비트코인이 친환경 암호화폐를 이끌지만, 석유는 급락을 촉발한다

비트코인 (BTC ) 가격은 월요일에 석유 가격이 하락하면서 급락했습니다. 이는 미국 대통령 도널드 트럼프가 이란에 대한 새로운 공격을 일시 중단하고 평화 회담 재개를 발표한 후의 일입니다. 브렌트 원유는 배럴당 83.55달러로 거의 6% 하락했으며, WTI는 배럴당 79.54달러로 6% 이상 떨어졌습니다.

두 자산 모두 지난 한 달 동안 14.5% 이상 상승했습니다. 석유 가격은 올해 내내 매우 변동성이 커서, 긴장이 고조되는 시기에는 배럴당 100달러를 넘어서는 급등과, 휴전 돌파구가 보일 때마다 급격한 하락을 반복했습니다.

예를 들어, WTI 가격은 2026년 초에 60달러 이하로 시작했지만 4월 초에 거의 113달러까지 급등했습니다. 이후 7월에 WTI 가격은 69달러 이하로 떨어졌다가 월말에 92달러를 넘어 상승했으며, 마지막 주에는 85달러 이하에 머물렀습니다.

석유 가격이 최근 하락한 것은 트럼프가 소셜 미디어에서 호르무즈 해협의 ‘전면 개방’을 위한 ‘거래의 범위’가 협상 중이라고 말한 시점과 맞물렸습니다. 동시에 OPEC+ 주요 회원들은 9월에 일일 약 188,000배럴을 생산량을 늘릴 것이라고 밝혔습니다.

석유 가격이 미국-이란 거래 가능성에 대한 기대감으로 하락하면서 인플레이션과 금리 상승에 대한 우려가 다소 완화되었습니다. 그 결과 국채가 상승했으며, 10년물 수익률은 4.66%로 떨어졌습니다. 이는 지난 주에 2025년 1월 이후 최고 수준에 도달한 뒤의 하락입니다. 이로 인해 미국 달러는 압박을 받았습니다. 또한 당국이 엔화를 지원하기 위해 외환 시장에 개입하면서 달러는 추가로 약세를 보였습니다.

달러 가격의 금괴가 더 저렴해지면서 달러 약세는 현물 금 가격을 온온스당 4,060달러 이상으로 끌어올렸으며, 오늘은 4,077.67달러까지 상승했습니다. 석유 시장의 지속적인 불확실성은 인플레이션 헤지 수단으로 여겨지는 귀금속의 상승을 제한하고 있습니다. 그러나 금은 이자를 지급하지 않기 때문에 고금리 환경에서는 안전자산 매력이 감소하는 경향이 있습니다.

금과 마찬가지로 비트코인도 수익을 내지 않는 자산이며 금리 상승에 부정적인 영향을 받습니다. 그러나 금괴와 달리, 비트코인은 거시 환경이 개선되고 수익률이 하락하며 주식 선물이 상승했음에도 가격이 하락했습니다. 비트코인 가격은 월요일에 62,500달러 이하로 떨어졌지만 다음 날 회복했습니다.

작성 시점에 BTC/USD는 63,665달러에 거래되고 있으며, 연초 대비 28% 하락, 지난 1년 동안 44.4% 하락했습니다. 이에 따라 비트코인의 8월 실적은 1.31% 상승했으며, 7월의 7.36% 상승과 6월의 -20.48% 급락을 뒤따랐습니다. 이는 CoinGlass 데이터에 기반합니다. 비트코인 실적은 주식과 일정 기간 동안 차이를 보이고 있으며, 현물 ETF는 자금 유출을 기록하고 선물 시장은 미결제약정(OI)이 정체된 상태라 활발하지 못합니다.

비트코인에 비해 ETH, XRP, SOL, ADA, HYPE 등 알트코인들은 더욱 크게 하락했습니다.

이는 비정상적인 현상은 아니며, 선도 암호화폐가 알트코인의 방향을 정하는 경향이 있기 때문입니다. 앞으로는 이란 회담에 모든 시선이 집중될 것이며, 호르무즈 해협을 재개방하는 합의가 석유 가격을 낮출 것입니다. 올해 비트코인은 에너지 기반 위험 정서와 동일한 방향으로 움직여 왔으며, 중동 긴장이 석유를 급등시킬 때는 하락하고, 긴장이 완화될 때는 상승했습니다.

