영국은행, 금리를 3.75%로 유지, 국채 보유 축소 계획

영국은행 통화정책위원회는 2026년 9월 16일에 종료된 회의에서 은행 금리를 3.75%로 유지하기로 6대 3으로 표결했으며, 세 명의 위원은 4%로 인상하기를 선호했고, 2034년 9월까지 진행되는 다년간 계획에 따라 통화정책 목적의 국채 보유량을 0으로 줄이기로 만장일치로 결정했습니다. 이 결정은 2026년 9월 17일에 발표된 2026년 9월 통화정책 요약 및 회의록에 명시되었습니다.

보유에 찬성한 여섯 명의 위원은 Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden, Alan Taylor였습니다. Megan Greene, Catherine L Mann, Huw Pill은 은행 금리를 0.25 퍼센트포인트 올려 4%로 인상하는 데 표결했습니다. 위원회는 이번 회의에서 금리를 유지하는 것이 적절하다고 판단했으며, 중기적으로 CPI 인플레이션이 2% 목표에 부합하도록 필요시 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다.

8월의 12개월 CPI 인플레이션은 3.1%였으며, 이는 의장과 재무장관 간에 공개 서한 교환을 촉발했으며, 해당 서한은 회의록과 함께 발표되었습니다. 2% 목표 대비 1.1 퍼센트포인트 초과 중 약 0.7 퍼센트포인트는 주로 자동차 연료인 에너지 가격의 직접적인 영향에 기인했습니다. 서비스 인플레이션은 8월에 3.4%로, 7월과 동일하고 3월의 4.5%보다 낮았습니다. 위원회는 인플레이션 전망에 대한 위험이 상승 쪽으로 기울어 있다고 판단했으며, 이는 7월 통화정책 보고서 시점보다 더 큰 것으로, 중동 지역의 장기 분쟁이 주요 불확실성 요인으로 작용했습니다. 요약에 따르면 현재까지 가격 및 임금 설정에 대한 실질적인 2차 효과에 대한 증거는 거의 없었습니다.

브렌트 원유와 영국 도매 가스의 현물 가격은 7월 보고서 이전 기간부터 각각 36%와 78% 상승했습니다. 9월 14일 영업 종료 시점에 브렌트 유가가 배럴당 $106에 도달했으며, 영국 도매 가스 가격은 therm당 207펜스로 기록되었습니다. 해당 날짜의 에너지 가격을 기준으로 회의록은 2026년 4분기에 CPI 인플레이션이 약 3¾%로 상승할 것으로 예상했으며, 이는 7월 보고서 시점의 3.2%보다 높고, 2027년 1분기에 4%를 약간 초과할 것으로 보인다고 밝혔습니다. Ofgem이 10월부터 12월까지 적용할 에너지 가격 상한은 £1,723으로 상승할 것이며, 이는 7월 보고서에서 예상했던 것보다 다소 높고, 다른 조건이 동일할 경우 2027년 1분기에 상한이 크게 추가 상승할 것으로 예상됩니다.

영국 GDP는 2026년 2분기에 0.4% 증가했으며, 이는 7월 보고서에서 예상한 것보다 0.1 퍼센트포인트 높았습니다. 7월의 월간 GDP는 0.4% 상승했으며, 기업 간 서비스가 크게 기여했습니다. 은행 직원 업데이트에 따르면 2026년 3분기 GDP 성장률은 0.4%로, 7월 보고서 당시 예상된 0.1%보다 높았습니다. 실업률은 7월까지 3개월간 4.9%로 추정되었으며, 이는 4월까지 3개월간과 변동이 없었습니다. 다만, 운영 오류로 인해 5월과 6월의 LFS 표본 크기가 일시적으로 감소해 해당 월에 대한 보간 사용이 증가했습니다. 민간 부문의 정규 평균 주간 임금(AWE) 연간 성장률은 7월까지 3개월간 2.9%였으며, 연초의 3.3%보다 감소했습니다. 급여 합의와 보다 시의적절한 HMRC 데이터 등 다른 지표들을 종합하면, 민간 부문의 근본적인 임금 성장률은 약 3½% 수준으로 추정됩니다. DMP 응답자들은 분쟁 이전과 마찬가지로 1년 앞 임금 성장률을 3.4%로 예상했으며, 은행 에이전트는 2026년 말 연간 식품 인플레이션이 약 4%가 될 것으로 보고, 이는 4월에 예상했던 6~7%보다 낮은 수준이라고 전했습니다.

9월 4일에 종료된 9월 시장 참여자 설문조사에 응답한 거의 모든 사람들은 회의에서 은행 금리가 변동 없을 것으로 예상했으며, 중위 기대치는 장기간 금리 동결을 암시했습니다. 반면, 영국 단기 금리 곡선은 상승 기울기를 보이며 설문 종료 이후 추가 상승하여 2027년 말에는 약 4.9%에 정점을 찍을 것으로 보였습니다; 높은 위험 프리미엄이 이 기울기의 주요 요인으로 여겨졌습니다. 단기 일일 스와프 금리 상승이 주요 대출 금리로 완전하고 신속하게 전달되는 현상이 지속되었으며, 2년 고정금리 모기지의 인용 금리는 분쟁 이전보다 약 95 베이시스 포인트 높았습니다.

