Perché le criptovalute stanno crollando: 6 forze trainanti del sell-off del 2025

Le criptovalute stanno attraversando un periodo estremamente difficile. Da quando ha raggiunto il massimo storico (ATH) di $ 126,000 il 6 ottobre, Bitcoin (BTC -0.32%) è in caduta libera. Il 21 novembre, il prezzo del BTC è sceso al punto più basso degli ultimi sette mesi, scendendo sotto gli 81,000 dollari, con un calo del 35.7%.

Da allora, il prezzo si è ripreso un po' e attualmente si aggira intorno agli 87,000 dollari, in calo del 31% rispetto al picco massimo e del 6.55% dall'inizio dell'anno (YTD).

Con ciò, Bitcoin sta attualmente avendo il suo secondo peggior novembre nella storia con una performance negativa del 20.5%, secondo i dati di CoinVetroÈ stato durante il mercato ribassista del 2018 che Bitcoin ha registrato il suo peggior novembre, con un ribasso del 36.57%.

Ciò avviene dopo il terzo peggior ottobre nella storia di Bitcoin, con perdite del 3.69% e l'unico in rosso dal 2018, quando il re delle criptovalute aveva registrato una performance negativa del 3.83%.

L'attuale profonda correzione di Bitcoin è stata vista come la fine del mercato rialzista, in quanto coincide con i tipici scossoni di fine ciclo della criptovaluta, che tendono a oscillare tra il 25% e il 35%.

"Sembra abbastanza probabile a questo punto che abbiamo assistito a un cambiamento di regime nei mercati delle criptovalute", disse trader CryptoParadyme in un post su X. "Tutti i segnali al momento indicano una propensione al rischio per Bitcoin, e gli echi del 2021 sono riapparsi: Bitcoin in netto rialzo, davanti al mercato azionario, che non è andato molto bene negli ultimi mesi."

Anche se il prezzo del Bitcoin gode di un bel movimento al rialzo fino a $ 100, indicando una facilità nelle vendite forzate, questo ciclo è molti credono che sia finitaAl ribasso, i trader stanno osservando la fascia di supporto tra i 75,000 e gli 80,000 dollari, con il prezzo che dovrebbe scendere notevolmente quando entrerà nel profondo del mercato ribassista.

Con il calo di Bitcoin, anche le altcoin sono in difficoltà, sebbene la maggior parte di esse abbia subito un forte calo nel corso dell'anno. La capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute si attesta attualmente intorno ai 3 miliardi di dollari, in calo rispetto al picco di quasi 4.4 miliardi di dollari raggiunto il 7 ottobre.

Quando si tratta di Ethereum (ETH -1.02%), la seconda criptovaluta più grande, è attualmente in calo del 42% rispetto al suo massimo storico di quasi 4,950 dollari, raggiunto a fine agosto e che ha appena superato il massimo del 2021 di 4,840 dollari. Attualmente, scambiato a 2,880 dollari, il prezzo di ETH è in calo del 24.64% a novembre e del 14.24% da inizio anno.

Per quanto riguarda Solana (SOL -0.91%), è in calo del 54% rispetto al suo massimo storico di gennaio di $ 293 e del 28.26% quest'anno.

Proprio come le criptovalute, il prezzo delle azioni di società pubbliche focalizzate sulle criptovalute sta attraversando un periodo davvero terribile, con un calo a due cifre solo nell'ultima settimana.

La disfatta arriva in un momento in cui si pensava che il 2025 sarebbe stato un anno positivo per il mercato delle criptovalute, grazie al presidente Donald Trump, favorevole alle criptovaluteAl contrario, quest'anno è stato un anno sulle montagne russe per il settore, con prezzi che hanno subito un'enorme volatilità. 

Quindi, cosa è successo? Perché le criptovalute si stanno comportando in modo così orribile? Analizziamo i principali fattori responsabili del recente calo delle criptovalute e la probabilità che ciascuno di essi abbia avuto un impatto, insieme alla nostra valutazione soggettiva.

