전략이 MSCI에서 제외될 수 있는 이유와 대응 계획

Strategy At The Crossroad

Strategy (MSTR ) (formerly MicroStrategy)는 가장 저명한 비트코인 기업으로, 전체 비트코인 중 3% 이상을 보유하고 있습니다.

이는 회사의 운명이나 어려움이 전체 암호화폐 시장에 영향을 미칠 수 있는 특별한 상황에 놓이게 합니다.

또한 회사의 주가가 2025년 7월 최고점에서 급락하면서, 부채 상환 및 약속된 배당금을 지급할 능력이 위협받을 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다.

최악의 경우, 이는 비트코인 가격 하락이 Strategy의 청산을 초래하고, 그 결과 비트코인 가격이 더욱 하락하여 추가 청산을 유발하는 ‘파멸의 순환’을 촉발할 수 있습니다.

이러한 이유로 Strategy는 비트코인 위험에 대비해 14억 4천만 달러 규모의 USD 준비금을 구축했습니다, 이는 비트코인 가격 및 Strategy 주가의 일시적인 급락을 완충할 1~2년의 현금을 제공합니다.

하지만 이것이 유일한 문제는 아닙니다. 근본적으로 Strategy의 주식은 순수한 비트코인 투자만은 아니며, 예를 들어 회사의 영구 우선주 보유자는 청산 시 보통주 보유자보다 우선권을 가질 수 있습니다.

마지막으로, Strategy를 위협하는 임박한 위험이 있습니다. 이는 MSCI 지수에서 제외되는 것으로, 주식의 강제 매도가 대량으로 발생할 수 있습니다.

MSCI Exclusion – Why Is It Happening?

보다 자세히는 “MSCI Index Rules: The Risk Facing Strategy in 2026“에서 설명되듯, 매우 영향력 있는 MSCI 금융 회사는 1,400개 이상의 주식 지수에 대한 기준을 설정했으며, 이 지수들은 MSCI 지수를 추종합니다.

이는 MSCI 지수에 포함되느냐 여부가 특정 기업 주식에 유입되는 자금 규모를 급격히 바꾸어 주가에 직접적인 영향을 미치며, 따라서 자금 조달 능력에도 영향을 준다는 의미입니다.

지수에 등재되면 자금 유입이 최대 300% 증가하고, 평균적으로 주가가 2~3% 상승할 수 있습니다.

MSCI는 기업이 지수에 포함되기 위해 충족해야 할 새로운 규칙을 도입하려 하고 있으며, 이는 기업이 전체 자산의 50% 이하만을 디지털 자산(예: 비트코인)으로 보유하도록 규정합니다.

How Strategy Is Responding to the MSCI Exclusion Threat

Strategy의 주가가 이미 압박을 받고 있는 상황에서 MSCI에서 제외되는 것은 기업에 매우 해로울 수 있으며, 시기상 맞지 않는 타이밍입니다.

MSCI의 최종 결정은 1월 중순에 내려질 예정이며, 이후 항소 절차와 최대 90일에 달하는 기간이 이어져, 강제 매도가 아닌 수동 펀드 매도를 허용할 수 있습니다.

따라서 Strategy가 제외되더라도, 이 과정이 기업에 직접적인 영향을 미치기까지는 2026년 봄까지 걸릴 것입니다.

Strategy는 MSCI 결정에 최종적인 발언권이 없지만, 디지털 자산 금고 회사(DAT)들을 옹호하며 이 아이디어에 반대하는 장문의 서한을 발표했습니다.

In Defense of DATs

회사의 주장의 핵심은 DAT가 투자 펀드가 아니라 운영 기업이며, 따라서 그렇게 취급되어야 한다는 점입니다.

이 주장은 Strategy와 다른 DAT가 비트코인 보유에 대해 직접적인 결정을 내리며, 전통적인 펀드와 같은 투자 프로필에 얽매이지 않는다는 생각에 기반합니다.

“Strategy는 투자 펀드와 달리 비트코인의 혁신적인 기술이 진화함에 따라 가치 창출 전략을 조정할 수 있는 운영 유연성을 유지합니다.

이 운영 유연성이 바로 Strategy 투자자들이 중시하는 점이며, Strategy(및 다른 DAT)와 디지털 자산 투자 펀드를 구별하는 요소입니다.”

