Nasdaq spinge la SEC ad approvare il trading di azioni tokenizzate

La tokenizzazione non è più un concetto marginale, poiché la maggior parte dei rapporti di ricerca di mercato prevede che raggiungerà trilioni di dollari di valutazione nel prossimo decennio.

Mentre il Security Token Market prevede che il mercato della tokenizzazione degli asset raggiungerà i $30 trilioni entro il 2030, Ripple e BCG stimano che potrebbe arrivare a $18,9 trilioni entro il 2033. Tale crescita prevista, combinata con oltre $50 miliardi già tokenizzati in azioni, obbligazioni e immobili, ha creato un’opportunità di mercato troppo redditizia per le istituzioni finanziarie tradizionali da ignorare.

Anche la seconda più grande borsa valori del mondo, Nasdaq, ha finalmente compiuto un passo questa settimana nello spazio della tokenizzazione. L’8 settembre 2025, Nasdaq ha presentato una proposta alla Securities and Exchange Commission che potrebbe aprire la strada per le azioni tokenizzate da negoziare direttamente sulla sua piattaforma, accanto alle loro controparti tradizionali.

Questo sarebbe una svolta importante per il più ampio mercato della tokenizzazione, poiché le azioni tokenizzate finora sono state per lo più limitate a exchange crypto offshore, senza diritti azionari e con trasparenza limitata. 

Su quelle piattaforme, i cosiddetti “tokenized stocks” erano solitamente prodotti sintetici o contratti per differenza emessi da terze parti, non azioni reali registrate nel registro di una società. Ciò significava che gli investitori potevano monitorare il prezzo di Apple (AAPL ) o Tesla (TSLA ), ma non potevano votare, richiedere dividendi o fare affidamento sulle protezioni offerte dai mercati regolamentati statunitensi.

Ma questo cambia con la proposta di Nasdaq, poiché gli investitori potranno richiedere il regolamento basato su blockchain segnalando i loro ordini, mantenendo al contempo il 100% della proprietà su tutti i diritti e le protezioni associati alle azioni convenzionali.

La mossa di Nasdaq riflette anche la crescente competizione tra i paesi per prendere la leadership nel mercato globale della tokenizzazione, poiché le borse europee e asiatiche hanno già superato gli Stati Uniti in termini di titoli tokenizzati attivi. La piattaforma D7 di Deutsche Börse (DB1.DE ) e la SIX Digital Exchange della Svizzera, in particolare, sono ampiamente riconosciute tra le più avanzate.

All'interno della proposta di modifica delle regole SEC di Nasdaq

Piuttosto che optare per un quadro autonomo, Nasdaq integrerà le azioni tokenizzate direttamente nel suo meccanismo esistente. Ciò significa che sia i titoli tradizionali sia le loro versioni tokenizzate verrebbero trattati allo stesso modo per quanto riguarda la negoziazione, la compensazione e la supervisione.

A tal fine, Nasdaq intende modificare la Equity Rule 1, che amplierà la definizione di titoli per includere le azioni tokenizzate.

La proposta include anche modifiche alla Equity Rule 4 che si concentrano sul processo di negoziazione stesso. Nasdaq introdurrà un nuovo “tokenization flag” che gli investitori o i broker potranno allegare al momento di inserire gli ordini. Sarebbe un segnale che l'investitore desidera il regolamento in formato tokenizzato. Il resto del processo, come la priorità prezzo‑tempo, l'abbinamento degli ordini e l'instradamento, rimarrà invariato.

Il regolamento continuerebbe a passare attraverso la Depository Trust Company (DTC), la clearinghouse centrale per le azioni statunitensi. Essa elaborerebbe sia le versioni tradizionali sia quelle tokenizzate della stessa azione.