흥미롭게도 비트코인이 하락할 때마다 이른바 ‘그린’ 암호화폐인 ETH, ADA, XLM 및 에너지 집약적인 비트코인 채굴에 대한 지속 가능한 ‘그린’ 대안으로 마케팅되는 나머지 지분증명(PoS) 코인들도 함께 하락했습니다.

전체 암호화폐 시장 시가총액은 현재 $2.26조이며, 2025년 10월 초에 정점에 달했던 $4.34조에서 감소했습니다. 당시 비트코인은 약 126,000달러의 사상 최고가(ATH)를 기록했습니다. 비트코인은 그 이후 가치의 절반 이상을 잃었으며, 전체 시장도 마찬가지입니다.

이는 중요한 질문을 제기합니다: ‘그린’이란 기술적 라벨이 시장이 불안해지는 순간 의미가 사라지는 것일까요? 최근 발표된 학술 연구는 정교한 계량경제학 도구를 사용해 정확히 그 질문에 답하고자 했으며, 그 결과는 올해 시장이 겪어온 상황을 그대로 보여줍니다.

지속 가능한 암호화폐의 약속

암호화폐에서 블록체인은 디지털 통화, 스마트 계약 및 탈중앙화 애플리케이션이 구축되는 기반을 형성합니다. 이러한 분산 원장은 은행과 같은 중앙 권한 없이도 컴퓨터 네트워크 전반에 걸쳐 거래를 안전하게 기록합니다.

하지만 모든 블록체인 네트워크는 원장의 상태에 대해 합의를 이루기 위해 합의 메커니즘이 필요합니다. 새로운 거래 블록이 체인에 추가되기 전에, 블록체인의 노드들은 합의 메커니즘의 도움으로 정확성을 확인하여 사기성 거래를 방지합니다.

작업 증명(PoW)과 지분 증명(PoS)은 업계에서 가장 흔한 합의 메커니즘입니다. PoW에서는 채굴자라 불리는 참여자들이 복잡한 수학 문제를 해결하기 위해 상당한 계산 능력을 사용하며, 최초로 문제를 해결한 사람은 다음 거래 블록을 블록체인에 추가하고 미리 정해진 양의 BTC를 보상으로 받습니다.

누구나 채굴이라고 불리는 이 과정에 참여할 수 있지만, 특수한 채굴 하드웨어와 저렴한 전기에 대한 접근이 필요합니다.

PoS는 비트코인의 자원 집약적인 PoW 합의 메커니즘이 초래하는 막대한 전력 소비와 화석 연료 의존으로 인한 높은 탄소 발자국이라는 중요한 환경 문제에 대한 해결책으로 만들어졌습니다. 이 ‘지속 가능한’ 대안은 검증인(validator)을 포함하며, 검증인은 자신의 암호화폐를 스테이킹합니다. 검증인이 스테이킹하는 암호화폐가 많을수록 채굴 능력이 커집니다.

PoS, 권한 증명(proof-of-authority) 등과 같은 저전력 합의 메커니즘은 설계상 암호화폐를 더 친환경적으로 만듭니다. 예를 들어, 이더리움의 (ETH )가 PoW에서 PoS로 전환하면서 에너지 발자국을 99% 이상 감소시켰습니다. 카르다노 (ADA ), 알고랜드 (ALGO ), 스텔라 (XLM )와 같은 다른 코인들도 비교적 낮은 에너지 사용을 기반으로 시장 정체성을 구축했습니다.

기술적인 측면에서 이 차이는 매우 실질적입니다. 환경 발자국이 훨씬 낮을 뿐만 아니라 PoS는 더 빠르고 확장성이 높습니다. 그러나 낮은 에너지 소비가 암호화폐를 더 넓은 생태계와 재정적으로 독립하게 만드는 것은 아닙니다. 코인의 합의 메커니즘은 블록체인이 거래를 검증하는 방식을 결정할 뿐이며, 누가 보유하고 어디서 거래되는지, 가격을 움직이는 요인에는 영향을 미치지 않습니다.

