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비트코인이 기관 수준 시장이 되었나요?
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비트코인 (BTC ), 블록체인 및 암호화폐는 돈의 본질에 대한 개념적 사고와 디지털 시대를 위한 새로운 통화를 만들려는 거의 무정부주의적 실험으로 탄생했으며, 국가와 금융 기관의 전통적인 얽매임에서 자유했습니다.
수년이 지난 지금, 비트코인은 크게 발전하여 이제는 많은 주요 암호화폐와 함께 “주류” 자산이 되었습니다. 주요 기업, 은행 및 펀드와 같은 금융 기관들이 비트코인을 매입하고 선물 및 ETF와 같은 도구를 통해 고객이 비트코인에 접근하도록 돕기 시작하면서 큰 변화가 일어났습니다.
“현물 비트코인 ETF, 파생상품 시장, 그리고 기관 보관 및 중개 서비스의 최근 성장으로 거래 마찰이 감소하고 전문 투자자들의 접근성이 향상되었습니다.”
따라서 비트코인은 여러 단계를 거쳐 발전했으며, 이를 니치(2012–2016), 전환(2017–2020), 기관(2021–2025) 단계로 요약할 수 있습니다(아래 참고).
비트코인 및 암호화폐 시장의 이러한 점진적 성숙은 최근 대만 국립중앙대 연구원에 의해 연구되었습니다.
“비트코인의 성숙은 더 깊은 유동성과 향상된 정보 효율성뿐만 아니라 변동성 충격에 대한 더 큰 회복력과도 연관되어 있으며, 이는 보다 정교한 거래 인프라와 기관 참여의 발전과 일치합니다.”
연구는 Borsa Istanbul Review1에 게재되었으며, “비트코인 시장 미세구조의 성숙: 기관 수준 유동성 및 효율성에 대한 증거 (2012–2025)”라는 제목으로 발표되었습니다.
기관 수준 시장을 만드는 요소
초기에는 비트코인이 기술이 아직 성숙 단계에 있었고 초기 채택자들이 주로 기술적 혹은 정치적 이유로 비트코인에 관심을 가졌으며, 기존 비트코인의 총 가치가 비교적 작았기 때문에, 적어도 니치 자산에 불과했다는 점은 의심의 여지가 없습니다.
이에 비해 규모가 크고 성숙한 시장은 수백억 달러에 이르는 깊은 유동성, 낮은 거래 비용, 과도한 변동성과 사기 위험을 통제하기 위한 도구, 시장 참여자 및 규제 기관을 특징으로 합니다.
비트코인이 이러한 특성으로 전환되는 것은 중요합니다. 자산이 대규모로 보유·거래·리밸런싱하기 쉬워지면 전략 포트폴리오의 타당한 구성 요소가 될 수 있기 때문입니다.
따라서 비트코인이 현재 ‘기관 수준’인지 판단하는 것은 비트코인 투자자와 아직 암호화폐에 참여하지 않은 다른 투자자 모두에게 매우 중요합니다.
연구 결과
비트코인 역사의 세 단계
이 연구는 비트코인 역사를 세 개의 뚜렷한 단계로 구분합니다.
첫 번째는 2012년부터 2016년까지의 니치 기간입니다. 초기 채택 단계와 제한된 규제 감독이 특징입니다.
비트코인은 얇고 매우 변동성이 큰 시장으로, 심각한 역선택 비용이 존재했습니다.
두 번째 단계는 2017년부터 2020년까지의 전환 기간이었습니다. 이는 주류 소매 참여의 시작과 시카고 상업거래소(CME) 비트코인 선물 출시 및 바이낸스와 같은 중앙화 거래소 확장을 포함한 보다 전문적인 거래 인프라의 발전을 의미합니다.
가격 충격 비용이 급격히 감소하여 보다 다양화된 거래 생태계의 등장을 나타냅니다.
세 번째이자 현재 단계는 2021년부터 2025년까지의 기관 기간입니다. 이는 기업 금고의 비트코인 할당과 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF) 승인에 의해 지원되는 비트코인의 전통 금융과의 깊은 통합을 반영합니다.
이 단계에서 연구는 비트코인 미세구조가 기관 수준 거래소와 더 일치하는 유동성 및 효율성 특성을 보여준다고 주장합니다.
이 결론을 뒷받침하는 데이터
연구는 전체 샘플 기간에 대한 고빈도 데이터셋을 구축함으로써 이 결론에 도달했습니다.
2012년부터 2019년까지는 Bitstamp의 BTC/USD 페어를 사용했으며, 2019년 11월부터 2025년 12월까지는 Binance의 BTC/Tether(USDT) 시장에 대한 1분 OHLCV 데이터를 Binance의 역사적 아카이브와 브리지 파일에서 얻어 사용했습니다.
이를 통해 총 680만 개의 고빈도(1분 OHLCV) 데이터 포인트가 생성되었으며, 모든 타임스탬프는 협정 세계시(UTC)로 변환되었습니다.
완전히 새로운 비트코인 시장
연구에 따르면 평균 일일 실현 변동성(RV)은 니치 기간에서 기관 기간으로 거의 9배 감소했으며, 같은 기간 평균 일일 거래량은 크게 증가하여 7.5배가 되었습니다.
가격 충격(거래 실행으로 인해 자산의 시장 가격이 변하는 것) 측정치도 이 기간 동안 급격히 감소했습니다.
연구의 또 다른 발견은 시장이 지속적인 유동성 나선에 덜 취약해졌다는 것으로, 이는 얇은 시장과 제한된 유동성 제공에 의해 가격이 결정되는 상황을 의미합니다.