Nasdaq ha inoltre proposto modifiche alla Equity Rule 4757 sul processamento dei libri. Queste confermano che un ordine contrassegnato per il regolamento tokenizzato non guadagnerà né perderà priorità di esecuzione a causa di tale designazione. L'abbinamento continuerà a seguire la priorità prezzo‑tempo, garantendo che gli ordini tokenizzati e tradizionali siano trattati in modo equo.

Inoltre, la Equity Rule 4758 sul routing degli ordini verrebbe aggiornata. Secondo la proposta, se un ordine contrassegnato per il regolamento tokenizzato viene instradato a un altro venue, Nasdaq trasferirà l'istruzione di regolamento. Una volta eseguito l'ordine, Nasdaq trasmetterà l'istruzione di tokenizzazione alla Depository Trust Company, consentendo alla negoziazione di regolare nel formato selezionato dall'investitore.

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Perché la proposta di azioni tokenizzate di Nasdaq è importante

L'ingresso di Nasdaq nella tokenizzazione rappresenta un cambiamento nel modo in cui i titoli potrebbero essere acquistati, venduti e regolati nel mercato statunitense. 

Regolamento più veloce

Al momento, quando acquisti un'azione, ci vogliono due giorni lavorativi per regolare effettivamente, e mentre la SEC sta già spingendo per T+1, le azioni tokenizzate potrebbero rendere il regolamento quasi istantaneo.

Potrebbe non impressionare gli investitori al dettaglio, ma per le grandi istituzioni che muovono miliardi di dollari ogni giorno, ciò significa che possono impiegare il capitale più rapidamente e avere meno preoccupazioni riguardo a operazioni che falliscono.

Trasparenza

La maggior parte delle azioni cambia mano a porte chiuse, con le società di clearing e i back office che gestiscono i dettagli. Ma con la blockchain, ogni transazione viene registrata su un registro pubblico che non può essere modificato retroattivamente. Ciò significa che regolatori, revisori e persino gli investitori stessi possono tracciare l'intero processo.

Proprietà frazionaria reale

La proprietà frazionaria è un altro ambito in cui la tokenizzazione potrebbe fare una differenza reale. Sebbene app come Robinhood (HOOD ) consentano di acquistare azioni frazionarie, si tratta solo di un ingegnoso tracciamento di chi possiede quanto da parte del broker. Quindi, chi possiede 0,1 azione di Apple non possiede realmente una parte delle partecipazioni Apple del broker.

La tokenizzazione cambierebbe ciò rendendo la proprietà frazionaria reale a livello di azione stessa. Pertanto, se Nasdaq otterrà l'approvazione per elencare azioni tokenizzate, gli investitori non dovranno più accontentarsi di divisioni sintetiche facilitate dal broker; possederanno frazioni reali di azioni costose come Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), Apple e molte altre direttamente.

Chiarezza normativa

L'offerta formale di azioni tokenizzate da parte di Nasdaq aprirebbe le porte agli investimenti istituzionali, poiché eliminerebbe l'incertezza normativa, una delle principali difficoltà che impedisce loro di impiegare miliardi. Anche gli investitori al dettaglio ne trarrebbero beneficio, poiché vedrebbero pagamenti più rapidi dopo la vendita, accesso frazionario a azioni costose e piena visibilità sulle negoziazioni.

Sfide per le azioni tokenizzate di Nasdaq

Sebbene vi siano diversi vantaggi, ci sono anche alcuni svantaggi che devono essere discussi.

Ostacolo legale

La più grande sfida è superare la SEC. È di dominio pubblico che la Commissione è stata scettica verso tutto ciò che riguarda le criptovalute negli anni, come dimostra un flusso costante di cause legali contro le aziende crypto. Questo è cambiato solo di recente, con il pro‑crypto Donald Trump che ha vinto le elezioni presidenziali.

Quindi, solo perché Nasdaq sta chiedendo, la SEC non darà automaticamente il via libera alla proposta. Richiederà prove che gli investitori siano protetti, che le aziende divulghino tutto ciò che dovrebbero e che la tecnologia funzioni effettivamente come previsto.

