USDT와 USDC가 BUSD의 잠재적 소멸로부터 혜택을 받을 수 있을까?

크라켄(Kraken) 암호화폐 거래소에 스테이킹 시설을 폐쇄하도록 강요한 뒤, 미국 증권거래위원회(SEC)는 이제 스테이블코인에 주목하고 있습니다. 지난주, 스테이블코인 시장의 주요 플레이어인 Paxos가 SEC와 뉴욕 금융서비스국(NYDFS) 양쪽의 조사를 받게 되었습니다.

이 회사는 자체 Paxos 스테이블코인 USDP와 Binance USD(BUSD)를 발행할 책임이 있습니다. 또한 실제 자산(RWA) 토큰인 PAXG를 제공하는데, 이는 Paxos가 런던 브링크스 금고에 금을 보관하여 투자자에게 제공하는 금 기반 암호화폐입니다.

NYDFS는 BUSD가 단기 국채와 현금성 자산으로 뒷받침되고 있기에 Paxos에게 새로운 BUSD 토큰 발행을 중단하도록 지시했다고 밝혔습니다.

2021년 알고리즘 스테이블코인 TerraUSD로 인해 루나(Luna) 생태계가 붕괴하고 다수의 파산이 발생한 이후, 암호화폐 분야는 규제 감시가 강화되고 있습니다. 목요일에 SEC는 TerraUSD를 만든 Terraform Labs와 공동 설립자 도권을 고소했습니다. Delphi Lab의 법무 담당 변호사 Gabriel Shapiro에 따르면, 이번 조치는 SEC가 다른 스테이블코인을 타격하기 위한 “로드맵”으로 볼 수 있다고 합니다.

이 붕괴 사태 이후, NYDFS는 스테이블코인 발행자를 위한 가이드라인을 발표했으며, SEC는 암호자산 감독을 2023년 주요 과제로 강조했습니다.

Paxos는 2월 21일부터 BUSD 토큰 발행을 중단할 것이며, 이미 유통 중인 토큰은 “항상 1:1로 미국 달러 준비금에 의해 뒷받침되고 있다”고 밝혔으며, 고객은 2024년 2월까지 이를 상환할 수 있습니다. 또한 Paxos는 성명에서 Binance와의 “관계를 종료한다”고 발표했습니다.

NYDFS는 CNN에 이 스테이블코인 발행자에 대한 명령이 “Paxos가 Binance와의 관계를 감독하는 데 있어 해결되지 않은 여러 문제”의 결과라고 전했으며, 해당 기관은 회사가 “강화된 위험 기반 컴플라이언스 프로토콜에 따라 질서 있게 상환을 촉진할 수 있는지”를 면밀히 모니터링하고 있다고 덧붙였습니다.

Paxos에 대한 조사는 회사가 완전한 은행 허가를 신청한 후 진행되었습니다. 뉴욕에 기반을 둔 블록체인 인프라 기업은 NYDFS로부터 BitLicense를 취득해 업계에서 선도적 위치를 확보했으며, 아시아 진출을 강화하기 위해 싱가포르 규제기관으로부터 주요 결제 기관 라이선스도 획득했습니다.

또한 미국 통화감독청(OCC)이 Paxos에게 신청을 철회하도록 요구할 가능성이 있다는 소문이 있었지만, OCC는 2021년에 Paxos에 임시 은행 허가를 부여했으며, 회사는 이러한 주장을 부인했습니다.

Paxos에 대한 규제 조치를 배경으로 Coinbase는 스테이블코인이 증권이 아니며, 달러가 스테이블코인의 가장 신뢰받는 준비자산으로 남는다면 미국에 실제로 이익이 된다고 주장했습니다.

하지만 이는 “우리 국가 내에서 스테이블코인 개발을 촉진할 경우에만” 가능하다고 거래소는 말하며, 다음과 같이 덧붙였습니다: “산업과의 가이드라인이나 대화 대신 집행을 통해 증권법을 스테이블코인에 적용하면 혁신이 해외로 이전되고 우리 글로벌 역할이 약화될 것입니다.”

스테이블코인 시장 재편

이 소식에 대응하여 인출이 급증하고 있으며, 이는 11월 초 FTX 붕괴 당시와 유사합니다. Coinbase의 스테이블코인 잔액은 53% 감소했으며 Bitfinex는 57% 감소했습니다. Binance는 15억 달러 이상 손실을 기록했지만 이는 8% 감소에 해당합니다.

이 모든 불확실성 속에서, 위기에 처한 스테이블코인은 스테이블코인 시장의 두 거대 기업인 Circle의 USDC와 Tether의 USDT에게 기회를 제공하고 있습니다. Kaiko 연구원 Conor Ryder에 따르면, USDT가 시장 메이커와 Binance까지도 BUSD보다 거래자들이 선호하는 단기 승자로 떠오를 가능성이 높다고 합니다.

CoinGecko에 따르면 USDT는 가장 큰 스테이블코인이며 시가총액이 거의 $70.3 billion에 달해 3번째로 큰 암호화폐입니다. 그리고 Paxos 관련 소식이 공개된 지 3일 만에 USDT의 시가총액은 추가로 $1.8 billion 상승했습니다.

