비트코인 감정이 가격을 주도하는가 — 아니면 따라가는가?

비트코인 (BTC )는 2026년 초에 상승 추세를 보이며 연초 상반기에 회복 조짐을 나타냈습니다. 이는 2025년 마지막 분기에 비트코인이 23% 이상 하락했던 상황과는 급격한 반전입니다.

주요 암호화폐는 2025년 10월, 11월, 12월에 각각 -3.69%, -17.67%, -2.97%의 실적을 기록하며 연속 세 달 동안 적자를 보였습니다. 이는 CoinGlass 데이터에 따른 것입니다.

비트코인의 2026년 1분기 실적은 $96,500 근처에서 거래되며 녹색으로 시작했으며, 이는 2025년 10월 6일에 기록한 사상 최고가 $126,000 대비 약 23.5% 하락한 수준입니다.

이러한 반전으로 시장 심리가 크게 개선되었습니다. 투자자 심리는 지난 몇 달을 지배하던 “극심한 공포”에서 벗어나 10월 이후 처음으로 “탐욕”으로 전환되었습니다.

이 변화는 시장 참여자들이 시장 심리를 측정하기 위해 널리 사용하는 암호화폐 공포 및 탐욕 지수에 반영됩니다.

암호화폐 트레이더와 투자자들은 감정이 가격 움직임을 주도하는 경우가 많기 때문에 다른 참여자들의 심리를 파악하기 위해 감정 지표를 면밀히 추적합니다. 이 지수는 트렌드가 완전히 형성되기 전에 시장의 집단 심리를 드러내며, 트레이더들은 이에 따라 포지션을 조정합니다.

1에서 100까지 범위의 이 지수는 최근 61로 상승했습니다. 며칠 전에는 48로 중립 수준이었으며, 그보다 조금 전에는 26으로 시장 공포를 나타냈습니다.

11월과 12월에는 이 수치가 10까지 내려가며 암호화폐 시장 참여자들 사이에 “극심한 공포”가 있음을 나타냈습니다.

이 기간 동안 현물 비트코인 ETF는 거의 매일 대규모 순유출을 기록했으며, 비트코인 초기 보유자들은 사상 최고가를 매도 기회로 활용해 가격 하락 압력을 가했습니다. 특히 10월 11일에는 하루에 약 190억 달러가 암호화폐 시장에서 청산되면서 알트코인 가격이 급락하고 장기적인 위험 회피 분위기가 촉발되어 감정이 크게 타격을 받았습니다.

이 사건 이후 몇 주 동안 지수 값이 크게 하락하며 트레이더들의 신중함을 나타냈습니다.

현재 감정은 긍정적으로 전환되었습니다. 역사적으로 극심한 공포는 시장 바닥 근처에서 나타나는 반면, 장기적인 탐욕은 시장 정점에 가까울 때 나타납니다. 또한 시장이 수개월간 신중함과 위험 회피를 유지한 후 회복 단계에서 탐욕이 나타나기도 합니다.

지수가 61로 상승함에 따라 참여자들의 위험 선호도가 개선되고 있음을 나타내며, 비트코인이 녹색 흐름을 즐기며 10월 조정 이전 수준으로 회복함에 따라 분위기가 얼마나 빠르게 전환되었는지를 강조합니다.

비트코인 가격은 최근 $97,704로 2개월 최고치를 기록했으며, 이는 일주일 전 $90K에서 상승한 것입니다. 비트코인의 회복과 함께 전체 암호화폐 시가총액은 $3.35조로 상승하여 시장 신뢰를 안정시키는 데 기여했습니다.

유동성이 개선되고 거시적 불확실성이 완화되며 비트코인 가격이 주요 지지선을 유지함에 따라 탐욕이 회복되어 투자자들은 추가 상승을 기대하고 있습니다.

이로 인해 제기되는 질문은: 가격이 감정에 영향을 미치는가, 아니면 감정이 가격을 움직이는가?

시장 심리가 수익을 예측하는가, 아니면 반응하는가?

암호화폐 공포 및 탐욕 지수는 암호화폐 시장의 전반적인 감정 심리를 측정하는 도구입니다. Alternative.me에 따르면, 이 지수는 변동성, 모멘텀, 소셜 트렌드, 시장 점유율 등 다섯 가지 출처의 데이터를 포함하여 암호화폐 시장의 감정 변화 진행 상황을 시각화합니다.

변동성과 시장 모멘텀(또는 거래량)은 두 가지 주요 요소로, 각각 지수의 25%를 차지합니다.

