Il Regno Unito apre i cETN crypto al retail: cosa cambia ora

Gli investitori al dettaglio nel Regno Unito possono ora accedere a Bitcoin (BTC ) e altri asset crypto tramite exchange-traded notes (ETN) quotati su borse approvate. 

Questo sviluppo significativo avviene mentre la Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito ha ufficialmente revocato questo mese il divieto di quattro anni sull’accesso al dettaglio agli ETN crypto. Di conseguenza, gli investitori al dettaglio potranno finalmente iniziare a negoziare cETN nei prossimi giorni.

Il cambiamento è entrato in vigore la scorsa settimana dopo mesi di consultazione, segnalando un approccio normativo più aperto verso le criptovalute.

Un organismo di regolamentazione finanziaria nel Regno Unito, la FCA, è responsabile del funzionamento dei mercati finanziari del paese. Opera in modo indipendente dal Governo del Regno Unito ma rientra nella competenza del Tesoro e del Parlamento. L’Autorità promuove la concorrenza, protegge i consumatori e monitora il comportamento delle imprese finanziarie per garantire mercati onesti e corretti per individui, imprese e l’intera economia.

La FCA è uno dei regolatori più cauti nei confronti delle crypto, con una lunga storia di diffidenza verso le criptovalute, rendendo difficile per le società di asset digitali crescere o anche solo entrare nel mercato.

Ma questo ha finalmente iniziato a cambiare. Ad esempio, recentemente, la FCA ha ridotto di due terzi i tempi di approvazione di una domanda in risposta alle critiche al suo schema di registrazione crypto, avendo approvato cinque società da aprile, tra cui BlackRock (BLK ) e Standard Chartered (STD.DE ).

Il regolatore sta anche lavorando a normative complete che coprono piattaforme di trading, custodia, stablecoin e staking, come parte della sua roadmap crypto, con l’implementazione completa prevista per il 2026.

Ora che il divieto è stato revocato, i gestori di asset si stanno preparando a sbloccare l’accesso agli investitori al dettaglio e potenzialmente miliardi di sterline di afflussi che prima erano limitati.

Cosa ha portato alla storica inversione di politica?

La FCA ha proposto per la prima volta un divieto sulla vendita di crypto-derivati e ETN ai consumatori al dettaglio nel 2019. L'agenzia ha citato volatilità, preoccupazioni di valutazione e rischi di protezione degli investitori come motivi della sua decisione.

Il suggerimento è arrivato dopo che il mercato crypto è esploso nel 2017 e poi è crollato nel 2018. Dopo quel ciclo, la FCA ha aumentato la vigilanza sui prodotti legati alle crypto.

In ottobre 2020, la FCA ha confermato le sue regole che vietano la vendita, il marketing e la distribuzione di crypto-derivati e ETN ai consumatori al dettaglio nel Regno Unito. 

“La FCA considera questi prodotti inadatti ai consumatori al dettaglio a causa del danno che possono causare,” ha dichiarato nell'annuncio. Questi prodotti, ha osservato la FCA, non possono essere valutati in modo affidabile dai consumatori al dettaglio a causa della natura intrinseca delle crypto, dell'estrema volatilità, della diffusione di abusi di mercato e crimini finanziari, della scarsa comprensione del dettaglio e della mancanza di una necessità di investimento legittima per i consumatori al dettaglio di investirvi.

Secondo le stime della FCA, il divieto farà risparmiare ai consumatori al dettaglio £53 milioni.

La regola è entrata in vigore a gennaio 2021. Da quella data, gli investitori al dettaglio del Regno Unito erano ufficialmente proibiti dall'accesso agli ETN crypto tramite piattaforme regolamentate nel Regno Unito.

Tre anni dopo, nel 2024, la FCA ha parzialmente allentato la restrizione, consentendo agli investitori professionali, come società di investimento e istituzioni creditizie, di accedere a ETN supportati da Bitcoin ed Ether. Il dettaglio, tuttavia, è rimasto escluso dai prodotti crypto. Le cose hanno finalmente iniziato a cambiare quest'anno quando la FCA ha iniziato a consultare sulla revoca del divieto al dettaglio.

Nel giugno 2025, l'Autorità ha avviato una consultazione sulle proposte per revocare il divieto di accesso ai cETN da parte dei consumatori individuali.

“Questa consultazione dimostra il nostro impegno a sostenere la crescita e la competitività dell'industria crypto del Regno Unito. Vogliamo riequilibrare il nostro approccio al rischio, e revocare il divieto consentirebbe alle persone di scegliere se un investimento così ad alto rischio è adatto a loro, dato che potrebbero perdere tutti i loro soldi.”

