Tokenizzazione degli asset: sviluppi e prospettive nel 2023

Nel 2023, il mercato degli asset rappresentati da token suscitava un interesse crescente tra le istituzioni finanziarie tradizionali. La cifra di 10.000 miliardi di dollari per il 2030 era uno scenario ottimistico, non un valore già misurato o un risultato garantito. Il primo collegamento offre un approfondimento sulla distinta previsione di Boston Consulting Group. Questa analisi riguarda il contesto del 2023.

La tokenizzazione registra su una blockchain diritti o crediti collegati a beni e attività finanziarie. Un immobile o un’obbligazione non si trasforma letteralmente in codice. A seconda della struttura tecnica e giuridica, i possibili vantaggi comprendono:

• Importi minimi di investimento inferiori per gli investitori ammessi
• Trasferimenti più semplici e, potenzialmente, maggiore liquidità
• Migliore tracciabilità delle operazioni registrate

La suddivisione in quote più piccole può ampliare la partecipazione. Restano però determinanti i requisiti di accesso, i limiti alla trasferibilità e la presenza di acquirenti. Anche la trasparenza dipende dai dati registrati e dai permessi di consultazione.

Il significato dell’interesse del 2023

L’articolo citava una stima di 21.co compresa tra 3.500 e 10.000 miliardi di dollari entro il 2030, con 10.000 miliardi nello scenario ottimistico. Erano aspettative formulate nel 2023, non una valutazione attuale. La previsione non va confusa con quella distinta di BCG, basata su un perimetro e su ipotesi differenti.

Gli analisti di 21.co ritenevano che la maturazione del settore potesse favorire lo sviluppo di prodotti blockchain da parte di più istituzioni tradizionali. Si trattava di una possibile evoluzione, non dell’avvenuta adozione da parte dell’intero sistema finanziario.

Durante TokenizeThis di Security Token Market, nell’ottobre 2023, Bob Yostpille di Oasis Pro Markets richiamò la difficoltà di individuare il rischio di controparte durante la crisi del 2008. Una migliore documentazione e accordi automatizzati possono agevolare il controllo degli obblighi. Non eliminano il rischio di credito, le insolvenze a catena o le incertezze sulla validità giuridica dei diritti.

Il rapporto prospettava una transizione:dall’euforia speculativa a una maggiore collaborazionetra criptovalute e finanza tradizionale. In questo contesto prevedevauna maggiore integrazione con il software finanziario esistente e la registrazione digitale dei diritti su asset reali. Le dimensioni e i tempi dello sviluppo restavano incerti. 

Le iniziative delle grandi banche

Nell’ottobre 2023, JPMorgan annunciò la prima operazione effettiva tramite Tokenized Collateral Network con BlackRock (BLK ) e Barclays. Quote digitalmente rappresentate di fondi monetari furono utilizzate come garanzia. Non era la prima transazione blockchain nella storia della banca. 

JPMorgan lavorava già da tempo a soluzioni blockchain. Quorum fu rilasciato nel 2016, non nel 2015 come indicava la formulazione originaria. L’articolo citava inoltre oltre 900 miliardi di dollari di operazioni cumulative con JPM Coin fino al periodo considerato. Il volume cumulativo dei pagamenti è diverso dal valore di Onyx, dal patrimonio gestito e dal volume giornaliero. Il rapporto JPMorgan del 2021 costituisce un precedente approfondimento, non una fonte per la successiva operazione TCN.

Yostpille vedeva la possibilità di utilizzare più ampiamente le quote dei fondi monetari come garanzia. Trasferire più rapidamente garanzie ammissibili può facilitare la gestione delle richieste di margine e delle operazioni pronti contro termine, o repo. Ciò non significa che ogni richiesta o operazione venga automaticamente completata in pochi secondi: contano sistemi, diritti giuridici e procedure di regolamento.