Strategy는 다양한 형태로 비트코인에 접근성을 제공함으로써, 은행이나 핀테크 기업과 크게 다르지 않은 금융 서비스를 제공하고 있다고 지적합니다.

하지만 이 주장이 MSCI의 상장폐지 방지에 도움이 될 수 있으나, 향후 SEC와의 논쟁에서 은행만큼 엄격히 규제되지 않아야 한다고 주장할 경우 오히려 Strategy에 불리하게 사용될 수도 있습니다.

“Strategy는 비트코인 금고 전략에 의해 촉진된 주식 및 부채 자금 조달 수익을 활용해 투자자들에게 다양한 디지털 신용 및 혁신적인 증권(주식 및 채권 상품 모두)을 제공하며, 이는 비트코인에 대한 다양한 수준의 경제적 노출을 제공합니다.”

Strategy는 또한 비트코인이 증권이 아니라 상품으로 분류된다는 점을 MSCI에 상기시키며, 따라서 증권에 투자하는 펀드와 동일하게 간주될 수 없다고 주장합니다.

Digital Versus Real Assets

주장의 또 다른 부분은 이 결정이 디지털 자산을 다른 자산과 다르게 취급한다는 생각을 비판합니다.

MSCI는 단일 자산만 보유하고 이를 수동적으로 보유하며 가치 상승 및 수익 창출을 기다리는 기업들을 정기적으로 목록에 포함합니다.

“Strategy와 다른 DAT가 단일 자산 클래스를 투자한다는 점은 REIT나 석유 기업과 다르지 않습니다.

MSCI는 이러한 사업을 투자 펀드로 분류하지 않으며, DAT도 동일하게 취급되어야 합니다.”

여기서 주장은 다소 약해 보입니다. 석유나 부동산 자산은 직접적인 수익을 창출하는 반면, 비트코인 및 기타 디지털 자산은 그렇지 않기 때문입니다. 미국 국채나 기타 채권을 보유한 펀드도 마찬가지입니다.

따라서 이것이 DAT를 직접적으로 제외할 근거가 되지는 않지만, 이러한 기업들은 REIT와 같은 섹터 중심 투자 기업과 다른 프로필을 가지고 있다고 주장할 수 있습니다.

하지만 이는 MSCI가 디지털 자산을 현금을 포함한 다른 자산과 근본적으로 다르다고 판단하는 중재자 역할을 수행한다는 의미이기도 합니다.

예를 들어, 기업이 자산의 50% 이하를 미 달러로 보유해야 한다는 규칙은 없으며, 새로운 규칙은 임의적으로 비트코인과 달러를 구분합니다.

“하지만 이 제안이 시행된다면, MSCI의 역사적 인덱싱 관행에 근거가 없는 새로운 디지털 자산 전용 적격성 기준을 만들게 되어 MSCI 지수의 중립성에 대한 우려가 제기됩니다.

하나의 자산 유형을 차별함으로써, 이 제안은 MSCI를 투자 결정의 중재자로 전환시켜 혼란을 초래하고 지수의 대표성과 신뢰성을 약화시킬 것입니다.”

더 나아가, MSCI의 사명은 가능한 한 중립적으로 시장 추세를 지수에 반영하는 것이며, Strategy는 새로운 규칙이 정반대라고 주장합니다.

또한 시장을 반영하기는커녕, 이러한 정책 입장은 시장 추세와 반대됩니다. 디지털 자산은 경제에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있으며, 비트코인만 해도 약 1조 8500억 달러의 시가총액을 가지고 있어 세계에서 가장 큰 자산 중 하나입니다.

Arbitrary Threshold

더 나은 논점은 50% 기준이 임의적이며 많은 혼란을 초래한다는 것입니다.

회계 규칙의 변경은 기업의 상장폐지 또는 재상장을 급격히 초래할 수 있습니다. 디지털 자산 가치의 변동도 동일한 결과를 낳을 수 있습니다.

“자산 가격 변동, 회계 원칙 적용의 변화 및 기타 대차대조표 회계와 관련된 요인들은 DAT가 MSCI 지수에 오르내리면서 지수 불안정을 초래할 것입니다.