USDT는 2023년 초에 $66 billion을 약간 웃돌며 시작했으며, 2022년 5월에 $83.4 billion의 정점을 기록했습니다. 실제로 Tether는 거래량 면에서 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 크게 앞서며 암호화폐 시장을 주도하고 있습니다.

한편, USDC 스테이블코인의 시가총액에는 약 $1 billion이 추가되어 현재 $41.7 billion 규모로 5위에 올랐으며, 올해 초 $44 billion에서 2022년 6월 $56 billion 정점 이후 감소한 수치입니다.

이 기간 동안, 세 번째로 큰 스테이블코인인 BUSD는 시가총액이 $2.5 billion 이상 감소하여 현재 $13.7 billion 규모의 8위에 머물고 있으며, 2022년 11월 정점인 $23.5 billion에서 하락했습니다.

이 소식에 따라 BUSD는 2년 최저치인 $0.9950까지 하락했습니다. 그러나 화요일에 Binance CEO인 장펑자오가 Paxos가 발행한 인기 토큰과의 연관성에 대해 언급하면서 BUSD는 $0.9997로 회복했으며, 오늘은 $0.9999에 거래되고 있습니다.

“BUSD는 Binance가 발행한 것이 아닙니다,”라고 Zhao는 트위터 스페이스에서 말했습니다. “우리는 Paxos가 우리 브랜드를 사용할 수 있도록 계약을 맺었지만, 이것은 우리가 만든 것이 아닙니다.”

올해 초 Bloomberg의 보고에 따르면, Binance는 BUSD 스테이블코인이 항상 완전한 준비금으로 뒷받침된 것은 아니었지만 현재는 문제를 해결했다고 인정했습니다.

이 토큰은 2020년과 2021년에 때때로 담보가 부족한 상태였으며, Binance 관계자는 Bloomberg에 이 문제가 사용자 상환에 영향을 주지 않았다고 전했습니다. 보고서 이후 Binance는 BUSD 뒷받침에 “시점 불일치”가 있었다고 설명했습니다.

USD에서 벗어나기, 다른 통화 탐색 시점

2월 14일, Binance CEO 장펑자오(CZ)는 트위터 스페이스 AMA를 진행하며 스테이블코인이 암호화폐 생태계에서 중요한 역할을 한다고 밝혔습니다. 그리고 “대부분의 사람들은 미국 달러 스테이블코인이 가장 인기 있고 규모가 크기 때문에 암호화폐 가격을 달러 기준으로 사용한다”고 말했습니다.

CZ에 따르면, 최근 미국 SEC와 NYDFS의 규제 조치는 장기적으로 USD 기반 스테이블코인의 지배력이 감소할 수 있다고 합니다.

“규제 당국이 현재 미국 달러 기반 스테이블코인에 대해 취하고 있는 입장을 고려하면, 업계는 비미국 달러 기반 스테이블코인, 즉 알고리즘 스테이블코인으로 전환될 가능성이 높다고 생각합니다.”

여러 기관이 이러한 스테이블코인에 “실질적인 압력을 가함”에 따라 USD 기반 스테이블코인 시장이 축소될 것이며, CZ는 “이로 인해 우리는 다양한 지역에서 더 많은 옵션을 모색하게 되었다”고 덧붙였습니다.

Paxos와 BUSD에 대한 규제 감시 보도와 CZ의 스테이블코인 다변화 발언이 있은 지 며칠 만에 Binance는 약 $5 million 규모의 TrueUSD(TUSD)를 발행했습니다. 현재 이 스테이블코인의 시가총액은 $969 million이며, 2월 16일의 $915 million과 2023년 1월 1일의 $756 million보다 상승했습니다. CoinGecko에 따르면, 2021년 6월 TUSD의 시가총액은 $1.68 billion 정점을 기록했습니다.

지난 9월에 Binance는 TUSD를 포함한 USDC와 USDP와 같은 다른 스테이블코인을 자동으로 BUSD로 전환하여 사용자들의 유동성과 자본 효율성을 높였습니다. 이로 인해 BUSD의 시장 점유율은 몇 주 만에 10%에서 15%로 상승했습니다.

TrustToken이 2018년 3월에 출시한 TUSD는 이더리움, 폴리곤, 트론, 그리고 Avalanche 네트워크에서 존재합니다. TUSD 발행 방식은 매우 간단합니다. 구매자는 TUSD를 받고자 하면, 먼저 USD를 Prime Trust가 사용하는 제3자 에스크로 계좌로 송금합니다. USD가 수령되면, 동일한 금액의 TUSD가 구매자가 지정한 ERC-20 또는 BEP-2 지갑 주소로 전송됩니다.

CZ는 Binance가 경쟁 스테이블코인인 USDT와 USDC에 대한 지원을 확대할 것이라고 말했으며, BUSD가 “사라지고” 시간이 지남에 따라 “점차 축소될” 상황에서, 이제는 유로, 일본 엔, 혹은 싱가포르 달러 기반 스테이블코인을 더 탐색하고자 한다고 전했습니다.