가격 변동을 위해 현재 변동성과 최대 손실을 측정하고 이를 지난 30일 및 90일 평균과 비교합니다. “비정상적인 변동성 상승은 공포 시장의 신호”라고 명시합니다.

시장 모멘텀은 또한 지난 30/90일 평균값과 비교하여 측정되며, 긍정적인 시장에서 높은 일일 매수량은 시장이 과도하게 탐욕스럽거나 과열된 것으로 해석됩니다.

소셜 미디어(15%)도 포함되는데, 이 지수는 X(구 Twitter)에서 비트코인 게시물 수와 특정 기간 내에 받는 상호작용 속도와 양을 반영합니다. 비정상적으로 높은 상호작용률은 코인에 대한 대중 관심이 증가하고 있음을 나타내며, 이는 탐욕스러운 시장과 연관됩니다.

비트코인 점유율(10%)과 다양한 관련 검색어에 대한 Google 트렌드(10%) 데이터도 고려됩니다.

변동성, 모멘텀, 시장 점유율, 소셜 트렌드를 활용하여 이 지수는 참여자들의 감정을 측정하고, 반전이 일어나기 전에 종종 나타나는 극단 상황을 트레이더가 식별하도록 돕습니다.

이 지수를 활용하여 여러 연구¹가 투자자 감정이 시장 성과를 주도하는지, 감정이 가격 움직임에 의해 형성되는지, 혹은 양쪽이 서로 영향을 미치는지를 규명하려 했습니다.

지난 해의 한 연구 에서 발견된 바²에 따르면, 투자자 감정은 단기와 장기 모두에서 비트코인 수익에 긍정적이고 유의미한 영향을 미쳤습니다.

2018년부터 2022년까지 일일 비트코인 수익률과 암호화폐 FGI 데이터를 활용한 A-ARDL(증강 ARDL) 분석 결과, 탐욕 증가가 비트코인 수익에 긍정적인 영향을, 공포는 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이는 행동 재무학 및 투자자 민감도 이론과 일치합니다.

2024년의 동료 검토 연구도 이 지수가 비트코인 수익을 예측하는 효과를 테스트했으며, 이전 연구와 마찬가지로 공포 및 탐욕 지수(FGI)가 비트코인 수익을 예측한다는 결과를 도출해 심리적 상호작용을 강조했습니다. 연구는 언급했습니다³:

“연구 결과는 암호화폐 시장 내에서 심리적 영향력이 깊다는 것을 강조합니다. FGI는 비트코인과 이더리움의 수익을 눈에 띄게 예측하며, 투자자 감정과 시장 행동 사이의 지속적인 연결을 강조합니다.”

더 중요한 점은, 연구는 공포와 탐욕이 시간이 지남에 따라 암호화폐 가격에 영향을 미치고 반응한다는 점을 강조했으며, 이 관계는 복잡하거나 비선형적인 감정 역학이 아니라 주로 직선적이고 단순하다고 밝혔습니다.

그러나 다른 연구⁴는 2016–2021년 월간 비트코인 및 FGI 데이터를 사용해 지수와 비트코인 수익 사이에 “긍정적이고 통계적으로 유의한 상관관계”가 있음을 확인했으며, “강한 감정이 비트코인의 장기 수익에 유리하게 작용할 수 있다”고 언급했습니다.

FGI가 공개되고 널리 관찰되는 만큼, 효율적 시장 가설에 따르면 감정이 미래 비트코인 수익을 예측할 수 없어야 합니다.

효율적 시장 가설(EMH)은 자산 가격이 이용 가능한 정보와 합리적 기대를 완전히 반영한다고 말합니다. 이는 투자자가 자산 선택이나 타이밍을 통해 지속적으로 “시장을 이기”는 것이 불가능함을 의미하며, 가격은 항상 공정 가치에 거래됩니다.

Eugene Fama가 제시한 이 가설은 높은 수익은 더 큰 위험을 감수함으로써만 얻을 수 있으며, 뛰어난 분석으로는 얻을 수 없다고 제안합니다. EMH가 성립한다면 감정은 미래 비트코인 수익을 예측하지 못해야 합니다.

감정은 수익을 따라가며, 그 반대는 아니다

비트코인이 12년 동안 142,572%라는 거대한 수익률을 기록하고 주류 금융 세계에서 중요성이 커짐에 따라, 연구자들이 시장 움직임의 원인을 이해하려는 것이 타당합니다.

따라서 이번 주에 ScienceDirect에 게재된 논문⁵은 FGI로 측정한 투자자 감정의 일일 변동이 비트코인 수익을 예측하는지, 그리고 비트코인 수익이 감정을 움직이는지를 조사했습니다.

