CFTC Meminta Komentar atas Aturan untuk Perdagangan Kripto Ritel dan Pasar

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas pada 5 Oktober 2026 menerbitkan pemberitahuan lanjutan tentang usulan peraturan, atau ANPRM, yang meminta komentar publik mengenai niatnya untuk menetapkan kerangka regulasi komprehensif dengan aturan yang sesuai tujuan di bawah pasal 2(c)(2)(D) Undang-Undang Pertukaran Komoditas yang mencakup transaksi komoditas ritel yang melibatkan aset kripto, yang disebut oleh agensi sebagai transaksi aset kripto, atau CTXs. Pengumuman agensi membuka jendela komentar selama 60 hari yang dimulai sejak pemberitahuan dipublikasikan dalam Federal Register; komentar harus diserahkan secara tertulis, dan yang diterima akan diposting di Regulations.gov.

Pemberitahuan tersebut, berjudul Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets dan diajukan di bawah RIN 3038-AF80, mencakup Bagian 1, 38, dan 39 dari 17 CFR serta diposting sebagaimana disetujui oleh Komisi, dengan ketentuan perbaikan teknis sebelum publikasi. Komisi menyatakan bahwa ia bermaksud menggunakan informasi dan komentar yang diterima untuk memberi pertimbangan pada tindakan potensial agen di masa mendatang, seperti pembuatan peraturan, terkait pasal 2(c)(2)(D) dan CTXs.

ANPRM meminta komentar pada tiga hal: bagaimana Komisi dapat mencegah praktik penyalahgunaan di pasar aset kripto dan CTXs di bawah rezim nasional yang seragam; bagaimana Komisi dapat memberikan peserta pasar informasi kontekstual khusus aset kripto tentang praktik industri yang telah ditemukannya, berdasarkan pengawasan terhadap aspek-aspek pasar aset kripto sejak 2014, untuk mencerminkan praktik kepatuhan terbaik; dan bagaimana Komisi dapat mengkodifikasikan melalui pembuatan peraturan subkategori pendaftaran pasar kontrak yang ditunjuk, atau DCM, yang dikenal sebagai pasar aset kripto, atau CAM, yang dibangun khusus untuk CTXs.

Ketua Michael S. Selig menyebut tindakan tersebut “langkah penting dalam upaya berkelanjutan CFTC untuk memastikan Amerika tetap menjadi ibu kota kripto dunia,” dan menyatakan bahwa Komisi akan mengambil setiap langkah yang diperlukan untuk menetapkan regulasi yang dirancang untuk mencegah, bukan hanya menuntut setelah fakta, skema penipuan seperti FTX.

Pemberitahuan menyatakan bahwa peserta ritel AS di pasar aset kripto sebagian besar mengandalkan perlindungan regulasi tingkat negara bagian, termasuk rezim lisensi transmisi uang yang umumnya berlaku untuk pertukaran aset kripto, BitLicense New York, dan lisensi Digital Financial Assets California, serta pendaftaran dengan Financial Crimes Enforcement Network sebagai bisnis layanan uang. Rezim lisensi negara bagian tersebut, yang dibangun di sekitar transaksi pembayaran, tidak melindungi pelanggan ritel dengan cara yang sama seperti kerangka regulasi struktur pasar federal di bawah Undang‑Undang, sebagaimana disebutkan dalam pemberitahuan, karena mereka tidak memiliki aturan yang dirancang untuk memastikan perdagangan yang tertib dan transparan serta mencegah konflik kepentingan dan manipulasi pasar.

Pemberitahuan mencatat bahwa penipuan senilai $8 miliar di FTX terungkap pada 11 November 2022, dan mengutip kesaksian kongresional mantan Ketua Rostin Behnam bahwa properti pelanggan yang dipegang oleh entitas FTX yang terdaftar di CFTC tetap terpisah dan aman, berbeda dengan 130 entitas afiliasi FTX lainnya yang masuk kebangkrutan.