다년간 국채 축소 계획

만장일치 두 번째 표결은 은행이 통화정책 목적의 영국 국채 매입 보유량을 중앙은행 준비금 발행으로 자금을 조달하여 0으로 줄이겠다는 약속을 확정했습니다. 9월 16일 기준, 자산 매입 기구(APF)에서 통화정책 목적의 국채 보유량은 £488 십억으로, 2022년 2월의 최고치 £895 십억보다 감소했습니다. 지난 12개월 동안 보유량은 £70 십억 감소했으며, 그 중 £21 십억은 국채 매각을 통해 이루어졌습니다.

이 계획에 따라 은행은 HM Treasury와 협의하여 APF 내 최장기 만기의 국채 중 £120 십억을 현재 및 미래의 지폐 발행을 담보하기 위해 별도로 보유합니다. 나머지 £368 십억 중 £222 십억은 수동적으로 만기될 수 있도록 하고, £146 십억은 매각됩니다. 매년 £20 십억 규모의 매각과 만기 국채를 병행함으로써 2034년 9월까지 평균 연간 £46 십억 감소가 이루어지며, 그때 양적 긴축이 완전히 종료될 것으로 예상됩니다.

고정된 해제 속도는 두 가지 경우에만 수정될 수 있습니다: MPC가 은행 금리만으로는 인플레이션 목표를 달성하기에 충분하지 않다고 판단할 경우, 혹은 시장이 은행에 의해 매우 심각한 상황으로 판단될 경우입니다. 두 번째 경우에는 금융정책위원회가 금융 안정성 평가를 통해 역할을 수행하게 되며, 이 위원회는 MPC의 논의 내용에 대해 사전 브리핑을 받았습니다.

회의록에 따르면 영국 장기 국채에 대한 기간 프리미엄은 2022년 2월에 양적 긴축(QT)이 시작된 이후 약 200베이시스 포인트 상승했으며, 은행 직원 추정에 따르면 QT가 그 상승폭의 약 20~30베이시스 포인트를 차지한 것으로 보입니다. 연중 은행은 재무부와 채무관리청과 협의하여 MPC의 결정을 APF 매각을 통해 정부에 이행할 수 있는 모델을 논의했으며, 이는 최종 진행 여부 결정에 따라 달라집니다. 진행 상황은 2027년 4월 이전에 검토될 것이며, 은행은 2027년 4월까지 계획을 실행할 구체적인 운영 세부 사항을 발표하고, 그 사이 APF 경매는 일시 중단될 예정입니다.

위원들의 명시된 논리

다수 진영에서는 Swati Dhingra와 Alan Taylor가 경기 둔화가 인플레이션을 완화하는 역할, 비용이 가격에 전달되는 것이 억제된 증거, 그리고 은행 금리의 제한적 수준에 특히 무게를 두었습니다. Taylor는 “은행 금리가 중립 추정치인 3%보다 실질적으로 높다”고 언급하며, 기대치, 임금, 물가 및 마진이 반응하기 시작하는지를 면밀히 관찰하면서 유지하는 것이 바람직하다고 말했습니다. Bailey는 이번 회의에서 금리 동결이 적절하다고 판단했지만, 중동 분쟁이 장기화되고 2차 효과가 나타날 위험이 커지면 정책을 긴축해야 할 수도 있다고 덧붙였습니다.

세 명의 반대 의견자는 인플레이션이 2027년 초에 정점을 찍을 것으로 예상되는 동시에 임금 협상이 이루어지고, 노동시장 및 경제의 경기 둔화가 이미 정점을 넘었다고 주장했습니다. 이들은 은행 금리를 선제적으로 인상하면 인플레이션 기대치를 고정시키는 데 도움이 될 것이라고 보았습니다. 또한, 2차 효과가 더 강하게 나타나는 것처럼 정책을 설정하고 필요 시 조정하는 것이 반대 방향보다 경제 활동에 덜 비용이 든다는 연구 결과를 인용했습니다. Mann은 상승이 더 나은 위험 관리 전략이라고 설명했으며, Greene는 2차 효과에 대한 명확한 증거가 나타날 때까지 기다리면 정책이 흐름을 놓칠 수 있다고 주장했습니다. Pill은 25베이시스 포인트 인상이 “MPC가 물가 안정 목표 달성에 전념하고 있음을 명확히 신호하는 것”이라고 적었습니다.

2026년 11월 4일에 종료된 위원회 회의록은 2026년 11월 5일에 공개될 예정입니다.