에너지

Cameco (CCJ) 스포트라이트: 서구 핵 재생의 기반

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더 많은 에너지 필요성

기후변화에 대응하려면 에너지 공급의 탄소배출을 줄여야 합니다. 재생에너지 확대와 함께 변동성에 대응하는 대규모 배터리 저장, 전력망, 수요 관리 등 다양한 수단이 필요합니다.

AI와 교통·산업·냉난방의 전기화는 전력 수요를 늘릴 수 있습니다. 필요한 발전량의 증가 폭은 시나리오에 따라 다르며, 미래 에너지 구성에 맞춰 저탄소 공급을 확대해야 합니다.

재생에너지, 저장, 송전, 수요 반응과 안정적인 저탄소 발전을 함께 검토할 필요가 있습니다.

원자력은 그 선택지 중 하나입니다. Cameco는 서방의 중요한 우라늄·원자력 관련 기업이지만, 전력 수요를 충족하는 유일한 기업이나 유일한 방법은 아닙니다.

CCJ 가격 차트

원자력 산업 전망

체르노빌과 후쿠시마 사고는 원자력의 위험과 규제에 큰 영향을 주었습니다. 동시에 낮은 운전 단계 탄소배출과 안정적인 공급 때문에 원자력의 역할을 다시 검토하는 국가들도 있습니다.

세계 원자력 발전량은 국가별로 다른 흐름을 보였습니다. 중국의 확대와 일부 유럽 국가의 축소를 하나의 전 세계 정체 현상으로만 설명하기는 어렵습니다.

중국은 신규 원자로 건설을 빠르게 추진해 왔습니다. The Economist는 이를 다른 나라보다 빠른 원자로 건설로 설명했습니다. 러시아 외에도 여러 국가가 원자력 개발을 이어 왔습니다.

출처: The Economist

우크라이나 전쟁과 에너지 가격 충격은 에너지 안보와 저탄소 전원의 역할에 대한 논의를 강화했습니다.

2024년에는 다음과 같은 정책과 계획이 논의되었습니다. 계획 발표와 실제 승인·건설·가동은 구분해야 합니다.

신기술과 전력 수요

AI 데이터센터의 전력 수요도 원자력에 대한 관심을 높였습니다. 예를 들어 Microsoft는 Three Mile Island 1호기 재가동 계획과 연계된 20년 전력구매계약을 발표했습니다. 재가동에는 허가와 설비 보수가 필요했습니다. 한편 Amazon 관련 데이터센터의 원전 연계 확대안은 규제 심사에서 제동이 걸렸습니다 (AMZN ). 2024년 11월 FERC의 결정은 특정 연결 계약의 300MW에서 480MW로의 확대를 거부한 것이며, Amazon의 모든 원자력 전력 구매를 금지한 결정은 아닙니다.

FERC 심사에서는 AI 등에 따른 전력 수요 증가와 발전원 구성 변화가 중요한 배경으로 논의되었습니다.

원전 인접 데이터센터 같은 배치는 전력망 신뢰성과 다른 소비자의 비용 부담 등 복잡한 쟁점을 제기합니다.

Willie Phillips 당시 FERC 위원장은 해당 거부 결정에 반대 의견을 냈습니다.

원자력 분야에서는 안전성과 경제성 개선을 목표로 다음 기술도 개발되고 있습니다.

  • SMR(소형 모듈 원자로): 일부는 해상·부유식 설비 구상을 포함합니다.
  • 4세대 원자력 발전소: 고속로 등 일부 설계는 특정 사용후핵연료 성분을 재활용할 가능성이 있습니다. 모든 4세대 원자로가 핵폐기물의 98%를 태워 없앤다고 일반화할 수는 없습니다.

중국은 관련 기술의 실증을 추진해 왔으며, 2023년 상업운전에 들어간 4세대 고온가스로가 그 사례입니다. 서방에서도 여러 설계를 개발하고 있습니다. 반복 건설은 비용 절감에 도움이 될 수 있지만, 허가·금융·공급망·현장 조건에 따라 결과는 달라집니다.

트럼프 재선의 원자력 영향?

2024년 트럼프의 재선 이후 에너지 정책 변화에 관심이 모였습니다. 화석연료 생산 확대를 지지하는 입장과 원자력 정책은 각각 구체적인 조치로 평가해야 합니다.

