디지털 디르함, 토큰화된 예금 및 스테이블코인: GCC 결제 레일을 향한 다가오는 경쟁

아랍에미리트 연합의 디지털 디르함 전략은 이제 국가의 금융 인프라 전반에 걸친 보다 광범위한 변혁의 일부가 되었습니다. CBDC 개발은 아랍에미리트 중앙은행의 금융 인프라 전환 프로그램, 이는 도매 및 소매 디지털 통화와 국경 간 결제를 모두 포괄합니다.결제 토큰 서비스 규정은 중앙은행 감독 하에 결제 토큰의 발행, 전환, 보관 및 이전을 다루며, 동시에 통합된 전통 및 디지털 중앙 증권 예탁 시스템 플랫폼은 정부 부채 및 수쿠크를 위한 것입니다.

디지털 자산 분야에서 10년 이상 일해 온 입장에서, 저는 이러한 발전을 기관과의 대화에서 중요한 전환점으로 보고 있습니다. 은행, 재무 담당자 및 시장 인프라는 특정 결제 요구에 맞는 규제 디지털 화폐 형태, 재무제표 및 위험 관점에서의 행동 양식, 그리고 기존에 운영 중인 은행, 재무 및 시장 인프라 시스템과의 연결 방식에 점점 더 집중하고 있습니다.

디지털 화폐의 세 가지 형태가 구체화되고 있다

제 의견으로는 GCC가 여러 결제 모델을 동시에 지원할 것입니다. 주권 CBDC, 은행 발행 토큰화 예금 및 규제 스테이블코인은 발행 주체, 법적 구조 및 재무제표 특성이 서로 다르며, 이러한 차이는 증권 결제, 국경 간 무역, 재무 유동성, 담보 및 상업 결제 전반에서의 활용 방식에 영향을 미칠 것입니다.

토큰화된 예금은 은행, 재무 담당자 및 규제기관이 이미 이해하고 있는 형태의 돈을 확장하기 때문에 기관 시장에서 자연스러운 이점을 갖습니다. Bank for International Settlements가 설명한다, 토큰화된 예금은 발행 상업은행의 부채로 남아 있으면서 프로그래머블 또는 토큰화된 원장에 표시됩니다. 기관에게 이는 기존 상업은행 관계와 신용, 유동성, 재무 및 통제에 대한 익숙한 프레임워크를 통해 해당 상품을 평가할 수 있음을 의미합니다.

CBDC는 중앙은행의 부채이기 때문에 다른 특성을 가집니다. 도매 시장에서는 기관이 중앙은행 화폐로 결제하고 최종성에 대한 높은 확실성을 요구하는 경우 특히 관련성이 높으며, BIS가 중앙은행 돈을 설명합니다는 통화 시스템에서 궁극적인 결제 최종성의 기준점으로 작용합니다.

스테이블코인은 플랫폼 및 관할 구역 전반에 걸친 광범위한 이동성을 제공하며, 특히 거래 상대가 서로 다른 은행 네트워크를 이용할 때 그렇습니다. 규제 프레임워크가 발전함에 따라 기관 차원에서의 역할을 평가하기가 쉬워지고 있으며, 법적 및 재무제표 특성은 은행 예금과는 구별됩니다. 이러한 구별을 BIS가 스테이블코인과 토큰화 예금을 비교하면서 강조했습니다.

어떤 레일이 기관 기본 결제 수단이 될 수 있을까?

우리가 활동하는 시장에서 관찰되는 바에 따르면, 향후 5년 동안 은행이 발행하는 토큰화 예금이 기관 결제의 상당 부분을 차지할 것이라고 생각합니다. 이는 규제된 은행 시스템과 토큰화 시장 사이에 비교적 직접적인 연결을 만들며, 우리는 이미 이러한 방향이 다음과 같은 이니셔티브에 반영되는 것을 보고 있습니다.6개의 캐나다 은행이 공동으로 캐나다 달러 토큰화 예금 솔루션을 탐색는 금융 기관 간 이체를 위한 것입니다.

그 이유는 주로 재무제표와 관련이 있습니다. 토큰화 예금은 기존 은행 및 규제 프레임워크 내에서 발행되는 상업은행 부채이며, 기관은 일상적으로 사용하는 고려 사항—신용 노출, 유동성 처리, 재무 수익, 통제, 감사 가능성 및 발행 은행과의 관계—을 통해 이를 평가할 수 있습니다. 제 경험에 따르면, 규제 기관이 결제에 사용할 화폐 형태를 결정할 때 이러한 고려 사항은 기술만큼 중요한 무게를 가집니다.