E anche dopo che la SEC darà un segnale positivo, sarà solo l'inizio, poiché probabilmente dovrà emettere nuove linee guida per chiarire come funziona il regolamento tokenizzato all'interno della normativa sui titoli esistente. Questo processo richiederà diversi anni.

Secondo il deposito di Nasdaq, l'infrastruttura DTC necessaria per il regolamento tokenizzato potrebbe non essere disponibile prima della fine del terzo trimestre del 2026, e ciò è ancora soggetto a revisione e approvazione normativa.

Complessità operativa

Poi c'è la complessità operativa di gestire due sistemi diversi contemporaneamente. Sebbene Nasdaq presenti il passaggio tra regolamento tradizionale e regolamento blockchain come senza soluzione di continuità, è improbabile che sia così.

La realtà è che i broker dovranno mantenere un'infrastruttura doppia, il che aumenta i costi e i rischi che altrimenti non dovrebbero affrontare.

Anche per il personale, sarebbero necessari molti aggiornamenti, con i team di compliance e tecnologia che dovranno essere formati su due processi separati. Questo potrebbe aumentare le probabilità di errore, aprendo la scatola di Pandora di problemi normativi e questioni di responsabilità.

La sicurezza è un'altra grande preoccupazione. Le azioni tradizionali sono detenute da depositari regolamentati con salvaguardie consolidate, ma le azioni tokenizzate dipendono dalla sicurezza delle chiavi private, dall'affidabilità dei contratti intelligenti e dalla disponibilità della blockchain. Ognuna di queste introduce nuove vulnerabilità che non esistono nel sistema attuale.

Equità

C'è anche una questione di equità. Sebbene Nasdaq sottolinei che le azioni tokenizzate e quelle tradizionali saranno identiche, la realtà è che l'accesso al regolamento istantaneo dipenderà probabilmente dal possedere la tecnologia e l'infrastruttura adeguate.

Gli investitori istituzionali con sistemi avanzati probabilmente adotteranno per primi il regolamento tokenizzato, mentre molti investitori al dettaglio potrebbero rimanere con il clearing tradizionale di due giorni. Ciò consentirà al gruppo dei regolamenti rapidi di reinvestire il capitale immediatamente per nuove negoziazioni. Questo vantaggio temporale, anche se piccolo, potrebbe accumularsi in benefici competitivi significativi nel tempo.

Il risultato sarà due classi di partecipanti al mercato: Veloci e Lenti, basate esclusivamente sulle loro capacità tecnologiche, creando la percezione di un accesso ingiusto.

Il futuro delle azioni tokenizzate su Nasdaq

La mossa di Nasdaq potrebbe cambiare tutto per le azioni tokenizzate. Finora, la maggior parte del trading di azioni basato su blockchain è avvenuta su piattaforme offshore dubbie dove gli investitori non avevano protezione legale. Nasdaq vuole portare questo nel mercato legittimo statunitense, dove la SEC può effettivamente supervisionarlo.

I vantaggi sono abbastanza chiari: scambi più rapidi, maggiore trasparenza, azioni frazionarie reali, tutto in un sistema già di fiducia. Tuttavia, ci sono anche serie sfide che devono essere affrontate. La SEC deve decidere se ciò rientra nelle regole esistenti, i broker devono gestire due sistemi contemporaneamente e il problema dell'equità deve essere risolto.

Le azioni tokenizzate funzioneranno solo se riusciranno davvero a migliorare le cose senza compromettere ciò che già funziona. La proposta di Nasdaq è la migliore opportunità finora, ma è ben lontana dall'essere garantita.

Che la SEC approvi o le rimandi per una revisione, una cosa è ovvia: la lotta su chi controlla i mercati tokenizzati è iniziata, e Nasdaq non vuole che l'America rimanga indietro.

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