이러한 지속 가능한 암호화폐 자산 대부분은 여전히 비트코인과 같은 거래소에서 거래되며, 동일한 투자자들을 공유하고 동일한 거시경제 상황에 영향을 받습니다.

그 결과 투자자들은 이를 근본적으로 별개의 시장이라기보다 하나의 투기성 자산군으로 가격을 매기는 경우가 많습니다. 시장 스트레스가 발생할 때 투자자들은 친환경 암호화폐에 보상을 주지 않으며, 오히려 전반적인 위험을 감소시키고 비트코인이 전반적인 방향을 제시하는 한편, 에너지 가격 충격이 전체 섹터를 불안정하게 만들 수 있습니다.

왜 친환경이 더 안전하지 않은가

기술 설계와 재무 현실 사이의 격차는 새 연구의 주제이며, 연구 제목은 “비트코인과 에너지 가격이 지속 가능한 암호화폐 평가에 미치는 비대칭적 영향 조사“입니다.¹

이 연구는 환경적으로 지속 가능한 암호화폐가 비트코인 및 에너지 시장과 실제로 분리되어 있는지, 아니면 겉으로는 더 친환경적으로 보이지만 재정적으로는 여전히 의존하고 있는지를 조사합니다.

연구자들은 변수 간 단일 평균 관계만을 추정할 수 있는 표준 선형 회귀 대신, 커스프 카타스트로피 모델을 사용함으로써 논문의 차별성을 만들었습니다.

이 프레임워크는 점진적인 시장 조정과 급격한 체제 변화를 구분합니다.

모델 선택은 세 가지 관점에 기반합니다. 첫 번째는 행동 재무학으로, 이는 암호화폐 시장이 투자자 심리, 제한된 합리성, 그리고 군집 현상에 크게 영향을 받는다고 지적합니다. 두 번째는 다중 균형 및 체제 전환 이론으로, 금융 시스템은 평온, 상승, 위기와 같은 서로 다른 상태를 가질 수 있으며, 기본 조건의 작은 변화도 급격한 전환을 일으킬 수 있습니다. 세 번째는 생산 및 비용 이론으로, 에너지 가격이 직접적으로 채굴 수익성을 영향을 미쳐 전체 시장의 평가와 안정성에 영향을 줍니다.

그들의 방법론적 접근은 연구자들이 시장 행동을 두 가지 채널로 구분할 수 있게 했습니다: 정상적인 방향성 가격 조정을 포착하는 ‘비대칭’ 함수와 시장이 불안정해지고 급격한 체제 전환이 발생하기 쉬운 조건을 포착하는 ‘분기’ 함수.

이 구분을 통해 연구자들은 비트코인과 석유가 지속 가능한 암호화폐 가격에 얼마나 강하게 영향을 미치는지뿐만 아니라, 그것이 질서 있는 조정을 통해서인지, 아니면 불안정을 촉발함으로써 이루어지는지 질문할 수 있습니다.

분석을 위해 저자들은 8개의 지속 가능한 암호화폐를 다루었습니다: 카르다노(ADA), 트론 (TRX )(TRX), 스텔라(XLM), IOTA (MIOTA ), 홀로 (HOT )(HOT), EOS, 나노 (XNO ), 그리고 파워 레저(POWR)를 포함하며, 2018년 6월부터 2023년 7월까지의 일일 데이터를 사용했습니다.

연구 결과 비트코인과 석유가 지속 가능한 암호화폐 평가에 서로 다른 역할을 수행한다는 것이 밝혀졌습니다.

비트코인의 경우, 트릴리언 달러 규모의 시가총액을 가지고 비대칭 채널을 장악합니다. 가격 방향을 주도함으로써 투자자 기대와 전반적인 시장 심리를 형성하는 주요 벤치마크 역할을 합니다.

이는 지속 가능한 암호화폐가 광범위한 디지털 자산 환경과 강하게 연결되어 있으며, 그 수익률이 비트코인 가격 변동에 따라 조정된다는 것을 의미합니다. 비트코인 가격이 상승하면 지속 가능한 암호화폐 가격도 일반적으로 상승하고, 하락하면 그에 따라 따라갑니다.