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1. Malfunzionamento della stablecoin del 10 ottobre (problema USDe/Binance): 9/10

Le correzioni nel settore delle criptovalute sono iniziate il 10 ottobre, quando i trader hanno assistito al più grande evento di liquidazione della storia. Non solo quell'evento ha innescato liquidazioni di massa, ma ha anche innescato un ciclo di deleveraging durato diverse settimane, con la liquidità ancora sotto pressione e i market maker ancora cauti.

Ciò che è accaduto il 10 ottobre non è stato l'unico fattore che ha spinto i mercati verso il caos e il ribasso, ma è stato sicuramente l'inizio dell'effetto domino.

È successo dopo che Trump ha minacciato la Cina con un altro giro di tariffe Ciò ha spaventato i mercati. Ma nel mezzo del violento crollo avvenuto nel giro di poche ore, un evento allarmante ha aggravato il crollo delle criptovalute.

L'evento è stato il depegging dell'USDe sul principale exchange centralizzato di criptovalute, Binance. USDe è un dollaro sintetico creato da Ethena Labs, che supervisiona le operazioni chiave come il conio, il riscatto, le garanzie, lo staking e la gestione del rischio della stablecoin. È supportato da asset come USDT, BTC, ETH e stETH.

Con una capitalizzazione di mercato di 7.3 miliardi di dollari, USDe è il quarta stablecoin più grandeIl più grande è l'USDT di Tether, con una capitalizzazione di mercato di 184.5 miliardi di dollari.

USDe segue il dollaro statunitense, con il suo sottostante protetto dalle fluttuazioni di prezzo tramite il delta-hedging, che prevede l'assunzione di posizioni di compensazione sui mercati dei derivati. Il 10-11 ottobre, il prezzo di USDe è sceso a 0.65 dollari su Binance.

Mentre il dollaro sintetico è sceso anche su altre piattaforme prima di riprendersi rapidamente, il depegging su Binance è stato di maggiore entità e ci è voluto più tempo per ristabilire il pegging.

"È come se fosse scoppiato un incendio su Binance, ma tutte le strade erano bloccate e i pompieri non riuscivano a entrare. Questo ha causato un incendio su Binance, ma praticamente ovunque l'incendio è stato immediatamente spento grazie alla liquidità ponte."

– Haseeb Qureshi di Dragonfly

Questo non è accaduto su Binance perché non aveva alcun rapporto di primary dealer con Ethena. Inoltre, il loro oracolo interno ha considerato valido il prezzo errato e ha iniziato a liquidare posizioni che non avrebbe dovuto.

Per rettificare la situazione, Binance in seguito ha annunciato che avrebbe rimborsato gli utenti che erano stati liquidati ingiustamente.

Il crollo specifico di Binance è stato causato dal fallimento dell'infrastruttura di trading e della liquidità di CEX, sotto l'estrema pressione del mercato. Con l'inizio del crollo del mercato, i sistemi degli exchange hanno iniziato a cedere sotto il sovraccarico, con API in avaria e depositi e prelievi temporaneamente bloccati. Ciò ha creato una carenza di liquidità.

Upholdil responsabile della ricerca, il dott. Martin Hiesboeck, detto il crollo del mercato è stato un "attacco mirato che ha sfruttato una falla nel sistema di margine Unified Account di Binance" su X.

Di recente, Tom Lee di BitMine ha dichiarato alla CNBC che durante il crollo del mercato del 10 ottobre, le grandi società di trading, che contribuiscono a mantenere la stabilità dei prezzi sugli exchange, hanno subito significative perdite di capitale. Ha descritto il glitch di Binance come un errore di codice paragonabile ai guasti strutturali, in cui un singolo problema innesca effetti a cascata.

2. Semplice deleveraging (liquidazioni e OI Flush): 8.5/10

Il 10 ottobre, il mercato ha subito una massiccia svendita, che ha portato decine di migliaia di trader a perdere le loro posizioni in criptovalute. Di fatto, le criptovalute hanno registrato il loro crollo record di 20 miliardi di dollari, il più grande in termini di dollari.

Si prevede che i numeri effettivi saranno molto più alti, poiché piattaforme come Binance forniscono solo segnalazioni di liquidazione parziali o ritardate. 

