Perché l’Educazione ESG Potrebbe Cambiare i Flussi di Fondi al Dettaglio

Gli investitori retail affermano spesso di voler che i loro soldi riflettano le loro priorità ambientali e sociali. Tuttavia i fondi sostenibili rappresentano ancora solo una parte limitata di molti portafogli personali. Questo divario è spesso interpretato come prova che gli investitori non tengono sufficientemente alla sostenibilità da agire in base alle loro preferenze dichiarate.

Nuove ricerche suggeriscono un’altra spiegazione. Gli investitori possono avere la motivazione a investire in modo sostenibile ma mancare della conoscenza specialistica necessaria per identificare i prodotti adeguati. In un mercato sempre più complesso di punteggi ESG, esclusioni, fondi tematici, classificazioni normative e definizioni concorrenti di sostenibilità, esprimere una preferenza è molto più semplice che tradurla in un portafoglio.

Uno studio del 2026¹ pubblicato nell’International Review of Economics and Finance ha testato se una piccola intervento educativo potesse contribuire a colmare questo divario. I risultati indicano che la alfabetizzazione finanziaria sostenibile può influenzare in modo significativo la selezione dei fondi, ma solo quando gli investitori hanno già una certa volontà di investire in modo sostenibile.

L’Investimento Sostenibile Ha un Problema di Traduzione

L’alfabetizzazione finanziaria sostenibile si riferisce alla conoscenza e alle competenze necessarie per identificare e valutare i prodotti finanziari in base alle loro caratteristiche di sostenibilità dichiarate. Si sovrappone all’alfabetizzazione finanziaria tradizionale ma affronta un diverso insieme di domande.

Un investitore potrebbe comprendere la diversificazione, le commissioni, la volatilità e i rendimenti composti, ma non riuscire a spiegare come la selezione esclusiva differisca dall’investimento d’impatto. Lo stesso investitore potrebbe avere difficoltà a determinare se un fondo consideri solo i rischi ESG o persegua attivamente un obiettivo ambientale misurabile.

Questa distinzione è importante perché il mercato degli investimenti sostenibili è diventato più accessibile ma allo stesso tempo più complesso. Gli investitori possono ora scegliere tra fondi ESG a mercato ampio, strategie a basse emissioni di carbonio, fondi di energia pulita, obbligazioni verdi, fondi di transizione e prodotti costruiti attorno a temi specifici come la scarsità d’acqua. Securities.io ha precedentemente esaminato sia la crescente selezione di ETF focalizzati su ESG sia come l’infrastruttura FinTech sostenibile stia rendendo gli investimenti verdi più accessibili.

Una maggiore disponibilità non produce automaticamente decisioni migliori. Ogni etichetta o strategia aggiuntiva crea un’ulteriore distinzione che gli investitori devono comprendere. Senza tale conoscenza, una persona che desidera un portafoglio sostenibile può scegliere un prodotto convenzionale, selezionare un fondo che non corrisponde alle proprie priorità, o evitare del tutto di prendere una decisione.

Come i Ricercatori Hanno Testato l’Educazione alla Finanza Sostenibile

I ricercatori hanno condotto un esperimento pre-registrato coinvolgendo 1.000 partecipanti di lingua tedesca reclutati tramite Prolific. Il campione aveva un’età mediana di 28 anni ed è stato progettato per rappresentare giovani investitori retail digitalmente attivi, piuttosto che l’intera popolazione di investitori tedesca.

I partecipanti sono stati assegnati casualmente a un gruppo di trattamento o a un gruppo di controllo. Il gruppo di trattamento ha ricevuto una breve brochure che spiegava tre ambiti della finanza sostenibile: criteri ESG, strategie comuni di investimento sostenibile e normativa europea sulla finanza sostenibile. Il gruppo di controllo non ha ricevuto alcun materiale educativo corrispondente.

Entrambi i gruppi hanno poi completato quattro decisioni di investimento. In ogni turno, i partecipanti hanno selezionato uno dei tre fondi reali mostrati tramite l’interfaccia di una grande banca diretta. L’esperimento ha utilizzato un meccanismo di bonus che poteva produrre reali ricompense finanziarie, fornendo ai partecipanti un motivo per considerare le informazioni sui fondi anziché trattare l’esercizio come un sondaggio ipotetico.

L’Educazione Ha Cambiato Conoscenza e Selezione dei Fondi

La brochure ha prodotto un notevole miglioramento nell’alfabetizzazione finanziaria sostenibile. I partecipanti che l’hanno ricevuta hanno risposto correttamente a circa quattro domande in più su una valutazione di nove domande rispetto a quelli del gruppo di controllo.

