Southern Company (SO): 미국 증가하는 전력 수요를 충당하다

전력 생산은 일반적으로 유틸리티 부문에 속하며, 투자자들이 안정적이고 “지루하다”고 여기는 산업 카테고리로, 성장 기대치가 낮고 큰 수익이 기대되지 않습니다. 대신, 유틸리티 부문은 안정적인 배당 수입을 추구하는 투자자들에게 선호됩니다.

전기에 관해서는 전력 수요가 급증하면서 상황이 빠르게 변하고 있습니다.

처음에는 에너지 수요의 전기화가 있었으며, 화석 연료 기반 교통(가스 차량에서 전기차로), 난방(난로에서 히트펌프로), 중공업(대체 연료, 전기 용광로, 그린 수소 등)으로 전환되었습니다.

현재는 AI 붐과 수많은 기가와트 규모 데이터 센터, 전체 원자력 발전소의 출력이 전력 수요를 더욱 끌어올리고 있습니다.

그 결과 수십 년 만에 미국의 전력 수요가 빠르게 증가하고 있습니다. 2025년에는 4,195억 킬로와트시(kWh)로 새로운 기록을 세웠으며 전년 대비 2.8% 증가했습니다. 전력 수요는 2026년에 4,269억 kWh, 2027년에 4,399억 kWh로 새로운 사상 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.

출처: EIA

이러한 변화가 너무 빠르게 진행되어 전력 유틸리티와 그리드 운영자들은 간신히 따라잡고 있습니다. 이는 중동 전쟁으로 인한 석유 가격 상승이나 부족, 그리고 우크라이나의 러시아 공격 영향이 발생하기 전 상황이며, 향후 몇 년간 전기차 채택이 더욱 빠르고 대규모로 전환될 것을 촉진하고 있습니다.

투자자들에게 이는 전력 유틸리티 회사를 새로운 주목받는 위치에 올려놓으며, 가장 큰 기업이 재정 능력, 규제 영향력, 기술 전문성 및 그리드 연결성을 갖추어 새로운 수요에 대응하기 위해 신속하게 새로운 발전 용량을 배치할 가능성이 가장 높습니다.

우리는 이전에 미국 최대 전력 유틸리티 회사인 NextEra (NEE ) (투자 보고서를 보려면 링크를 클릭하세요)를 다루었습니다. 두 번째로 큰 미국 전력 유틸리티도 마찬가지로 유망합니다: Southern Company (SOT.DE ).

Southern Company 개요

Southern Company 연혁

이 회사는 원래 1945년에 Commonwealth & Southern Corporation의 남부 자산을 보유하는 지주회사로 설립되었습니다.

그 뿌리는 1940년대로 거슬러 올라가며, Commonwealth & Southern이 1935년 공공유틸리티 지주회사법을 준수하기 위해 해산되었습니다. 그러나 자회사인 Alabama Power, Georgia Power, Gulf Power, Mississippi Power는 통합된 상태로 계속 운영될 수 있었습니다.

이전 수십 년간 수력 발전을 선도한 뒤, 회사는 1970년대에 미국에서 원자력 에너지 배치에 참여했으며, Hatch, Farley, Vogtle 발전소를 운영했습니다. 1991년 Southern Company 자회사인 Southern Nuclear이 시스템의 원자력 발전소에 서비스를 제공하기 시작했습니다.

1996년 이 부문을 시작한 이후, 회사는 Southern Telecom을 통해 디지털 무선 통신 서비스에도 참여하고 있습니다.

Southern은 2011년에 First Solar (FSLR )로부터 30MW 태양광 프로젝트를 인수하고, 2012년에 텍사스에서 115MW 바이오매스 연료 전기 발전소를 설립하면서 재생 에너지 생산을 시작했습니다.

2010년 6월, 미국 에너지부(DOE)는 조지아 주 오거스타 근처에 위치한 Vogtle 플랜트에 두 개의 신규 원자력 발전소 건설을 촉진하기 위해 83억 달러 대출 보증을 제공했습니다. 3호기가 2023년 7월, 4호기가 2024년 4월에 상업 운전을 시작했으며, 이 프로젝트는 일정 지연과 예산 초과로 유명해졌습니다(아래 참조).

Southern Company 주요 수치

Southern Company는 미국 전역에서 900만 명이 넘는 고객에게 서비스를 제공하며, 알라바마, 조지아, 미시시피에서 전력 유틸리티를, 네 개 주에서 천연 가스 배급 회사를 운영하고 있습니다. 총 103개 시설에서 44GW의 발전 용량을 보유하고 있으며, 그 중 13GW는 비규제이며 천연 가스와 재생 에너지 자산을 사용합니다.