Binance potrebbe aver aggravato questa situazione, ma ciò che inizialmente ha spaventato il mercato e travolto l'infrastruttura del CEX è stato l'annuncio del Presidente Trump di dazi del 100% sulla Cina. L'annuncio è arrivato dopo la campanella di chiusura di Wall Street e ha catalizzato un semplice evento di deleveraging nel mercato delle criptovalute, che opera 24 ore su 24, 7 giorni su 7.

La riduzione dell'indebitamento innesca spesso un ciclo di vendite forzate, che crea una significativa pressione al ribasso sui prezzi. Questo è particolarmente evidente nel settore delle criptovalute, a causa della loro elevata volatilità, dell'uso massiccio della leva finanziaria e della liquidità relativamente bassa rispetto ai mercati finanziari tradizionali.

Di conseguenza, in meno di due mesi sono state cancellate posizioni in Bitcoin per un valore di oltre 30 miliardi di dollari.

L'interesse aperto nel mercato Bitcoin era superiore $90 miliardi l'8 ottobre, che mostra il numero totale di contratti derivati ​​attivi e in circolazione. Nel 2021, il picco è stato di 26.4 miliardi di dollari, a dimostrazione di quanta leva finanziaria ci fosse sul mercato questa volta. Tre giorni dopo, era sceso a 70.5 miliardi di dollari, e ora si attesta sotto i 60 miliardi di dollari. 

Lo shock più grande durante questa liquidazione è stato che i trader sono stati costretti ad abbandonare anche le loro posizioni redditizie, a causa dell'auto-deleveraging. 

Questo meccanismo di gestione del rischio nelle criptovalute perpetue taglia le posizioni vincenti quando le liquidazioni superano la profondità del mercato e i buffer rimanenti di uno scambio, come fondi assicurativi o caveau impegnati ad assorbire flussi in difficoltà.

Questa volta l'entità delle liquidazioni non è stata solo un segnale di estrema leva finanziaria sul mercato, ma anche del coinvolgimento di grandi attori, come market maker e istituzioni, le cui ampie posizioni potrebbero aver amplificato l'effetto a cascata.

E nel settore delle criptovalute, dove la liquidità è scarsa, l'effetto di posizioni di grandi dimensioni diventa molto più forte. Quando i prezzi iniziano a scendere, le posizioni lunghe vengono chiuse, il che significa vendere l'asset al prezzo di mercato, facendo scendere ulteriormente i prezzi, innescando così ulteriori liquidazioni, creando un circolo vizioso che si autoalimenta.

L'aspetto positivo è che l'eccessiva leva finanziaria è stata eliminata dal mercato. Tali periodi spesso fungono da necessario reset, in cui i venditori forzati si esauriscono, portando stabilità e ripresa.

3. Incertezza economica globale (rotazione risk-off): 7.5/10

Un altro fattore che ha contribuito in modo determinante al crollo delle criptovalute sono le condizioni macroeconomiche.

Il recente blocco delle attività governative negli Stati Uniti, ad esempio, è durato più di 40 giorni. Durante questo periodo di prolungata incertezza, il mercato è rimasto praticamente bloccato e, al termine del blocco, ha registrato una ripresa, seppur breve.

Sebbene non siano stati il ​​catalizzatore iniziale, le condizioni macroeconomiche amplificano certamente la recessione. L'impatto del diffuso sentimento di avversione al rischio e del restringimento delle condizioni di liquidità si sta effettivamente facendo sentire non solo sul mercato delle criptovalute, ma anche sui mercati finanziari tradizionali.

Si è verificato un notevole calo nei mercati azionari globali, con un impatto particolare sui titoli tecnologici come Nvidia (NVDA -3.01%), poiché gli investitori prendono profitti e rivalutano le valutazioni elevate. La svendita avviene nonostante un forti guadagni stagione, il che suggerisce cautela tra gli investitori e un potenziale spostamento verso un atteggiamento avverso al rischio.

Di conseguenza, l'indice S&P 500 è sceso da un massimo di 6,920.34 alla fine del mese scorso, a 6,534 la settimana scorsa. Attualmente, si attesta intorno a 6,722. 

