La Divisione delle ispezioni della SEC pubblica le priorità per l’esercizio finanziario 2027

Il 23 ottobre 2026, la Divisione delle ispezioni della Securities and Exchange Commission ha pubblicato le priorità delle ispezioni per l’esercizio finanziario 2027, indicando le aree che, secondo la Divisione, presentano attualmente rischi maggiori per gli investitori o per l’integrità del mercato tra gli oltre 34.000 soggetti registrati presso di essa. Il rapporto annuale, annunciato a Washington, D.C., riguarda consulenti agli investimenti, società d’investimento, broker-dealer, organizzazioni di autoregolamentazione, agenzie di compensazione, consulenti municipali, agenti di trasferimento, portali di finanziamento ed entità che operano in swap basati su titoli.

La Divisione ha elaborato le priorità in coordinamento con le divisioni e gli uffici della SEC e ha dichiarato che esse rispecchiano quanto emerso dalle ispezioni, gli sviluppi dei mercati, le preoccupazioni degli investitori, il confronto con il settore e le tendenze emergenti che interessano i mercati dei capitali statunitensi. Il rapporto sostiene la missione della Divisione: promuovere il rispetto delle norme, prevenire le frodi, individuare e monitorare i rischi e contribuire a definire le politiche della Commissione. La Divisione ha sottolineato che le priorità non sono esaustive: individuano le aree che, sulla base delle attuali valutazioni dei rischi, richiedono maggiore attenzione; la Divisione può inoltre modificarle nel corso dell’anno in risposta agli eventi di mercato, alle preoccupazioni degli investitori, alle tecnologie emergenti e a nuovi prodotti e servizi.

«Le ispezioni sono uno degli strumenti più importanti a disposizione della Commissione per promuovere il rispetto delle leggi federali sui valori mobiliari e contribuire a proteggere gli investitori», ha dichiarato Paul S. Atkins, presidente della SEC.

«I mercati che supervisioniamo continuano a evolversi rapidamente e anche il programma di ispezioni deve adeguarsi», ha dichiarato Keith Cassidy, direttore della Divisione delle ispezioni. Cassidy ha spiegato che l’approccio della Divisione le consente di adattarsi alle mutevoli condizioni di mercato, individuare schemi di rischio emergenti e destinare le risorse per le ispezioni agli ambiti in cui possono avere il maggiore impatto.

Il documento individua otto aree prioritarie per l’esercizio finanziario: gli obblighi fiduciari dei consulenti, i conflitti di interesse, le raccomandazioni d’investimento e i programmi di conformità; la tutela degli investitori al dettaglio in relazione a prodotti complessi, più rischiosi e illiquidi; i fondi privati, il credito privato e altre strategie d’investimento complesse; la responsabilità finanziaria dei broker-dealer, le pratiche di negoziazione, la supervisione e il rispetto delle norme antiriciclaggio; la resilienza operativa, la cybersicurezza e la protezione delle informazioni dei clienti; le tecnologie emergenti, compresa la superintelligenza; i rischi per le infrastrutture di mercato, comprese le riforme della compensazione dei titoli del Tesoro statunitense e la tokenizzazione; e la supervisione delle organizzazioni di autoregolamentazione e di altri operatori essenziali del mercato.

Ispezioni dei consulenti e dei broker-dealer

Il rapporto sulle priorità delle ispezioni per l’esercizio finanziario 2027 indica che le ispezioni dei consulenti verificheranno la completezza e l’equità dell’informativa sui fatti rilevanti, la due diligence sui prodotti raccomandati, l’efficacia delle politiche di conformità e i processi di valutazione, con particolare attenzione alle pratiche che interessano gli investitori al dettaglio e gli investitori più anziani che risparmiano per la pensione. La Divisione darà priorità ai conflitti di interesse economici, tra cui i rimborsi delle commissioni, il calcolo di commissioni e spese, la gestione della liquidità, gli accordi di scambio di favori, i depositi e i prelievi; a questo proposito, cita un’allerta sui rischi del 9 giugno 2026 relativa a informative sui conflitti omesse, incomplete o fuorvianti. Saranno inoltre prioritari i consulenti che raccomandano prodotti difficili da negoziare, insoliti o illiquidi, tra cui prestiti di fondi privati e di società di sviluppo aziendale, veicoli d’investimento speciali che investono in società private, fondi negoziati in borsa basati su attività meno liquide, fondi basati su opzioni, ETF inversi, ETF su singole azioni e opzioni con scadenza nello stesso giorno.