잠재적 인과관계의 양방향을 테스트하기 위해, 저자 Louis Gessie(상하이 대학 재무학 석사 후보)는 2018년부터 2025년까지 CoinMarketCap에서 얻은 일일 비트코인 가격 데이터를 사용하고, 다중 시계열 간 동적 관계를 분석하는 표준 계량경제학 도구인 소형 벡터 자기회귀(VAR) 모델을 적용했습니다. 또한 그랜저 인과관계 테스트를 수행해 한 변수가 다른 변수를 예측하는지 평가했습니다.

견고성을 검증하기 위해 연구는 CBOE 변동성 지수(VIX)와 미국 일일 경제 정책 불확실성(EPU)의 변화를 포함한 거시적 불확실성 통제 변수를 추가하고, 이를 주간 빈도로 집계했으며, 2021년 전후로 샘플을 분할하고, VIX가 높은 날과 낮은 날을 비교하며, 비대칭성을 확인하기 위해 양의 수익 움직임과 음의 수익 움직임을 테스트했습니다.

논문은 2024년 연구가 ARDL/ECM 환경에서 지수와 비트코인 수익 사이에 긍정적인 연관성을 보고한 반면, 2023년 연구⁶는 롤링 그랜저 테스트를 사용해 영향 방향이 COVID-19 기간 동안 변했으며, 이는 체제 의존성을 강조한다고 언급했습니다.

감정 수준이 가격 예측 가능성과 관련해 광범위하게 연구된 반면, 감정 변화가 비트코인 수익의 단기 움직임을 예측하는 능력에 초점을 맞춘 연구는 많지 않습니다. 또한, 지수 변화, 감정 예측력의 메커니즘을 충분히 다루는 연구, 그리고 철저한 샘플 외 예측 테스트도 부족합니다.

이러한 공백을 메우기 위해 최신 연구는 지수 수준이 아닌 지수 변화(∆FGI)에 초점을 맞추어, 감정이 수익을 앞서는지, 혹은 수익이 가격 및 거래량과 직접 연결된 지수 구성 요소 때문에 투자자들의 감정을 앞서는지를 조사했습니다.

또한 연구는 샘플 외 예측을 포함시켜 실제 시장 상황에서 감정의 실용적 활용성을 검토했습니다.

연구 결과, 공포 및 탐욕 지수의 변화가 비트코인 수익을 그랜저 인과관계로 만들지 않는 것으로 나타났습니다. 이는 최근 감정 변동을 알더라도 미래 비트코인 가격 변화를 예측하는 데 도움이 되지 않음을 의미합니다.

연구에 따르면, 이 지수는 실제 비트코인 가격 수익을 예측하는 데 제한적인 가치를 가집니다.

감정이 수익을 예측하지는 않지만, 비트코인 수익은 감정에 영향을 미쳐 지수를 변화시킵니다. 특히 급격한 상승이나 하락과 같은 가격 움직임이 감정의 단기 변동을 촉발합니다.

비트코인 가격 움직임이 투자자 감정에 눈에 띄는 영향을 미치는 것은 감정이 종종 가격 변동에 반응한다는 광범위한 실증 증거와 일치합니다.

가격 움직임이 감정을 움직이지만, 감정이 가격을 주도하는 경우는 드뭅니다.

감정이 변동하더라도 다음 날 수익에 미치는 영향은 미미하므로, 감정만을 기반으로 거래해도 실질적인 이점을 얻기 어렵습니다.

이 결과는 일일 데이터 대신 주간 데이터를 사용하고, VIX와 EPU를 통제하며, 샘플을 분할하고, 양수와 음수 수익을 구분하는 등 여러 검증을 통해 일관되게 나타났습니다. 이는 결과가 샘플 선택이나 거시경제 상황에 의해 좌우되지 않았음을 확신하게 합니다.

이에 따라 연구는 FGI가 시장 분위기를 설명하고 반응을 측정하는 도구로는 유용하지만, 선행 지표나 가격을 신뢰성 있게 예측하는 도구로는 적합하지 않다고 제안합니다. 연구에 따르면:

“일일 기준에서 FGI는 가격 변동에 반응하는 위험 선호도의 온도계와 같으며, 가격을 설정하는 온도조절기와는 다릅니다.”

하지만 이 연구는 일반적인 감정이 비트코인 가격에 무관하다는 뜻은 아니며, 오히려 이 특정 지수는 일일 빈도에서 가격 움직임에 주로 반응한다는 점을 강조합니다.

