og ha maksimal innvirkning på MSCIs verdsettelse.

• Private eiendeler.
• Tilpassede indekser.
• Tematiske indekser.
• Fastinntektsindekser.
• Kunstig intelligens-funksjoner på tvers av segmenter.
• Klima.

MSCI utvider også sitt eksisterende tilbud og kapasitet. For eksempel tilbyr de nå tilpassede indekseringsplattform-funksjoner, flere futures og opsjoner, samt forbedrer kundegrensesnitt og leveringskanaler.

Til slutt omfavner MSCI også aggressivt AI‑applikasjoner i sine indekser, inkludert for å hjelpe sine kunder med å utnytte MSCIs produkter til sitt fulle potensial.

Argumentet for å investere i MSCI

Fordeler ved å investere i MSCI

MSCI har, siden oppstarten, vært en banebrytende innovatør innen indeksering og relaterte finansielle tjenester.

Så selv om man kan si at selskapet har hatt stor nytte av den generelle trenden mot passiv investering og indeksering, har det også vært en essensiell bidragsyter til denne trenden, spesielt ved å spre konseptet utover grensene for det amerikanske markedet og inn i nye geografiske regioner og temaer.

Denne evnen til å gå tidlig inn i fremvoksende markeder pågår fortsatt, med MSCI som leder innen indeksering og i å generere nyttig data rettet mot bærekraft, klima, ny teknologi og nye sosiale temaer.

Investering blir stadig mer personlig, en trend som sannsynligvis vil vedvare ettersom AI og en mer digital økonomi gir stadig mer tilgjengelig informasjon. Dette kan i stor grad gagne MSCI som en pålitelig leverandør av stadig mer tilpassede indeks- og investeringsråd, ikke bare til sine direkte kunder, men også til de mange millioner sluttbrukere som disse kundene betjener.

Ulemper ved å investere i MSCI

MSCI sin eksplosive vekst ble drevet av fremveksten av indeksering som den dominerende formen for investering. Imidlertid betyr den svært dominerende naturen til indeksering i dagens investeringslandskap at denne vekstkilden sannsynligvis tømmes.

Dette har så langt ikke ført til en nedgang i MSCIs vekstrate, ettersom selskapet raskt har forbedret og utvidet sitt tilbud ytterligere.

Imidlertid bør en investor i MSCI stille spørsmål ved hvor mange flere indekser selskapet kan lage som gir ekstra verdi utover de nesten utallige indeksene MSCI allerede har opprettet. En dag vil markedet bli mettet for nye indekser.

På samme måte, selv om markedsdata og ESG‑vurderinger er nyttige, er det usannsynlig at de vil bli et like stort marked som å flytte flertallet av den finansielle verden fra aktiv til passiv investering.

Så investorer i MSCI bør ikke så mye frykte en nedgang i selskapet som en ny prisfastsettelse for mer moderat vekst.

Samtidig indikerer den ikke helt ekstreme P/E‑raten og andre multipler på aksjekursen at så lenge vekstnedgangen håndteres riktig og dempes av åpningen av nye markeder og nye produkttilbud, er denne risikoen sannsynligvis fortsatt moderat.

En mer vanskelig å kvantifisere risiko er AI, en kommentar som sannsynligvis gjelder for nesten alle selskaper.

Kan fremtiden for investering være AI‑agenter som bygger tilpassede porteføljer ett verdipapir om gangen, automatisk og uten menneskelig inngripen, kun ved å følge regler, forespørsler og begrensninger uttrykt på naturlig språk, og dermed gjøre konseptet med generelle indekser overflødig? Kanskje.

Men samtidig er det viktig å huske at MSCIs suksess stammer fra deres ekspertise i å bygge slike indekser, en prosess som er like mye kunst som vitenskap. Så enhver AI som kan erstatte en så avansert intellektuell oppgave vil sannsynligvis også kunne gjøre de fleste menneskelige jobber overflødige, og dermed ha en mye bredere påvirkning enn bare en potensiell nedgang i MSCIs aksjekurs.

Alt i alt er MSCI en god aksje for investorer som søker eksponering mot den «rørlednings‑baserte» delen av det finansielle systemet, i en tid hvor investeringsprodukter blir stadig mer sofistikerte og må innlemme ikke bare finansdata, men også validerte ESG‑referansepunkter for å bli bærekraftig finans og nye fremvoksende teknologier.

Siste MSCI (MSCI) aksjenyheter og utviklinger