디지털 자산
시장 변동성 증가와 함께 암호화폐 워시 트레이딩 증가
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
모든 거래량이 정당한 것은 아니다
거래자와 투자자는 항상 시장 조작에 주의해야 하며, 가격과 거래 데이터가 겉보기와 다를 수 있습니다.
그러한 조작 중 하나가 워시 트레이딩이며, 이는 한 주체가 동일한 금융 상품이나 자산을 동시에 매수·매도하여 허위 거래량과 오해를 일으키는 행위입니다.
구매자와 판매자가 동일하기 때문에 실제 소유권 이전이나 경제적 위험이 발생하지 않습니다. 그러나 이는 거래량 지표를 부풀려 자산이나 거래소가 실제보다 훨씬 더 유동적이고 인기가 높아 보이게 합니다.
미국에서는 증권거래법과 상품거래법에 따라 규제된 증권 및 상품 시장에서 워시 트레이딩이 오래전부터 금지되어 왔습니다.
이 금지의 한 이유는 가격을 인위적으로 상승·하락시켜 시장 모멘텀을 유발함으로써 전형적인 “펌프‑앤‑덤프” 수단이 되기 때문입니다. 또한 높은 시장 관심을 환상적으로 보여 투자자를 현혹합니다.
이 문제는 특히 사용자 기반을 확대하려 하고 규제 감시가 최소화된 소규모 혹은 신규 암호화폐 거래소에서 두드러집니다.
워시 트레이딩은 이들에만 국한되지 않으며, 신흥 시장 주식, 장외 외환 시장, 그리고 규제 감시가 느슨했던 규제된 시장에서도 기록되었습니다. 예를 들어 미국의 소형주가 규제 단속 이전에 있었던 경우가 있습니다.
암호화폐 시장에서의 워시 트레이딩 관행은 최근 체코 과학 아카데미와 체코 카를스 대학교 연구진이 분석했습니다. 그들은 암호화폐의 경우 시장 변동성과 대중 정서가 워시 트레이딩과 강하게 연관되어 있음을 발견했습니다.
International Review of Financial Analysis1, 제목 “주요 암호화폐 거래소에서 워시 트레이딩의 결정 요인”에 실었습니다.
워시 트레이딩과 암호화폐
집중된 조작
연구진은 암호화폐 워시 트레이딩의 기원을 2011년 6월 26일까지 추적했으며, 조작된 거래가 전체 거래의 2%에 불과했음에도 2011년 6월부터 2013년 5월 사이 일일 거래량의 최대 60%를 차지했을 가능성을 직접 증명했습니다.
전반적으로 규제된 거래소와 비규제 거래소 간의 워시 트레이딩 활동은 크게 차이가 나며, 비규제 거래소 전체에서 워시 거래가 총 거래량의 70% 이상을 차지하고 특정 거래소에서는 상황이 더욱 악화됩니다.
“의심스러운 중앙화 거래소 그룹의 경우, 보고된 거래량의 96%‑98%가 매우 의심스럽습니다”
암호화폐에서 워시 트레이딩이 널리 퍼진 주요 이유는 중앙 집중식 감독이 부족하기 때문이며, 이는 암호화폐의 장점이면서 동시에 문제의 원천이기도 합니다.
이는 더 넓은 금융 시장에도 문제가 될 수 있습니다, 비트코인 및 기타 암호화폐가 이제 주류 자산이 되고 있기 때문에 (BTC ).
“미국 증권거래위원회(SEC)가 2024년 초 최초의 비트코인 및 이더리움 (ETH ) ETF를 승인함에 따라, 암호화폐는 전통 금융 시장과 더욱 연결되고 있습니다. 이 연결은 워시 트레이딩이 전 세계 금융 시스템에 영향을 미치고 기관 및 개인 투자자 모두에게 위험을 증가시킬 가능성을 높입니다.”
워시 트레이딩이 매력적인 이유
시장 참여자 유형에 따라 워시 트레이딩이 발생하는 이유는 여러 가지가 있습니다.
