CFTC Relief Memungkinkan Futures Indeks Bergaya Perpetual Menjadi Perpetual Sejati

Divisi Pengawasan Pasar Commodity Futures Trading Commission pada 5 Oktober 2026 mengumumkan keringanan tanpa tindakan yang memungkinkan pasar kontrak yang ditunjuk mengubah kontrak futures indeks sekuritas berbasis luas bergaya perpetual yang ada menjadi futures perpetual indeks sekuritas berbasis luas yang sesungguhnya. Berdasarkan keringanan tersebut, DCM dapat menghapus tanggal kedaluwarsa dari kontrak tersebut dan menerapkan amandemen dengan efek segera setelah mereka memenuhi kondisi perlindungan pelanggan dan prosedural yang tercantum dalam surat. Posisi tanpa tindakan berakhir pada 20 Oktober 2026.

Keringanan tersebut dikeluarkan sebagai CFTC Staff Letter No. 26-29, ditandatangani oleh DJ Hennes, direktur sementara divisi, sebagai respons terhadap permintaan pada 1 Oktober 2026 dari Coinbase Derivatives, LLC, sebuah pasar kontrak yang ditunjuk, yang diajukan berdasarkan Peraturan Komisi 140.99.

Coinbase Derivatives meminta divisi untuk mengonfirmasi bahwa mereka tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan jika bursa menghapus tanggal kedaluwarsa dari kontrak bergaya perpetual yang ada dengan tanggal efektif segera setelah publikasi amandemen, terlepas dari persyaratan Regulasi 40.6(a)(3) dan 40.6(b)(1). Bursa juga meminta divisi untuk mengonfirmasi bahwa mereka tidak akan merekomendasikan agar Komisi, atau menggunakan wewenang yang didelegasikan, menunda sertifikasi amandemen berdasarkan Regulasi 40.6(c)(1). Secara khusus, permintaan tersebut meminta keringanan dari persyaratan 10 hari kerja pada Regulasi 40.6(a)(3) dan 40.6(b)(1) untuk mempercepat pelaksanaan, dan bursa berargumen bahwa tanpa keringanan yang dipercepat mereka harus menunggu kerangka tersebut. Coinbase menggambarkan permintaannya sebagai sangat terfokus dan berargumen bahwa hal itu sejalan dengan Commodity Exchange Act, regulasi Komisi, dan tujuan CEA untuk mempromosikan “inovasi yang bertanggung jawab dan persaingan yang adil,” menurut surat tersebut.

Latar Belakang Regulasi

Pada 29 Mei 2026, Komisi mengeluarkan perintah berdasarkan Regulasi 40.3 yang menyatakan bahwa pencatatan kontrak futures perpetual yang mengacu pada harga spot bitcoin atau komoditas digital lainnya dengan perdagangan pasar spot yang “mendalam, aktif, dan berkelanjutan” tidak akan melanggar CEA atau regulasi Komisi. Komisi menekankan bahwa analisis perintah tersebut hanya berlaku untuk kontrak perpetual yang terkait dengan bitcoin dan komoditas digital lainnya. Dalam pernyataan kebijakan yang diterbitkan pada 3 Juni 2026 (91 Fed. Reg. 33160), Komisi menyatakan bahwa kepentingan publik paling baik dilayani dengan mewajibkan kontrak perpetual yang mengacu pada aset yang tidak dipertimbangkan dalam perintah untuk melalui peninjauan dan persetujuan berdasarkan Regulasi 40.3.

Sejalan dengan pernyataan kebijakan tersebut, Komisi menerima pengajuan dari KalshiEX LLC pada 18 Agustus 2026 yang meminta tinjauan Regulasi 40.3 atas kontrak futures perpetual indeks sekuritas berbasis luas, yaitu Kontrak Futures US500. Kontrak tersebut dianggap disetujui oleh Komisi pada 2 Oktober 2026.

Surat tersebut mendefinisikan kontrak futures perpetual sebagai kontrak derivatif tanpa tanggal kedaluwarsa tetap yang mengandalkan mekanisme tingkat pendanaan periodik, bukan tanggal kedaluwarsa tetap, untuk menjaga kesetaraan harga relatif dengan harga spot aset dasar. Untuk tujuan surat ini, sebuah indeks dianggap sebagai indeks sekuritas berbasis luas jika tidak memenuhi definisi indeks sekuritas berbasis sempit menurut Bagian 1a(35) CEA. Berdasarkan 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii), kontrak futures pada grup atau indeks sekuritas dapat diperdagangkan di bawah yurisdiksi eksklusif Komisi apabila penyelesaian dilakukan secara tunai atau dengan cara selain transfer atau penerimaan sekuritas apa pun, kontrak tersebut tidak mudah dimanipulasi harganya atau digunakan untuk memanipulasi harga sekuritas atau opsi dasar, dan indeks tersebut tidak berbasis sempit.