MSCI는 대차대조표 집중도를 측정하고 회피를 감시하기 위한 새로운 지표와 방법을 개발해야 할 것입니다.”

예상되는 결과는 가격 변동이나 회계 기준에 따라 디지털 자산을 보유한 기업들의 수용과 제외가 다소 혼란스럽게 이루어질 것입니다.

Contradicting US Policy

마지막으로, Strategy는 디지털 자산 및 이를 보유한 기업을 적극적으로 공격하는 것이 미국 금융 시스템에서 그들이 수행하고 있는 역할과 모순된다고 지적합니다.

디지털 자산은 미국 최고 정치권과 주요 금융 기업들에 의해 기술 혁신 및 차세대 금융 도구로 홍보되고 있으며, 예를 들어 비트코인 ETF 설립을 추진하기도 했습니다.

“따라서 행정부는 전략 비트코인 준비금 설립 및 401(k) 내 디지털 자산 포함 촉진 등 여러 이니셔티브를 추진해 디지털 자산의 성장과 채택을 촉진하고 있습니다.

모든 상황에서 행정부는 디지털 자산을 경제와 국가 안보에 중요한 사안으로 다루고 있으며, 불길하거나 기피되는 기술로 보지 않습니다.”

이 부분은 기술적·법적 논쟁이라기보다 정치적 경고 또는 은연의 위협처럼 들립니다.

본질적으로 MSCI가 Strategy를 지수에서 제외하는 결정을 진행한다면, 백악관 및 미국 정치 최고층의 표적이 될 수 있음을 의미합니다.

“MSCI는 특히 국가가 다수의 거시경제적 역풍에 직면한 시점에서 이러한 경제적으로 해로운 조치를 취해서는 안 됩니다.”

Taking More Time

마지막으로, Strategy는 결정이 내려지는 데 더 긴 시간을 요청하며, 갑작스럽게 나온 듯한 MSCI의 설명 부족을 비판합니다.

“최소한 MSCI는 추가 협의 없이 이러한 중대한 조치를 취해서는 안 됩니다. 제안을 발표했을 때 MSCI는 몇 문장의 간결한 문장만 제공했으며, 제안의 근거에 대한 설명이 거의 없었습니다.”

실제로 어떤 기업이 이러한 규정에 노출될 수 있는지 더 잘 이해하려면, 그 정확한 이유가 명확히 밝혀지는 것이 합리적입니다.

“예를 들어 MSCI는 “일부 시장 참여자들이 DAT가 투자 펀드와 유사한 특성을 보일 수 있다”고 언급했지만, 어떤 참여자들이 이러한 우려를 제기했는지, 혹은 어떤 특성을 투자 펀드와 유사하다고 보았는지는 설명하지 않았습니다.”

Conclusion

많은 시장 참여자들은 Strategy가 MSCI에서 제외되는 것을 당연하게 여기며, 이는 정확한 판단입니다.

하지만 이는 아직 완전히 결정된 것이 아니며, MSCI의 결정은 명확성 부족, 부실한 정당성 설명, 짧은 기한, 그리고 디지털 자산을 별도로 지정한 듯한 중대한 결함을 가지고 있습니다.

그 결과, Strategy는 제외를 피하거나 최소한 지연시키기 위한 사안을 여전히 가지고 있을 수 있습니다.

전반적으로, 이는 암호화폐와 디지털 자산에 대한 규제 처리의 복잡한 문제에서 최신 사례입니다. 이전에는 SEC가 이를 증권 또는 상품으로 간주하는 결정이었고, 오늘날에는 대차대조표에서의 역할과 DAT가 글로벌 지수에서 차지하는 위치가 핵심입니다.

지금까지 비트코인 역사는 더 많은 채택과 “주류” 수용이 일반적인 추세임을 보여줍니다. 그러나 이는 종종 수개월 또는 수년간의 규제 불확실성으로 특징지어집니다.

따라서 Strategy가 궁극적으로 글로벌 지수의 일부가 될 것이지만, 금융 규제 세계에서 보다 명확한 결정 프레임워크가 등장할 때까지 잠시 동안은 제외될 수도 있습니다.

Latest Strategy (MSTR) Stock News and Developments