저는 토큰화 논의가 자본 시장 인프라로 더 깊이 들어가고 있다고 봅니다. 여기서는 증권, 자금 및 담보가 조정된 방식으로 이동해야 하며, 디지털 레일이 규제된 금융 시스템과 원활히 연결되어야 합니다. 이는 기관 설계가 작업의 중심에 놓이게 만들며, 어떤 결제 레일이든 의미 있는 거래량을 지원하기 전에 보안, 컴플라이언스, 프라이버시, 거버넌스, 복원력 및 통합에 대한 기존 요구 사항을 충족해야 합니다.

스테이블코인은 특히 국경 간 도달 범위나 이동성이 중요한 경우에 중요한 역할을 계속해서 수행할 것입니다. 아랍에미리트에서는 중앙은행의 결제 토큰 프레임워크는 기관에게 사적으로 발행된 디지털 화폐를 평가할 수 있는 보다 명확한 규제 기반을 제공하며, 바레인은 자체 스테이블코인 발행 프레임워크. 제가 지역에서 관찰한 바에 따르면, 보다 명확한 규제가 이미 이러한 도구에 대한 기관 논의의 질을 변화시키고 있습니다.

CBDC는 중앙은행 화폐가 선호되는 경우, 특히 은행 간 및 국경 간 결제에서 자연스럽게 관련이 있다.mBridge 자료는 분산 원장 기술을 활용한 참여 은행 간 국제 이체에서 CBDC 사용을 설명하고, 유럽은Pontes, DLT 기반 도매 거래를 유로시스템을 통한 중앙은행 화폐로 결제하도록 설계되었습니다.

세 가지 모델 모두에서, 결제 설계는 기관이 얼마나 준비되어 있는지를 결정합니다.BIS 인도 대 결제 프레임워크는 증권 거래의 자산 측과 결제 측을 연결하여 원금 위험을 줄이는 중요성을 설명하고, 보다 최근의 작업인Project Agorá는 토큰화된 상업 은행 예금과 토큰화된 중앙은행 준비금이 도매 국제 결제에서 원자적 결제를 지원할 수 있음을 보여주었습니다. 이 시장에서 10년이 지난 지금, 저는 기관 채택이 매우 구체화되는 시점이라고 생각합니다: 자산이 이동하고, 자금이 이동하며, 두 움직임이 하나의 신뢰할 수 있는 프로세스 내에서 제어될 수 있습니다.

인프라가 제대로 갖추어야 할 것

디지털 자산 예치소 또는 결제 플랫폼은 은행 재무팀, 위험 관리팀 및 운영팀이 해당 플랫폼에서 보유한 포지션을 정상적인 운영 및 대차대조표 프레임워크 내에서 인식할 수 있을 때 기관의 신뢰를 얻습니다. 실제로 이는 인프라가 기관이 기존 시장 인프라에 적용하는 통제, 최종성, 책임 및 통합 기준을 충족해야 함을 의미합니다.

최종성 및 감사 가능성

거래 최종성은 가장 초기 요구 사항 중 하나이며, 모든 거래는 명확하고 입증 가능한 결과가 필요하고, 그 기록은 기관, 감사인 및 필요한 경우 규제기관에 의해 사후에 재구성될 수 있어야 합니다. 시스템이 운영 단계에 들어가면, 운영 모델은 거래가 결제되었는지, 실패했는지, 혹은 미결 상태인지 명확히 보여야 하며, 그 상태는 사건 이후에도 감사 가능해야 합니다.

인도 대 결제

결제 측은 자산 측과 동일한 중요성을 가집니다. 양쪽이 토큰화된 경우, 인프라는 인도 대 결제를 지원하여 증권 이전과 해당 결제가 연결되도록 해야 합니다.BIS는 DvP가 한 당사자가 해당 결제를 받기 전에 자산을 전달하는 위험을 줄이도록 설계되었다고 언급합니다. 결제가 여전히 현금인 경우, 디지털 자산 인프라는 기존 결제 레일과 연결되어 기관이 효과적으로 활용하고 있는 시스템과 프로세스를 유지할 수 있도록 해야 합니다.

컴플라이언스, 보관 및 통제

컴플라이언스는 가치가 이동하기 전에 거래 흐름 내에서 적용되어야 하며, 적격성 규칙, 이전 제한 및 기타 관련 통제가 가치 이동 전에 확인되어야 합니다. 보관은 시장 인프라와 명확히 분리되어야 하며, 키 관리 권한은 기관 또는 선택된 보관 기관에 남겨두고 디지털 자산 플랫폼은 그 구조와 연결되어야 합니다. 제가 본 기관 배치 사례에서, 이러한 분리는 보다 명확한 책임성을 지원하면서 발행, 결제 및 서비스 프로세스가 자산 수명 주기 전반에 걸쳐 조정될 수 있게 합니다.