Gli investitori sono alle prese con “sentimenti contrastanti sull’intelligenza artificiale (IA), segnali economici contrastanti e incertezza geopolitica”, ha dichiarato JPMorgan nella sua ultima nota: "La fuga dal rischio ha colpito più duramente i titoli tecnologici e quelli legati all'intelligenza artificiale, diffondendosi in tutti i settori e trascinando Bitcoin sotto gli 87,000 dollari per la prima volta da aprile, mentre si avvicina alla sua più lunga serie di perdite settimanali da luglio 2024".

Questa continua rotazione avversa al rischio si riferisce a un cambiamento nel comportamento di un investitore che sposta il proprio capitale da asset più rischiosi, come azioni e criptovalute, ad altri più sicuri e a basso rischio, come titoli di Stato, oro e contanti, a causa di preoccupazioni economiche o tensioni geopolitiche.

Il sentiment degli investitori è il motore principale di questo cambiamento, che può essere innescato da eventi quali dati economici negativi, cambiamenti nelle politiche delle banche centrali o una forte svendita. 

Tuttavia, cambiamenti di politica monetaria come i tagli dei tassi tendono ad avere effetti positivi per gli asset rischiosi, poiché rendono più economici i prestiti e meno attraenti gli asset sicuri a basso rendimento, come la liquidità. Attualmente, i tassi sui fondi federali si attestano tra il 3.75% e il 4.00%, dopo che la Federal Reserve li ha abbassati di 25 punti base nella riunione di ottobre 2025.

I commercianti stanno ora valutando un 80.7% di probabilità di un ulteriore taglio di 25 punti base a dicembre.

4. Vendita OG (presa di profitto da parte dei portafogli più vecchi): 6.5/10

La spiegazione più semplice per l'aumento dei prezzi è che ci sono più acquirenti, mentre per il calo dei prezzi è che ci sono più venditori.

Sebbene le vendite forzate siano state una delle principali cause del crollo delle criptovalute, anche la presa di profitto da parte dei wallet più vecchi ha contribuito alla debolezza dei prezzi. Dopotutto, è stato proprio in questo ciclo che Bitcoin ha finalmente raggiunto l'ambito traguardo dei 100,000 dollari. Per un decennio, i sostenitori di Bitcoin hanno auspicato l'ascesa di BTC a 100 dollari, quindi quando ha finalmente raggiunto quel livello, hanno realizzato i loro guadagni.

Ad esempio, all'inizio di questo mese, una balena dell'era Satoshi ha venduto tutti i suoi BTC, per un valore di 1.5 miliardi di dollari, dopo averli detenuti per 15 anni.

Tuttavia, nonostante le prese di profitto da parte dei detentori a lungo termine, i dati on-chain mostrano che non sono state abbastanza consistenti da essere il fattore principale di una correzione dei prezzi così profonda. Inoltre, il livello di distribuzione osservato dai wallet più vecchi è stato in linea con il comportamento dei detentori a lungo termine osservato in prossimità dei picchi del ciclo.

Non si tratta solo di vendere; in parte si tratta anche di passare dal BTC spot agli ETF per ottenere vantaggi fiscali e di sicurezza.

Secondo gli analisti dell'exchange di criptovalute Bitfinex, i fondamentali della più grande criptovaluta restano solidi e attraenti per gli investitori istituzionali, che continueranno ad adottare Bitcoin e a stimolare la domanda.

Tuttavia, gli investitori al dettaglio non sono gli unici ad aver venduto i loro Bitcoin: anche le istituzioni hanno avuto un ruolo nel calo.

La scorsa settimana, gli 11 ETF Spot Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno battuto ogni record di trading, con volumi cumulativi superiori a 40 miliardi di dollari, il che potrebbe indicare una capitolazione istituzionale. Inoltre, questo mese hanno elaborato collettivamente riscatti per un valore record di 3.5 miliardi di dollari, avviandosi a registrare il loro peggior mese di sempre.

BlackRock's (BLK -7.69%) il solo ETF spot Bitcoin è responsabile di $ 2.2 miliardi di deflussi finora, rendendolo il secondo peggior mese mai registrato da quando l'iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ha fatto il suo debutto all'inizio del 2024. Ciò dimostra che i nuovi entranti sono altrettanto veloci a vendere quanto ad acquistare Bitcoin tramite questi fondi.