비트코인은 8개 자산 중 6개에 대해 긍정적이고 통계적으로 유의한 방향성 동인으로 작용했으며, POWR와 트론은 예외였습니다.

석유 가격은 대부분의 지속 가능한 암호화폐의 방향성 성과를 약화시켰지만, 보다 중요한 역할은 분기 채널에서 나타났습니다. 여기서 에너지 충격은 급격한 불안정성 위험을 증가시킵니다. 구조적 불안정성의 주요 촉매제로서 석유 가격 상승은 트론을 제외한 모든 코인에서 지속 가능한 암호화폐가 급격한 시장 전환과 급매를 겪을 확률을 크게 높입니다.

“이는 석유 가격이 표준 가격 결정 요인보다는 가격 형성 과정 자체의 안정성에 영향을 미치는 변수로 작용한다는 것을 나타냅니다.”

이는 비트코인이 일일 기준으로 시장이 나아가는 일반적인 방향을 결정하고, 석유가 그 여정의 불안정성을 결정하여 전체 섹터를 붕괴 직전까지 몰아넣는다는 의미입니다.

하지만 이러한 효과는 트론의 예외에서 보듯 모든 지속 가능한 암호화폐에 완전히 동일하게 적용되지 않으며, 따라서 연구는 이를 균일한 자산군으로 취급해서는 안 된다고 주장합니다. 연구는 다음과 같이 밝혔습니다:

“유동성, 시장 깊이, 투자자 기반, 프로젝트 성숙도 및 기술 아키텍처의 차이가 각 자산이 방향성 충격 및 불안정성 촉진 요인에 반응하는 정도에 영향을 미칠 수 있습니다.”

또한 연구자들은 많은 사람들이 기대할 수 있는 ‘합리적 대체 효과’에 대한 증거가 거의 없다는 것을 발견했습니다.

이 효과에 따르면, 에너지 가격이 상승하면 에너지 집약적인 PoW 암호화폐는 상대적으로 덜 매력적이게 되고 자본이 저에너지 대안으로 이동해야 합니다. 그러나 시장에서 관찰되는 것은 합리적인 재배치가 아니라 투기적 군집 행동이 지배합니다. 따라서 에너지 가격이 상승하고 유동성이 제한될 때, 지속 가능한 암호화폐는 대부분 비트코인과 마찬가지로 하락을 따라가며, 낮은 에너지 요구량으로 인한 혜택을 받지 못합니다.

이는 2022년에 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 가격이 급등했을 때도 나타났습니다. 당시 낮은 에너지 발자국을 강조한 코인들은 비트코인과 동시에 매도되었으며, 자본을 끌어들이지는 못했습니다.

비트코인의 효과는 더 넓은 행동 및 심리 기반 메커니즘을 반영할 수도 있습니다.

“암호화폐 시장에서는 가치가 전통적인 기본 요소와 약하게 연결되어 있기 때문에, 투자자들은 비트코인 가격 상승을 낙관적 신호(OP ), 투기적 기회 및 시장 전반의 모멘텀으로 받아들일 수 있다”고 연구는 말했습니다. “이는 지속 가능한 암호화폐에 대한 수요가 더 넓은 파급 효과의 일환으로 강화될 수 있다.”

저자들은 분위수 회귀를 통해 견고성 검증을 수행했으며, 이는 동일한 패턴이 대부분의 수익 분포에 걸쳐 유지된다는 것을 확인했습니다. 특히 석유의 부정적 효과는 진정한 그린 안전자산이 탈동조될 것으로 기대되는 스트레스 하위 꼬리에서 가장 강하게 나타났습니다.

투자자에게 이 연구는 명확한 시사점을 제공합니다: 지속 가능한 암호화폐는 비트코인 약세나 에너지 가격 충격에 대한 효과적인 헤지 수단으로 간주해서는 안 됩니다.

포트폴리오 매니저는 평균 상관관계에만 의존할 수 없으며, 비선형 위험 및 급격한 체제 변화를 고려해야 합니다. 이러한 지속 가능한 암호화폐 발행자에게는 탈동조를 암시하기보다 이러한 노출을 인정하는 것이 신뢰성을 높인다고 연구는 권고합니다.