샘플 외 예측 결과, 감정(∆FGI)을 추가해도 예측 정확도가 향상되지 않는다는 점은 “비트코인 시장이 단기적으로 매우 효율적일 수 있음을 시사”합니다. 이는 시장이 정보를 빠르게 처리하고 반영하는 효율성을 나타내며, 정보가 가격에 신속히 반영되므로 가격 발견이 감정 변화보다 단기 움직임을 주도한다는 저자의 주장과 일치합니다.

왜 비트코인이 따라잡고 있는가 — 그리고 상승을 제한할 수 있는 요인은?

비트코인의 상승이 투자자들을 탐욕스럽게 만들고 있습니다. 이는 비트코인이 마침내 귀금속 및 위험 자산과 같은 범주에 합류했으며, 이들 자산은 상승 추세를 보이고 비트코인은 범위에 머물렀던 상황과 일치합니다. 최신 가격 움직임에도 불구하고 비트코인은 지난 1년 동안 여전히 0.2% 하락했습니다.

2026년 초, S&P 500은 6,986.33이라는 새로운 최고치를 기록했으며, 지난해 4월 주가지수가 약 4,980으로 하락한 이후 상승 추세를 이어오고 있습니다. 현재 6,926.60에 거래되고 있으며, 연초 대비 1.18% 상승, 지난 1년 동안은 16.42% 상승했습니다.

전통 시장의 높은 가격은 암호화폐 시장의 위험 선호 분위기를 뒷받침합니다.

금도 지속적으로 신기록을 경신하고 있으며, 최근 거의 $4,643에 도달했습니다. 현재 XAU/USD는 온스당 $4,621에 거래되고 있으며, 연초 대비 6.82% 상승, 지난 1년 동안 72.64% 상승, 지난 5년 동안 150% 이상 상승했습니다.

심지어 은도 $93을 넘어 급등했습니다. 현재 $91 이상에서 거래되는 XAG/USD는 연초 대비 27.8% 상승, 지난 1년 동안 197% 상승했습니다. 은은 불과 1년 전 $22에 불과했습니다.

두 귀금속 모두 지난해부터 폭발적인 상승을 이어가고 있으며, 둔화 조짐이 없습니다. 비트코인의 최신 상승으로 디지털 자산도 마침내 따라잡았으며, 참여자들은 이를 경쟁 자산군을 앞설 수 있는 암호화폐 왕으로 보고 있습니다.

최근 긍정적인 모멘텀으로 디지털 자산은 심리적으로 중요한 $100,000 수준에 가까워지고 있습니다. 비트코인은 또한 100일 이동 평균 위에 있어 상승 신호를 보이고 있습니다.

반등으로 비트코인 가격은 지난해 말 상승을 방해했던 가격대에 다시 진입했으며, 암호화폐 데이터 제공업체 Glassnode는 이번에는 장기 보유자들이 지난해보다 훨씬 천천히 이익을 실현하고 있다고 언급했습니다.

현재 이익 실현은 완만하게 진행되고 있지만 여전히 진행 중이며, 이전 배포 단계보다 훨씬 덜 공격적입니다.

11월 이후 가격은 지속적인 회복을 시도했지만 $93,000‑$110,000 매도 구역의 하단에서 사라졌습니다.

“각 상승 시도마다 새로운 매도 압력이 발생해 가격이 구조적인 회복을 지속하지 못했습니다.”

– Glassnode

비트코인이 진정으로 돌파하고 추세 전환을 이루기 위해서는 “장기 보유자들의 매도 압력을 흡수”하는 것이 필요합니다.

비트코인의 11월 14일 이후 최고 일중 수준은 수십억 달러 규모의 베어리시 암호화폐 베팅이 소멸된 뒤에 나타났습니다.

비트코인 숏 포지션이 가격 상승의 즉각적인 동력이었지만, 또 다른 주요 요인은 현물 ETF였습니다. 몇 주간 대규모 순유출을 겪은 후, 현물 비트코인 ETF는 이제 순유입을 끌어들이고 있습니다.

Farside 데이터에 따르면, 비트코인 ETF는 연속 3일 동안 순유입 총액 $17억을 기록했습니다. 이는 기관 투자자들이 비트코인 상승이 더 이어질 수 있다는 신뢰를 나타냅니다.

규제 측면에서 Clarity Act가 주목을 받고 있어 가격을 뒷받침하고 있습니다. 미국의 암호화폐 시장 구조 법안은 SEC와 CFTC 간 감독을 분담하도록 설계되었으며, 상원 은행 위원회의 예정된 마크업을 앞두고 초안이 작성 중입니다.

Bernstein 분석가들(가우탐 추가니 팀)은 고객에게 보낸 메모에서 법안을 통과시킬 기회가 “지금 바로”라고 언급했습니다.