Secondo Citi Research, per ogni miliardo di dollari prelevati dagli ETF Bitcoin, il prezzo dell'asset diminuisce del 3.4%.

Secondo Rebecca Sin di Bloomberg Intelligence, i deflussi sono probabilmente dovuti al fatto che gli hedge fund stanno smantellando la strategia basis trade, che sfrutta le differenze di prezzo tra i mercati spot e futures.

Tuttavia, si prevedono “tempi più rosei” in futuro “a causa dell’accelerazione dell’adozione istituzionale in un contesto monetario espansivo”, ha scritto Vetle Lunde, responsabile della ricerca presso K33, in un recente rapporto. 

5. Timori sull'indicizzazione DAT (esclusione MSCI e liquidazione delle azioni proprie): 6/10

Un problema emergente per i prezzi delle criptovalute è lo smantellamento della narrativa cripto-tesoreria. 

Quest'anno abbiamo visto le società quotate in borsa trasformarsi in società di tesoreria di asset digitali (DAT), detenendo quantità significative di criptovalute nei loro bilanci. 

Tuttavia, mentre in precedenza i prezzi delle loro azioni erano scambiati a premio rispetto al valore delle criptovalute sottostanti, il che consentiva loro di raccogliere facilmente capitali per acquistare ancora più criptovalute, il calo dei prezzi di tali asset ha ora eroso il valore delle loro partecipazioni societarie. Di conseguenza, anche i prezzi delle azioni di queste società di tesoreria crypto sono diminuiti, sebbene più rapidamente e in misura maggiore rispetto al valore dei loro asset digitali, portando a una compressione dei loro rapporti mercato/valore patrimoniale netto (mNAV).

Con la scomparsa del premio, e con alcune azioni scambiate addirittura a un prezzo scontato rispetto alle loro partecipazioni in criptovalute, questi DAT sono ora sotto pressione per vendere le loro partecipazioni in criptovalute o riacquistare le proprie azioni, aggiungendo pressione di vendita al mercato delle criptovalute.

La capitalizzazione di mercato complessiva delle società DAT quotate in borsa, che a luglio superava i 175 miliardi di dollari, è da allora scesa sotto i 100 miliardi di dollari. Nel frattempo, il valore complessivo dei loro investimenti in criptovalute è sceso da circa 140 miliardi di dollari a circa 100 miliardi di dollari.

di Michael Saylor Online (MSTR -4.49%), che è il più grande detentore di Bitcoin con 649,870 BTC, le sue azioni sono scese del 40.32% nell'ultimo mese e del 57.24% nell'ultimo anno, attestandosi a 173.79 dollari.

JPMorgan ha recentemente avvertito che la strategia potrebbe affrontare miliardi di deflussi se il fornitore di indici globali MSCI e altri importanti indici rimuovessero il titolo. risposta Saylor ha affermato che "Strategy non è un fondo, non è un trust e non è una holding", ma una società con "un'attività software da 500 milioni di dollari e una strategia di tesoreria unica che utilizza Bitcoin come capitale produttivo". Ha aggiunto:

"Nessun veicolo passivo o società di partecipazione potrebbe fare quello che stiamo facendo."

Quando si tratta di Ethereum, Bitmine (BMNR -7.22%) è il maggiore detentore di DAT della moneta. Ha acquistato 3.63 milioni di ETH a una media stimata di 2,840 dollari. Le azioni di BMNR sono scese del 41.44% nell'ultimo mese, sebbene rimangano in rialzo di oltre il 278% da inizio anno.

Forward Industries (FWDI -1.83%), nel frattempo, detiene oltre 6.9 ​​SOL a un costo medio di $ 230.

Sebbene la paura che circonda l'esclusione di queste aziende dagli indici non sia il fattore scatenante principale del calo dei prezzi e abbia solo un impatto di media entità su di essi, sta certamente abbassando la fiducia e, man mano che la narrazione prende piede, può creare una pressione crescente sui prezzi, spingendoli in ultima analisi molto più in basso.

6. Paura quantistica (passaggio a Zcash)(ZEC -0.89%)): 1.5/10

Un altro grande timore per il mercato delle criptovalute è l'avanzamento dell'informatica quantistica, che potrebbe indebolire la crittografia che protegge Bitcoin.