Quel miglioramento è stato accompagnato da un cambiamento nel comportamento. Nei quattro round decisionali, la ricezione della brochure ha aumentato la probabilità di selezionare un fondo sostenibile di circa 8,5 punti percentuali per round. Ha anche aumentato la probabilità che i partecipanti segnalassero di utilizzare i criteri ESG nelle loro decisioni di circa 26,2 punti percentuali.

L’esperimento suggerisce quindi che l’attrito informativo non è una semplice seccatura. Quando gli investitori non comprendono il linguaggio e la struttura della finanza sostenibile, i loro portafogli finali potrebbero non riflettere le preferenze che già possiedono.

I risultati sono coerenti con ricerche precedenti che mostrano che l’educazione alla finanza sostenibile aiuta ad allineare il denaro con i valori degli investitori. Il nuovo studio estende tale argomento utilizzando prodotti finanziari reali, decisioni incentiviate e un intervento educativo che ha aumentato direttamente la conoscenza dei partecipanti.

Le Preferenze degli Investitori Determinano Ancora la Direzione

L’educazione non ha convinto tutti i partecipanti a investire in modo sostenibile. Il suo effetto dipendeva dal fatto che un investitore possedesse già almeno preferenze moderate per la sostenibilità. Tra le persone prive di tale interesse di base, conoscenze aggiuntive non hanno prodotto una maggiore selezione di fondi sostenibili.

Questo risultato fornisce un importante limite per l’interpretazione dell’educazione finanziaria. L’informazione può aiutare un investitore a realizzare un obiettivo esistente, ma non crea necessariamente l’obiettivo stesso.

Il comportamento di investimento sostenibile può quindi essere inteso come l’intersezione di due fattori:

• Una preferenza che stabilisce ciò che l’investitore vuole raggiungere
• Un’adeguata alfabetizzazione per identificare il prodotto che corrisponde a tale preferenza

Se uno dei due componenti manca, il portafoglio può rimanere invariato. Le preferenze senza alfabetizzazione possono lasciare l’investitore incapace di agire. L’alfabetizzazione senza preferenze fornisce all’investitore conoscenza ma nessuna ragione per indirizzare il capitale verso una strategia sostenibile.

Ciò aiuta a spiegare perché i questionari che chiedono ai clienti se la sostenibilità è importante possono avere un valore limitato da soli. Una piattaforma può registrare accuratamente una preferenza senza riuscire comunque ad aiutare l’investitore a capire quale fondo la esprima.

Perché Più Etichette ESG Potrebbero Non Risolvere il Problema

Il Regolamento UE sulla Disclosure della Finanza Sostenibile classifica i fondi in base a come affrontano la sostenibilità. L’Articolo 6 riguarda i prodotti senza le caratteristiche ambientali o sociali associate all’Articolo 8 o all’Articolo 9. I fondi dell’Articolo 8 promuovono caratteristiche ambientali o sociali, mentre i prodotti dell’Articolo 9 hanno come obiettivo l’investimento sostenibile.

Queste classificazioni sono intese a migliorare la trasparenza. Tuttavia, la disclosure funziona solo quando il pubblico di riferimento la comprende. Un’etichetta tecnicamente accurata può comunque fallire come strumento decisionale se gli investitori retail non riescono a spiegare cosa significhi.

L’esperimento illustra questo problema. Durante il round che presentava le opzioni convenzionali, Articolo 8 e Articolo 9, i partecipanti che hanno ricevuto la brochure erano più propensi di 10,1 punti percentuali a selezionare il fondo Articolo 9. I partecipanti che hanno risposto correttamente alla domanda sull’Articolo 9 dello studio erano anche più propensi di 11,8 punti percentuali a scegliere quel fondo.

Ciò non dimostra che la sola classificazione abbia causato la differenza. Lo studio ha incluso solo un prodotto Articolo 9, e si è concentrato sugli investimenti sostenibili nell’acqua. I partecipanti potrebbero aver risposto al tema dell’acqua, alla classificazione normativa, o a entrambi.

Tuttavia, l’implicazione più ampia rimane preziosa. La normativa sulla finanza sostenibile non può raggiungere il suo pieno scopo solo tramite la disclosure. I regolatori e le piattaforme finanziarie devono anche considerare se gli investitori possono interpretare le informazioni divulgate e confrontarle tra i prodotti.

Le Piattaforme Finanziarie Potrebbero Trasformare l’Alfabetizzazione in Infrastruttura

Lo studio ha utilizzato una brochure, ma le sue implicazioni più interessanti vanno oltre il materiale educativo stampato. Le società di intermediazione, i robo-advisor, le piattaforme pensionistiche e i marketplace di fondi potrebbero integrare l’alfabetizzazione finanziaria sostenibile direttamente nel processo di investimento.