Pemberitahuan menempatkan ANPRM dalam rangka kebijakan yang dimulai dengan laporan Kelompok Kerja Presiden tentang Pasar Aset Digital tanggal 30 Juli 2025, yang mengarahkan Komisi untuk menggunakan wewenang pembuatan peraturan dan pengecualian yang ada guna memungkinkan perdagangan aset kripto, termasuk memfasilitasi pencatatan CTXs. CFTC mengumumkan Crypto Sprint pada Agustus 2025 dan meminta masukan publik tentang bagaimana DCM dapat mencatat dan memperdagangkan CTXs, dan pada 4 Desember 2025 Komisi mengumumkan bahwa CTXs akan diperdagangkan untuk pertama kalinya di bursa yang diatur di AS. Selig dilantik sebagai Ketua ke‑16 CFTC pada 22 Desember 2025, dan pada 29 Januari 2026 ia bersama Ketua SEC Atkins mengumumkan Project Crypto sebagai upaya bersama antara kedua lembaga. Kedua lembaga menandatangani memorandum of understanding pada 11 Maret 2026 dan menerbitkan Joint Crypto Asset Taxonomy pada 17 Maret 2026 yang mengklasifikasikan aset kripto ke dalam lima kategori serta mencantumkan Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos, dan XRP sebagai contoh komoditas digital. Pada Agustus 2026, SEC mengusulkan Regulation Crypto Assets; pemberitahuan menyatakan bahwa ANPRM bertujuan menyediakan kerangka regulasi federal yang melengkapi untuk aset kripto yang berada di bawah safe harbor proposal tersebut dan dengan demikian dapat diperdagangkan secara bebas di pasar sekunder.

Bagian 2(c)(2)(D) dan Regulasi CTX yang Diusulkan

Bagian 2(c)(2)(D)(i) mencakup setiap perjanjian, kontrak, atau transaksi dalam komoditas apa pun yang dibuat dengan, atau ditawarkan kepada, orang yang bukan peserta kontrak yang memenuhi syarat atau entitas komersial yang memenuhi syarat, dengan basis leverage atau margin atau dibiayai oleh penawar, pihak lawan, atau orang yang bertindak bersama salah satu pihak. Undang‑Undang Dodd‑Frank mengubah CEA pada 21 Juli 2010 untuk memperlakukan transaksi tersebut seolah‑olah merupakan kontrak berjangka di bawah pasal 4(a), 4(b), dan 4b Undang‑Undang, menjadikannya ilegal untuk menawarkan, mengeksekusi, mengonfirmasi pelaksanaan, meminta pesanan, atau bertransaksi dalamnya kecuali dilakukan pada atau tunduk pada aturan DCM. Pemberitahuan mencatat bahwa Kongres merumuskan ketentuan tersebut sebagai perbaikan atas keputusan Zelener, yang memungkinkan kontrak spot bergulir yang didokumentasikan sebagai transaksi pasar tunai berada di luar yurisdiksi Komisi.

Bagian 2(c)(2)(D)(ii) mengecualikan, di antara kontrak lainnya, kontrak penjualan yang menghasilkan pengiriman aktual dalam 28 hari, atau dalam periode yang lebih lama yang ditetapkan Komisi melalui peraturan berdasarkan praktik komersial umum di pasar tunai atau spot yang relevan. Kasus hukum yang menjadi acuan berakar pada tahun 2019, menurut pemberitahuan, ketika Pengadilan Banding Amerika Serikat untuk Sirkuit Kesembilan memutuskan dalam CFTC v. Monex Credit Co. bahwa pengiriman aktual memerlukan kepemilikan nyata dan segera atas komoditas oleh pembeli atau agen pembeli, dan bahwa transaksi yang dipermasalahkan, di mana komoditas tetap berada di depo yang dipilih broker di bawah kontrol eksklusif broker, hanyalah entri buku yang merupakan pengiriman semu.

Dalam Bagian III pemberitahuan, Komisi menguraikan Regulasi CTX yang diusulkan untuk secara eksplisit mengidentifikasi transaksi tertentu yang melibatkan aset kripto yang secara sementara dipahami berada di bawah pasal 2(c)(2)(D). Pemberitahuan mendefinisikan aset kripto sebagai representasi digital nilai yang tercatat pada buku besar terdistribusi yang diamankan secara kriptografis. Selig menyatakan bahwa lembaga tersebut juga mengusulkan untuk mengkodifikasi interpretasi pengiriman aktual yang menjelaskan bahwa pengiriman aset kripto ke dompet digital eksternal pengguna yang tidak bersifat kustodian dalam waktu 28 hari umumnya memenuhi pengecualian tersebut.