– David Geale, direttore esecutivo dei pagamenti e della finanza digitale presso la FCA all'epoca

Quel processo ha portato a questo momento, l'approvazione formale di ETN supportati da Bitcoin ed Ether per il dettaglio.

Ad agosto, la FCA ha annunciato di aver rimosso il divieto e aperto l'accesso ai crypto ETN per il dettaglio, a partire dall'8 ottobre 2025.

“Da quando abbiamo limitato l'accesso al dettaglio ai cETN, il mercato è evoluto e i prodotti sono diventati più mainstream e meglio compresi. Alla luce di ciò, offriamo ai consumatori più scelta, garantendo al contempo che siano presenti protezioni.”

– Geale

Nella sua dichiarazione ufficiale, Geale ha anche sottolineato che le persone dovrebbero avere accesso alle informazioni necessarie per valutare se il livello di rischio è appropriato per loro.

L'Autorità ha inoltre osservato che i consumatori al dettaglio possono accedere solo a quegli ETN crypto che sono negoziati su una Recognised Investment Exchange (RIE). Ciò significa che la piattaforma deve essere una borsa di investimento approvata dalla FCA e con sede nel Regno Unito.

Le borse di investimento approvate dalla FCA includono Cboe UK e la London Stock Exchange (LSE).

Inoltre, coloro che offrono questi prodotti agli investitori al dettaglio dovranno conformarsi al Consumer Duty, che richiede loro di garantire buoni risultati per i clienti.

I derivati crypto, tuttavia, non otterranno lo stesso trattamento, e il divieto della FCA sull'accesso al dettaglio a questi rimarrà in vigore mentre l'autorità di regolamentazione continua a monitorare gli sviluppi del mercato e a considerare il suo approccio agli investimenti ad alto rischio. 

Comprendere gli ETN e cosa li rende diversi 

A differenza dei precedenti mercati rialzisti, il ciclo attuale segna l'istituzionalizzazione di Bitcoin. Mentre le precedenti corse al rialzo erano alimentate dalla speculazione al dettaglio, le istituzioni sono quelle che guidano il prezzo e il momentum questa volta, portando Bitcoin al suo massimo storico (ATH) sopra $126,000 e Ethereum (ETH ) verso $5K.

L'adozione istituzionale delle crypto è stata innescata dall'approvazione di exchange-traded fund (ETF) crypto spot, che hanno catturato molta attenzione di mercato e capitale.

Negli Stati Uniti, i Bitcoin Spot ETF sono stati approvati dalla Securities and Exchange Commission (SEC) nel gennaio 2024, e da allora gli emittenti di ETF hanno catturato quasi $160 miliardi in attivi netti totali. Sei mesi dopo, a luglio, anche gli Ether Spot ETF hanno iniziato a essere negoziati, accumulando $27,5 miliardi.

Gli ETN non sono ETF, però. Non detengono direttamente l'asset come fanno gli ETF. 

Emessi da un'istituzione finanziaria, gli ETN sono strumenti di debito che semplicemente tracciano il prezzo di un asset, consentendo agli investitori di ottenere esposizione alle crypto attraverso mercati regolamentati senza dover custodire l'asset sottostante. 

Nonostante siano prodotti di debito, gli ETN non hanno pagamenti di interessi come le obbligazioni. Funzionano in modo simile alle azioni, poiché possono essere negoziati su grandi borse e i loro prezzi fluttuano. Sono comunque un tipo di obbligazione, il che significa che, alla scadenza, gli ETN restituiranno agli investitori il valore dell'asset che tracciano meno le commissioni e le spese. Tuttavia, un investitore non deve attendere la data di scadenza e può decidere quando acquistare o vendere gli ETN.

Nel caso di un ETN crypto, l'acquirente non otterrebbe la proprietà dell'asset digitale ma verrebbe pagato semplicemente in base alla performance del prezzo. Quindi, si ottiene esposizione al prezzo ma non proprietà dell'asset.

In questo modo, il prodotto offre piena esposizione all'intensa volatilità delle crypto. Se il prezzo di Bitcoin sale bruscamente, lo fa anche l'ETN correlato, e viceversa.

Ma se l'asset scende o non sale abbastanza, l'investitore cETN riceverà un importo inferiore alla scadenza rispetto a quanto investito originariamente a causa delle commissioni di gestione. Col tempo, queste commissioni erodono il valore dell'ETN.

Il rimborso del capitale e il tuo ritorno dipendono anche dalla credibilità e dalla solidità finanziaria dell'emittente del cETN.