Le verifiche dei programmi di conformità riguarderanno marketing, valutazione, negoziazione, gestione del portafoglio, informativa e documenti depositati, nonché custodia. L’attenzione si concentrerà sui consulenti che hanno modificato il proprio modello operativo, sono cresciuti tramite fusioni o acquisizioni oppure gestiscono filiali geograficamente distanti tra loro. La Divisione verificherà se i consulenti che adottano pratiche di partecipazione attiva nelle società presentano tempestivamente e correttamente i documenti previsti dagli Schedule 13D e 13G e dai moduli 13F, 13H, 3, 4, 5 e N-PX. Continuerà inoltre a dare priorità ai consulenti mai sottoposti a ispezione, con particolare attenzione a quelli registrati di recente.

Per le società d’investimento registrate, tra cui i fondi comuni e gli ETF, le ispezioni si concentreranno su commissioni e spese dei fondi, comprese rinunce e rimborsi, e sulla coerenza tra le pratiche di gestione del portafoglio e le strategie d’investimento dichiarate. La Divisione monitorerà inoltre i fondi che detengono investimenti complessi o meno liquidi, compresi quelli nel credito privato, i fondi esposti a vulnerabilità legate alla leva finanziaria, come le società di sviluppo aziendale e gli ETF inversi e a leva, nonché i fondi che operano in virtù di provvedimenti di esenzione.

Le ispezioni dei broker-dealer riguarderanno la Regola sul capitale netto e la Regola sulla tutela dei clienti, comprese le recenti modifiche relative ai calcoli giornalieri delle riserve dei clienti e alla compensazione dei titoli del Tesoro statunitense. Saranno esaminati anche i controlli sui rischi di liquidità e i rischi di concentrazione, di liquidità e di credito di controparte legati ai servizi di prime brokerage. Poiché un numero crescente di sedi di negoziazione offre orari prolungati, la Divisione esaminerà le difficoltà operative, la preparazione dei fornitori di liquidità sia all’interno sia al di fuori delle borse, il rispetto dell’obbligo di migliore esecuzione nell’instradamento degli ordini e la determinazione dei prezzi e la valutazione di strumenti illiquidi come quelli legati al credito privato e al private equity.

Le verifiche relative al Regolamento sul miglior interesse esamineranno le raccomandazioni su prodotti e conti, l’individuazione e la mitigazione dei conflitti, le alternative ragionevolmente disponibili, l’obbligo di informativa e l’obbligo di diligenza. Tra i prodotti di particolare interesse figurano le rendite variabili e le rendite indicizzate registrate, i titoli a basso prezzo, le opzioni con scadenza nello stesso giorno, gli ETF su singoli titoli, i collocamenti privati e i prodotti strutturati. Le verifiche riguarderanno anche le informazioni contenute nel Form CRS su servizi, commissioni, conflitti e precedenti disciplinari; inoltre, le verifiche sui soggetti registrati in duplice veste e sulle prassi di allocazione dei conti restano prioritarie.

Le verifiche in materia di antiriciclaggio valuteranno se i broker-dealer adeguano e aggiornano i propri programmi, svolgono test indipendenti, effettuano verifiche continuative della clientela e rispettano gli obblighi di presentazione delle segnalazioni di attività sospette. La Divisione esaminerà i rischi legati alle negoziazioni di società con sede all’estero, compresi gli schemi di manipolazione dei prezzi e successiva vendita, in coordinamento con la SEC Cross-Border Task Force; esaminerà inoltre i programmi di adeguata verifica rafforzata per i conti omnibus esteri, compresi i rapporti tra conti annidati, nonché il monitoraggio delle sanzioni dell’Office of Foreign Assets Control.

Vigilanza sulle infrastrutture e rischi tecnologici

La Divisione esaminerà i programmi di regolamentazione e la governance delle borse valori nazionali e svolge verifiche di vigilanza basate sul rischio su FINRA, che, secondo il rapporto, supervisiona circa 3.184 società di intermediazione, 146.826 filiali e oltre 639.000 rappresentanti registrati. Processi analoghi di valutazione del rischio si applicano alla vigilanza della Divisione sul Municipal Securities Rulemaking Board e alle sue ispezioni del Public Company Accounting Oversight Board, istituito dal Sarbanes-Oxley Act del 2002 per supervisionare le revisioni contabili delle società quotate e dei broker-dealer registrati presso la SEC.

Il Titolo VIII del Dodd-Frank Act impone alla Commissione di esaminare almeno una volta all’anno ciascuna agenzia di compensazione designata come sistemicamente importante per la quale essa svolge il ruolo di autorità di vigilanza. Le verifiche sulle agenzie di compensazione si concentreranno sulla gestione del rischio di default, sul risanamento e sulla liquidazione ordinata, sul prestito titoli, sulle operazioni e sulla tokenizzazione, oltre che sul rispetto degli Standard della SEC per le agenzie di compensazione soggette alla normativa e delle nuove regole sull’ampliamento della compensazione dei Treasury e sull’elaborazione automatizzata dall’inizio alla fine da parte dei fornitori di servizi di abbinamento centralizzato.