이러한 패턴은 얇고 충격이 큰 시장에서 더 깊은 유동성과 낮은 실현 불확실성을 특징으로 하는 시장으로의 전환을 나타냅니다.
기관 기간의 이러한 완화된 변동성-비유동성 반응은 비트코인 시장 인프라의 진화와 일치하며, 유동성 제공자와 차익거래자가 충격 후 더 빠르게 깊이를 회복할 수 있게 됩니다.
저자는 이를 ETF 관련 유입, 더 깊은 파생상품 시장, 그리고 유동성 회복성을 지원하는 보다 발전된 기관 중개 역할 때문이라고 설명합니다.
전반적으로 2021년은 기관 기간의 시작으로 해석되는 것이 가장 적절하며, 비트코인 시장 구조의 초기 전환은 2017년에 발생했습니다.
투자자 시사점
이 연구는 많은 사람들이 이미 알고 있거나 추측해 왔던 바를 확인합니다: 비트코인은 이제 기관 수준 금융 자산으로 전 세계 금융 시스템에 완전히 통합되었습니다. 기관 기간은 포트폴리오 편입과 미세구조 성숙이 서로 강화되는 시기로 보는 것이 가장 적절합니다.
이는 아직 완전히 성숙했거나 진화가 멈추었다는 의미는 아닙니다. 예를 들어 변동성은 여전히 비유동성의 중요한 요인이지만, 유동성 반응의 규모와 지속성은 기관 기간에 이전 기간보다 작습니다.
“증거는 비트코인의 기관화가 채택뿐만 아니라 시장 인프라와 회복성에 관한 이야기라는 생각과도 일치합니다.”
또한 전환이 점진적으로 이루어졌으며, 2017년이 보다 실험적이고 유동성이 낮은 니치 기간에서 벗어나는 전환점이었고, 비트코인 ETF의 도입이 주요 암호화폐 시장을 변화시킨 두 번째 핵심 사건임을 보여줍니다.
이는 비트코인을 거래 가능한 기관 자산으로 평가하려는 규제당국, 포트폴리오 매니저 및 시장 참여자에게 관련이 있습니다.
향후 연구는 규제 이정표, 거래소 구조 및 기관 중개가 디지털 자산 시장의 미세구조에 어떤 영향을 미치는지, 특히 비트코인이 이미 걸어온 경로를 모방할 수 있는 다른 암호화폐에 대해서도 계속 조사해야 합니다.
기관 비트코인에 투자하는 방법
CME 그룹
CME 가격 차트
금융 시스템이 새로운 파생상품으로 점점 복잡해짐에 따라, 소매와 기관 투자자 모두 점점 더 고도화되고 복잡한 포트폴리오를 구축하고 있습니다. 이는 이러한 ETF와 관련 인덱스를 구축하는 금융 기관에 직접적인 혜택을 줍니다.
주식의 토큰화와 블록체인을 통한 24시간 거래가 곧 도입되면 거래 및 투자 활동이 더욱 증가할 것입니다.
이러한 포트폴리오를 구축하고 평가하기 위한 데이터도 점점 더 가치가 높아지고 있습니다. 따라서 고빈도 데이터와 실행 가능한 거래 데이터를 제공할 수 있는 플랫폼은 이러한 학술 연구로부터 혜택을 받을 가능성이 높습니다. 예를 들어 CME의 시장 데이터 수익은 2024년 이후 매 분기 5~20%씩 꾸준히 성장하고 있습니다.
출처: CME
CME는 농산물, 에너지, 금속 등 모든 상품을 포함한 다양한 거래에 활발히 참여하는 거대한 시장이며, 탄소 배출권, 국채, 외환, 인덱스, 주식, 암호화폐 등도 포함합니다.
특히 암호화폐 분야에서 CME는 이러한 시장과 관련된 파생상품의 핵심 거래소이며, 비트코인은 물론 이더, 솔라나 (SOL ), XRP, 카르다노 (ADA ), 체인링크, 럼엔스, 아발란체 (AVAX ), 수이 등을 다룹니다.
이 회사는 2015년 약 30억 달러 수준이던 매출을 2026년에는 약 70억 달러로 급성장했습니다.
출처: CME
또한 비미국 활동이 연평균 10% 성장하고 12개 국가에 영업 거점을 두며 전 세계 약 13,000명의 고객을 포괄하는 등 빠르게 국제화하고 있습니다.
이러한 성장 추세는 지속될 것으로 예상되며, 블록체인부터 탄소 거래, 미국 모기지 선물에 이르는 다양한 금융 혁신과 거래에서 ETF 채택이 지속적으로 증가함에 따라, 암호화폐 및 귀금속과 같은 대체 자산에 대한 노출을 얻는 데도 혜택을 받을 것입니다.
출처: CME
CME는 지속적으로 혁신을 이어가며 현재 암호화폐 선물 및 옵션을 24시간 거래하고 있으며, 2026년 7월 27일에 50개 이상의 주요 미국 주식에 대한 단일 주식 선물을 발표했으며, 2026년 4분기에는 Treasury Link를, 이후 2026년에는 컴퓨트 선물을 도입해 컴퓨팅 능력을 거래 가능한 항목으로 전환했습니다.
전반적으로 이는 CME가 배당금 분배를 확대하는 데 도움이 될 것이며, 배당금은 2012년부터 2026년 사이에 4배 이상 증가했습니다.
최신 CME 그룹(CME) 주식 뉴스 및 개발
참조 연구
1. Kim-Oanh Do, et al. 비트코인 시장 미세구조의 성숙: 기관 수준 유동성 및 효율성에 대한 증거 (2012–2025). Borsa Istanbul Review. 14 2026년 7월, 100869. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100869