Altri protagonisti

Franklin Templeton estese nell’aprile 2023 il supporto del Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) a Polygon, oltre a Stellar. Ethereum era indicato erroneamente per quella fase. Il primato riguardava un fondo registrato negli Stati Uniti che utilizzava una blockchain pubblica per le operazioni e la registrazione della proprietà, non il primo fondo comune statunitense in assoluto. I 1.400 miliardi di dollari citati riguardavano le dimensioni del gestore all’epoca, non il patrimonio di FOBXX.

Anche Citi sviluppava applicazioni blockchain. Ryan Rugg, responsabile degli asset digitali in Treasury and Trade Solutions, sottolineava la necessità di interoperabilità: i clienti volevano spostare liquidità tra banche senza sistemi isolati. Era un obiettivo di sviluppo, non la descrizione di tutte le banche già collegate a un’unica rete.

Deutsche Bank (DB ) annunciò nel settembre 2023 una collaborazione con la società svizzera Taurus per tecnologie di custodia e tokenizzazione. La banca aveva partecipato anche al finanziamento Series B da 65 milioni di dollari del febbraio 2023. Tra gli investitori figuravano Credit Suisse, Pictet e Arab Bank Switzerland. Quest’ultimo è il nome di una banca, non un riferimento separato a una banca e al Paese Svizzera. 

Paul Maley, allora responsabile globale dei servizi per i titoli di Deutsche Bank, descriveva l’interesse per la custodia di determinate criptoattività e stablecoin, oltre alle opportunità negli asset finanziari tokenizzati. Non era una dichiarazione di immediata disponibilità di ogni servizio per tutti i clienti. 

Il governo di Hong Kong emise il 16 febbraio 2023 un’obbligazione verde tokenizzata da 800 milioni di dollari di Hong Kong, circa 100 milioni di dollari USA. La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) illustrò in agosto possibili miglioramenti delle procedure del mercato obbligazionario. Il successo dell’emissione non garantisce elevata liquidità a ogni prodotto simile. 

Yostpille riteneva che alcune istituzioni tradizionali fossero più avanti di quanto percepito da molti operatori. Era una sua valutazione espressa al convegno del 2023, non una graduatoria oggettiva di tutte le istituzioni. 

Le attività nel settore delle criptovalute 

L’interesse riguardava diritti connessi a private equity, debito e immobili. Secondo l’analisi, Bank of America (BAC ) individuava opportunità per rendere più efficienti parti dell’infrastruttura finanziaria e delle catene di approvvigionamento. La registrazione su blockchain non definisce da sola la titolarità giuridica dell’attività sottostante.

L’articolo richiamava anche una previsione di Bernstein di un’opportunità fino a 5.000 miliardi di dollari nei cinque anni successivi al 2023, quindi circa entro il 2028. Il periodo non riparte dalla data di lettura. Tra gli ambiti discussi figuravano:

• Stablecoin
• Valute digitali delle banche centrali (CBDC)
• Fondi che investono nei mercati privati
• Titoli finanziari
• Immobili.

L’articolo riportava una quota del 97% per le stablecoin nella specifica definizione di mercato adottata allora e una crescita superiore al 450% per i titoli pubblici statunitensi tokenizzati nel 2023. Sono dati sensibili alla data, alla base di confronto e al perimetro. L’aumento dei tassi contribuiva all’interesse, senza rendere ogni token sicuro o equivalente alla detenzione diretta di un titolo di Stato.

I circa 116 miliardi di dollari complessivi e quasi 60 miliardi su Ethereum erano cifre riportate come fotografia del 2023, con un peso importante delle stablecoin. Non sono valori attuali né una misura dei soli immobili e delle obbligazioni. Erano citate anche Tron e Solana. Il 25 luglio 2023, non in giugno, Avalanche Foundation annunciò il programma Vista, con un massimo di 50 milioni di dollari per acquistare asset tokenizzati. Uno stanziamento non equivale a un importo già interamente investito. La distinta previsione BCG di 16.000 miliardi per il 2030 usava altre ipotesi e non è automaticamente confrontabile.