Una piattaforma potrebbe spiegare una classificazione al primo incontro, consentire agli investitori di confrontare le strategie usando definizioni coerenti e mostrare come l’obiettivo dichiarato di un fondo differisca dalle sue partecipazioni sottostanti. Potrebbe anche separare le caratteristiche di sostenibilità da fattori convenzionali come commissioni, diversificazione, concentrazione e volatilità storica.

Questo approccio tratterebbe l’educazione come parte dell’interfaccia del prodotto anziché come un corso separato che gli investitori devono completare. L’intervento più efficace potrebbe non essere una vasta biblioteca di articoli educativi. Potrebbe essere una spiegazione concisa fornita nel punto esatto in cui un investitore incontra un termine sconosciuto.

Una migliore educazione potrebbe anche ridurre la vulnerabilità al greenwashing. Gli investitori che comprendono le esclusioni, l’integrazione ESG, le strategie di transizione e gli obiettivi di impatto sono meglio attrezzati per mettere in dubbio se le partecipazioni di un fondo supportano il suo marketing. L’alfabetizzazione ha quindi il potenziale di migliorare sia la partecipazione agli investimenti sostenibili sia la valutazione dei prodotti.

Investire nell’Infrastruttura dei Fondi Sostenibili

Il collegamento tra l’educazione degli investitori e la distribuzione dei prodotti porta naturalmente alle aziende che gestiscono grandi piattaforme di fondi. BlackRock (BLK ) (NYSE: BLK), attraverso la sua divisione iShares, offre una vasta selezione di fondi negoziati in borsa, inclusi prodotti costruiti attorno a considerazioni ambientali, sociali e di governance.

BlackRock fornisce materiale educativo che spiega l’investimento sostenibile con gli ETF e strumenti per valutare le caratteristiche di sostenibilità del portafoglio. La sua posizione nella gestione patrimoniale, negli ETF, nell’analisi dei portafogli e nell’infrastruttura per consulenti finanziari lo rende rilevante per gli investitori che cercano esposizione alle aziende che modellano come i prodotti sostenibili vengono presentati e distribuiti.

Lo studio non ha esaminato BlackRock, e i suoi risultati non dovrebbero essere interpretati come evidenza su alcun fondo iShares specifico. L’azienda è rilevante perché la ricerca identifica la comprensione degli investitori e la presentazione del prodotto come potenziali fattori competitivi per i grandi gestori patrimoniali. Se l’educazione aiuta a convertire le preferenze esistenti in allocazioni, le piattaforme che rendono le distinzioni tra fondi più facili da comprendere potrebbero trovarsi in una posizione migliore per attrarre tali flussi.

L’Alfabetizzazione alla Finanza Sostenibile Potrebbe Diventare un Vantaggio Competitivo

I risultati dello studio dovrebbero essere trattati con la dovuta cautela. I partecipanti erano più giovani e più istruiti rispetto alla più ampia popolazione di investitori tedeschi, e circa un terzo ha dichiarato una preferenza per il Partito Verde. Gli autori descrivono quindi l’effetto stimato come un probabile limite superiore per la popolazione più ampia.

L’esperimento ha anche misurato decisioni immediate dopo un intervento unico. Non stabilisce se la conoscenza sia rimasta mesi dopo o se i partecipanti avrebbero comportato in modo simile con i propri risparmi. Ulteriori ricerche all’interno di banche e piattaforme di intermediazione fornirebbero prove più solide di effetti duraturi nel mondo reale.

Anche con queste limitazioni, la ricerca cambia il modo in cui il divario tra preferenze sostenibili e portafogli sostenibili può essere interpretato. Gli investitori potrebbero non abbandonare i loro valori quando selezionano fondi convenzionali. Alcuni potrebbero semplicemente mancare della conoscenza necessaria per trovare un’alternativa adeguata.

Per i gestori patrimoniali, ciò rende l’educazione più di un esercizio di pubbliche relazioni. Definizioni chiare, disclosure comparabili e interfacce ben progettate possono diventare parte della distribuzione del prodotto. Per i regolatori, ciò significa che la trasparenza dovrebbe essere valutata in base a ciò che gli investitori comprendono, non solo a ciò che i fornitori divulgano.

La prossima fase dell’investimento sostenibile potrebbe dipendere meno dall’introduzione di un’altra categoria di fondo e più dall’aiutare gli investitori a comprendere le scelte già a loro disposizione.

Riferimenti:

^{1. Auzepy, A., Bannier, C. E., & Gärtner, F. (2026). Guardare oltre le preferenze di sostenibilità: Il ruolo dell’alfabetizzazione finanziaria sostenibile negli investimenti sostenibili. International Review of Economics and Finance, Article 105773. Pubblicazione online anticipata. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105773}