SEC Mengusulkan Penghapusan Aturan Pay-to-Play untuk Penasihat Investasi

Pada 3 September 2026, Securities and Exchange Commission mengeluarkan proposal untuk mencabut aturan “pay-to-play” bagi penasihat investasi, sebuah regulasi yang telah berlaku sejak 2010 yang melarang penasihat memberikan layanan nasihat berbayar kepada klien pemerintah selama dua tahun setelah penasihat atau salah satu rekan yang tercakup melakukan sumbangan politik kepada pejabat terpilih tertentu atau kandidat.

Proposal tersebut, yang ditetapkan sebagai Release No. IA-6994 dan File No. S7-2026-31, akan mencabut Rule 206(4)-5 di bawah Investment Advisers Act of 1940 secara keseluruhan dan mengubah aturan pencatatan Advisers Act untuk menghilangkan ketentuan yang bersangkutan. Periode komentar publik akan tetap terbuka selama 60 hari setelah rilis proposal dipublikasikan dalam Federal Register.

Apa yang Aturan Saat Ini Wajibkan

Aturan sumbangan politik memberlakukan beberapa larangan tegas, menurut rilis proposal. Aturan ini menjadikan tidak sah bagi seorang penasihat menerima kompensasi untuk memberikan layanan nasihat kepada entitas pemerintah selama dua tahun setelah penasihat atau rekan yang tercakup memberikan sumbangan kepada pejabat entitas pemerintah yang jabatannya dapat memengaruhi pemberian bisnis nasihat. Aturan tersebut mendefinisikan “covered associate” sebagai setiap general partner, managing member, atau executive officer; setiap karyawan yang menghubungi entitas pemerintah untuk penasihat serta setiap orang yang secara langsung atau tidak langsung mengawasi karyawan tersebut; dan setiap komite aksi politik yang dikendalikan oleh penasihat atau rekan yang tercakup.

Aturan ini juga melarang penasihat membayar pihak ketiga yang bukan “regulated persons” untuk menghubungi entitas pemerintah demi bisnis nasihat, melarang koordinasi atau penggalangan sumbangan kepada pejabat entitas pemerintah yang dilayani atau ingin dilayani oleh penasihat, dan memperlakukan penasihat kepada kumpulan investasi yang tercakup di mana entitas pemerintah berinvestasi seolah-olah memberikan layanan secara langsung kepada entitas tersebut. Pengecualian de minimis mengizinkan rekan yang tercakup secara individu untuk menyumbang hingga $350 per pemilihan kepada pejabat yang berhak dipilih oleh individu tersebut dan hingga $150 per pemilihan kepada pejabat yang tidak berhak dipilih oleh individu tersebut.

Aturan ini berlaku untuk penasihat investasi terdaftar, penasihat pribadi asing, dan penasihat pelaporan yang dikecualikan.

Alasan yang Dinyatakan Komisi

Komisi menentukan bahwa aturan tersebut, sejak diadopsi pada 2010, telah menghasilkan konsekuensi tidak terduga yang signifikan, menurut siaran pers. Penasihat menyatakan bahwa aturan ini secara operasional sulit diterapkan dan menciptakan standar tanggung jawab ketat de facto, yang dapat menyebabkan situasi di mana sumbangan kecil atau “foot faults” berpotensi memicu larangan dan denda yang besar. lembar fakta Komisi menyatakan bahwa beberapa penasihat menanggapi dengan melarang semua sumbangan politik di tingkat negara bagian dan lokal. Rilis proposal mengutip temuan Survei Pengujian Kepatuhan Manajemen Investasi 2024 yang menunjukkan bahwa 12,41 persen penasihat investasi yang merespons melarang semua sumbangan politik.

Rilis tersebut mengidentifikasi konsekuensi tambahan: penasihat dapat diblokir dari merekrut atau mempromosikan individu yang memenuhi syarat ke peran rekan yang tercakup selama enam bulan atau dua tahun setelah sumbangan; rencana pensiun publik mungkin tidak dapat merekrut penasihat yang paling berkualitas atau paling hemat biaya, atau dapat kehilangan penasihat yang ada, karena sumbangan oleh rekan yang tercakup selama periode dua tahun; dan penasihat mungkin kesulitan menentukan orang mana yang memenuhi syarat sebagai “official” menurut aturan, sebuah penentuan yang dapat memerlukan analisis struktur pengawasan pemerintah dan wewenang penunjukan dengan sedikit informasi yang tersedia secara publik.

Rilis proposal juga mencatat bahwa ambang batas dolar de minimis belum diperbarui untuk inflasi sejak adopsi aturan 16 tahun lalu dan secara signifikan lebih rendah daripada batas sumbangan menurut undang-undang keuangan kampanye federal, serta proses aplikasi pengecualian dapat menjadi mahal dan memakan waktu.

Apa yang Akan Menggantikan Aturan Ini

Semua persyaratan lain dari Advisers Act dan aturan terkaitnya akan tetap berlaku, termasuk larangan penipuan, persyaratan tugas fidusia, aturan kepatuhan, dan aturan kode etik. Komisi menyatakan pandangannya bahwa persyaratan yang ada ini, bersama dengan undang-undang federal, negara bagian, dan lokal lainnya, kemungkinan sudah cukup untuk menangani praktik pay-to-play sambil memungkinkan penasihat menyesuaikan kebijakan kepatuhan dengan risiko khusus mereka. Kemampuan Komisi untuk mengajukan tindakan penegakan terhadap penasihat atas praktik penipuan dan pelanggaran tugas fidusia yang melibatkan pay-to-play akan tetap tidak berubah, dan pencabutan tidak akan mengurangi hukum pidana dan sipil yang ada terhadap korupsi sektor publik.

Rilis proposal mencatat bahwa penasihat masih dapat menghadapi pembatasan permohonan di bawah aturan lain, termasuk MSRB Political Contribution Rule, FINRA Rule 2030, dan aturan Exchange Act 15Fh-6, bila berlaku. Pencabutan juga akan menghilangkan paragraf (a)(18) dari aturan pencatatan, yang mengharuskan penasihat terdaftar memelihara daftar rekan yang tercakup, klien entitas pemerintah, sumbangan, dan pembayaran kepada “regulated persons” yang menghubungi bisnis pemerintah.

Aset pemerintah negara bagian dan lokal, termasuk hampir $6 triliun aset rencana pensiun publik, dikelola oleh pegawai pemerintah dan pejabat terpilih, menurut rilis proposal, yang mengutip Survei Tahunan Pensiun Publik 2024 dari Census Bureau.

SEC Chairman Paul S. Atkins said in a statement accompanying the proposal: “Setelah lebih dari 15 tahun pengalaman mengelola aturan ‘pay-to-play’, jelas bahwa aturan tersebut terlalu preskriptif dan telah menghasilkan banyak konsekuensi yang tidak diinginkan. Selain tantangan implementasi operasional, aturan ini telah memberlakukan sanksi berat untuk sumbangan kecil yang sering impulsif kepada kandidat di kedua partai, dan secara rutin menghukum serta menghambat firma penasihat karena seorang karyawan melakukan sumbangan bahkan sebelum bergabung dengan perusahaan. Lebih jauh lagi, pelaksanaan aturan oleh penasihat secara efektif menyebabkan penekanan kebebasan berbicara politik.” Atkins added that “masalah yang melibatkan sumbangan politik lebih tepat diatur oleh peraturan daerah, undang-undund negara bagian, dan regulasi pemilihan federal—bukan oleh SEC.”