BUSD에 관해서는, CZ는 현재 유통 중인 BUSD 공급량은 안전하며, 더 많은 사용자가 이를 상환함에 따라 소각—즉 영구적으로 유통에서 제거될—될 것이라고 말했습니다.

그의 AMA 중 CZ는 BUSD 스테이블코인의 성공에 대해 절대 과도하게 낙관적이 아니었다고 말했습니다. “솔직히 말하면 BUSD는 우리에게 큰 사업이 아니었고, 시작할 때 BUSD 프로젝트가 실패할 수도 있다고 생각했으며, 따라서 이 협업에 대한 경제성이 그리 좋지 않았습니다.”

틈새 메우기

미국 규제당국의 압박 속에서 Paxos가 BUSD 발행을 중단하는 조치는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에도 영향을 미치고 있습니다. DeFi는 중개인 없이 거래, 대출 및 차입을 가능하게 합니다.

BUSD가 DeFi에서 상대적으로 작은 존재감을 가지고 있기 때문에, 이러한 우려는 주로 Binance가 지원하는 BNB 체인에 집중되어 있으며, 이 체인이 DeFi에서 가장 많은 BUSD 사용량을 보유하고 있습니다. 이는 DeFi 생태계가 유동성 공급원으로 다른 스테이블코인으로 전환해야 함을 의미합니다.

예를 들어, DEX Curve Finance는 가장 큰 유동성 풀에 약 $10 million 규모의 BUSD를 보유하고 있습니다. 설립자 Michael Egorov에 따르면, 스테이블코인에 대한 규제 조치는 보유자들에게 “꽤 안전한 소멸 과정”처럼 보인다고 합니다. 그러나 그는 프로토콜을 관리하는 DAO 구성원들이 결국 BUSDv2 풀의 보상을 감소시키는 방향으로 투표할 수 있다고 언급했으며, 이는 사용자들이 BUSD 유동성을 제공하도록 장려하기 때문이라고 설명했습니다.

비슷한 논의가 DeFi 대출 프로토콜인 Aave에서도 진행 중이며, 커뮤니티 멤버 Marc Zeller가 제안한 거버넌스 제안에 따르면, 준비금을 동결하고 다른 스테이블코인으로 전환하는 것이 Aave에게 “가장 합리적인 경로”라고 보고 있습니다.

그러나 BUSD의 종료는 DeFi에서 가장 많이 사용되는 스테이블코인인 Circle의 USDC와 같은 다른 스테이블코인의 운명에 대한 의문을 제기합니다. 이는 DeFi에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

하지만 결제 대기업 PayPal (PYPL ) 이 증가하는 규제 감시 속에서 향후 스테이블코인 출시 작업을 일시 중단한 것으로 알려졌음에도, 암호화폐 분야는 시장이 활황을 유지하고 구축에 집중하면서 크게 동요하지 않고 있습니다.

이번 주에 시애틀에 기반을 둔 Web3 결제 인프라 기업 Stably Corporation은 Polymesh 블록체인에서 스테이블코인 Stably USD($USDS)를 출시했다고 발표했습니다. 이 회사는 USDS가 규제에 부합하는 스테이블코인이며, 수탁자가 관리하는 은행 예금에 보관된 USD와 1:1 완전 담보된 것이라고 주장합니다.

한편, 실제 금융 서비스와 기업의 요구에 맞춘 유연한 블록체인 개발 플랫폼인 Stratis는 규제된 GBP 스테이블코인 개발에 착수했습니다. 이 플랫폼의 GBP 스테이블코인 제안은 현재 영국 금융감독청(FCA)에 제출하기 위한 신청 절차에 있으며, Stratis CEO 겸 설립자인 Chris Trew는 올해 초에 이를 언급했습니다.

Great British Pound Token(GBPT)의 경우, Stratis는 오픈뱅킹 표준을 활용할 계획입니다. 이를 통해 기업과 개인 모두가 간단한 웹페이지를 통해 법정 화폐를 입금하여 GBPT를 발행할 수 있으며, 이후 디지털 지갑을 이용해 국경을 넘어 쉽게 전송할 수 있습니다. 공식 발표에서는 이 스테이블코인이 법정 화폐와 저위험, 고유동성 자산으로 100% 뒷받침될 것이라고 밝혔습니다.

이번 주 초에 Trew는 GBPT 제공을 가능하게 하는 기술이 이미 내부 테스트를 마쳤다고 말했습니다. 그리고 Stratis가 FCA 등록을 획득한다면, 회사는 엔드투엔드 솔루션을 제공할 수 있게 됩니다.

규제 당국이 스테이블코인에 집중하고 있는 가운데, USDT와 USDC의 시장 점유율 상승 및 새로운 프로젝트가 고객 요구를 충족시키기 위해 등장하는 등, BUSD가 남길 틈새를 메우려는 많은 프로젝트가 준비되어 있습니다. 그러나 향후 더 많은 규제가 등장함에 따라 스테이블코인들이 앞으로 몇 달 동안 어떻게 될지는 지켜봐야 할 문제입니다.