Tra gli altri operatori di mercato, le verifiche sui consulenti municipali riguarderanno il dovere fiduciario nei confronti dei clienti costituiti da enti municipali, le raccomandazioni sui prezzi e sulla scelta tra vendite competitive e negoziate, nonché gli standard di condotta della Regola G-42 del MSRB. Le verifiche sugli agenti di trasferimento esamineranno l’uso delle tecnologie emergenti, la tenuta dei registri, la protezione di fondi e titoli e il rispetto delle modifiche al Regulation S-P, compresi i programmi di risposta agli incidenti. Le verifiche sui portali di finanziamento riguarderanno gli accordi con terze parti qualificate per la custodia e il trasferimento dei fondi degli investitori. Le verifiche sui dealer di swap basati su titoli si concentreranno sull’accuratezza delle segnalazioni previste dal Regulation SBSR e sulla correzione dei problemi individuati nelle relazioni annuali dei responsabili della conformità; le piattaforme di esecuzione di swap basati su titoli saranno invece sottoposte a verifiche sul monitoraggio delle negoziazioni e sui programmi di gestione del rischio operativo.

Le verifiche in materia di cybersicurezza esamineranno le prassi di governance, la prevenzione della perdita di dati, i controlli degli accessi, la gestione degli account e i protocolli di risposta e ripristino in caso di incidenti, compresi gli attacchi ransomware, oltre ai rischi derivanti dai fornitori di servizi terzi e dalle tecnologie condivise. La Divisione ha dichiarato che gli autori delle minacce usano la superintelligenza, o SI, per automatizzare e accelerare gli attacchi informatici; le verifiche si concentreranno quindi sulla preparazione dei soggetti registrati rispetto ai messaggi di phishing generati dall’SI e all’uso, per finalità di ingegneria sociale, di voci e video sintetici o deepfake. Le verifiche riguarderanno anche le politiche per monitorare l’uso dell’SI nella prevenzione e individuazione delle frodi, nelle attività di back office, nel rispetto degli obblighi antiriciclaggio (AML) e del Regolamento sul miglior interesse, nonché nelle funzioni di negoziazione. Per gli strumenti di investimento automatizzati e gli algoritmi di negoziazione, le valutazioni verificheranno se le dichiarazioni sono corrette e accurate, se le operazioni e i controlli corrispondono alle informazioni comunicate agli investitori e se gli algoritmi producono raccomandazioni coerenti con i profili degli investitori.

Le verifiche ai sensi del Regulation S-P valuteranno le misure di protezione e i programmi di risposta agli incidenti, comprese le procedure di notifica ai clienti e la vigilanza sui fornitori di servizi; quelle ai sensi del Regulation S-ID si concentreranno sui segnali di furto d’identità in caso di acquisizione fraudolenta dei conti dei clienti e di trasferimenti fraudolenti, verificando anche se le società aggiornano i propri programmi di prevenzione del furto d’identità per far fronte ai rischi legati all’SI e alle credenziali sottratte. Le verifiche ai sensi del Regulation SCI si concentreranno sull’SI, sulla tokenizzazione dei titoli, sull’estensione degli orari di negoziazione, sull’informatica quantistica e sulla dipendenza dei soggetti SCI da fornitori di servizi cloud e da altri fornitori terzi.

Il messaggio della dirigenza della Divisione afferma che, all’inizio di ottobre 2026, la Divisione ha pubblicato «Il manuale degli esami della SEC: guida pratica al processo e al coinvolgimento», sostituendo e ampliando la precedente brochure sugli esami con una guida alle singole fasi dell’esame e alle modalità per inviare commenti. Un Memorandum d’intesa potenziato tra la SEC e la Commodity Futures Trading Commission ha ribadito l’importanza di coordinare la pianificazione degli esami e le opportunità di svolgere esami congiunti o coordinati; un memorandum d’intesa separato con la National Futures Association favorisce un coordinamento analogo. Negli ultimi due anni, ha dichiarato la Divisione, sono stati compiuti progressi nello sviluppo di un modello di previsione degli esami per allocare le risorse in base al rischio e di un quadro basato su metriche per valutarne l’efficacia; inoltre, è in corso un’iniziativa di modernizzazione in cui gli strumenti supportati da SI affiancano il giudizio del personale, senza sostituirlo. Il documento afferma di rappresentare le opinioni del personale della Divisione, di non costituire una norma né una dichiarazione della Commissione e di non avere forza o efficacia giuridica.