정책 입안자에게 연구 결과는 규제 당국이 ‘그린’ 라벨링을 시스템적 재무 위험이 낮다는 지표로 해석해서는 안 된다는 것을 시사합니다. 에너지 기반 불안정성은 이들 자산에도 다른 곳과 마찬가지로 쉽게 퍼집니다.

저자들은 이러한 자산이 기술 설계상 더 친환경적일 수 있지만, 시장 행동은 여전히 비트코인 가격 방향과 밀접하게 연결되어 있으며, 석유 가격 충격은 전체 섹터를 여전히 불안정하게 만들 수 있다고 결론짓습니다.

“VIX로 대변되는 광범위한 금융 불확실성은 방향성 조정을 약화시키고, 여러 자산에 대해 불안정성을 증폭시킨다”고 연구는 말했습니다. “종합하면, 증거는 지속 가능한 암호화폐가 더 친환경적인 설계에도 불구하고, 가격이 비트코인에 고정되어 있으며 에너지 기반 불안정성에 취약하다는 것을 보여준다.”

공개 시장 투자자에게 이 연구 결과는 어떠한 가상의 지속 가능한 암호화폐에 직접 베팅하는 것이 매력적이지 않다는 것을 보여줍니다. 보다 넓은 노출을 얻는 방법은 단일 토큰의 성과에 의존하기보다 암호화폐 시장 전반에 참여하는 인프라 기업을 통해 투자하는 것입니다.

코인베이스 글로벌 (NASDAQ: COIN)

암호화폐 분야에서 코인베이스는 매력적인 투자 옵션으로, 하나의 가상 지속 가능한 토큰에 대한 노출이 아니라 암호화폐 거래, 보관, 스테이킹 및 광범위한 온체인 참여에 대한 인프라 수준의 노출을 제공합니다.

코인베이스는 ‘그린’ 암호화폐 투자는 아니지만, 연구에서 설명된 상호 연결된 시장 전반에 걸친 비즈니스 포착 덕분에 훨씬 더 나은 선택지를 제공합니다.

즉, 이 연구는 COIN 투자자에게 의미가 있습니다. 이는 차별화된 알트코인 카테고리가 비트코인 심리와 거시경제 충격에 연결되어 있어 거래 활동, 플랫폼 보유 자산, 투자자 위험 선호도 및 기관 위험 관리 서비스 수요에 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.

이는 거래소의 최근 재무 실적에서 볼 수 있는데, 거의 모든 주요 재무 지표에서 기대치를 밑돌았습니다.

2026년 2분기에 코인베이스는 매출 12억 2천만 달러와 조정 EBITDA 2억 800만 달러를 보고했으며, 거래량 감소와 암호화폐 가격 하락이 거래 수수료 수익 5억 9천만 달러와 구독 수익 5억 5천5백만 달러에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

2026년 6월 30일 종료된 분기에 3억 5천 950만 달러, 주당 1.36달러의 손실도 보고되었습니다.

코인베이스는 전 세계 암호화폐 거래량 점유율이 3분기 연속 증가했으며, 사상 최고인 10.3%에 도달했습니다. 이는 2025년 4분기의 6.4%에서 상승한 수치이며, 해당 분기에 거래소는 연간 총 거래량 5조 2천억 달러를 보고했습니다.

코인베이스는 이제 비트코인 가격에만 베팅하는 것이 아닙니다. 거래, 결제, 대출 등 모든 금융 서비스가 암호화폐에 의해 업데이트되고 있으며, 코인베이스는 이를 구현할 세계 최고의 위치에 있는 기업입니다.

– Armstrong

한편, Cantor, Benchmark, Clear Street, Oppenheimer의 분석가들은 사상 최고 점유율을 시장 스트레스가 주요 규제 플랫폼으로 거래 활동을 집중시키는 증거로 강조했습니다.

코인베이스는 새로운 사업을 통해 다각화를 시도하고 있지만, 아직 핵심 거래 수익의 약점을 상쇄할 만큼 규모가 충분하지 않습니다.

예를 들어, 파생상품 거래량은 변동이 없었고, 예측 시장은 연간 1억 달러 이상의 수익률을 초과했으며, 스테이블코인 수익은 2억 9천2백만 달러로 감소했지만, 코인베이스 원 유료 구독자는 100만 명을 넘어섰습니다.