Regulasi CAM dan Perlindungan Pelanggan

Dalam pernyataan pada Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium di New York pada 5 Oktober 2026, Selig menggambarkan lanskap pendaftaran sebagai sebuah tangga. Bursa kripto spot biasa berada pada tingkat pertama, berada di bawah otoritas anti-penipuan dan anti-manipulasi CFTC namun secara umum diatur oleh undang‑undang transmisi uang negara bagian. Tingkat kedua menampung bursa yang menawarkan pelanggan ritel kemampuan untuk memperdagangkan aset kripto secara margin, berleverage, atau dibiayai, yang diwajibkan mendaftar ke CFTC, dan tingkat ketiga menampung bursa yang juga menawarkan kontrak berjangka perpetual dan jenis derivatif lainnya. Ia mengatakan bahwa proposal awal akan menetapkan kerangka kerja bagi bursa pada tingkat kedua: DCM yang sudah terdaftar di CFTC dapat mulai menawarkan CTX di bawah peraturan yang disesuaikan, sementara non‑pendaftar yang ingin hanya menawarkan CTX dapat mendaftar baik sebagai DCM biasa atau sebagai CAM.

Sebuah CAM akan mematuhi prinsip inti DCM yang diatur secara hukum di bawah seperangkat regulasi yang disesuaikan khusus untuk CTX, kata Selig, sementara bursa yang menawarkan futures, opsi, atau swap akan tetap berada di bawah kerangka kerja DCM saat ini. Untuk Prinsip Inti 3, yang mengharuskan bukti bahwa kontrak yang terdaftar tidak mudah dimanipulasi, ia menyatakan bahwa DCM dan CAM yang mencantumkan CTX mungkin harus mempertimbangkan metode distribusi dan konsentrasi aset kripto, periode penguncian dan jadwal vesting, serta apakah ada penerbitan atau pembelian kembali secara programatik. Proposal Regulasi CAM juga mempertimbangkan kewajiban bukti cadangan untuk bursa yang menyimpan properti pelanggan dalam akun omnibus yang dipegang untuk kepentingan pelanggan.

Aturan yang diusulkan lebih lanjut mempertimbangkan intermediasi wajib CTX oleh futures commission merchants, atau FCM, yang akan mengelola akun dan dana pelanggan sesuai dengan persyaratan pengungkapan, modal, dan pemisahan properti pelanggan yang diatur oleh Undang‑Undang. Selig menyatakan bahwa mewajibkan intermediasi FCM juga memastikan bahwa aktivitas yang berhadapan langsung dengan pelanggan pada CAM akan tunduk pada persyaratan anti‑pencucian uang, identifikasi pelanggan, dan pelaporan aktivitas mencurigakan dalam Bank Secrecy Act.

Menulis pada hari yang sama dalam opini Wall Street Journal, Selig mengatakan bahwa setelah kegagalan Senat untuk melanjutkan Clarity Act bulan ini, CFTC mengusulkan pembuatan aturan pada Regulasi CTX dan Regulasi CAM. Tidak seperti Clarity Act, ia menulis, regulasi tersebut tidak akan mewajibkan aset kripto diperdagangkan di platform yang terdaftar di CFTC. “Kami tidak memiliki wewenang untuk memberlakukan persyaratan semacam itu tanpa tindakan kongres,” tulisnya, menambahkan bahwa aturan tersebut akan menciptakan opsi yang sesuai tujuan di mana bursa terdaftar, tidak seperti bursa berlisensi negara bagian, dapat mengizinkan pelanggan ritel memperdagangkan secara margin, berleverage, atau dibiayai.

Pemberitahuan mengarahkan pertanyaan ke staf Kantor Penasihat Umum, termasuk Penasihat Umum Tyler S. Badgley, Wakil Penasihat Umum untuk Regulasi Aaron Levine, dan Asisten Senior Penasihat Umum Sean Yoo, serta ke Michael J. Passalacqua, kepala Innovation Task Force, dan Penasihat Senior Hank Balaban. Komentar dapat disampaikan melalui Regulations.gov atau melalui pos atau kurir kepada Christopher Kirkpatrick, Sekretaris Komisi, di kantor pusat agensi di Washington, DC.