È possibile acquistare ETN direttamente dall'istituzione emittente o tramite un broker, come azioni o ETF quotati in borsa. Nel caso degli ETN crypto, saranno disponibili su borse di investimento con sede nel Regno Unito approvate dalla FCA.

Lanciati più di un decennio fa, gli ETN non sono popolari quanto gli ETF, ma sono comunque riusciti a catturare l'attenzione e miliardi di asset.

Posizione dei gestori di asset per l'ondata retail

Ora che il Regno Unito ha revocato il divieto di quattro anni sull'accesso al dettaglio agli ETN crypto, i gestori di asset digitali si stanno preparando a quotare i loro prodotti a Londra. Questo include WisdomTree (WT ), 21Shares e VanEck.

Questi gestori di asset globali hanno già emesso i loro prodotti di investimento legati alle crypto in Europa e negli Stati Uniti, e ora si stanno preparando a espandersi anche nel Regno Unito.

21Shares è stato uno dei primi a quotare ETN Bitcoin ed Ethereum fisicamente garantiti sulla LSE per investitori professionali ed è “pronto a supportare un'espansione responsabile” anche nel mercato retail. Per questo, 21Shares collaborerà con il gestore patrimoniale Stratiphy, e insieme cercheranno di conquistare il mercato retail.

WisdomTree sta anche esplorando l'opzione dei cETN retail.

“Ora che la FCA ha consentito l'accesso al dettaglio agli ETP crypto quotati nel Regno Unito, ci aspettiamo che questo diventi il veicolo preferito per gli investitori. Le istituzioni giocheranno un ruolo cruciale nel guidare l'adozione, sia tramite consulenti, piattaforme o allocazioni dirette.”

– Adria Beso, responsabile della distribuzione, Europa presso WisdomTree

Solo lo scorso anno, a maggio, la FCA ha approvato WisdomTree per quotare prodotti exchange-traded (ETP) Bitcoin ed Ethereum sulla LSE e offrirli esclusivamente agli investitori professionali. 

Oltre a 21Shares e WisdomTree, Invesco ha anche lanciato i primi ETN crypto quotati nel Regno Unito a maggio 2024, ma questi prodotti hanno avuto un inizio lento, registrando volumi limitati, sebbene quest'anno abbiano iniziato a guadagnare trazione. Consentire al dettaglio di ottenere esposizione ai più grandi asset crypto dovrebbe cambiare le regole del gioco e far crescere questi volumi.

Tra coloro che pianificano una mossa simile c'è la società globale di gestione degli investimenti VanEck, che offre già diversi ETN crypto singoli e multi-crypto. DWS e Deutsche Digital Assets, nel frattempo, stanno monitorando attivamente il settore ed esplorando opzioni per cETN retail.

Nel frattempo, la più grande piattaforma di investimento retail del Regno Unito, Hargreaves Lansdown, ha emesso un avvertimento agli investitori che le criptovalute non dovrebbero far parte di un portafoglio di investimento.

Secondo la visione di investimento dell'azienda, Bitcoin “non è una classe di asset”, e non vedono alcun ruolo per le criptovalute nei “portafogli per crescita o reddito”, né dovrebbero essere utilizzate per raggiungere obiettivi finanziari.

“Le ipotesi di performance non sono analizzabili per le crypto, e a differenza di altre classi di asset alternative non hanno volume intrinseco.”

– Hargreaves Lansdown in una dichiarazione

Mentre riconosce il ritorno positivo a lungo termine di Bitcoin, la criptovaluta con una capitalizzazione di mercato di $2.3 trilioni è aumentata del 42,648% nell'ultimo decennio, ha detto la società con sede a Bristol, il che non compensa le sue perdite estreme, rendendola “molto più rischiosa di azioni o obbligazioni”. Tuttavia, la società riconosce che alcuni trader desiderano “speculare con gli ETN crypto”, e, pertanto, offrirebbe “ai clienti appropriati” l'opportunità di farlo dall'inizio del prossimo anno.

La società di investimento da $225 miliardi prevede di dedicare diversi mesi allo sviluppo di un “percorso cliente equilibrato” per garantire che i clienti ricevano avvisi di rischio dettagliati. Devono inoltre superare una “valutazione di appropriatezza” prima di ottenere l'autorizzazione a investire. Anche così, la loro esposizione crypto è limitata al 10% del loro portafoglio di investimento totale.

Quando può realmente il retail del Regno Unito acquistare gli ETN crypto?

