Hva er gearede ETF-er?

Gearede ETF-er er børsnoterte fond som er strukturert for å forsterke de daglige avkastningene til en underliggende indeks. De kombinerer bekvemmeligheten ved ETF-er med den giringen som vanligvis er knyttet til mer komplekse finansielle produkter.

Hvordan giring i ETF-er fungerer

Giring, også kjent som gearing, brukes av tradere og investorer for å øke potensielle avkastninger. Dette gjøres ved å øke eksponeringen av en portefølje mot en eiendel. Hvis 100 % av en portefølje er investert i en eiendel, og eiendelens verdi øker 3 % på en dag, så øker porteføljens verdi også med 3 %.

Hvis nå 200 % av porteføljens verdi ble investert i den samme eiendelen, ville den generere en avkastning på 6 % av porteføljens verdi. For å åpne en posisjon som er verdt mer enn porteføljens verdi, brukes gjeld, margin eller derivater. Alle tre metodene innebærer i hovedsak å låne kapital mens eksisterende kapital brukes som sikkerhet.

Hvis et fond har eksponering tilsvarende dobbelt så mye som dets eiendeler, sies det å være 2X eller 200 % gearet. Finansielle produkter kan geares fra 1X til 50X, men giringen i gearede ETF-er ligger vanligvis mellom 1,25X og 5X.

Standard-ETF-er vs gearede ETF-er

ETF-er er porteføljer av verdipapirer som selv er notert som vanlige aksjer. Den store majoriteten av ETF-er investerer i en kurv av verdipapirer for å følge utviklingen til en indeks. Kurven er derfor strukturert for å speile indeksen.

Gearede ETF-er er ganske forskjellige, og holder ikke bare en portefølje av verdipapirer. For å forsterke avkastningen bruker gearede ETF-er enten derivater eller gjeld for å øke eksponeringen mot indeksen. Bruk av gjeld og derivater introduserer nye kostnader og risiko for fondet.

Standard-ETF-er er hovedsakelig passive investeringsinstrumenter. De gjør passiv, langsiktig investering tilgjengelig for investorer med liten kunnskap eller kapital. Gearede ETF-er er et avvik fra denne typen investering og er mer egnet for aktiv handel og sikring.

Daglige avkastninger vs langsiktig avkastning

Et viktig aspekt ved gearede ETF-er er hvordan de følger en indeks. For å generere avkastning som er lik en spesifikk multiplikator av indeksavkastningen, må fondet rebalanseres hver dag. Men dette betyr at avkastningen kun vil være lik, eller svært nær, multiplikatoren av indeksavkastningen hver dag. Over lengre perioder vil den forsterkede avkastningen akkumulere.

La oss som et eksempel se på en ETF som er designet for å gi tre ganger avkastningen til S&P 500-indeksen. Hvis indeksen er opp 1 % på en gitt dag, bør fondet være opp 3 % for dagen. På samme måte, hvis indeksen er ned 2 % på en gitt dag, vil fondet være ned rundt 6 %. Men hvis indeksen er opp 10 % i en gitt måned eller år, er det lite sannsynlig at fondet er opp 30 % i samme periode. Dette er et resultat av sammensetningen av gearede avkastninger.

I sterke bull-markeder vil positive avkastninger akkumulere, og den totale avkastningen kan bli større enn forventet. Imidlertid, i bear-markeder og volatile perioder, vil avkastningen sannsynligvis være betydelig dårligere enn forventet.

Kostnader for gearede ETF-er

Kostnadsforholdet (expense ratio) for en ETF reflekterer forvaltningshonorarene og driftskostnadene for fondet. Det uttrykkes som en prosentandel av fondets NAV som betales av aksjonærene hvert år. Avgiften fordeles over hele året ved å justere NAV-en med en liten mengde hver dag.

Kostnadsforholdet for gearede fond er betydelig høyere enn for standard-ETF-er. De fleste fond som følger S&P 500 tar mindre enn 0,1 %, mens gearede versjoner av samme fond tar rundt 1 %. De høyere avgiftene reflekterer lånekostnader og det faktum at fondet må rebalanseres hver dag.

I tillegg kan det finnes andre «skjulte kostnader» som er innpriset i derivatkontraktene som brukes for å øke eksponeringen. Disse kostnadene trekkes ikke fra NAV, men kan virke som en belastning på avkastningen.

Alternativer til gearede ETF-er

Det finnes flere andre måter å geare eksponeringen din mot en indeks, hver med sine egne fordeler og ulemper:

• En marginkonto er en aksjehandelskonto som gir deg kjøpekraft som er større enn kapitalen på kontoen din.
• Du kan bruke porteføljen din, eller andre eiendeler, som sikkerhet for å låne kapital og øke kjøpekraften.
• Du kan bruke derivater som futures, CFD-er (contracts for difference) eller opsjoner.

Noen av disse alternativene er billigere enn gearede ETF-er, men kan ikke handles med en vanlig aksjehandelskonto.

Eksempler på gearede ETF-er

Ikke alle ETF-utstedere forvalter gearede fond. Faktisk er det kun tre selskaper som utsteder de fleste ETF-ene på markedet – ProShares, iPath og Direxion.

Fondet ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) er designet for å gi 3X den daglige avkastningen til Nasdaq 100-sammensatt indeks. Per september 2020 var dette det største amerikanske noterte gearede fondet med forvaltningsmidler på 8,9 milliarder dollar. Dette fondet har et kostnadsforhold på 0,95 %.

Det største fondet som genererer gearede avkastninger basert på S&P 500-indeksen er ProShares Ultra S&P ETF (SSO). Dette fondet gir 2X den daglige avkastningen til indeksen og har et kostnadsforhold på 0,92 %.

Fondet ProShares UltraShort S&P 500 (SDS) er et populært verktøy for å shorte S&P-indeksen. Det gir 2X den inverse avkastningen av indeksen og har et kostnadsforhold på 0,89 %. Du kan lære mer om inverse ETF-er her.

Obligasjonsinvestorer kan spekulere i renteendringer med gearede og inverse gearede ETF-er. Direxion Daily 20-Year Treasury Bull (TMF) søker å gi 3X avkastningen til NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index. Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF (TMV) gir 3X den inverse avkastningen fra samme indeks. Disse fondene tar henholdsvis 1,09 % og 1,02 % i avgift.

Fordeler med gearede ETF-er

• Gearede ETF-er er den enkleste måten å øke eksponeringen mot en indeks ved å bruke en vanlig handelskonto. Du trenger verken en marginkonto eller en derivathandelskonto for å handle dem.
• De kan brukes til å spekulere i kortsiktige prisbevegelser.
• Gearede inverse ETF-er kan brukes til å sikre markeds eksponering over korte tidsperioder.

Ulemper med gearede ETF-er

• Negative avkastninger kan akkumulere svært raskt. Dette gjør gearede ETF-er svært risikable over perioder som er lengre enn én eller to dager.
• Kapitalgevinster som realiseres over korte tidsperioder kan være underlagt høyere skattesatser.
• Kostnadsforholdene for gearede ETF-er er betydelig høyere enn for standard-ETF-er.

Konklusjon

Gearede ETF-er er nyttige for kortsiktig spekulasjon og sikring. Selv om de er dyrere enn vanlige fond, kan kostnadene rettferdiggjøres over korte perioder. Imidlertid må de behandles med forsiktighet da de medfører betydelige risikoer.