CFO 알레시아 하스는 CNBC에 “우리는 통제할 수 있는 부분을 계속 실행하고 있으며, 내부적으로도 좋은 성과를 내고 있다”고 말했습니다. “코인베이스 원 수치는 전반적인 거시 경기 침체에도 불구하고 성장하고 있으며, 이는 제품 채택률을 보여준다. 우리는 더 빠르게 출시하고 있다. 따라서 ‘모든 것을 포괄하는 거래소’가 작동하고 있다… 우리 경제에 실질적인 결과가 나타날 조짐을 보이고 있다”고 전했습니다.

거래소가 사이클을 통해 보다 안정적인 수익을 창출할 수 있는지 여부를 판단하는 핵심 지표는 구독 및 서비스 수익이며, 여기에는 기관 서비스, 코인베이스 원 멤버십, 보관, 스테이킹 및 USDC 이자 수익이 포함됩니다. 이는 2분기에 전체 순수익의 48%에 달했습니다.

코인베이스는 기존 조건으로 USDC에 대한 서클 파트너십을 갱신했으며, 이는 투자자들의 주요 우려를 해소했습니다.

또한 2분기에 거래소는 대차대조표에 819 BTC를 추가했으며, 이는 전분기 대비 5% 증가한 것으로, 총 보유량은 17,211 BTC가 되었습니다.

실망스러운 2분기 실적으로 인해 COIN은 거의 15% 하락해 140달러 이하로 떨어졌습니다. 작성 시점에 주가는 146.50달러에 거래되고 있으며, 연초 대비 35.22% 하락, 지난 1년 동안 54% 하락했습니다.

코인베이스는 386억 5천만 달러의 시가총액을 가지고 있으며, EPS(TTM)는 -3.86, P/E(TTM)는 -37.99입니다. 일부 시장 분석가들은 암호화폐 겨울뿐만 아니라 상원에서 CLARITY 법안이 지연되고 있기 때문에 코인베이스 주식에 더 큰 고통이 올 것으로 보고 있습니다. 그러나 암스트롱은 “전면 상원 본회의 투표에 이를 가능성이 꽤 높다”고 낙관하고 있습니다.

그는 실적 발표 콜에서 “마지막 순간 협상이 많이 진행되고 있는데, 이는 모두가 무언가를 통과시키기 위해 투자하고 있다는 신호라고 생각한다”고 말했습니다.

하지만 법안이 통과되지 않더라도, CEO는 “코인베이스에게는 일상이 될 것”이라며, “이미 CLARITY 법안이 요구하는 많은 일을 수행하고 있다”고 말했습니다. 또한 “실제로는 CLARITY가 통과되지 않을 경우 미국 소비자들이 손해를 볼 것이며, 코인베이스는 괜찮을 것”이라고 덧붙였습니다.

결론

비트코인의 에너지 소비와 탄소 배출은 오랫동안 논란이 되어 왔으며, 이는 에너지 효율적인 암호화폐의 탄생을 이끌었습니다. 그러나 이러한 코인들이 프로토콜 수준에서 암호화폐의 에너지 문제를 해결했더라도, 시장이 이러한 자산을 가격 책정하는 방식은 변하지 않았습니다.

현재 비트코인은 투자자 심리와 평가를 계속해서 이끌고 있으며, 이는 환경 혁신만으로는 암호화폐의 재무 구조를 재구성하지 못하고, 지속 가능한 암호화폐가 광범위한 디지털 자산 생태계를 움직이는 동일한 힘에 여전히 노출된다는 것을 의미합니다.

동시에 석유 가격 충격은 급격한 불안정성 발생 확률을 높이며, 더 깨끗한 합의 메커니즘이 이러한 자산을 광범위한 에너지-재무 시스템으로부터 격리시키지 못한다는 것을 보여줍니다.

참고문헌

1. Qanas, J., Benlagha, N. & Shahrier, N. A. The investigation of the asymmetric influence of Bitcoin and energy prices on sustainable cryptocurrency valuation. International Review of Economics & Finance, 110, 105603 (2026). https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105603