Aven Financial lancia un’offerta da 304,2 milioni di dollari di titoli garantiti da attività, legata alle linee di credito HELOC

Aven Financial ha concluso la sua prima offerta di titoli garantiti da attività il 30 ottobre 2026: un’operazione da 304,2 milioni di dollari che ha registrato una domanda superiore all’offerta, secondo quanto annunciato dalla società. L’offerta, denominata AVNHT 2026-HE1 Trust, è garantita da 6.786 crediti a tasso fisso e durata fissa, emessi nell’ambito di Aven Home Equity Card, il prodotto della società che combina una carta di credito e una linea di credito ipotecaria (HELOC). I crediti sono garantiti da ipoteche di primo o secondo grado su immobili residenziali.

Le note senior di Classe A-1A e Classe A-1B, per un totale di circa 234,5 milioni di dollari, hanno ottenuto rating AAA da S&P Global Ratings e AAA (sf) da Morningstar DBRS. S&P Global Ratings ha assegnato alle Classi dalla B alla F rating compresi tra AA e B, mentre Morningstar DBRS ha assegnato alla Classe B il rating AA (high) (sf).

«La nostra prima emissione ai sensi della Rule 144A si basa sulla nostra esperienza nei mercati del debito con rating e segna la nostra prima operazione valutata da S&P Global Ratings», ha dichiarato Sadi Khan, cofondatore e amministratore delegato di Aven, aggiungendo che l’offerta, che ha registrato una domanda superiore all’offerta, ha attirato investitori che non avevano mai investito nella società.

Le note sono state offerte ad acquirenti istituzionali qualificati ai sensi della Rule 144A e della Regulation S del Securities Act del 1933. Barclays ha svolto il ruolo di lead manager per la strutturazione e di lead bookrunner, mentre Goldman Sachs (GS ) ha svolto il ruolo di co-lead manager e joint bookrunner. Fondi affiliati a Davidson Kempner Capital Management LP hanno conferito attività all’operazione e acquistato le note di Classe G e XS alla chiusura. WSFS ha ricoperto, tra gli altri, i ruoli di agente per la partecipazione, trustee, custode e agente pagatore. Mayer Brown ha assistito Aven, Hunton Andrews Kurth ha assistito il co-sponsor e Morgan Lewis ha assistito i bookrunner.

Struttura del capitale e condizioni di pagamento

Il rapporto pre-vendita di S&P Global Ratings, pubblicato il 15 ottobre 2026, ha delineato la struttura preliminare del capitale, con un rafforzamento del credito garantito dalla subordinazione e dal margine in eccesso:

Il rapporto pre-vendita indicava come data prevista per la chiusura il 30 ottobre 2026, come data di riferimento il 30 settembre 2026, distribuzioni mensili il giorno 25 di ogni mese a partire dal 25 novembre 2026 e come data finale di pagamento indicata luglio 2056. Il saldo complessivo delle note, comprese le classi senza rating, ammontava a 304,18 milioni di dollari. Nel rapporto pre-vendita, S&P indica come sponsor Aven Financial Inc. e ASIP Investments L.P. e descrive l’operazione come la prima di Aven nell’ambito del proprio programma shelf.

Nel provvedimento di rating di Morningstar DBRS, anch’esso datato 15 ottobre 2026, sono stati assegnati rating provvisori di (P) AAA (sf) alle note di Classe A-1A, A-1B e A-1 e di (P) AA (high) (sf) alle note di Classe B, con un rafforzamento del credito indicato pari al 22,90% per il livello AAA e al 19,20% per AA (high). DBRS ha precisato che i rating erano stati richiesti ed erano provvisori, in attesa di ricevere la documentazione definitiva.

L’operazione prevede una struttura di rimborso sequenziale: il capitale viene rimborsato pro rata ai titoli di Classe A-1A e A-1B e, successivamente, in sequenza, ai titoli dalla Classe B alla Classe G. S&P ha dichiarato che il credit enhancement non si ridurrà con l’invecchiamento dell’operazione, poiché il capitale viene rimborsato esclusivamente alla classe di grado più elevato ancora in circolazione. A partire dalla data di pagamento di novembre 2030, i titoli di Classe A-1A, A-1B, A, B e C saranno soggetti a un incremento del tasso d’interesse dell’1,00%, subordinato al tasso cedolare medio ponderato netto del portafoglio. Il titolare di controllo può facoltativamente estinguere l’operazione alla prima tra la data di pagamento di ottobre 2029 e la data in cui il saldo residuo dei crediti scende al 30% o meno del saldo alla data di riferimento.