Mentre il cambiamento di regola della FCA è entrato in vigore l'8 ottobre, il retail non può ancora accedere agli ETN crypto a causa di un ritardo considerato una falla nel processo normativo del Regno Unito. I regolatori, secondo i rapporti, non hanno iniziato ad accettare i prospetti fino a fine mese scorso, solo poche settimane prima della data di lancio, sebbene l'annuncio della rimozione del divieto fosse stato fatto ad agosto. Questo ha spostato le prime quotazioni al 13 ottobre o successivo.

Nel frattempo, l'autorità fiscale, dei pagamenti e delle dogane del Regno Unito, HMRC, ha rilasciato una dichiarazione sul trattamento fiscale dei cETN a seguito della rimozione del divieto.

Il governo ha stabilito che i cETN possono essere detenuti all'interno di schemi pensionistici registrati al fine di “supportare abitudini di risparmio e investimento a lungo termine.” Inoltre, i cETN saranno automaticamente idonei per l'inclusione in ISA azioni e quote, dove si può investire fino a £20.000 ($26.753) all'anno senza tasse. 

“Rendere gli ETN crypto idonei per le ISA e gli schemi pensionistici registrati è un passo significativo verso l'adozione mainstream. Gli investitori possono ottenere esposizione agli asset digitali attraverso gli stessi framework affidabili e fiscalmente efficienti che supportano gli investimenti tradizionali.”

– Dovile Silenskyte, direttrice della ricerca su asset digitali presso WisdomTree, emittente di ETN crypto

Ma a partire da aprile 2026, gli ETN crypto “saranno riclassificati come investimenti qualificati all'interno dell'Innovative Finance ISA (IFISA)”, il che significa che non saranno coperti dallo schema di compensazione dei servizi finanziari del Regno Unito (FSCS). Lo schema protegge i clienti delle società di servizi finanziari autorizzate nel Regno Unito in caso di fallimento. La dichiarazione recita:

“Il governo continua a sostenere il crescente settore di cryptoasset del Regno Unito e continua a sviluppare un quadro normativo completo che favorisce l'innovazione proteggendo al contempo i consumatori.”

Secondo la chiarificazione dell'HMRC, il governo manterrà in revisione l'inclusione degli ETN crypto nei conti fiscalmente vantaggiosi e potrebbe includerli nelle ISA in una data successiva man mano che la comprensione dei consumatori si approfondisce e il mercato matura.

I principali fornitori di ISA, come IG e Hargreaves Lansdown, esamineranno la politica prima di abilitare i cETN sulle loro piattaforme. Pertanto, man mano che i fornitori adattano i loro sistemi di conformità e le disposizioni di custodia, il rollout dovrebbe essere graduale piuttosto che immediato.

Cosa vogliono gli investitori del Regno Unito: domanda, ISA e pensioni

L'appetito per le crypto tra i britannici è già alto, come rivelato da una ricerca di WisdomTree, con due investitori su cinque nel Regno Unito più propensi a usare le crypto se la loro piattaforma di investimento offrisse l'accesso. Allo stesso tempo, uno su cinque ha affermato che cambiamenti nelle regole influenzerebbero la loro opinione sugli asset digitali.

Ma ancora più interessante è la prospettiva degli investitori verso l'asset. Invece di vedere le crypto come puramente speculative, gli investitori le considerano sempre più parte della pianificazione finanziaria a lungo termine, con il 21% che le usa per risparmiare per l'acquisto di una casa e il 26% come parte di una strategia di pensionamento.

Curiosamente, una semplice esposizione dell'1% alle crypto in un portafoglio diversificato può aumentare i rendimenti con un impatto limitato sul rischio complessivo. Tuttavia, il 23% dei risparmiatori e investitori del Regno Unito afferma che considererebbe di destinare più del 10% del proprio portafoglio alle crypto.

Tuttavia, l'educazione rimane un fattore limitante, con il 72% dei risparmiatori e investitori del Regno Unito che afferma di non avere conoscenze sulle criptovalute, e quasi un terzo che ammette di non sapere come reagire a un forte calo dei prezzi.

“L'educazione è essenziale per aiutare gli investitori a usare le crypto in modo sensato e gestire gli alti e bassi,” ha detto Silenskyte di WisdomTree. “Comprendendo come le crypto funzionano in un portafoglio e come reagire quando i prezzi scendono, le persone possono evitare di assumere troppi rischi e prendere decisioni che supportano i loro obiettivi a lungo termine.”

La rimozione delle restrizioni dovrebbe generare un'impennata nella partecipazione degli investitori e nell'innovazione dei prodotti, poiché l'accesso al dettaglio sblocca un segmento di mercato precedentemente inesplorato.

Il mercato crypto del Regno Unito potrebbe crescere di circa il 20% a seguito della revoca del divieto che introduce ETN accessibili al dettaglio, secondo una nuova ricerca<span style="