석유서비스 업계에서는 시추, 해상 임대와 파이프라인 사업이 확대될 가능성을 예상했습니다. 이는 당시 전망이지 이미 시행된 모든 정책을 의미하지는 않습니다.

Dan Eberhart – 유전 서비스 기업 Canary LLC의 최고경영자

원자력도 정책 논의에 포함될 수 있습니다. 캠페인은 소비자의 에너지 비용을 낮추는 것을 강조하며 첫 번째 임기의 원자력 관련 조치를 소개했습니다.

  • Vogtle 3·4호기 건설을 위한 대출 보증 지원.
  • Idaho National Laboratory의 Carbon Free Power Project 지원. 다만 이 사업은 2023년 11월 취소되었습니다.
  • 대서양 횡단 에너지 협력에서 원자력 관련 협력 추진.

에너지 안보와 산업정책은 원자력에 유리하게 작용할 수 있습니다. 그러나 선거 결과만으로 특정 산업의 수익이나 정책의 최종 형태를 확정할 수는 없습니다.

Cameco

Cameco는 캐나다를 중심으로 우라늄을 생산하는 주요 광산 기업입니다. Saskatchewan주의 Cigar Lake와 McArthur River/Key Lake가 핵심 자산입니다. 생산 순위는 연도와 지분 기준에 따라 달라집니다.

출처: Cameco

따라서 기존 및 신규 원전의 연료 공급에서 중요한 역할을 할 수 있습니다.

Cameco는 2023년 11월 Westinghouse 지분 49% 인수를 완료했습니다. 나머지 51%는 Brookfield 측이 보유했습니다. Cameco는 이를 통해 우라늄 채굴뿐 아니라 원자력 서비스와 기술에도 참여합니다.

우라늄 가격 상승은 채굴 기업에 유리할 수 있지만, 장기계약, 생산량과 비용에 따라 이익 효과가 달라집니다.

장기적으로 신규 원전과 기존 설비 서비스가 Westinghouse에 기회를 줄 수 있습니다. 유럽은 에너지 안보와 비용 문제에 대응하고 있었습니다. 실제 수주와 매출은 사업 진행 단계에 달려 있습니다.

우라늄 공급 부족

냉전 이후 핵무기용 물질의 민수 연료 전환은 우라늄 공급에 영향을 주었습니다.

후쿠시마 사고 이후 일본 원자로의 가동 중단과 일부 국가의 건설 축소도 수요에 영향을 미쳤습니다.

장기간 낮은 가격은 일부 신규 광산 투자를 억제했습니다. 다만 가격과 생산은 시기별로 변동했습니다.

출처: Cameco

장기 수요가 늘면 신규 광산과 기존 설비 증산이 필요할 수 있습니다. 공급 부족 전망은 계약, 재고, 생산 일정과 원전 건설 속도에 따라 달라집니다.

Cameco는 미래 수요에 대응할 공급 투자가 중요하다고 설명합니다. 이는 회사의 시장 전망으로, 실제 부족 규모가 확정된 것은 아닙니다.

출처: Cameco

원전 비용에서 연료가 차지하는 비중은 상대적으로 작지만, 가격 상승이 전혀 문제가 되지 않는 것은 아닙니다. 연료 공급의 안정성과 장기계약이 중요합니다.

우라늄 공급 지정학

카자흐스탄은 세계 우라늄 광산 생산의 큰 비중을 차지합니다. 기사에서 제시한 약 45%는 특정 연도·집계 기준의 수치이며, 중앙아시아의 공급과 운송 경로가 중요함을 보여 줍니다.

카자흐스탄은 서방과 러시아·중국 사이에서 외교·무역 관계를 조정해 왔습니다.

러시아 관련 제재와 운송 제약은 우라늄 수출 경로에 영향을 줄 수 있습니다. 아시아 시장으로 판매를 늘릴 수 있다는 발언을 서방 수출의 확정된 전면 중단으로 해석해서는 안 됩니다.

Kazatomprom 경영진은 아시아와 북쪽의 파트너들이 생산량의 상당 부분을 구매할 수 있다고 설명했습니다.[out] 이는 판매 대안에 대한 발언이며, 특정 국가에 모든 물량을 넘기는 확정 계약을 의미하지는 않습니다.

Meirzhan Yussupov — Kazatomprom 최고경영자

Budenovskoye 광산 지분을 보유한 법인의 소유구조 변화에는 Rosatom 계열 Uranium One 등이 관련되었습니다. 광산 지분과 Kazatomprom 전체 소유권은 구분해야 합니다.