암호화폐 거래소의 경우, 더 많은 사용자를 유치하고 https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/ 같은 거래소 비교 플랫폼에서 순위를 높이기 위해 사용될 수 있습니다. 그러나 워시 트레이딩은 단기적으로 거래소의 인기를 높이지만 장기적으로는 평판에 큰 부정적 영향을 미칩니다.
시장 메이커에게는 유동성 환상을 만들어 자산이 더 활발해 보이게 하고 비유동성 위험을 감소시키는 효과가 있습니다.
개별 암호화폐 프로젝트는 토큰에 대한 수요를 과대 부풀려 가격을 조작하고 개인적인 재정 이익을 얻으며, 더 많은 투자자나 벤처 캐피털을 유치할 수 있습니다.
개별 암호화폐 투자자는 거래소가 제공하는 특정 거래 기준 달성 또는 높은 거래량에 대한 보상 등을 이용하기 위해 이를 활용할 수 있습니다.
워시 트레이딩 측정
먼저, 연구진은 반올림된 거래와 비반올림된 거래의 규모를 측정했습니다. 거래 규모가 100 단위의 배수이거나 기본 단위와 동일하면 ‘반올림된’ 거래로 간주됩니다.
이 지표는 실제 거래자들이 10의 배수와 같은 반올림된 실행 가격과 거래 규모를 선호하기 때문에 사용됩니다. 반면 워시 트레이더는 탐지를 피하기 위해 의도적으로 무작위 혹은 불규칙한 규모를 사용할 수 있습니다.
또 다른 측정 방법은 베른포드 법칙 기반 지표였습니다. 이는 자연 데이터셋에서 작은 숫자가 큰 숫자보다 선두 자리에서 더 자주 나타나야 한다는 원칙을 제시합니다.
거래 규모 분포의 두꺼운 꼬리 특성이나 정교한 거래량 매칭 알고리즘을 활용하는 등 전체 데이터셋이나 블록체인 데이터의 품질을 평가하는 다른 방법들도 사용할 수 있습니다.
연구진은 이더리움이 가장 높은 워시 트레이딩 수준을 보이며, 그 다음이 XRP와 비트코인이고, 라이트코인 (LTC )은 가장 낮은 수준을 보인다고 밝혔습니다.
이더리움의 워시 트레이딩 급증은 주요 가격 급등과 일치하며, 이는 거래량을 부풀리고 인식된 유동성을 높이려는 시도와 일치합니다. 흥미롭게도 라이트코인에서는 이러한 패턴이 나타나지 않았으며, VIX로 측정된 불확실성이 커질수록 라이트코인(LTC)에서 워시 트레이딩이 감소하는 것으로 나타났습니다.
규제만으로는 충분하지 않다
지금까지 연구 결과에서 대형 및 평판 좋은 거래소 전반에 걸친 통계적·경제적으로 의미 있는 워시 트레이딩의 지속성 (XPRT )은 규제 논의만으로는 억제 효과가 제한적임을 보여줍니다, 특히 구속력 있는 집행 메커니즘이나 감독 능력이 부족한 관할구역에서는 더욱 그렇습니다.
현재로서는 암호화폐에서의 워시 트레이딩 문제가 곧 해결될 전망은 없어 보입니다.
동시에, 연구 데이터셋이 2022년에 종료되었으며, 이는 EU의 MiCAR와 강화된 SEC 감시와 같은 주요 집행 체제가 도입되기 전이라는 점을 유념해야 합니다. 따라서 최신 상황을 파악하기 위해 추가 분석이 필요합니다.
투자자 시사점
이 연구가 암호화폐 투자자에게 제공하는 첫 번째 중요한 정보는 헤드라인 거래량이 반드시 실행 가능한 유동성을 의미하지 않는다는 점입니다. 워시 트레이딩에서 발생한 거래는 “실제”가 아니며, 실제 투자자가 특정 암호화폐 거래에서 현금을 회수하려 할 때 출구 유동성으로 활용될 수 없습니다.
거래량 데이터는 특히 변동성이 높은 시기에 워시 트레이딩으로 인해 오염됩니다.