Menurut surat tersebut, ketidakpastian regulasi mengenai klasifikasi futures perpetual di pasar derivatif AS menyebabkan pasar tersebut sebagian besar berkembang di luar Amerika Serikat, dengan mayoritas perdagangan terjadi di venue lepas pantai. Untuk membawa kontrak tipe perpetual ke pasar AS, bursa mencatat futures bergaya perpetual pada indeks sekuritas berbasis luas tertentu; tidak seperti perpetual sejati, kontrak tersebut memiliki tanggal kedaluwarsa jangka panjang, termasuk hingga 25 tahun. Surat permintaan menyatakan bahwa mekanisme dasar dari kontrak bergaya perpetual yang ada, termasuk mekanisme tingkat pendanaan, identik dengan kontrak perpetual indeks sekuritas berbasis luas yang telah disetujui, meskipun staf divisi mencatat bahwa harga kontrak bergaya perpetual dapat menyimpang karena berbagai faktor.

Surat tersebut juga membahas open interest. Beberapa kontrak bergaya perpetual yang ada saat ini memiliki open interest, dan mengumumkan atau menerapkan perubahan pada kontrak dengan open interest dapat memengaruhi harga, menghasilkan kerugian bagi sebagian pemegang dan keuntungan bagi yang lain tergantung pada posisi pasar mereka, dengan hasil yang tidak dapat diprediksi, demikian dinyatakan dalam surat. Staf divisi mencatat bahwa mengubah kontrak yang belum terdaftar atau tidak memiliki open interest umumnya tidak menimbulkan risiko yang sama, karena tidak ada peserta pasar yang memiliki eksposur keuangan pada kontrak tersebut.

Untuk mengubah syarat dan ketentuan kontrak gaya perpetual yang ada, DCM harus mengajukan sertifikasi atas amandemen tersebut berdasarkan Regulasi 40.6(a) atau permohonan persetujuan berdasarkan Regulasi 40.5, demikian surat tersebut menyatakan. Untuk amandemen yang bersertifikasi, Komisi, atau direktur divisi melalui wewenang yang didelegasikan, dapat menunda sertifikasi berdasarkan Regulasi 40.6(c) apabila amandemen tersebut menghadirkan isu baru atau kompleks yang memerlukan waktu tambahan untuk dianalisis atau berpotensi tidak konsisten dengan CEA atau peraturan Komisi. Penundaan memberikan Komisi tambahan 90 hari untuk meninjau serta menyediakan periode komentar selama 30 hari atas amandemen yang ditunda.

Kondisi untuk Konversi

Menurut surat tersebut, divisi tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan terhadap bursa, atau terhadap DCM lain, yang menerapkan amandemen secara langsung, dengan catatan bahwa sebelum menerapkannya DCM harus memenuhi delapan kondisi: hanya mengamandemen kontrak yang merujuk pada indeks sekuritas berbasis luas; meminta masukan dari peserta pasar yang memiliki posisi terbuka mengenai potensi dampak negatif; memberikan pemberitahuan minimal lima hari kalender kepada peserta pasar dengan posisi terbuka bahwa ia berniat menerapkan amandemen; menyediakan kesempatan untuk menutup posisi terbuka berdasarkan ketentuan yang ada; memberikan pengungkapan risiko yang tepat terkait risiko yang terkait dengan amandemen syarat dan ketentuan kontrak; tidak mengamandemen ketentuan kontrak material lain selain tanggal kedaluwarsa; mengajukan amandemen melalui Regulasi 40.6(a) atau Regulasi 40.5; dan memberitahukan divisi tentang niatnya untuk mengandalkan posisi tidak‑tindakan serta menyertakan sertifikasi kepatuhan terhadap kondisi tersebut, secara khusus mengidentifikasi kontrak yang tercakup. Pemberitahuan dan sertifikasi dapat dimuat dalam pengajuan Regulasi 40.5 atau 40.6 atau dalam sebuah pengiriman ke [email protected].

Divisi menyatakan bahwa ia mengharapkan pelanggan yang terdampak dari perantara termasuk di antara peserta pasar untuk masukan, pemberitahuan, kesempatan keluar, dan kondisi pengungkapan. Posisi tidak‑tindakan tidak berlaku untuk kontrak futures gaya perpetual yang merujuk aset selain indeks sekuritas berbasis luas.

Surat tersebut menyatakan bahwa ia hanya mewakili pandangan divisi, tidak mengikat Komisi, dan didasarkan pada fakta serta keadaan yang disajikan, serta bahwa fakta material yang berbeda, berubah, atau dihilangkan dapat membuat posisi tersebut tidak berlaku. Surat ini tidak menciptakan hak atau manfaat yang dapat ditegakkan secara hukum atau ekuitas, dan divisi tetap memiliki wewenang untuk menetapkan syarat, memodifikasi, menangguhkan, menghentikan, atau membatasi posisi tersebut. Pertanyaan mengenai surat dapat diarahkan kepada Roger Smith dari Divisi Pengawasan Pasar.

Pada 12 Juni 2026, divisi mengumumkan keringanan tidak‑tindakan paralel yang memungkinkan DCM mengonversi futures komoditas digital gaya perpetual yang ada menjadi futures komoditas digital perpetual sejati dengan kondisi perlindungan pelanggan dan prosedur yang serupa. Posisi tidak‑tindakan tersebut, yang dikeluarkan sebagai Surat Staf No. 26-19, berakhir pada 30 Juni 2026.