Per ora, i timori legati al quantum non hanno un impatto significativo sui prezzi, in assenza di flussi misurabili, dati di scambio o rotazione dei wallet a supporto. Le chiacchiere sul calcolo quantistico di Bitcoin sono ancora molto teoriche. Ma, sebbene al momento siano per lo più speculazioni, potrebbero rappresentare un vettore di rischio per il prossimo ciclo di Bitcoin.

La paura è attualmente alimentata dalle scoperte segnalate dai giganti della tecnologia come Google (GOOG -0.87%) e IBM (IBM + 0.9%).

Google ha recentemente annunciato che il suo processore "Willow" da 105 qubit ha completato una simulazione fisica in poco più di due ore, cosa che altrimenti richiederebbe a un supercomputer tradizionale più di tre anni. Poi c'è IBM, il cui progetto Starling mira a costruire un computer quantistico fault-tolerant prima della fine del decennio, mentre il suo attuale processore quantistico, Condor, ha 1,121 qubit. Nel frattempo, la matrice di atomi neutri del Caltech ha ha superato i 6,000 qubit.

Tuttavia, la ricerca suggerisce che ci vorrebbero circa 3,000 qubit logici per decifrare la crittografia a curva ellittica di Bitcoin utilizzando l'algoritmo di Shor. Secondo la società di analisi blockchain Chainalysis, sistemi quantistici così potenti possono emergere entro 5-15 anni.

Tuttavia, il co-fondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha avvertito che i potenti computer quantistici potrebbero decifrare la crittografia utilizzata da Bitcoin ed Ethereum nei prossimi anni e, per questo motivo, sta rendendo la "resistenza quantistica ovunque" una parte fondamentale della tabella di marcia a lungo termine della rete.

Anche la comunità degli sviluppatori Bitcoin è esaminando le misure per proteggersi dalle future minacce dei computer quantistici.

Gli sviluppatori della moneta per la privacy Zcash hanno già iniziato a lavorare su una soluzione, la recuperabilità quantistica, che prevede "la progettazione di un sistema in grado di resistere a un futuro attacco quantistico, anche se oggi non è sicuro a livello quantistico". Fornirà agli utenti un modo per mantenere il controllo sui propri fondi nel caso in cui la crittografia a curva ellittica fallisca.

Mentre Zcash ha catturato molta attenzione e capitale in questi ultimi mesi, il suo ondata L'aumento del prezzo non è stato determinato da preoccupazioni legate alla sicurezza quantistica, ma piuttosto dall'interesse per la tecnologia della privacy e dallo slancio, in cui l'aumento dei prezzi ha attirato ulteriori investimenti.

Considerazioni finali: cosa ci dice davvero il peggior calo delle criptovalute dal 2022

Come abbiamo notato, il recente crollo di Bitcoin è dovuto principalmente al malfunzionamento della stablecoin su Binance del 10 ottobre, che ha innescato una cascata di eventi e un ciclo di deleveraging che l'hanno trasformata in un drenaggio sistemico di liquidità. Queste due forze hanno gettato le basi per un più ampio spostamento dell'avversione al rischio indotto da fattori macroeconomici, poiché l'incertezza globale e le aspettative di tagli dei tassi hanno amplificato la paura su tutti gli asset rischiosi.

Anche le pressioni secondarie hanno giocato un ruolo significativo. Le vendite di azioni ordinarie e i deflussi legati agli ETF hanno aggiunto un'offerta costante a un mercato già sotto stress, mentre le preoccupazioni sulla potenziale esclusione delle società DAT dagli indici stanno erodendo la fiducia. I timori legati alla tecnologia quantistica e la rotazione speculativa di Zcash rimangono per ora interamente basati sulla narrazione, semplicemente troppo esigui per influenzare materialmente i flussi nel ciclo attuale.

Ciò dimostra che la flessione è stata causata da una combinazione di esaurimento della leva finanziaria, fragilità delle infrastrutture e incertezza macroeconomica, che ha portato Bitcoin a registrare la sua peggiore performance mensile dal crollo del 2022 e ha segnalato un potenziale cambiamento di regime.

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