2025년 포춘 500대 미국 대기업 순위에서 163위를 차지했으며, 약 29,800명의 직원을 고용하고 있습니다.

오랫동안 회사는 석탄 발전소에 크게 의존해 대규모 CO2 배출을 일으켰습니다. 이 배출량은 2007년 이후 46% 감소했으며, 최근 Vogtle 3·4호기의 가동으로 연간 약 5~10백만 톤의 CO2 배출을 회피했습니다.

또한 회사는 첨단 스크러빙 시스템을 도입해 SO2 배출량을 99%, 수은 배출량을 97% 감소시켰습니다.

현재 회사의 에너지 믹스는 천연 가스 51%, 석탄 20%, 원자력 19%, 재생 에너지(태양광+풍력+수력+바이오매스) 10%이며, 이는 자체 자산과 장기 전력 구매 계약(PPA)을 통해 이루어집니다.

2025년 회사는 전력 사업에서 237억 달러의 매출을 올렸으며 순이익은 47억 달러였습니다. 가스 사업에서도 추가로 7억 3,200만 달러의 순이익을 기록했습니다. “기타 사업”은 11억 달러의 순손실을 보였으며, 여기에는 PowerSecure(분산 에너지 및 마이크로그리드 구축), Southern Linc(무선 통신), 투자 회사 Southern Holdings가 포함됩니다.

회사는 2026년부터 2030년까지 전력 판매가 약 10% 성장하고, 2028년까지 조정 EPS가 8%~9% 성장할 것으로 예상합니다.

투자 관점에서 Southern Company는 79년 동안 배당금을 유지하거나 꾸준히 인상해 왔으며, 2026년 중반에 3% 이상의 배당 수익률을 제공하는 소득 포트폴리오에 선호되는 주식입니다.

출처: Southern Company

Vogtle 생산 확대

전체 성장

앞서 언급했듯이 데이터 센터의 수요는 전력 소비 증가의 강력한 동인으로, 전년 대비 2026년 1분기에 42% 성장했으며, 이는 주로 대형 하이퍼스케일 시설에서 부하가 급증한 결과입니다.

회사는 2026년 1분기에 기존 생산량에 최소 2GW를 추가했으며, 계약이 체결되었거나 말기 단계에 있는 23GW 규모의 프로젝트가 추가로 있습니다. 그 외에도 75GW 이상이 잠재 파이프라인에 있으며, 100개 이상의 프로젝트가 진행 중입니다.

출처: Southern Company

재생 에너지 분야에서는 오클라호마와 텍사스 전역에서 진행 중인 5개 풍력 시설(총 1GW)의 재활용이 다음으로 큰 프로젝트이며, 2026~2027년에 가동될 예정입니다. 또한 Millers Branch 태양광 시설은 2026년 말까지 512MW의 태양광 용량을 확보할 예정입니다.

추가 발전 용량 외에도 향후 4년 동안 Southern Company는 최대 4.2GW의 배터리 용량과 500마일 이상의 신규 송전선을 추가할 예정입니다. 그리드가 점점 더 간헐적인 재생 에너지에 의존함에 따라, 이는 특히 저녁 피크 시간대에 전기 인프라의 부담을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

출처: Southern Company

2026년 2월, DOE는 Southern Company에 265억 4천만 달러 대출을 제공했으며, 이는 DOE 역사상 최대 규모 대출입니다. 이 대출은 Southern 시설에 대한 다양한 투자 및 업그레이드에 자금을 지원할 것입니다:

• 16GW 전력, 포함 내용:
  • 신규 천연 가스 발전 5GW
  • 핵 발전 업그레이드 및 허가 갱신 6GW
• 수력 발전 현대화
• 배터리 에너지 저장 시스템
• 1,300마일 규모의 송전 인프라 및 그리드 강화 프로젝트.

이 대출은 2055년에 만기가 도래하며 고정 금리: 국채 금리 +37.5bps로 책정되었습니다. 이 저비용 금융은 향후 30년 동안 고객에게 약 70억 달러의 절감 효과를 제공할 것으로 예상됩니다.

출처: Southern Company

Vogtle 확장 프로젝트

Vogtle 원자력 발전소의 확장 프로젝트는 오랫동안 Southern Company의 생산 확대 전략에서 가장 중요하고 논의가 많은 부분이었습니다.