L’articolo descriveva una valutazione favorevole di Chainlink e del token LINK da parte di K33 Research. La definizione di scelta più sicura era un’opinione degli analisti, non una garanzia di sicurezza o rendimento. Gli oracoli collegano la blockchain a dati esterni, ma permangono rischi tecnici, di mercato e di esecuzione.  

Tra i possibili sviluppi futuri era indicatol’utilizzo di asset bancari come garanzia nei protocolli blockchain pubblici. Questa aspettativa era sostenuta dal cofondatore di Chainlink Sergey Nazarov

Swift e Chainlink condussero nel 2023 esperimenti di interoperabilità tra più blockchain con infrastrutture di prova e scenari simulati. I risultati non dimostravano un sistema commerciale universale già in grado di trasferire asset reali attraverso ogni banca e blockchain. 

La Tokenized Asset Coalition fu costituita nel settembre 2023 da Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch e RWA.xyz. Portare i successivi 1.000 miliardi di dollari di asset tradizionali su blockchain era un’ambizione, non patrimonio già raccolto o gestito. 

L’analista K33 David Zimmerman segnalava i molti ostacoli ancora presenti. Riteneva tuttavia che l’interesse per il tema potesse alimentare una bolla speculativa prima di effetti ampi e sostanziali sull’economia reale. È un richiamo al possibile divario tra aspettative e impieghi concreti. 

Ostacoli a un impiego più ampio 

Norme, standard differenti, interoperabilità e accesso a internet influenzano la diffusione. Anche custodia, sicurezza informatica e validità dei diritti in caso di insolvenza restano aspetti fondamentali.

La Financial Conduct Authority (FCA) britannica lavorava nel 2023 con il Technology Working Group a un modello per i fondi tokenizzati. Un documento di discussione del febbraio 2023 affrontava possibili modifiche al regime di gestione patrimoniale. Ashley Alder, allora presidente della FCA, ne parlò nel discorso dell’11 ottobre 2023, pubblicato il 12 ottobre. Il modello doveva ancora essere pubblicato: una consultazione e un progetto non sono norme nuove già in vigore.

Yostpille valutava positivamente le iniziative asiatiche. Project Guardian della Monetary Authority of Singapore (MAS) sperimentava applicazioni per titoli digitali e depositi. Un programma pilota non dimostra che tutta l’Asia fosse avanti rispetto a Europa e Stati Uniti in ogni ambito. 

Michael Hsu, nel 2023 responsabile ad interim dell’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) statunitense, illustrò possibili applicazioni in un discorso di giugno. Sottolineò che la tokenizzazione non richiede necessariamente decentralizzazione o eliminazione delle istituzioni fidate. La base giuridica e i diritti degli interessati devono essere chiari.

Yostpille definiva incerto il quadro normativo e prevedeva ulteriori sviluppi delle CBDC. Non era una certezza di adozione in ogni Paese. La sua valutazione della prudenza della SEC verso la blockchain come registro ufficiale non va letta come una decisione testuale della Commissione. Egli evidenziava inoltre l’importanza di

titoli finanziari digitali con custodia professionale e un quadro di conformità normativa

. Qui security token significa titolo finanziario rappresentato da un token, non codice di sicurezza informatica. Custodia e conformità possono ridurre alcuni rischi, ma non eliminarli. Quote più piccole possono ampliare la partecipazione degli investitori ammessi dalle norme e dalle condizioni del prodotto.

Considerazioni finali

Nel 2023 banche, gestori e società tecnologiche sperimentavano nuovi modi di registrare e trasferire diritti sugli asset. I potenziali miglioramenti nella documentazione e nel regolamento non garantiscono trasparenza totale, elevata liquidità o investimenti redditizi.

Le stime di 3.500–10.000 miliardi di dollari per il 2030 erano scenari formulati in quel periodo. La crescita effettiva dipende da domanda, infrastrutture, valore sottostante e chiarezza giuridica. Le iniziative di JPMorgan, Franklin Templeton e Citi mostravano interesse senza rendere inevitabile lo sviluppo previsto.