또 다른 중요한 점은 워시 트레이딩이 비규제 거래소에 고도로 집중되어 있으며, 평판이 낮은 거래소일수록 눈감아 주는 경향이 강해 일부 거래소의 거래량이 거의 전적으로 워시 트레이딩에서 비롯된다는 것입니다.
따라서 전반적으로 규제, 사용되는 암호화폐 거래소의 품질, 그리고 의심스러운 거래 활동에 대한 감시 강화는 워시 트레이딩에 현혹될 수 있는 암호화폐 거래자와 투자자에게 모두 중요합니다. 이러한 요소들을 고려할 때만 디지털 자산의 가치 평가와 위험 분석을 정확히 수행할 수 있습니다.
암호화폐 거래 투자
거래소와 규제기관이 인위적인 거래 활동을 식별하는 데 더 많은 자원을 투입함에 따라, 투자 기회는 특정 암호화폐보다는 점점 복잡해지는 금융 시장을 감시하는 인프라에 더 많이 존재할 수 있습니다.
Nasdaq, Inc.
NDAQ 가격 차트
Nasdaq은 1971년 설립 이래 신기술에 집중해 왔으며, 이는 NYSE와 같은 보다 일반적인 증권거래소와 차별화됩니다. 이러한 특성 덕분에 통신, 반도체, 컴퓨팅, AI, 심지어 바이오테크 분야의 기술 기업들이 IPO를 진행하기에 최적의 시장이 되었습니다.
2025년에는 미국에 본사를 둔 기업의 절반 이상이 Nasdaq에 상장했으며, 현재는 Nasdaq Nordic 및 Baltic 시장을 인수해 해외에서도 입지를 확대해 유럽 IPO 모집 자금 1위에 올랐습니다. 또한 일부 오래된 기업들도 다른 거래소에서 Nasdaq으로 상장을 이전하고 있으며, 예를 들어 Walmart는 2025년 12월에 Nasdaq으로 이전했습니다.
출처: Nasdaq
Verafin 및 Adenza와 같은 주요 인수를 통해 Nasdaq은 기술을 기관 워크플로에 직접 통합했습니다. 여기에는 AI 기반 사기 탐지 및 자금세탁 방지(AML) 솔루션(Verafin), 엔드‑투‑엔드 거래·위험 관리(Calypso) 및 규제 보고(AxiomSL)를 지원하는 플랫폼, 그리고 190개 이상의 은행·규제기관과 50개 이상의 거래소가 신뢰하는 거래 감시 및 시장 남용 소프트웨어 SMARTS가 포함됩니다.
출처: Nasdaq
이는 Nasdaq이 워시 트레이딩과 같은 불법 활동에 대한 통제 강화를 위해 투자하기에 완벽한 기업이 되게 합니다. 특히 거래소, 규제기관 및 금융기관이 이 위험을 식별하기 위해 신뢰할 수 있는 파트너로 Nasdaq에 의존하고자 하기 때문입니다.
규제 및 사기 탐지 외에도, Nasdaq은 “데이터가 새로운 연료다”라는 전제 하에 구축된 기업으로, 2020년부터 2025년까지 매출이 연평균 13% 성장했으며, 자유 현금 흐름은 연평균 17% 성장했습니다.
출처: Nasdaq
이 성장의 원동력은 전 세계적인 명성으로, 고객 중 10,000개 이상의 기업 고객, 5,000개 이상의 기관 투자자, 3,800개 이상의 금융기관, 135개 이상의 시장 규제기관이 있으며, 연간 매출이 100만 달러 이상인 약 460개의 고객이 있습니다.
전반적으로 Nasdaq은 투자자들이 금융 시스템의 ‘배관’과 핵심 감시·규제 도구 및 데이터를 접할 수 있는 주식입니다.
최신 Nasdaq, Inc. (NDAQ) 주식 뉴스 및 개발
참조 연구
1. Jan Sila 외. 주요 암호화폐 거래소에서 워시 트레이딩의 결정 요인. International Review of Financial Analysis. 2026년 9월. 기사: 105283. 권 117. 10.1016/j.irfa.2026.105283