선택된 설계는 Westinghouse(현재 Cameco (CCJ )와 BEP (BEP )의 일부)에서 생산한 혁신적이고 첨단적인 원자력 발전소 AP1000입니다. 이는 1979년 쓰리마일섬 사고 이후 미국에서 최초로 새로운 원자력 개발에 대한 계약이었습니다. 2006년에 시작된 이 발전소는 2012년에 원자력 규제 위원회(NRC)의 승인을 받았으며, 2013년에 건설이 시작되었습니다.

하지만 이 프로젝트는 미국에서 민간 원자력 산업을 사실상 처음부터 다시 시작하는 데 따른 어려움으로 고통받았습니다. Westinghouse의 2017년 파산(두 개의 미국 원자력 건설 프로젝트 손실과 연관)으로 인해 추가 지연과 비용 초과가 발생했으며, 두 유닛은 각각 2023년과 2024년에야 완공되었습니다.

총 비용은 340억~350억 달러에 달했으며, 초기 추정치의 두 배 이상이 되어 “Plant Vogtle: Not a Star, but a Tragedy for the People of Georgia”라는 헤드라인을 낳았습니다. 전반적으로 계약업체의 건설 실패, Westinghouse 파산, 최초 기술 도입, 미국 내 기존 활발한 원자력 공급망 부재 등이 높은 비용의 원인으로 지목되었습니다.

“하지만 진실은 이렇습니다: 350억 달러에 달하는 Plant Vogtle은 지구상에서 건설된 가장 비싼 발전소입니다. Vogtle의 전력 비용은 MWh당 170~180달러로 추정되며, 이는 놀라울 정도로 높습니다. 2,200MW 규모의 지열 발전은 단 90억 달러에 불가능했을 것이며, 태양광과 저장을 결합한 경우 40억~50억 달러로, Vogtle 비용의 4분의 1 이하에 해당합니다.”

그 결과, 논란이 되지만, 주거용 및 소규모 사업체 전기 요금이 20%에서 23.7%까지 상승했으며, 이는 유틸리티가 해당 자산에 대해 보장된 수익률을 받아 장기적인 수익성을 극대화했기 때문입니다.

그럼에도 불구하고 이 발전소는 앞으로 60~80년 동안 대규모 무탄소 기저 부하 전력을 생산할 것입니다. 또한 데이터 센터와 기타 시설에서 점점 더 요구되는 고품질 기저 부하 전력 공급원이며, 특히 재생 에너지 비중이 전력 그리드에서 확대됨에 따라 그 수요가 증가하고 있습니다.

앞으로 Southern Company는 Vogtle 및 Hatch 원자력 발전소의 1·2 유닛에서 전력 증설을 검토하고 있으며, 이를 통해 안전하게 총 112MW(MWe)를 추가할 계획입니다.

Vogtle은 또한 최근 DOE 대출로 자금 지원된 6GW 원자력 발전을 보다 효율적으로 실행하기 위한 학습 경험이 될 것입니다.

회사는 빌 게이츠가 지원하는 TerraPower와 CORE POWER와 협력하여 원자력 추진 선박을 개발하고 있습니다.

Southern Company의 미래

수년간 Vogtle의 지연과 비용 상승은 Southern Company의 평판에 그림자처럼 드리워져 있었습니다. 이제 두 원자력 반응기가 최종 가동을 마치면서, 회사는 미래에 집중할 수 있게 되었습니다.

미국이 전례 없는 전력 수요 급증을 겪고 있는 만큼, Southern Company는 화석 연료에서 전기로 전환하고 AI 붐을 지원하기 위한 국가적 해답의 핵심적인 역할을 할 것입니다.

이와 관련해 Vogtle에서 얻은 경험은 추가 가스 및 재생 전력을 지원하기 위해 또 다른 6GW 원자력 용량을 구축하는 데 필수적이며, 이는 국내에서 새로운 원자력 용량을 배치하는 실험을 수행할 수 있는 유일한 기업으로 만들었습니다.

미국 남부에 강력한 입지를 가진 회사는 햇빛이 풍부한 이 지역에서 태양광 생산 붐을 활용할 수 있으며, 유틸리티 규모 배터리 저장 인프라와 전력 그리드 용량을 대규모로 확장하여 간헐적인 에너지원을 처리할 수 있습니다.

전반적으로 Southern Company는 여전히 투자자에게 매우 소득 중심적인 주식이지만, 특히 부서 역사상 가장 큰 DOE 대출을 통해 저비용으로 수십억 달러의 자본을 확보함으로써 성장 프로필이 강화되고 있습니다.

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