Portafoglio di garanzie e piattaforma di erogazione

Alla data di riferimento del 30 settembre 2026, il portafoglio comprendeva 6.786 erogazioni Aven Simple Loan relative a 5.767 conti di carte di credito HELOC, con un saldo corrente di 304.185.205 dollari a fronte di un importo massimo di erogazione di 320.734.472 dollari; il tasso di utilizzo era del 94,84% secondo il calcolo di S&P, mentre Morningstar DBRS ha calcolato un tasso di utilizzo medio ponderato del 96,1%. I gravami di secondo grado rappresentavano il 91,32% del portafoglio in base all’importo massimo di erogazione; il rapporto combinato originario tra prestito e valore dell’immobile era in media ponderata del 61,47% e l’anzianità media ponderata era di circa nove mesi. DBRS ha dichiarato che tutti i prestiti erano in regola e avevano registrato pagamenti regolari sin dall’erogazione.

Il punteggio VantageScore 4.0 medio ponderato del portafoglio era pari a 753, che S&P ha ricondotto a un punteggio Classic FICO di 742, o di 737 dopo aver ridotto di cinque punti ciascun punteggio, poiché i prestiti erano stati sottoscritti sulla base delle verifiche effettuate presso una sola agenzia di informazioni creditizie. S&P ha dichiarato che AVNHT 2026-HE1 è la prima operazione da essa valutata in cui il 100% dei prestiti è stato sottoscritto secondo il modello VantageScore 4.0. Il tasso d’interesse corrente medio ponderato era del 9,7%, il rapporto debito/reddito medio ponderato era del 33,7%, il 99,4% dei prestiti riguardava immobili occupati dai proprietari e il 100% era a tasso fisso e finalizzato all’ottenimento di liquidità. La California era lo Stato con la maggiore concentrazione, pari al 15,47% del saldo massimo prelevabile, mentre le cinque principali aree statistiche metropolitane rappresentavano il 13,47% del portafoglio. Tutti i prestiti erano esenti dalle norme del Consumer Financial Protection Bureau sulla capacità di rimborso e sui mutui qualificati, poiché tali norme non si applicano alle linee di credito HELOC.

S&P ha determinato requisiti di copertura delle perdite pari rispettivamente al 23,40% per il rating AAA e al 3,35% per il rating B, e ha descritto il portafoglio come più debole rispetto al proprio portafoglio prime di riferimento, citando la finalità di ottenere liquidità, la concentrazione di secondi gravami, la durata trentennale dei prestiti subordinati e la verifica non tradizionale del reddito. L’agenzia ha applicato un fattore medio ponderato di rettifica per tipologia di documentazione pari a 1,53x e un fattore di rettifica di 1,050x per la valutazione operativa dei mutui, in relazione alla sottoscrizione interamente automatizzata di Aven.

I crediti derivano da prestiti Aven Simple a tasso fisso e interamente ammortizzabili, erogati nell’ambito di conti HELOC a durata indeterminata con un periodo di prelievo di cinque anni. Nel trust sono conferiti soltanto i prelievi in essere alla data limite; dopo tale data non saranno aggiunti ulteriori diritti di partecipazione. Secondo Morningstar DBRS, Aven blocca un conto non appena il debitore è in arretrato di un giorno e il prodotto non prevede opzioni di pagamento dei soli interessi né maxi-rate finali. Coastal Community Bank ha originato tutti i conti nell’ambito di un accordo di programma con Aven e si occupa della sottoscrizione e del finanziamento dei prestiti; Aven gestisce il portafoglio per una commissione annua dello 0,50%, mentre Real Time Resolutions svolge il ruolo di gestore di riserva. S&P ha dichiarato di aver fatto affidamento nella propria analisi sulla struttura di gestione di riserva e che, in sua assenza, il rating massimo conseguibile sarebbe stato AA.

Mission Global LLC ha svolto verifiche di due diligence di terze parti su 1.963 conti, di cui 1.781, pari al 30,88% del portafoglio per numero, ne fanno parte. Undici conti esaminati hanno ricevuto un giudizio di credito C e 19 un giudizio C sulla valutazione dell’immobile; S&P ha applicato una rettifica di 1,005x a livello di portafoglio per la due diligence, per tutti i livelli di rating.

Nel documento di pre-commercializzazione, S&P afferma che al 30 settembre 2026 Aven aveva finanziato circa 4,96 miliardi di dollari di erogazioni HELOC attraverso più di 81.000 prestiti e gestiva un portafoglio da 2,98 miliardi di dollari. Le fonti di finanziamento comprendevano finanziamenti warehouse, cartolarizzazioni, accordi di cessione dei flussi futuri e cessioni di prestiti interi. La società ha dichiarato di aver aiutato i consumatori a risparmiare oltre 400 milioni di dollari in interessi al settembre 2026. Aven è una società di tecnologia finanziaria, non una banca; i servizi bancari sono forniti da Coastal Community Bank, membro della FDIC.

Aven aveva precedentemente annunciato una Serie D da 142 milioni di dollari il 17 luglio 2024, co-guidata da Khosla Ventures e General Catalyst, e una Serie E da 110 milioni di dollari, con una valutazione post-money di 2,2 miliardi di dollari il 9 settembre 2025, guidata da Khosla Ventures. La società è stata fondata nel 2019 da Khan, Collin Wikman e Murtada Shah e ha lanciato la propria carta basata sul capitale immobiliare in California nel 2022.