또한 미국은 2024년 5월 러시아산 우라늄 수입 제한 법률을 제정했습니다. 실제 금지 발효일과 한시적 면제 조건이 있으며, 니제르는 2024년 Orano의 Imouraren 개발 허가를 철회했습니다. 이는 당시 생산 중인 모든 Orano 광산의 허가를 취소한 것과는 다릅니다. 러시아에서는 2024년 9월 우라늄 수출 제한 가능성이 거론되었습니다.

이러한 변화는 우라늄 공급이 지정학과 긴밀히 연결되어 있음을 보여 줍니다.

캐나다 등 다른 지역의 공급에 관심이 높아질 수 있지만, Cameco가 유일한 대규모 공급자라는 뜻은 아닙니다.

Westinghouse

2022년 Cameco와 Brookfield는 Westinghouse 인수 계획을 발표했습니다. 거래는 2023년 11월 완료되었으며 Cameco는 과반이 아닌 49%를 취득했습니다.

Brookfield 그룹은 재생에너지와 저탄소 발전 사업도 운영하며, Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEPC ) (BEP )가 그 일부입니다. Brookfield Corporation (BN )은 더 넓은 자산운용 사업을 영위합니다.

대규모 투자자의 참여는 자금 조달을 지원할 수 있지만, 원전 사업에 필요한 모든 자금이 자동으로 보장되는 것은 아닙니다.

신규 원전의 매출은 설계, 엔지니어링, 장비 공급, 건설과 서비스 계약에 따라 여러 해에 걸쳐 발생할 수 있습니다. 항상 6년째에 처음 발생하거나 모든 공사가 10년 이상 계속된다는 고정된 규칙은 없습니다.

출처: Cameco

Westinghouse의 주요 설계인 AP1000은 3세대+ 가압경수로입니다. CANDU 중수로 설계와는 다른 기술입니다.

회사는 AP300 소형 모듈 원자로도 개발하고 있으며, 슬로바키아, 핀란드,  스웨덴 등의 관심과 논의를 소개했습니다. 이러한 논의가 건설 승인이나 가동 확정을 뜻하지는 않습니다. eVinci 마이크로원자로 역시 개발 중인 기술입니다.

출처: Westinghouse

Westinghouse는 연료, 부품과 서비스 등 원자력 공급망의 여러 영역에 참여합니다. 원전별 설계와 규제 요건에 따라 공급 범위가 달라집니다.

Westinghouse 지분은 Cameco의 사업을 다변화할 수 있습니다. 우라늄 가격이 하락해도 수익이나 주가가 반드시 유지된다는 보장은 아닙니다.

결론

Cameco와 Westinghouse는 각각 중요한 사업자이지만, 우라늄 채굴과 원자로 분야에는 여러 경쟁 기업이 있습니다.

에너지 안보는 안정적인 연료 공급에 대한 투자를 촉진할 수 있습니다. 다만 Cameco가 여러 해 동안 반드시 프리미엄 가격을 받는다고 단정할 수는 없습니다.

장기적으로 전기화와 저탄소 전력 수요는 원자력 관련 사업에 기회를 줄 수 있습니다. 데이터센터에도 발전뿐 아니라 전력망, 예비 전원과 여러 전원이 필요합니다.

원자력에 대한 지지는 서로 다른 정치적 입장에서도 나올 수 있지만, 국가와 지역별 합의 수준은 다릅니다.

  • 기후정책에서는 낮은 운전 단계 탄소배출을 평가할 수 있습니다.
  • 산업·안보정책에서는 기술과 공급망의 역할을 강조할 수 있습니다.
  • 기술 기업은 안정적인 저탄소 전력 공급원으로 검토할 수 있습니다.

Microsoft (MSFT ) 등 기업과 여러 정치 세력의 관심은 원자력 투자에 영향을 줄 수 있습니다. 실제 성장 속도는 허가, 비용, 금융과 사업 실행에 달려 있습니다.

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Jonathan은 유전 분석 및 임상 시험을 수행한 전직 생화학 연구원입니다. 그는 현재 주식 분석가이자 금융 작가이며, 혁신, 시장 주기 및 지정학에 초점을 맞춘 출판물 'The Eurasian Century'을 운영하고 있습니다.