CBDC, 스테이블코인 및 토큰화된 예금은 시장의 다양한 영역에서 공존할 것

이러한 형태의 화폐가 시장의 다양한 영역에서 공존할 것으로 기대합니다. CBDC는 중앙은행 화폐가 선호되는 경우, 특히 정부 및 은행 간 결제에서 사용될 가능성이 높습니다. 토큰화된 예금은 상업 은행, 재무 활동 및 대차대조표 관리와 긴밀히 연결된 상태를 유지할 것이며, 스테이블코인은 이동성, 광범위한 도달 및 국제 사용이 가치 있는 경우 계속 확대될 것입니다. 이들의 상대적 중요성은 규제, 유동성, 통합, 그리고 궁극적으로 기관이 실제 적용하기로 선택하는 사용 사례에 의해 결정됩니다.

우리는 이미 GCC에서 이러한 현상이 형태를 갖추고 있음을 볼 수 있습니다. 규제당국이 동시에 여러 형태의 디지털 화폐에 대한 프레임워크를 구축하고 있기 때문입니다. 이는 은행과 시장 인프라가 특정 거래에 적합한 수단을 판단하면서도 감독받는 금융 프레임워크 내에서 활동을 유지할 수 있는 여지를 제공합니다. 저는 이러한 유연성이 시장이 발전함에 따라 중요해질 것이라고 생각합니다.

어떤 레일이 우위를 점하고 있는지 어떻게 확인할 수 있을까?

앞으로 12개월 동안, 저는 이러한 수단이 일반 재무, 결제 및 담보 활동에 어떻게 나타나기 시작하는지에 특히 주목할 것입니다. 정부 채권이나 수쿠크가 디지털 예치소를 통해 T+0 기준으로 결제되고, 결제 측도 온체인 또는 긴밀히 통합되며, 은행 재무팀이 해당 포지션을 정상 재고의 일부로 취급한다면, 토큰화된 결제가 일상적인 기관 사용의 일부가 되고 있음을 강력히 나타내는 신호가 될 것입니다.

또 다른 유용한 지표는 은행들이 정기 재무공시에서 토큰화된 예금 잔액을 보고하기 시작하는데, 이는 이러한 도구가 정상적인 재무 활동의 일부가 되고 있음을 보여줄 것이다. 또한 담보를 면밀히 주시해야 한다. 기관들이 정부 증권을 토큰화된 예금과 맞대어 일중에 이동시키기 시작한다면, 레포 및 국경 간 거래를 포함하여, 이는 유동성 및 대차대조표 관리와 직접적으로 관련된 사용 사례를 지원하는 인프라가 구축되고 있음을 나타낸다.

상호운용성은 은행들이 내부 환경을 외부 블록체인 기반 시장과 연결하고 디지털 형태의 화폐를 사용해 토큰화된 증권, 펀드 및 기타 금융 상품을 다양한 플랫폼과 네트워크 간에 결제할 때 채택에 영향을 미칠 것이다. 기관들과의 대화에서 확인된 바와 같이, 통제는 여전히 핵심이다: 그들은 보관, 규정 준수, 권한 및 기록 시스템이 운영 모델 내에서 관리되기를 원하면서, 새로운 인프라가 이러한 시스템이 할 수 있는 범위를 확장하기를 기대한다.

스테이블코인과 중앙은행 디지털화폐(CBDC)에 대해서는, 우리가 모든 금융 인프라에 적용하는 동일한 척도, 즉 지속적인 기관 사용량을 살펴볼 것이다. 스테이블코인은 이미 디지털 시장에서 의미 있는 채택을 이루었으며, 반면 CBDC는 많은 관할구역에서 아직 초기 개발 단계에 있다. 중앙은행 디지털 화폐가 정기적인 은행간 및 국경 간 결제에 진입하고, 민간 디지털 화폐에 대한 규제 처리가 보다 확립됨에 따라 각각의 역할이 더욱 뚜렷해질 것이다.

내 입장에서 보면, GCC에서 디지털 화폐의 다음 단계는 사용량, 규제, 유동성, 상호운용성 및 기관 신뢰에 의해 형성될 것이다. CBDC, 스테이블코인 및 토큰화된 예금은 각각 신뢰할 만한 역할을 수행할 수 있으며, 시간이 지나면서 기관들은 자사의 운영 환경에 원활히 통합되고 이미 화폐, 증권 및 결제에 적용하고 있는 기준을 충족하는 모델을 선호하게 될 것이다.