디지털 상품을 증권과 구분하고 DeFi를 어떻게 다룰지에 대한 논쟁이 법안 진행을 지연시킬 가능성은 낮지만, 그들이 지적한 핵심 장애물은 은행들이 스테이블코인에 대한 보상을 제공하는 암호화폐 플랫폼을 제한하려는 움직임입니다.

GENIUS Act는 이미 법률로 제정되어 스테이블코인 발행자가 직접 수익을 지급하는 것을 제한하지만, 암호화폐 플랫폼 및 계열사는 포함되지 않습니다. 그리고 스테이블코인 시장이 현재 $313 억에서 수조 달러 규모로 성장하고 “시스템적으로 중요”해짐에 따라, 은행들은 이러한 인센티브를 전통적인 예금에 대한 위협으로 보고 있습니다.

법안에 대한 불만을 표명하며 Coinbase (COIN ) CEO 브라이언 암스트롱은 “나쁜 법안보다 법안이 없다는 것이 낫다”고 말했습니다. 몇 주 전, 한 암호화폐 거래소의 최고 정책 책임자(FCO) 파리야르 쉬르자드도 “협상가들이 기존 이해관계자뿐 아니라 미국 달러와 미국 금융 시스템의 우선성을 보호하는 것이 중요하다”고 주장했습니다.

자산에 순풍이 될 수 있는 다른 요인으로는 연방준비제도(Fed)와 현재 대통령 도널드 트럼프 사이의 갈등이 있습니다. 트럼프 대통령은 차입 비용을 낮추고 경제에 활력을 주기 위해 금리 인하를 요구하고 있습니다.

최근 연준 의장 제롬 파월에 대한 조사로 정책 위험이 또 하나 추가되었습니다. 연방 검찰은 연준 본부의 25억 달러 규모 개보수와 파월 의장의 의회 증언을 조사하고 있으며, 파월은 지난 주말에 이 조사가 트럼프 대통령의 지속적인 금리 인하 압박의 결과라고 밝혔습니다.

시장은 이번 사태가 예정보다 일찍 금리 인하에 더 우호적인 인물로 중앙은행의 리더십 교체를 초래할 수 있다고 추측하고 있습니다.

금리 인하는 현금을 보유하는 매력을 감소시켜 암호화폐와 같은 위험 자산에 도움이 됩니다. 또한 수익을 제공하지 않는 자산을 보유하는 기회비용도 낮아집니다. 약세인 미국 달러, 증가하는 재정 적자, 지속되는 지정학적 불확실성은 가격 상승을 위한 토대를 더욱 마련합니다.

기관 채택 확대, 지속적인 자본 유입, 글로벌 불확실성 증가, 통화 공급 확대, 높은 글로벌 부채 수준과 비트코인 시장 구조의 성숙이 올해 강력한 순풍을 제공하지만, 상승을 제한할 수 있는 요인들도 존재합니다.

우선, 제한적인 정책, 정치적 불확실성, 은행 규제는 채택과 기관 참여를 저해함으로써 가장 큰 위험을 초래합니다.

또한 시장 심리: 많은 이들은 비트코인이 이미 이번 사이클의 정점을 찍었으며 현재 회복이 단기간에 그칠 것이라고 믿습니다. 자산의 짧은 역사가 이를 시사한다면, 현재는 약세장 초반일 가능성이 높습니다.

Glassnode는 “장기 보유자(LTH)들은 2025년 하반기의 고지출 체제에서 2026년 1월의 저지출 체제로 전환합니다… 이는 중간 상승장 정체기나 더 깊은 약세장의 초기 단계에서 나타나는 경향이 있습니다.”라고 언급했습니다.

결론

수개월간의 실망 이후, 비트코인은 마침내 상승세를 보이며 암호화폐 시장 전반에 낙관을 되살리고 있습니다. 감정이 탐욕 영역으로 되돌아가면서 추가 상승에 대한 기대가 생기지만, 새로운 연구는 이러한 분위기 변화가 원인이 아니라 반응임을 시사합니다.

유동성, 거시적 상황, 기관 자금 흐름 및 규제 발전에 의해 촉진되는 가격 움직임이 투자자 감정을 형성하고 있습니다.

비트코인이 지원되는 거시적 환경과 재유입 속에서 주요 기술적 수준을 향해 나아가면서 감정은 높은 수준을 유지할 가능성이 있지만, 탐욕만으로는 향후 방향을 예측할 수 없습니다. 이번 회복이 지속적인 상승 추세로 이어질지는 비트코인이 장기 보유자의 매도를 흡수하고 기관 지원을 유지할 수 있느냐에 달려 있습니다.

참고 문헌

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